基于ECM-MTARCH-t-CVaR模型的动态套期保值研究

条件风险价值是尾部极端损失的预期值,其解析计算式的推导比较复杂。利用椭圆分布函数,本文推出了椭圆分布下计算条件风险价值的一般解析公式,进而导出t分布下条件风险价值及其最小化的动态最优套期保值比率计算式。为更好地拟合具有协整关系和非对称效应的期货收益率与现货收益率之间相互作用的变化路径,本文构建了4种条件方差方程限定方式的多元ECM-MTARCH模型,并度量它们的时变方差与相关性。然后采用4种风险改善比率,全方位地比较了基于ECM-MTARCH-t-CVaR模型的套期保值绩效。实证研究表明,在24个模型的动态套期保值效果中,t-MCVaR模型优于正态分布下的CVaR模型和VaR模型;非对称效应模型优于没有非对称效应模型;DCC模型优于对角BEKK、对角VECH以及CCC模型。