中美股市联动的时变效应研究——基于突发公共危机视角

新型冠状病毒感染疫情的暴发重创全球实体经济,世界各地金融市场也出现异常剧烈波动。在全球化和人民币国际化的背景下,A股与全球股市的联系日益紧密。新冠疫情的暴发呈现区域不对称性与时间不同步性,文章采用DCC-MGARCH和TVP-SV-VAR两个时变系数模型,分析2020年1月-2022年4月的中美股市联动效应。研究发现,中美股市联动存在显著时变特征,且在疫情初期双向风险溢出较强;中国暴发疫情时期,中美股市出现反向挂钩,而在美国暴发疫情时期,中美股市正向响应;港股和离岸人民币市场有助于防范国际金融市场风险输入。在后危机时代,突发公共危机依然有暴发的可能性。因而,我国在持续推进资本市场开放中,需始终秉持宏观审慎的原则,防范外部风险输入。

ESG评价体系在市场氛围影响下对公司股票收益率的影响分析——基于面板数据的交互固定效应模型

本文旨在探讨不同市场环境下A股上市公司的ESG得分与股价收益之间的关系。为此,文章利用商道融绿ESG评价体系数据库对中国A股上市公司的ESG得分进行实证分析,辅以其持有比率与估值技术的考察,并探讨ESG得分在熊市和牛市环境下对股价回报的影响。结果显示,ESG得分在熊市中与股价回报率呈正相关,在牛市中则呈负相关。研究结果强调了ESG因素在投资决策中的重要性,以期为投资者、公司和政策制定者提供有价值的参考。

农产品期货市场与股票市场的互动关系研究——基于多元VAR-GARCH(1,1)-BEKK模型的实证分析

笔者通过构建农产品期货综合价格指数与相关上市公司股票综合价格指数,运用由协整、Granger检验及向量自回归多元模型构成的递进式的计量分析框架,对2005年~2010年间两类市场的互动关系进行了实证研究与深入分析。研究发现,农产品期货市场与相关股票市场之间关联度高,存在长期均衡的互动关系;农产品期货市场短期价格与均衡价格的偏离对相关股票价格有显著的引导拉动作用。此外,实证分析还表明两类市场存在由期货市场到股票市场单向的波动溢出效应。

社会互动对股票市场的影响——基于新浪财经博客的实证分析

本文以2013年12月～2015年11月新浪财经博客共14万多条博文为研究对象，利用计算机文本挖掘技术定量描述投资者基于博客进行社会互动的程度及其情绪倾向，检验社会互动对股票市场的影响。实证研究结果表明博主的互动诉求、博主的影响力、互动覆盖范围和互动程度对当期沪深300指数的收益率和成分股成交量有显著正向影响。以2015年6月股指最高点为分界线将样本分为上涨期和下跌期，我们发现社会互动对收益率的影响在指数处于下跌期时程度更大。除了沪深300指数之外，社会互动对上证综合指数和创业板指数的收益率都存在显著正向影响。此外，社会互动各指标对波动率均没有显著影响。

股市政策对股票市场的影响——基于投资者社会互动的视角

本文将影响股市的政策分为五类,检验股市的政策效应;并以新浪财经博客为投资者之间社会互动的媒介,利用文本挖掘技术和社会网络研究方法,构建反映投资者之间社会互动程度、情绪属性以及社会网络中心程度的变量,探讨社会互动对股市政策效应的影响.实证研究表明,舆论导向政策对股市收益率存在显著的正向影响;证券供给需求性政策、货币政策显著提高股市波动率,市场创新与市场交易制度显著降低市场波动率.同时,投资者对专业性政策的解读显著依赖于社会互动,社会互动会放大货币政策对股市收益率的正向影响,加剧证券供给需求性政策对股市波动的影响,平缓市场创新与市场交易制度对股市波动的影响,而不影响舆论导向政策对股市产生的效应.

中国居民储蓄与股票市场之间的联动效应——理论分析与实证检验

从资产需求理论出发的理论分析、对我国现实情况进行的剖析,以及利用2001～2007年3月的最新数据对居民储蓄与股票市场之间联动关系进行的实证分析显示:随着经济的发展和资本市场的深化,我国居民的储蓄偏好和证券投资倾向正逐步发生变化;我国股市交易与居民储蓄存在联动效应,居民主动投资股票市场的积极性在增强,但两者之间的影响幅度还相对较小,这与我国居民储蓄存款的低利率弹性、股票市场的高风险特征以及股票市场的风险溢价波幅较大等有关。

股票市场与房地产市场互动研究述评

股票市场与房地产市场之间的互动关系受替代效应、信贷—价格效应、财富效应的影响,同时还受GDP、利率、劳动力成本、价格水平、人口年龄结构等因素的共同作用,西方学者采用了相关系数分析、统一分割分析、因果关系分析、多变量VAR模型考察两者的互动关系,理论与实证表明,在不同国家、不同时段两者互动关系往往不同。股票市场与房产市场的内在影响机制会使一个市场风险传染至另一个市场,中国应警惕这种传染机制对宏观经济可能造成的负面冲击,防止泡沫经济、次贷危机在中国的上演。

股市传闻、社会互动与个人投资者交易决策

借助对中国股市个人投资者进行的传闻问卷调查数据,采用中介模型,分析股市传闻通过社会互动对个人投资者交易决策的影响机制。结果发现,股市传闻会直接影响个人投资者的交易决策,也会通过社会互动中的内生互动和情景互动对个人投资者交易决策产生间接影响;虽然直接效应大于总的间接效应,但并不存在明显差异;情景互动比内生互动的中介效应明显要大。本研究深化了对传闻与投资者交易决策关系的理解,建议在治理股市传闻时应考虑减少传闻引起的社会互动。

风险认知对家庭金融行为影响的实证研究——基于微观调查数据的分析

运用清华大学城市居民家庭消费金融调研数据,在控制家庭人口社会经济特征以及风险偏好等变量的基础上,引入社会学、心理学概念,重点研究风险认知、社会互动对居民股市参与的影响,以及风险认知与社会互动对居民家庭股市参与的交互影响。风险认知对中国居民家庭股市参与具有显著的负向影响;主动与周围人双向互动获取金融信息的投资者,更有可能参与股票市场;被动通过各种媒体单向互动获取金融信息的投资者,其市场参与程度明显强于双向互动的投资者,个体的信息处理能力对股市投资决策具有内在作用。金融监管当局应积极推进金融知识普及,提高投资者的金融素养和风险认知能力,促进家庭理性投资。

股市中相互作用群体间出现无限集的一个必要条件(英文)

本文通过构造一个可逆马氏链模型 ,描述了股票市场中多组相互作用人群的进出与彼此间的转移 .我们推导出了人群大小的稳定分布 ;同时给出了人群中出现无限集 (指大量人群集中在一组或几组中 )的一个必要条件 。

信息传递视角下山西省煤炭价格引导分析

基于协整、Granger检验及向量自回归多元GARCH模型，实证研究与深入分析2006～2013年间山西省煤炭类股票市场对中部省域煤炭类股票市场及焦炭期货市场的价格引导与互动关联。研究发现，山西省煤炭类股票市场与中部省域煤炭类股票市场及焦炭期货市场之间存在低阶长期关联关系与高阶双向波动溢出关系；在中部省域煤炭股票板块中，山西煤炭类股票价格是中部省域煤炭类股票价格变动的Granger因果关系，且山西省煤炭类股票价格波动对河南省煤炭类股票未来价格的影响更显著；在煤炭类股票价格与焦炭期货合约之间，山西省煤炭类股票价格波动对未来焦炭期货合约价格的影响更为显著。上述实证结果表明，在相关金融市场资产价格互动关系中，山西省煤炭类股票价格表现出显著的引导作用。

货币供应量目标有效性研究——基于资本市场视角的分析

股票价格变动和货币层次转换是统一的。以此为基础对不同层次货币供应量和上证综指建立的VAR模型表明,货币供应量作为货币政策目标能够充分反映股票市场价格变动;长期内,不同层次货币供应构成项目的增速差能够反映资金流向,从而货币政策对股票市场的影响过程可以由不同层次的货币供应量进行表征。考虑股票市场的影响,将货币供应量作为我国货币政策的操作目标是适当的。

证券市场互动性分析

利用计量经济方法分别就上海A,B股市场、深圳A,B股市场、上海与深圳A、B股市场的互动关系进行了定量分析,结论 是:B股市场向境内居民开放,使我国股票市场的互动关系更为紧密,一个股票市场对另一个股票市场的作用,一般在2-4个交 易日就可达到较大的程度。

中国股市和亚洲国家股市的联动效应研究

利用DCC-GARCH模型,研究中国与亚洲国家股票市场的联动效应。通过实证分析发现,中国股票市场与其他国家的股票市场之间具有较为明显的联动效应,其联动效应大小不同。中国股票市场与菲律宾股市联动效应最强,且长期处于正相关关系,其次是马来西亚、印度尼西亚、新加坡、韩国、新西兰、日本。除了日本股市,中国股市与其他国家的股票市场的动态相关系数大多数情况下呈现正相关关系。贸易作为经济基础的重要组成部分是中国和其他亚洲国家之间股市联动效应的主要原因之一,且贸易交易数量决定了股市之间联动效应的强弱。

投资者情绪与不同规模股市收益的交互影响——基于SVAR模型的实证研究

投资者是股票市场的重要参与者,我国市场中非机构投资者占比高达90%,投资者情绪对股票市场起到重要影响.投资者情绪影响投资者决策,进而影响股市收益,股市又对投资者情绪产生刺激.文章基于日度数据构造投资者情绪指标,运用结构向量自回归(SVAR)模型对我国投资者情绪与大中小盘不同规模股市收益之间的关系进行研究.结果表明,投资者情绪与不同规模股市收益之间交互影响.股市收益对投资者情绪的影响存在时滞效应,但当投资者情绪受到影响,则反过来在当期显著地影响股市收益.同时,投资者情绪对不同规模股市收益的影响存在差异性,中小盘股指收益受到投资者情绪的影响程度大于大盘.

我国期货市场与股票市场价格联动关系研究

以2006年1月至2009年10月期间我国期货市场的文华商品期货指数和股票市场的上证指数为总样本,采用相关性检验、单位根测试、协整检验和Granger因果检验等方法实证考察两个市场的价格联动关系,可以看出我国期货市场和股票市场的资金并没有明显的价格联动关系,文华商品期货指数走势并未引导上证指数走势。

对我国寿险资金与资本市场良性互动发展的若干思考

寿险资金具有长期性和谋求稳定收益的特点,而资本市场恰恰可满足寿险资金的这种投资需求,2005年上半年保险资金直接入市进入实质性操作阶段,资本市场启动了股权分置改革,这两项措施给寿险资金和资本市场良性互动进一步创造了条件。本文通过分析寿险业与资本市场良性互动的必要性和现实条件,提出了促进两者良性互动的对策建议。

社会互动、相对财富关注及股市参与

已有的研究表明,社会互动推动了家庭的股市参与。依据社会互动推动家庭股市参与不同机制的理论基础和预测,本文对不同的具体机制进行了研究,我们发现在局部品支出比例高、收入分布集中度高的区(村),社会互动推动股市参与的作用更显著,这与外部习惯模型及相对财富关注模型的理论预测一致,事前对局部稀缺品的关注使得家庭的股市参与存在外部性。社会互动推动股市参与其他机制的理论预测则未得到数据的支持。

社会互动、信息渠道与家庭股市参与——基于2011年中国家庭金融调查的实证研究

本文使用2011年中国家庭金融调查数据,研究了社会互动与网络信息渠道对中国家庭参与股市决策的影响。首先,我们发现,社会互动与网络信息化通过传递股市信息推动了股市参与,并且这两种信息渠道在促进家庭股市参与上有相互替代的关系。其次,高股市参与水平社区中的家庭投资股市的可能性更大,这种社会乘数效应也是经由社会互动发挥作用的,并且与替代效应是两个独立发挥作用的渠道。邻里股市投资业绩的异质性,会对股市参与造成不同的影响,股市盈利与盈亏平衡都会显著促进股市参与,而投资亏损对股市参与的促进作用并不显著。作为传统的信息渠道,社会互动的作用在互联网时代,被网络信息渠道部分替代。

风险态度与股票投资

基于2007年中国15城市居民投资行为调查数据,本文发现,居民的风险态度对其是否投资股票没有显著影响,这与已有西方文献的有关发现截然不同。我们提出了一个新的理论解释:社会互动可以不同程度地降低居民对股票投资风险的主观感知程度,这使得居民风险态度在解释其是否投资股票时不再显著。细分样本的回归发现和统计检验显示:社会互动程度较低的居民其绝对风险规避程度显著反向影响着他投资股票的可能,而社会互动程度较高的居民其绝对风险规避程度对他是否投资股票没有显著影响;风险态度的影响在样本间存在着显著差异。这支持了我们的理论解释。本文的政策涵义在于:根据社会互动程度对股民针对性地进行风险教育,使其认识到自己在大众参与股市时对风险的麻痹意识,这是促进股票市场持续健康发展和增进投资者福利的政府政策需要深入考虑的。