中国新能源股票市场收益及其波动相关性

本文利用2017年9月至2022年9月中国中证新能源指数、中证航空主题指数、中证医药健康100策略指数、中证农业主题指数和中证有色金属指数的交易日收盘价数据,采用3种多元GARCH模型(CCC-GARCH、DCC-GARCH和ADCC-GARCH)探索中国新能源公司与航空公司、医药健康公司、农业公司以及有色金属公司之间的动态股票收益与波动相关性。条件均值方程的估计结果显示,航空公司、医药健康公司与农业公司滞后1期的股票收益显著影响新能源公司的当期股票收益。CCC-GARCH、DCC-GARCH和ADCC-GARCH模型估计的条件相关系数表明,样本期内中国新能源公司的股票回报与有色金属公司的股票回报的条件相关性最大,其次依次为航空公司、农业公司和医药健康公司。通过滚动向前一步的动态条件相关性检验也表明了估计结果的稳定性。因此,投资者可以考虑将有色金属公司的股市表现作为预测新能源公司股票回报的先行指标,以降低投资风险。

“债券通”视角下的中美债券市场联动效应研究

自2017年7月实施“债券通”政策以来,我国债券市场的国际化程度持续增强,国内外债券市场的风险溢出效应日益明显。本文基于联动视角,采用DY溢出指数法及DCC-GARCH-Hong方法,对“债券通”实施前后中国和美国债券市场的关联度进行深入分析。研究结果显示:“债券通”政策实施后,中国债券市场和美国债券市场的联系显著增强,尤其是“北向通”在促进均值溢出方面的作用格外明显,而“南向通”的效果相对较弱,这表明中美市场之间存在明显的溢出效应,动态相关系数波动幅度加大且呈现周期性。整体上看,“债券通”政策初步实现了提高市场效率,扩大互联互通的初衷。最后提出完善“债券通”的政策建议,未来加强中外债券市场监管协调和风险监控、优化“债券通”配套措施,以更好地满足广大投资者的需求。

基于极值谱风险模型的银行业系统性风险度量研究

近年来极端事件频发,股市波动呈现出独特的特征,传统风险测度方法预测准确性明显降低,因此,本文首先构建POT谱风险模型测度国有银行、股份制银行、农村商业银行和城市商业银行在极端事件时期的尾部风险,并运用伯努利模型检验法和MAE法评估POT谱风险模型的准确性。其次结合DCC-GARCH模型构建POT-DCC-GARCH模型测度极端事件时期各银行与金融市场间的风险溢出效应。研究结果表明,99%置信水平的谱风险值在保持理论失效率的同时具有更小的均方误差;各类型银行市场均对金融市场产生了正向的风险溢出效应,但我国银行业系统性风险总体处于较低水平;相对于国有银行和股份制银行,农村商业银行和城市商业银行的系统性风险更为显著。

中国碳市场与资本市场的风险溢出效应探究

随着“双碳”目标的提出,碳排放权逐渐受到投资者和监管者的广泛关注。本文从双向风险角度出发,对近年碳市场与资本市场的动态相依关系和风险溢出效应进行研究。研究发现:碳市场与资本市场存在一定的时变正相依关系,但在长期内无显著波动趋势;碳市场的波动及风险高于资本市场;碳市与股市存在双向的强极端风险溢出,与债市存在双向的弱极端风险溢出。

我国股票市场和汇率市场的波动溢出效应及非对称性研究

本文运用GARCH族模型系统分析了疫情发生后我国汇率市场和股票市场的波动溢出效应及其非对称性。实证结果发现:第一,BEKK-GARCH模型结果表明股票市场对汇率市场存在单向的、不对称的波动溢出效应。第二,TGARCH模型表明股票市场和汇率市场都存在非对称性,股票市场和汇率市场中坏消息引起的波动比同等好消息引起的波动要大。第三,DCC-GARCH模型表明股票市场上涨与人民币升值之间存在正向动态相关性,且相关关系愈加紧密。基于此,本文从完善人民币汇率形成机制、加强跨境资金监管、稳步推进资本项目扩大开放等方面提出相关政策建议。

基于尾部风险管理的期权动态套保策略研究

本文以满足一致性风险度量准则的CV aR为套保目标函数,采取从期货到期权的两步法估计期权动态最优套保比率,建立了基于尾部风险管理的期权动态套保模型,并以沪深300指数系列衍生品为样本开展了实证分析和稳健性检验。研究表明:(1)通过两步法建立的期权套保模型估计出的期权最优套保比率,既充分反映了衍生品市场与现货市场的动态相依关系,又有效克服了期权价格在不同到期阶段受标的资产价格之外因素的影响;(2)实证结果显示,不管沪深300E T F价格处于上涨周期还是下跌周期,期权动态套保效果均优于期货动态套保,充分体现了期权非线性特点在尾部风险管理中的优势;(3)策略选择上,在市场大幅波动背景下,多行权价期权组合套保效果优于单一行权价期权套保;(4)较宽的调仓阈值设置在市场涨跌幅较大时套保效果更显著。

我国PTA产业链主要市场间的动态溢出效应研究

针对精对苯二甲酸(PTA)产业链的联动关系,采用前沿的溢出效应指数法和DCC-GARCH模型,从产业链角度研究我国PTA期货市场与其上游国际原油期货市场和下游纺织市场之间的静态和动态溢出效应.结果表明,上游国际原油期货市场主导收益率溢出效应,下游纺织市场主导波动率溢出效应,而PTA期货市场在产业链中处于信息接收方,且在产能过剩时不受产业链上下游市场的影响.

基于DCC-GARCH-ΔCoVaR模型的碳市场和煤炭市场风险溢出效应研究

基于武汉、广东、深圳碳市场和煤炭市场的收益率数据,运用DCC-GARCH模型刻画碳市场和煤炭市场收益率的非线性相关性,进而基于上述模型得到的参数,运用ΔCoVaR模型测算出碳市场和煤炭市场间的风险溢出效应。结果表明:在碳市场建设初期,碳市场和煤炭市场的风险溢出效应主要表现为煤炭市场对碳市场的单向风险溢出效应。随着市场的不断完善,煤炭市场与碳市场之间会产生双向的风险溢出效应;煤炭市场对武汉碳市场表现为正向的风险溢出效应,对广东和深圳碳市场表现为负向的风险溢出效应。

中国上市银行增量长期条件风险价值估算研究

防控系统性金融风险的前提在于风险趋势的动态监测,该趋势决定于长期条件风险价值溢出传染。为有效测度中国上市银行的增量长期条件风险价值指标并评价其系统重要性和系统脆弱性,选用GARCH-MIDAS模型估算其长期波动率、短期波动率及总波动率,使用DCC-MIDAS模型测度长期相关系数和总相关系数。将所测算出的长期波动率与长期相关系数相结合,计算出增量长期条件风险价值、长期风险溢出指数和长期风险吸收指数。对比分析增量长期条件风险价值和以往研究中所使用的增量条件风险价值之间的差异和联系。考察剔除短期扰动下的风险价值溢出的长期趋势特征,并根据构建的长期风险溢出指数和长期风险吸收指数,稳健地识别出剔除短期扰动下的系统重要性银行和系统脆弱性银行。研究表明:其一,金融资产波动可以显著分解为长期波动和短期波动,长期波动决定着银行收益率波动趋势;金融资产间的相关系数则主要由其长期相关系数决定,并受到短期因素的干扰;其二,长期风险价值确实能够有效测度银行风险价值变化趋势,且增量长期条件风险价值决定增量条件风险价值的变化趋势,是银行风险溢出传染的核心要素;其三,通过增量长期条件风险价值构造的长期风险溢出指数LSRE与长期风险吸附指数LSRR可以稳健地识别系统重要性机构和系统脆弱性机构,从而为审慎监管精准施策提供指导。

中国原油期货动态套期保值比率研究

原油对于经济发展具有重要作用。本文选择中国原油期货和原油现货作为研究对象,在风险最小化的标准下构建DCC-GARCH与Copula-GARCH两种动态模型进行套期保值比率研究,并且将由两种动态套保模型所得到的套期保值比率和OLS、B-VAR以及VECM模型进行比较。实证结果证明:中国原油期货和现货具有显著的反向“杠杆效应”;中国原油期货在大多数模型下都具有超过70%的方差减少幅度;Copula-GARCH模型在五种模型中所取得的套保绩效最优。

基于DCC-GARCH的海上风电场出力空间相关性分析及预测

多座海上风电场出力之间存在一定的空间相关性,构建合适的风电出力相关性模型有助于提高风电出力的预测精度。针对空间相关性具有时变特性以及难以描述和衡量,提出基于动态条件相关广义自回归条件异方差(DCC-GARCH)模型的海上风电场出力相关性模型。利用多维正态分布和DCC-GARCH模型拟合多风电场的皮尔森相关系数,求解随时间变化的风电场出力空间相关系数,在准确表征空间相关性大小的同时体现空间相关性的时序变化特征。基于DCC-GARCH模型建立多座风电场出力动态空间相关性短期预测模型。基于江苏省盐城市海上风电场数据进行算例分析,结果验证了所提方法的合理性和有效性。

房地产业与商业银行间风险溢出效应研究--基于DCC-GARCH-CoVaR模型

2020年新冠肺炎疫情的爆发成为我国市场经济发展的巨大阻碍,疫情冲击下,房地产业与银行业作为我国重要行业也受到极大影响,基于此背景,对我国房地产业与三类上市商业银行(国有银行、城市银行、股份制银行)股市风险溢出进行研究,首先构建各收益率序列ARMA-GARCH模型,接着对房地产业与三类商业银行分别拟合DCC-GARCH模型,以此研究两行业的动态相关关系,最后通过该模型计算CoVaR值、ΔCoVaR、%ΔCoVaR值来度量两行业间风险溢出效应强度.实证研究结果表明,疫情爆发前期,房地产业与商业银行间基本为正向动态相关关系,且两者间存在正向风险溢出效应,随着疫情的爆发,两行业间的正向动态相关性显著增强且风险溢出效应也随之增强,均为正向溢出,其中对股份制商业银行影响较大.

蔬菜产销市场价格波动溢出效应研究——基于极端气温冲击视角

基于2015年1月1日至2020年12月31日青椒、西红柿的产销价格数据,采用BEKK-GARCH模型和DCCGARCH模型,实证分析极端气温冲击视角下蔬菜产销市场价格波动溢出效应。结果表明:第一,无论是青椒还是西红柿,其产销市场均呈现双向的价格波动溢出效应,且溢出效应呈现出时变性和周期性等特点。第二,极端气温对不同蔬菜的产销市场价格有不同影响。对于青椒而言,在极端气温冲击下,其产地价格会上升,但对销地价格影响不大;而对于西红柿而言,极端气温则会降低其产销市场价格。第三,极端气温对不同蔬菜的价格波动溢出效应也有不同影响。极端气温的冲击会在一定程度上降低青椒产销市场价格波动溢出效应,提高西红柿产销市场价格波动溢出效应。基于此,建议加强对于极端气温等事件的监测预警,完善当地基础设施建设,并加大科技投入,减少极端气温对蔬菜价格的影响。

境内外原油期货价格动态关联性研究——兼论中国原油期货的市场影响力

基于DCC-GARCH模型和TVP-VAR-SV模型,考察上海原油期货与境外代表性原油期货价格之间的动态关联性。结果表明:境内外原油期货间的价格关联性具有显著的非对称性和时变特征。与新型冠状病毒感染暴发前相比,暴发后境内油价与境外油价间的关联性急剧上升,且前者对后者的冲击影响明显大于后者对前者的冲击影响;在此作用下,上海原油对阿曼原油的风险溢出具有长期性和持续性,而新型冠状病毒感染引致的上海原油与WTI和Brent原油间的风险溢出主要体现在短期、影响呈暂时性;境内外油价的互动影响在新型冠状病毒感染流行期大于暴发初期;总体而言,上海原油期货已具备相当的区域定价能力与一定的国际影响力,价格独立性初显,但其稳定性和抗风险能力还有待提升。

中国金融市场风险溢出效应及其时空特征——基于溢出指数方法与DCC-GARCH模型

运用溢出指数模型和DCC-GARCH模型对我国2005年7月22日至2021年8月27日七大金融市场的风险溢出效应及其时空特征做出了全面分析。结果显示:在时间维度上,中国金融市场风险溢出指数在18%~52%之间波动,动态相关系数在0.09至0.31间变动,当重要政策和事件冲击时金融市场风险溢出程度明显增强,并且风险溢出水平随时间的累积和消减具有非对称性特征。在空间维度上,金融市场间存在非对称溢出效应。房地产、商品和股票市场的风险净溢出指数为正,黄金、货币、外汇和债券市场的风险净溢出指数为负,商品和黄金市场、股票和房地产市场以及债券与黄金市场间的风险关联性较大。

基于EMD-DCC-GARCH的沪深300股指期货多尺度动态套期保值研究

大多已有研究均忽视不同时间期限对套期保值的影响,本文利用经验模态分解方法(Empirical Mode Decomposition,EMD)将沪深300指数现货和期货收益率分为短期、中期和长期三个时间尺度。进一步结合DCC-GARCH模型,分别在最小方差和最小CVaR的套期保值框架下研究沪深300指数期货的多时间尺度动态套期保值问题,估计最优套期保值比率,并将动态DCC-GARCH模型的套期保值绩效与传统静态模型的绩效进行对比。实证结果表明,随着时间尺度的增加,最优套期保值比率逐渐降低。DCC-GARCH模型在原始尺度和短期尺度表现优于静态套期保值模型,但不适用于中长期尺度的估计。DCC-GARCH模型中,利用最小CVaR法计算的套期保值绩效优于利用最小方差法计算的结果。

中国黄金与行业股票市场的动态相关性研究——基于DCC-GARCH模型

利用2015—2023年的黄金AU9999与十个上证行业指数日收益率数据,建立DCC-GARCH模型来分析动态相关性并计算最优投资权重和最优对冲比率。实证结果发现,黄金与行业股票市场存在动态相关性;黄金市场对十个行业的避险和对冲作用有差异,市场极端情况下黄金与行业指数均高度负相关,熊市期间黄金与原材料以外的九个行业具有不同程度负相关,黄金与工业、可选消费等七个行业长期具有负相关性;黄金平均权重在主要消费行业占比最高,原材料行业的对冲比率最高。最后提出资产组合纳入黄金、持续评估和区分行业进行风险管理的建议。

中国碳交易市场与纸浆期货市场的动态相关性研究

基于DCC-GARCH模型对中国纸浆期货市场与4个碳交易试点市场价格间的动态相关性进行研究,结果表明:中国纸浆期货市场和试点碳市场的交易价格基本呈正相关,存在一定溢出效应,且正向波动趋势随时间推移愈加明朗;两类市场的相关关系短期冲击影响较小,但长期持续程度显著;两类市场的动态相关性及其时变特征存在显著区域性特点,与纸浆期货市场的动态相关程度从强到弱依次为上海、湖北、广东、北京碳市场。时变特征最明显的是与上海碳市场,北京碳市场对纸浆期货市场的信息敏感度不高。基于研究结果提出相关政策建议,对有关部门进行市场风险管理和有效政策制定具有积极意义。

基于MV-GARCH的石油期货时变套期保值比率研究

文章运用DCC—GARCH、CCC—GARCH和BEKK—GARCH模型估计了WTI石油市场的动态套期比率。通过实证比较分析发现,这三种多元GARCH模型估计的套期保值比率都有较好的套期保值效果,其中DCC—GRACH模型估计的套期保值比率,效果优于其它两种。

中国股市与国际股市联动性分析——基于DCC-GARCH模型研究

随着全球经济一体化和金融自由化程度不断加深,国际股市间的联动性呈现出增强趋势。研究表明,相比印度股市,中国股市与世界各股市的联动性较小;中国与印度同作为新兴市场,所受区域因素影响更大,与亚洲新兴市场的联动要远大于国际发达股票市场;中国股票市场与世界各股票市场的联动性有逐渐增强趋势,尤其美国金融危机席卷全球以来,其动态相关系数明显增大。