连锁股东与企业战略定位:差异化竞争抑或趋同管理

本文采用2007—2021年沪深A股企业样本考察连锁股东与企业战略定位之间的关系,研究发现:连锁股东会显著提升其持股上市公司之间的战略差异度,表现为对差异化战略的偏好。机制检验发现,连锁股东主要通过加强信息交流和提升风险承担水平进而提升企业战略差异度。进一步分析发现,连锁股东对差异化战略的推动能有效提升企业价值创造。异质性分析发现,当连锁股东为机构型和战略型及企业为非国有性质时,连锁股东对企业战略差异度的影响更强。截面分析发现,企业内部环境更稳定(上期未经历亏损或业绩下降及当期财务状况良好)和所处行业竞争更激烈时,连锁股东对企业的差异化竞争战略和战略变革的推动作用更强;面对宏观营商环境的变化冲击,连锁股东对企业战略差异度的影响在疫情前后未表现出显著差异,但对战略变革的提升作用在更稳定的营商环境下(疫情前)更强。本文是对连锁股东经济后果与企业战略影响因素研究的有益补充,同时也为如何改善战略决策提供了基于连锁股东层面的有益参考。

连锁股东会影响企业ESG表现吗?

ESG作为企业实现绿色转型的重要手段,引起了广泛关注。连锁股东作为市场重要参与者,对企业ESG表现会产生何种影响值得进一步探究。基于2011—2022年中国沪深A股上市公司数据,检验了连锁股东对企业ESG表现的影响。研究发现:第一,连锁股东对企业ESG表现具有促进作用,这一结论在经历内生性与稳健性检验后依然成立;第二,机制分析发现,连锁股东通过提高分析师关注水平及内部控制质量进而促进企业ESG表现提升,即连锁股东对企业ESG表现具有信息效应及治理效应;第三,企业数字化转型在连锁股东与企业ESG表现之间起到正向调节作用,其强化了连锁股东对企业ESG表现的积极作用;第四,异质性分析发现,在非国有企业、媒体关注较高的企业与非重污染企业中,连锁股东对促进企业ESG表现提升的作用更显著。研究结论拓展了连锁股东经济后果的研究,也为企业提升ESG表现提供了参考。

连锁股东与费用粘性:市场合谋视角

企业间基于连锁股东形成的社会网络关系是影响企业经营管理的重要因素,而学术界主要关注到连锁股东产生的协同效应,对其负面影响关注不足。从市场合谋的视角出发,以2007-2022年我国A股上市公司为研究样本,检验连锁股东对费用粘性的影响。研究发现,连锁股东显著提高了企业的费用粘性,体现为连锁股东的市场合谋效应。从影响机制看,连锁股东主要通过委派董事和减少股权激励提高企业费用粘性。异质性分析表明,行业集中度越高、市场竞争地位越高,连锁股东的负面影响越大;提高股权制衡度、内部控制质量、交易所信息披露考评和分析师关注度能有效缓解连锁股东合谋导致的费用粘性增加。研究结论不仅为上市公司间复杂股权关系形成的经济动因提供了经验证据,还为反垄断相关法规及政策的修订与完善提供了新的参考依据。

连锁股东关系网络对企业违规的影响研究

本文以沪深A股上市企业为研究对象,从社会关系网络视角考察了企业在连锁股东关系网络中的位置对企业违规行为的影响。研究发现,企业在连锁股东关系网络的中心度越高,越能降低企业违规行为发生的概率。作用机制检验表明,连锁股东关系网络主要通过弱关系的信息优势降低企业代理成本,从而降低企业违规行为发生的概率。进一步研究表明,连锁股东关系网络能有效弥补正式治理机制的不足,对违规行为的抑制作用在监事会规模小和产品市场竞争程度低的企业中更为显著。

连锁股东与企业权益资本成本——来自中国上市公司的经验证据

连锁股东已经成为资本市场上的重要现象,但学术界关于连锁股东公司治理职能的研究却较为缺乏。以2007—2022年A股上市公司为样本,实证考察连锁股东对企业权益融资行为的影响。研究发现,连锁股东能够显著降低企业权益资本成本,且连锁股东数量越多、持股比例越高对企业权益资本成本的影响越显著。该结论在经过一系列稳健性检验和内生性处理之后仍然稳健。通过考察其作用机制发现,连锁股东通过抑制代理问题、缓解融资约束和降低债务融资成本而降低了企业权益资本成本;异质性检验发现,连锁股东对非国有控股企业和大规模企业权益资本成本的降低作用更为显著。研究证实了连锁股东的协同治理效应,为缓解企业融资难、融资贵问题提供了经验证据,对加强资本市场建设提供了微观视角的参考借鉴。

连锁股东、双元创新与企业全要素生产率

以2007—2022年A股上市公司为研究样本,实证检验了连锁股东对企业全要素生产率的影响。结果表明,连锁股东有助于提升企业全要素生产率。作用路径检验证实,连锁股东通过促进双元创新这一路径来提升企业全要素生产率。异质性检验发现,连锁股东对企业全要素生产率的促进作用主要体现在规模较大企业、盈利企业、薪酬激励较高企业和所在地区市场化程度较高的企业样本中。研究结论有助于深化连锁股东的经济后果与企业全要素生产率的影响因素研究,也为进一步优化公司治理结构,实现高质量发展提供重要参考。

连锁股东与企业财务杠杆

资本市场中投资人在两家同业企业中同时持股成为连锁股东。利用2011-2020年中国A股上市公司数据,本文研究了连锁股东对企业财务杠杆的影响。研究发现,连锁股东能够显著降低企业财务杠杆,在进行一系列稳健性及内生性检验后结论依然成立。机制研究发现,连锁股东通过权益融资渠道、信息传递渠道及监督治理渠道3个渠道降低财务杠杆。异质性研究表明,连锁股东能够成为区域金融监管及市场外部监督不足时的有效补充。经济后果分析表明连锁股东推动企业降低财务杠杆能够有助于提升企业经营绩效并降低经营风险。

连锁股东对企业数字化转型的影响研究

以2007—2021年A股上市企业数据为研究样本,探究连锁股东对企业数字化转型的影响。研究结果表明,连锁股东能够有效推动企业进行数字化转型,该结果在进行稳健性和内生性检验后依然成立,机制分析表明连锁股东可能通过提升内部控制质量、促进创新和发挥同群效应推动企业进行数字化转型。连锁股东的推动作用在竞争激烈的行业、高科技行业以及国有企业中效果更强。

连锁股东影响企业环境信息披露质量吗?

高质量的环境信息披露是有效监督上市公司履行环保责任的前提。连锁股东通过资本关联能够对上市公司产生“公司—行业”的辐射治理作用,为推动整体环境治理水平创造了条件。以2007-2019年中国沪深A股上市公司为研究对象,分析连锁股东对上市公司环境治理信息披露质量的影响方向与作用机理。研究发现,连锁股东能够显著提升上市公司的环境治理信息披露质量,且这一作用在公司治理水平较低的公司更加明显,而在不同监管环境下无显著差异。机制检验表明,制衡实际控制人、监督管理层是连锁股东发挥影响的两条作用渠道,其目标是缓解融资约束,提升公司价值。本研究拓展了上市公司环境治理信息披露质量的影响因素研究,也为连锁股东的治理效应提供了实证证据,为优化资本市场投资者结构、监督企业环境责任的履行提供了重要启示。

连锁股东与分析师盈余预测

基于逐渐普遍的连锁股东现象,学术界对其发挥的效应是协同治理还是竞争合谋的讨论也越发激烈。本文从分析师盈余预测视角考察连锁股东如何影响分析师预测行为。研究发现,连锁股东能提高分析师盈余预测质量,降低预测偏差,减少分析师之间的预测分歧度。机制检验发现,连锁股东通过发挥协同效应和治理效应提高分析师预测质量。进一步分析发现,连锁股东的协同治理具有行业效应,因连锁股东形成的同行业企业群越大,连锁股东对分析师盈余预测影响越强;考察主体异质性发现,外资和机构型连锁股东对分析师预测质量的促进作用更强,且连锁股东更能提高低能力分析师的预测质量。本研究从外部信息中介角度丰富了连锁股东的经济影响,提供了通过完善微观企业股东治理改善资本市场运行效率的理论依据。

连锁股东与企业创新

随着资本市场的发展和完善,近年来,连锁股东这一经济现象变得越来越普遍,然而国内外学者对于连锁股东经济后果的研究还有待进一步丰富和扩展。以2009—2018年沪深A股上市公司为样本,本文实证检验了连锁股东对企业创新绩效的影响。研究结果表明,连锁股东显著增加了企业的创新数量,提高了其创新质量和创新效率,二者之间的正相关关系经多种稳健性检验和内生性检验后仍然成立。作用机制研究表明,连锁股东主要通过缓解融资约束(信息机制)以及抑制盈余管理行为(治理机制)来影响企业创新。深入区分发现,连锁股东的治理机制支持管理者平静生活假说而非职业忧虑假说。最后,作用环境研究结果表明,在信息环境越差和治理水平越低的企业中,连锁股东对企业创新水平的提升作用越显著,这再次印证了连锁股东影响企业创新的信息机制和治理机制。通过理论分析和实证检验,本文不仅丰富了连锁股东和企业创新领域的相关研究,也对新时期如何充分发挥企业在技术创新中的主体作用具有重要的启示意义。

数字平台纵向部分交叉所有权并购对竞争的影响——以腾讯收购虎牙、斗鱼部分所有权为例

通过构建理论模型讨论数字平台纵向部分交叉所有权并购对竞争的影响。对比数字平台纵向持股前后的市场均衡结果发现,上游数字平台持有下游数字平台部分所有权后,持股比例越高,对竞争的损害越大。数字平台有动机通过不涉及控制权变更的部分所有权并购规避反垄断执法。通过对腾讯收购虎牙和斗鱼部分所有权的案例研究发现,此案例在纵向部分交叉所有权并购阶段即已损害了市场竞争。据此提出国家市场监督管理总局应对虎牙和斗鱼并购案向前追溯、否决腾讯对虎牙和斗鱼的部分所有权并购,并加强针对部分所有权并购的反垄断立法和执法等建议。

资本市场国际融合与公司审计收费——来自A股纳入MSCI指数的经验证据

近年来,我国资本市场的市场化进程逐步加快,与国际资本市场的融合是其中关键一环。基于A股纳入MSCI指数的外生事件,我们检验了资本市场国际融合对公司审计收费的影响。本文利用2014-2020年我国A股上市公司数据,通过构建动态双重差分模型,研究发现,A股标的公司被纳入MSCI指数后,会计师事务所的审计收费显著下降。进一步分析显示,资本市场国际融合对审计收费的影响在非交叉上市公司、非国有企业和融资融券标的公司中更显著。基于作用机制的分析表明,纳入MSCI指数的A股标的公司,其跟踪的证券分析师增加,机构投资者调研增多,外资持股比例上升,并且内部控制质量提高。研究的结论有助于认识我国资本市场国际融合的经济后果,也为了解公司审计收费的影响因素提供了经验证据。

缘何中国豆油价格和大豆进口依存度同步高企?——来自部分所有权式经营者集中视角的解释

近年来,中国出现豆油价格和大豆进口依存度同步高企的现象。从中国大豆加工企业间部分所有权对市场竞争产生影响的角度对该现象作出解释。基于修正后的赫芬达尔——赫希曼指数(MHHI),测算了存在交叉持股、共同持股等部分所有权情况下中国大豆加工市场的集中度,通过构建自回归分布滞后(ARDL)模型,实证研究了中国大豆加工市场集中度对豆油价格和大豆进口依存度的影响。研究发现,中国大豆加工市场集中度在长期与短期均对豆油价格与大豆进口依存度有显著正向影响,且长期影响均大于短期影响。因此,提出相关机构应高度关注大豆加工企业等部分所有权式经营者集中对市场竞争、相关企业行为和消费者福利的影响,并实施必要的干预。

“监督”抑或“掩饰”:连锁股东与公司股价崩盘风险

文章以2007—2019年A股上市公司为研究样本,考察了连锁股东对公司股价崩盘风险的影响。结果表明:连锁股东的存在显著降低了股价崩盘风险,支持“监督效应”假说;影响机制分析发现,连锁股东能够降低管理层隐藏负面消息的动机和机会,进而降低公司股价崩盘风险;进一步分析发现,产品市场竞争程度和行业地位能够影响连锁股东与股价崩盘风险间的关系,并且连锁股东有助于提升公司的信息披露质量。研究结论为理解连锁股东这一角色提供了新的证据,同时对防范金融风险提供了有益启示。

跨边集体林权纠纷情感治理实践逻辑与机制研究

跨边集体林权纠纷因情况特殊、历史复杂,是乡村纠纷解决硬骨头。黔桂交界区域高频次的寨际交往培育了地方共同体情感,这为乡村情感治理提供了基础。政府创新利用地方文化创设平等对话平台,唤起正向情感和公共价值。正式制度与非正式制度互嵌融合、双方平等互惠等是情感治理实践的内在逻辑。恰当利用地域文化是关键前提,形成多元治理主体共同体是必要条件,理性治理与情感治理兼顾是基本原则。此三要素成为情感治理生效的基本机制。

电能现货拍卖交易中企业间默契合谋行为分析

对电力市场改革中发电企业的竞价行为进行了分析,认为发电企业间竞争疲弱、默契合谋行 为产生的原因是:发电企业、电网企业和监管部门之间有关交易行为和股权结构的信息不对称。文 中分别计算了该发电行业名义性和实质性集中度指标HHI,结合相关企业间交互参股的经验考 察,得出了有意义的结论:该发电行业名义上处于弱寡头竞争市场,实质上处于发电投资公司实质 性控股的强寡头竞争市场。为了保证电力市场交易的竞争性和有效率,在短期无法改变发电企业 间股权结构的前提下,文中给出了治理发电企业间默契合谋行为的3条微调交易规则的对策:一是 改变市场现货结算方式;二是改变发电企业申报电价和出力的方式;三是改变现货成交电量的构成 方式。

企业交叉所有权行为与政府规制研究——兼论混合所有制企业的国有股最优比例

企业的交叉所有权行为需要政府的科学规制,在混合所有制条件下,又需要考虑国有股比例。构建由不同性质主体组成的双寡头垄断竞争模型,考察不同条件下的企业交叉所有权决策以及科学的政府规制政策,并探索由混合所有制企业与私有企业组成的双寡头垄断市场中的国有股最优比例。得出结论认为:企业是否实施以及实施何种程度的交叉所有权安排,受到市场竞争主体性质、需求函数、企业生产效率以及市场竞争类型等因素的多重影响;政府对企业交叉所有权的规制政策同样受这些因素的影响,需要具体问题具体分析;国有股最优比例受国有资本与非国有资本效率的影响,与交叉所有权具有密切联系。对此,需要充分发挥市场的决定性作用,制定科学的规制政策;稳步有序推进国有企业混合所有制改革;政府对企业交叉所有权的规制要与混合所有制改革相互配合。

中国专利活动国际化的渠道与模式分析

选取中国在USPTO所获发明专利最多的十个技术领域,通过专利发明人和专利权人信息分析了中国核心技术领域专利活动国际化渠道与模式.结果表明,不同技术领域专利活动的国际化渠道存在差别,在专利活动国际合作方面,图像分析、数据库管理(数据处理)和数字通信领域比较突出,合作对象主要是美国,其次是日本和新加坡;在外国对中国专利的跨国所有权方面,图像分析、数据库管理(数据处理)和语音信号(数据处理)领域最为突出,专利权主要被美国、芬兰及日本控制;在中国对外国专利的跨国所有权方面,中国仅拥有少数的跨国专利权.最后,从专利国际合作和跨国专利权两个方面,讨论了中国主要技术领域专利活动的国际化模式.

交叉持股行为的复杂性研究

为分析交叉持股行为对股市波动的影响,引入复杂网络进行研究,以我国沪深两市上市公司间的交叉持股关系构建了两类网络。经理论分析和数值模拟计算表明:一类网络是基于选择和利己连接规则下的无标度网络;另一类网络可依据具有交叉持股关系的公司股票间价格相关系数的大小来调节规模,当价格相关系数处于某特定值时,此类网络即呈现无标度特性。研究表明:在交叉持股网络中,度值大的股票会对整个网络产生很大的影响,并进而对整个股市造成更大的影响。