人民币国际化背景下越、老、柬三国美元化历程及驱动因素研究

近年来越南、老挝以及柬埔寨在经济贸易和政治等方面的改革取得很大进展,三国经济社会发展步伐明显加快,美元化对于弱化本国货币政策独立性的消极影响渐趋大于美元化的积极影响,如何破解三国国内美元化困境而完善国内货币体系是越、老、柬面临的一个现实问题。越、老、柬三国美元化发展经历积累期、攀升期、略有回落或持续升高期、去美元化时期或美元化略有下降期。对外贸易依存度高与外商直接投资的净流入是影响越、老、柬三国美元化升高的主要因素;汇率波动率与广义货币供应量对三国美元化有显著的负向影响。美元化对推进人民币国际化产生掣肘,限制了人民币国际货币职能发挥。美元化对越、老、柬三国货币政策制定及促进人民币周边区域的国际化具有重要启示意义。

美元影响油价的国际货币职能视角

本文发现美元对油价的影响在2001年前不明显,2001年后明显增强。针对这种现象,我们重新考察了美元对油价的影响机制。认为美元主要通过其在国际上承担的三种职能来影响油价,其中计价与价值储存效应为负,结算效应为正;2001年以前,价值储存效应比较弱,计价与结算两者效应一负一正倾向于相互抵消;而2001以后,价值储存效应明显加大,三种效应两负一正,美元对油价的负面影响显著提高。另外,分析表明中国因素不重要。

汇率制度、路径依赖与东亚货币合作

布雷顿森林体系崩溃后东亚国家(地区)所实行的实际钉住美元汇率制度是引发1997年亚洲金融危机的主要根源,但近两年东亚部分国家(地区)又重新恢复了这种汇率制度安排;同时由于欧洲货币合作的成功示范,也大大激发了东亚国家(地区)对于实现区域货币合作的广泛兴趣。重归实际钉住美元的汇率制度只是各国(地区)在危机后过渡时期内的次优选择,东亚国家(地区)短期内努力的方向应该是选择实际钉住货币篮子的汇率制度;而从长远趋势来看,通过对欧洲货币合作动力机制的经验考察,东亚国家(地区)的当务之急应当是积极为推动实现区域货币合作创造有利条件。

国际原油价格实证分析

采用线性回归分析的方法,对影响国际原油价格的供求关系、美元价值和原油期货市场的各组成因素进行了回归分析。结果表明,原油价格与原油期货市场的相关性最强,与美元价值的相关性次之,与供需关系的相关性相对较弱。从原油价格形成的机制看,原油期货市场是影响原油价格的决定性因素,美元价值是直接因素,供求关系是基础性因素,突发事件是扰动性因素。归根结底,美国的货币政策、油气行业投资和重大科技进步是影响原油价格的根本性因素。在判断油价走势时应重点关注原油期货市场、美元价值、油气及相关行业的科技发展、投融资模式创新和潜在突发事件等。初步判断,原油价格将在短期保持窄幅震荡,且中长期上涨空间有限,重大技术发展和世界政治局势将是影响原油价格的重要因素。

灾后日元升值初探

短期来看,日元汇率没有因经济受到巨大损失而贬值却转向迅速升值在于投资者形成"保险机构或企业资金的资金回流"的预期,投机力量就借助这个题材不断的推升日元。长期来看,这一轮日元升值并不是因贸易摩擦、美国压迫日本的结果,而是与金融危机过程中动荡的国际货币体系有关。日元在国际货币体系内主要执行价值贮藏的功能,而其贸易结算功能相对较弱。日元快速升值的根本原因是日元在估值上存在升值压力,以及日元发挥避险货币和套利交易的作用。中日两国都面临着美元贬值的巨大风险,可采取相互增持对方货币资产的方法,逐渐减少降低外汇储备中美元的比例,建立区域汇率稳定性机制。

黄金价格影响因素的实证分析

以研究现阶段黄金价格主要影响因素为目的,先结合黄金价格与影响变量以往走势对影响因素进行定性分析,然后基于相关理论筛选出现阶段影响黄金价格的主要因素。选取2001年1月—2016年3月的月度数据,建立向量自回归模型进行实证分析。研究发现:该阶段通货膨胀率与黄金价格呈不相关关系;美元指数和美国联邦基金利率与黄金价格呈负相关关系,其中美元指数对黄金价格影响最为显著;道琼斯工业指数和原油价格与黄金价格呈正相关关系。

基于ECM模型的房价波动与主要经济因素关系的实证分析

房地产价格的大部分成本是在房子的开发和建造过程中产生的,而房价的波动还受很多因素影响.近年来,随着我国GDP总量增长,人均可支配收入的提高,以及城市人口迅速膨胀,我国房地产市场发展迅猛,房价一路高涨.本文研究了房价和各种经济因素间的关系.根据2000-2014年中国房地产平均售价和主要经济因素国内生产总值、全国城镇居民人居可支配收入(元)、5年以上贷款利率、货币供应量M1以及人民币对美元汇率的年度数据,通过统计分析,建立向量自回归(VAR)模型并进行修正,根据修正后的ECM模型和稳健性分析得出结论:长期看来,房价对人民币对美元汇率(ROE)具有反作用的经济后果,短期的美国次贷危机可能造成房价对人民币对美元汇率影响的正向作用.

国际粮食价格影响因素实证分析

利用1964～2014年数据实证分析国际粮食价格的影响因素。通过协整检验，认为国际粮食价格与世界农业生产率、世界粮食超额供给量、世界粮食库存量、国际原油价格、美元有效汇率间存在协整关系。国际粮食价格受到世界农业生产率、世界粮食超额供给量、世界粮食库存量和美元有效汇率显著负向影响；受到世界石油价格显著正向影响。从误差修正模型结果看，各变量及误差修正项系数的统计检验不显著，表明变量间只存在长期趋势关系，无短期调整。可能与采用年度数据而非跨度较小的月度数据或周数据有关。提高农业生产效率、增加世界粮食产量是稳定国际粮食价格的关键举措。通过分析世界粮食消费量和美元汇率变动情况，预判国际粮食价格走向，提早采取措施保障粮食安全。

人民币汇率中间价与美元指数的非对称联动关系

采用线性回归模型和非参数核回归模型,对"8.11"汇改以来人民币对美元汇率中间价与美元指数之间的联动关系进行研究。实证研究结果表明,中间价与美元指数之间的联动关系,在美元指数上升和下降时期,呈现出显著的非对称特征。进一步研究发现,"逆周期因子"的引入降低了美元指数对中间价的预测效力,并且在"逆周期因子"激活期间不对称报价操作暂停,在"逆周期因子"恢复中性期间不对称报价操作重启。

在岸与离岸人民币汇率动态研究——基于美元因素和套利因素的视角

在全球宏观环境背景下,研究在岸与离岸人民币汇率的联动机制可以为扩大我国金融市场对外开放、推动人民币国际化以及防范化解金融风险提供参考和理论依据。本文借鉴Verdelhan(2018)的研究,通过VECM-BEKK-GARCH模型研究了在岸与离岸人民币汇率间均值溢出效应和波动溢出效应中美元因素及套利因素的作用。结果发现:(1)"8·11"汇改后离岸人民币汇率对在岸人民币汇率的影响在均值溢出和波动溢出方面都显著上升,而在岸人民币汇率对离岸人民币汇率的波动溢出能力也开始出现,两个市场的一体性大幅提高;(2)美元因素和套利因素对在岸人民币汇率的影响越来越强,美元因素的影响依然要强于套利因素,这也基本符合前期研究中美元因素起主导作用的结论;(3)以美元因素和套利因素为代表的全球系统性变异因素会影响离岸市场向在岸市场的冲击传导以及在岸人民币市场向离岸人民币市场的波动传导。

国际市场因素对我国大豆价格的传导效应分析

我国大豆主要价格与国际市场大豆价格的周期波动态势基本一致。国内大豆需求与供给对外依存度很高,我国大豆价格主要受国际市场因素传导所决定。统计显示,国际大豆价格与大宗商品价格均为国内大豆价格的格兰杰原因,但美元指数不是国内大豆价格的格兰杰原因。建立的V A R模型表明,国内大豆价格受滞后1-2期国际因素的传导作用,产生上涨与下跌的交替影响效应;对国际因素的脉冲响应显示,国内大豆价格对国际市场的短期冲击较为敏感,且来自国际大豆价格的冲击明显强于大宗商品价格的冲击。预计2017年我国大豆主要价格将处于小幅上升态势。

国际油价的长短期影响因素

国际石油价格是议不完的话题,经过12年的翻滚终于又回到2003年30美元的起点。本文对新世纪全球化新格局下国际油价的长短期影响因素进行了月度数据的多角度动态计量分析。发现在长期全球GDP、国际贸易总额和美元指数都是油价最重要的正向影响因素,其弹性作用突出,而美元指数的低迷代表了国际流动性增加;实体经济和虚拟经济信号与国际油价具有长期均衡关系,在短期波动中具有吸引油价回归的作用。作为最主要的短期信号,美元指数的影响具有突出的两个月滞后效应,其影响显著大于长期均衡的回复作用。研究还发现,新世纪的国际油价表现出显著而稳健的一个月惯性和两个月反转的滞后效应。因此,今后判断国际油价的走势重点应当关注全球GDP、国际贸易总额和美元指数。