现货、股指期货与股指期权套期保值组合的Delta中性动态模拟

本文研究结果表明,所构造组合都能为基金公司等投资者提供有效的套期保值;不论多头股指期货还是空头股指期货,保护性策略的风险控制能力更强。笔者建议,在股指期货平稳运行后,适时推出同一标指数的股指期权产品,为股指类衍生品市场系统而有序地运行提供支持。

股指期货与股指期权套期保值组合的Delta中性动态模拟——基于沪深300股指期货仿真交易的分析

沪深300股指期货的推出,在为市场提供套保工具和流动性的同时,也带来新的风险。本文运用同一指数的股指期权与股指期货组成多种动态套期保值组合,分析股指期货的风险对冲策略。结果表明所构造的组合都能为股指期货提供有效的套期保值;不论多头股指期货还是空头股指期货,保护性策略的风险控制能力更强。

外汇期权离散动态对冲的损益分析

BSM模型的假设之一是连续动态对冲,而在交易实践中,动态对冲只能是离散的。本文通过对离散动态对冲进行情景模拟,考察离散动态对冲误差的特征,并进一步在理论层面,推导离散动态对冲误差的分布、均值和标准差,得出离散动态对冲误差标准差与对冲次数的关系。

基于最小方差Delta的沪铜期货期权对冲效果回测

期权交易的杠杆性会给投资带来较大风险,因此期权的风险管理非常重要。文章基于经典BSM模型Delta中性策略,对上海期货交易所沪铜期货期权的四种风险对冲策略进行改进,并计算这四种套期保值策略的成本:(1)经典BSM模型下每日调整标的头寸的Delta中性对冲策略;(2)基于Hull和White(2017)模型下每日调整标的头寸的最小方差Delta中性对冲策略;(3)当标的即沪铜期货的价格波动幅度超过0.4%时,再根据最小方差Delta中性进行标的头寸调整的对冲策略;(4)当最小方差Delta波动幅度超过15%时,再根据最小方差Delta中性进行标的头寸调整的对冲策略。结果表明,方法(4)最优。其原因在于方法(2)减少了方法(1)的过度对冲,方法(3)和(4)进一步对对冲的执行设置了门槛,既将期权风险控制在一定范围内,也降低了购买期货的成本,从而减少了套期保值的成本。

波动率风险溢酬:时变特征及影响因素

应用香港市场的数据,通过构造恒生指数看涨期权的动态delta中性组合估计了股票市场的波动率风险溢酬,并对其时变的特征和影响因素进行了分析.实证结果表明:香港股票市场上的确存在显著为负的波动率风险溢酬,说明波动率的确是随机的,是市场中存在的另一个风险源.而投资者是厌恶波动率风险的,并通过支付较高价格购买股指期权来规避这一风险,股指期权并非股票现货的冗余证券.并且,波动率风险溢酬呈现明显的时变特征,其最重要的影响因素是股票现货市场的波动率,股市当前的波动率越大,投资者对未来波动的预期和风险厌恶程度越高,越愿意为规避波动率风险支付更高的风险溢酬.

波动率风险和波动率风险溢酬:中国的独特现象

本文以美国市场作为对比,运用多种方法深入考察了中国市场的波动率风险和波动率风险溢酬,发现中国市场具有与美国市场不同的异常现象.首先,与美国市场不同,中国股票市场上的波动率风险整体而言并非系统性风险,而是呈现出暴跌时期显著为负,非暴跌时期显著为正的明显时变特征;其次,虽然中国市场的波动率风险是非系统性风险,但期权隐含的波动率风险溢酬却显著为负,这与美国情形不同,也不符合金融原理,可能意味着中国期权价格存在高估.进一步的模拟Buy-Write策略结果证实中国期权价格的确存在持续的系统性高估.

DNI在急诊科急性肺栓塞患者28 d病死率预测中的诊断价值

目的:探讨Delta中性粒细胞指数(DNI)在急诊科急性肺栓塞患者28 d病死率预测中的诊断价值。方法:观察2016-12-2017-12期间我院急诊科收治的86例急性肺栓塞患者,收集相关的临床资料(一般人口学资料、既往病史、发病症状与持续时间、入院时的基本生命体征和相关检查结果),重点关注患者入院时DNI,随访观察患者28 d的生存情况;比较相关指标在生存组与死亡组的差异,利用多因素Cox风险比例模型分析DNI与急性肺栓塞患者28 d死亡风险的相关性,并用受试者工作曲线(ROC曲线)评价其预测的诊断价值,包括曲线下面积、最佳截断值、灵敏度和特异度等;应用Kaplan-Meier分析,绘制高DNI组和低DNI组的累计风险曲线。结果:急性肺栓塞患者28 d病死率是9.30%;与生存组相比,死亡组的DNI较高;COX风险比例模型结果显示,DNI(HR:1.118,95%CI:1.052～1.193)是急性肺栓塞患者28 d病死率的独立危险因素;ROC曲线分析结果显示,DNI预测急性肺栓塞患者28 d病死率的ROC曲线下面积(AUC)为0.83(95%CI:0.72～0.98,P<0.05);其最佳截断值(Cut-off值)为3.5%,此时其约登指数为0.69,敏感度和特异度依次为77.3%、91.6%,有较高的诊断预测价值。结论:DNI可以作为急性肺栓塞患者28 d病死率的预测指标,且具有较高的诊断价值,值得进一步研究和应用。