Emerging Impact of Chinese Commodity Futures Market on Domestic and Global Economy

In this paper we construct a set of indices that capture the special features of the Chinese commodity futures market for the period from January 2000 to December 2011 to analyze the general properties of China＇s commodity futures market. Using these indices we investigate the risk premiums of Chinese commodity futures and verify that the commodity futures can act as an effective diversification tool for Chinese asset management. It is found that the commodity futures can hedge both expected and unexpected inflation in China, and agricultural commodity futures are found to signal inflation 2 months beforehand. Finally, we explore the relationship between Chinese and US commodity futures markets in the years 2000 and 2010, and find that their interactions strengthen over time. Our research reveals an increasingly important role of the Chinese commodity futures market in both the domestic and the global economy. Some policy changes are suggested in response to this trend.

创设知识财产的中国范式及其国际扩张

美日欧主导的知识产权国际保护体系,虽在名义上并未限制本土知识财产的国际化,但对发展中国家已形成实质性锁闭的效应。中国在知识产权制度建设的过程中,形成了“国家利益导向型”“产业利益导向型”和“市场秩序导向型”三种创设知识财产的范式形态。由于无法与知识产权预设的制度要素相匹配,这些设权模式的实践效果并不显著。基于知识产权在主体、客体以及内容等方面的内在要求,有必要废止“市场秩序导向型”知识财产,重构创设知识财产的中国范式:区别权利主体层次的“国家利益导向型”知识财产、界分权利客体形态的“产业利益导向型”知识财产、新领域新业态下的新型知识财产。面对“再全球化”背景下“小多边主义”盛行的国际形势,中国应积极参与RCEP、CPTPP、DEPA等多边协定,实现创设知识财产中国范式的国际扩张。

中国商品期货市场流动性成本特征实证研究

运用上海、郑州、大连三个商品期货市场高频数据,对我国商品期市买卖价差组成进行了分解,对买卖价差各成分与流动性、交易规模、交易价格的关系以及买卖价差成分的日内变动趋势进行了检验。在此基础上,分析了上述现象的形成原因,并提出了相应的政策建议。

涨跌停板对中国商品期货市场效率影响实证研究

运用上海、郑州、大连期货交易所近六年日交易数据,实证研究涨跌停板制度对我国商品期货市场效率的影响。结论表明,涨(跌)停限制干扰了交易的正常进行,阻碍了信息传递,降低了我国商品期货市场效率,并且涨(跌)停所造成的价格延迟效应一般会延续到第二天。在此基础上,比较分析了与其他市场的异同,提出了相应的政策建议。

中国式法治现代化进程中知识产权文化的价值取向及其实践回应

当代知识产权制度所秉持的“占有性”个人主义价值取向具有显著的西方社会个体自由与经济理性的人文底色,它在回应后疫情时期尤其是数字时代的密集性挑战上渐显不适应性。中国式法治现代化进程和泛知识产权国际竞争新格局需要站位更高远的价值理念来引领知识产权制度实践。人类命运共同体思想是习近平国家治理思想的核心主张,为新发展阶段我国知识产权文化现代化发展提供了科学而系统的价值取向和实践指引。知识产权价值链上利益相关者应以共存、共赢、共享作为共同体意识回归的逻辑起点和实践共识,以切实的知识产权文化实践路径助力更高水平的知识产权良政善治格局的形成。

国际石油金融性虚拟性实证分析及定价模式变更

2007年至2009年,国际石油价格的大幅波动充分显露出国际原油价格的的虚拟性和金融性。鉴于相关数据缺失,国际石油价格虚拟化的论断虽然已成为整个世界社会的共识,但却一直难以在实证分析中予以检验。本文利用CFTC新版持仓报告的变动数据,SVAR模型及其基础上的格兰杰因果检验和脉冲响应函数,验证期货投机净头寸对原油期货价格的影响。并进一步构建了自相关模型,论证了2000年之后原油价格的定价,已经脱离了由供需决定的大宗商品定价模式,而转型成由金融市场所主导的金融品定价模式。最后,论文简略分析和预判了国际油价虚拟化对于未来世界经济格局及中国经济所造成的冲击和影响。

中国商品期货金融化了吗?——来自国际股票市场的证据

本文通过研究中国商品期货市场在2006-2015年与国际代表性股票市场的双向信息溢出效应及其时变特征来探讨中国商品期货市场的金融化问题。结果发现中国商品期货市场与国际代表性股票市场间存在着显著的信息溢出效应,且在2008年次贷危机和2010年欧债危机期间,程度更加明显;在溢出方向上,国际股票市场对中国商品期货市场为显著净溢出。据此本文认为中国商品期货市场存在金融化现象,但是相较于国际商品期货市场,中国市场金融化程度要低。

中国商品期货投资属性研究

在全球大宗商品金融化的背景下,商品期货逐渐成为一类重要投资性资产。本文旨在从风险溢价、风险分散和风险因子这三个方面探讨我国商品期货的投资属性。测算显示,我国商品期货的风险溢价为正,说明期货多头获得风险补偿,支持正常贴水理论。与美国类似,近十年来我国商品期货市场与股票市场高度正相关,意味着分散股市风险的功能较弱;进一步研究表明,通货膨胀和经济周期是产生这种正相关的主要渠道。另外,我们发现美国商品期货市场上常用的风险因子在中国并不适用。

我国商品期货市场风险溢价实证研究——基于农产品和工业品差别视角

本文以2008年国际金融危机前期(2004年9月—2007年12月)、国际金融危机影响时期(2008年1月—2014年12月)和国际金融危机后三个时间阶段183个月的12 898条数据为样本,对比分析我国7个农产品期货和9个工业品期货跨2月、跨4月和跨6月合约的价格和收益率数据。研究发现:在我国商品期货市场,不同的宏观经济环境下工农业品期货的风险溢价表现不同,且均有别于商品期货既有研究得出的系统性风险溢价;我国商品期货市场的系统性风险溢价解释因子组合无法分别解释工农业品期货的风险溢价。这一发现为我国商品市场风险溢价的板块差异性和国际金融危机期间的政策差异性研究做了有益补充。未来我国的行业政策应坚持市场化方向,在保证国内大宗商品供应链自主安全可控的前提下,保持定价机制合理、金融市场运转良好;重视期货市场,尤其是期限结构方面在政策效果反馈中的作用,不断探索和完善大宗类产业政策起效的精准度,评估政策对相关价格和衍生品的影响程度与影响路径,更好地发挥商品期货市场服务实体经济的功能。