企业ESG评价发展新路径——中国上市公司ESG价值核算报告(2023)(摘编)

一、ESG价值核算恰逢其时2022年11月,中国证监会主席易会满在《2022金融街论坛年会》上提出,“深入研究成熟市场估值理论的适用场景,把握好不同类型上市公司的估值逻辑,探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥。”中国特色估值体系的构建需要符合我国国情,综合且充分考量我国市场机制、产业结构、可持续发展能力等因素.

基于ESG评价体系重塑国有企业发展战略的研究

ESG理念与高质量发展内涵高度契合,承担着政治责任、经济责任、社会责任的国有企业要实现高质量发展,应将ESG管理纳入国有企业发展战略。本文从ESG评价体系入手,研究发现一方面国有企业自身在E、S、G各个议题确实存在短板问题,另一方面国际流行的评价标准也缺乏本土化,与中国特色现代企业制度不兼容,不适合评价我国国有企业发展特点。本文建议,亟须建立本土化的ESG评价体系,引导企业重视ESG信息披露,共同规范ESG评价标准,切实推动企业高质量发展。

ESG服务市场现状研究

目前,ESG服务在国内处于发展起步阶段。本文对比在ESG服务市场占主要份额的ESG咨询、ESG鉴证、ESG评级三个方面,对各主流ESG服务提供方进行比较,分析我国ESG服务市场现状,指出ESG服务存在的问题,提出提升ESG服务水平的建议。

ESG评价分歧的信息效应——以分析师预测为例

第三方机构的ESG评价结果为使用者提供企业的可持续发展信息,然而评价分歧的经济后果及其机制尚未形成共识。本文研究ESG评价分歧的信息效应,基于信息使用框架,从分析师角度出发,提出基于不确定性信息和异质性信息的两种对立机制,利用2017—2021年7家不同ESG评价机构的得分数据对上述机制进行验证。结果表明,ESG评价分歧会降低分析师预测误差,从而支持异质性信息的观点。研究还发现,ESG评价分歧通过反映企业每股收益和提高市场分析师整体预测质量来降低分析师预测误差。此外,ESG评价分歧能够为分析师提供信息不对称程度高企业的更多信息。在控制ESG得分均值的情况下,ESG评价分歧与ROA、ROE和个股回报率呈现正相关关系,进一步验证了信息效应。本文不仅以评价分歧的新视角补充了ESG相关文献,还阐明了ESG评价分歧的信息效应及其机制,为后续的高质量ESG评价提供了理论和实证支持。

互联网企业ESG报告披露及鉴证研究——基于扎根理论的多案例分析

随着可持续发展的不断深化,ESG信息披露和鉴证成为当前的热门话题。鉴于互联网行业社会关注度较高,港交所互联网行业ESG表现相对较好,本文以港交所互联网行业中的龙头企业腾讯、阿里和京东三家公司为例,采用扎根理论的编码方法,对其ESG信息披露及ESG报告鉴证进行研究。研究发现,由于没有统一的ESG信息披露标准,三家企业的ESG披露各有侧重,显示出ESG报告的个性化特征,同时,ESG信息披露存在不完整以及未能充分执行“量化”汇报原则问题。在此基础上,总结出互联网企业ESG信息披露的特点,并提出对A股市场企业ESG报告披露制度的完善建议。

ESG对信用债定价影响与投资策略构建

本文旨在设计一套有效的ESG整合固收投资的方法学路径。研究发现,投资期限与经济周期识别、双重重要性目标界定是构建有效的固收ESG投资的两个关键前提。为揭示ESG因素对信用利差的潜在影响,本文对ESG因子值与期限之间的相关性展开实证分析,结果表明:ESG评级与信用评级有一定的相关性,ESG评价对传统信评有较好的补充作用;ESG得分和E、S、G维度得分均能显著解释债券的信用利差,ESG评级能够影响信用债风险定价,能够为投资者提供信用评级之外的信息。此外,策略实证结果证明:基于双重重要性因素区分后构建的财务偏好优选策略,既在ESG得分分布上呈现出较好的区分度,也在3年以上的回测周期的波动率和投资收益上有相对基准的优良表现。后续,结合盈利与偿债相关性分析和单因子有效性分析,可以考虑在ESG财务优选策略组合基础上进行策略优化,如结合政策面分析、久期策略、收益率曲线策略等。

白酒上市公司ESG理念响应行为及响应效果研究——以贵州茅台、山西汾酒和金徽酒为例

ESG理念响应行为及响应效果分析对实现“双碳”目标、推动白酒上市公司提升社会责任和实现可持续发展具有重要现实意义。基于此,文章通过对贵州茅台、山西汾酒和金徽酒三家白酒上市公司的年报、CSR报告和ESG报告分析公司对ESG理念的响应行为及响应效果,总体观察白酒行业ESG理念的实践情况。研究发现,三家公司在ESG理念响应行为和响应效果方面都颇具成效,但其披露的关键绩效指标仍缺少可比性。通过对公司ESG响应程度及效果的异质性分析,对完善白酒行业ESG信息披露可以提供一些启示。

ESG理念下企业治理模式革新

全球生态环境恶化使得社会经济发展面临着极大的挑战。如何推进社会经济可持续发展,成为全球各国乃至企业组织必须应对的首要课题。作为革新公司治理模式的重要理论,“环境、社会与公司治理”(ESG)理念一经提出,便在全球引起极大关注。ESG理念不仅可以促进公司高质量发展,而且可以提升其可持续发展能力。从理念起源入手,以优化企业治理为立足点,通过分析得出结论:ESG体系建设存在评价体系不够完善、信息披露职责不够清晰等不足之处,且监管部门也未能适时履行职责。最后提出解决办法:通过将ESG理念融入公司上层建筑,搭建以ESG理念为核心的信息披露框架体系,从而加快公司内部ESG委员会建设等方式革新企业治理模式。

ESG信息披露与鉴证文献综述

随着“双碳”目标的提出,ESG信息披露受到越来越多的关注,国内学术界也出现ESG研究的热潮。本文梳理了ESG信息披露与鉴证的理论与制度、动因及影响因素、实践发展、影响效应和发展趋势。研究发现,国内学者的研究重点主要集中在ESG信息披露动因、影响因素、现状问题和效应上,对ESG报告鉴证领域尚处于初期发展阶段,应在此基础上,拓展ESG鉴证研究领域的广度和深度的研究。

煤炭行业ESG报告披露指标研究——以中国神华为例

环境、社会和公司治理(Environment,Social and Governance,ESG)报告近年来已逐渐成为投资者关注的热点,越来越多的上市公司随着公司年报披露ESG报告。然而,由于尚未出台相关准则规范ESG信息披露的具体指标和内容,上市公司往往会参照国际上的各类标准来进行选择性披露,这也导致了大多数公司的ESG报告不具有可比性。因此,ESG报告披露的相关准则的出台势在必行。而由于我国经济情况和意识形态与西方有较大差距,因而不能完全照搬国际上的相关准则,需要对相关指标体系进行改进和补充才能形成有中国特色的ESG披露体系。

国内外ESG信息披露标准与实践研究

环境、社会和治理(ESG)信息披露准则是企业ESG管理实践与信息披露的基本原则,也是有关政府部门制定、实施ESG相关政策及监管的重要依据。本文通过梳理国际上通用的ESG信息披露标准及我国ESG信息披露政策,基于国内ESG信息披露实践发展概况,提出中国ESG信息披露标准建设的对策建议。

考虑ESG因素的新能源汽车企业价值评估——以比亚迪为例

在倡导可持续发展的时代背景下,ESG(环境、社会、治理)投资备受关注,ESG因素对企业价值的影响日益凸显。同时,我国新能源汽车行业在绿色发展理念和政策支持的引领下迎来爆发式增长,如何更准确地评估相关企业的价值是投资者关注的重点。本文以比亚迪为研究对象,构建以EVA模型为基础并考虑ESG因素的价值评估模型,进而得到考虑ESG因素后的企业价值。本研究为ESG投资理念下的估值实践提供了可行思路,可助力投资者优化投资策略,同时也能为新能源汽车企业提供改善自身ESG实践的思路,帮助企业更好地实现长期可持续发展。

管理层股权激励对企业ESG表现的影响研究

如何激励管理层主动履行ESG责任是近年来学术研究的热点话题。基于2011—2022年中国沪深A股非金融类上市企业数据,对管理层股权激励与企业ESG表现之间的关系进行了实证分析。研究结果如下:管理层股权激励正向影响企业ESG表现;作用机制检验显示,管理层股权激励可以通过增加分析师关注和降低代理成本两方面促进企业ESG责任履行;异质性检验发现,在信息透明度越高、融资约束越低的企业中,管理层股权激励对企业ESG表现的正向影响程度越大。

数字金融与企业ESG表现:效应、机制与“漂绿”检验

文章利用2011—2021年沪深A股上市公司数据,从影响效应、传导机制、调节效应及经济后果四个方面对数字金融与企业ESG表现的关系进行检验。研究发现:(1)数字金融发展显著提升了企业ESG表现。(2)在合理、有效的金融监管约束下,数字金融对企业ESG表现的提升作用更加明显。(3)数字金融通过提高环境合规性、缓解融资约束、改善信息不对称及减少委托代理四个渠道提升企业ESG表现。(4)数字金融在国有企业、重污染企业、高度市场竞争环境及机构投资者持股情况下对企业ESG表现发挥更强的驱动作用。(5)企业ESG表现能够抑制温室气体的排放,我国企业ESG不存在“漂绿”现象。

ESG责任履行对企业风险的影响研究

ESG责任履行是“双碳”目标框架的应有之义,更是企业防范化解金融风险、绿色发展提质增效的必由之路。基于2009—2020年中国A股上市公司样本,构建双重固定模型实证检验了ESG责任履行对企业风险的影响。研究发现:ESG责任履行和企业风险之间存在显著的U形关系,其中该U形关系在社会责任和公司治理维度、非国际“四大”会计师事务所审计的企业和处在成熟期和衰退期的企业中更加显著。进一步研究发现:融资约束和代理冲突在ESG责任履行和企业风险的U形关系中发挥传导作用;同时,分析师关注度和机构投资者持股比例可以负向调节ESG责任履行与企业风险二者之间的U形关系;而ESG评级不确定性和“漂绿”策略会抑制ESG责任履行的风险防治作用。据此,应构建并完善与我国国情相适应的ESG信息披露制度,引导企业适度履行ESG责任,在ESG转型过程中注重内部监管和风险管控,助力经济绿色转型深入推进。

企业加强ESG实践能否助力企业高质量发展--来自中国上市公司的证据

微观企业的高质量发展对于宏观经济的高质量发展至关重要。以可持续发展为核心的ESG体系将重塑企业的经营理念,深刻影响企业行为,由此成为推动企业高质量发展的有效抓手。本文以2010-2020年中国沪深A股上市公司为研究样本,从多个维度对企业高质量发展进行度量,实证检验企业加强ESG实践对于企业高质量发展的助力作用。研究发现:(1)企业加强ESG实践可以通过缓解融资约束、提高研发投入和提升供应链稳定性等渠道助力企业的高质量发展,且该结论经过一系列稳健性检验之后依旧成立。(2)异质性检验表明,对于国有企业和营商环境较好地区的企业来说,其助力效果更显著。(3)拓展分析表明,ESG评级的不确定性会误导和模糊信号的传递,从而削弱对于企业高质量发展的助力作用。本文的研究在理论上为构建中国特色的ESG体系提供了经验支持,在实践上为推动企业的高质量发展提供了新思路。

信息披露会加剧ESG评级分歧吗

随着越来越多的投资者承诺将ESG理念纳入投资决策,ESG也逐渐被企业所接受。与此同时,ESG评级分歧也越来越明显。本文以2018~2022年沪深A股上市公司为样本数据,探究企业信息披露程度对ESG评级分歧的影响。结果发现:企业信息披露程度越高,评级机构对ESG评价维度的自主选择性越高,ESG评级分歧就越大;高管特定经历能够缓解信息披露对ESG评级分歧的作用效果,且在ESG得分较低、ESG环境敏感性较高、未被问询的企业中,信息披露更显著地加剧了ESG评级分歧;ESG评级分歧呈现出明显的时间收敛特性,且分歧的存在对环境红利、社会福利、治理效率存在抑制作用。因此,企业应当加强和完善信息披露,降低外部利益相关者的逆向选择风险;监管部门应完善和统一ESG评级市场,促进中国特色ESG评级体系的建立,使其与中国特色估值体系相协调,与建设全国统一大市场相衔接。

近朱者赤:被纳入碳排放权交易试点的客户能否影响企业ESG表现?

绿色是实现高质量发展最亮的底色。以“双碳”目标为背景,基于企业与客户的二元供应链关系,实证检验被纳入碳排放权交易试点的客户对企业ESG表现的影响。研究表明:被纳入碳排放权交易试点的客户能够显著提升企业ESG表现。对企业ESG表现的分维度研究表明,被纳入碳排放权交易试点的客户对企业E和S维度的表现具有显著的提升作用,而对企业G维度表现的提升作用不显著。被纳入碳排放权交易试点的客户通过倒逼效应提升企业ESG表现。短期内,被纳入碳排放权交易试点的客户倒逼企业“末端治理”;长期内,被纳入碳排放权交易试点的客户倒逼企业“前端预防”。当企业位于低碳试点城市、处于高碳排放行业时,被纳入碳排放权交易试点的客户对企业ESG表现的提升作用更显著。企业ESG表现提升并不能直接增加企业价值,但被纳入碳排放权交易试点的客户能够倒逼企业提高环保投资水平和绿色技术创新水平,进而推动企业ESG表现显著增加企业价值,而且长期更有效。基于被纳入碳排放权交易试点的客户这一新研究视角,揭示了低碳减排与ESG实践的激励相容机制,不仅为深入理解我国碳试点的微观作用效果提供了新思路,而且对推进美丽中国建设、实现经济高质量发展具有重要的实践意义。

连锁股东会影响企业ESG表现吗?

ESG作为企业实现绿色转型的重要手段,引起了广泛关注。连锁股东作为市场重要参与者,对企业ESG表现会产生何种影响值得进一步探究。基于2011—2022年中国沪深A股上市公司数据,检验了连锁股东对企业ESG表现的影响。研究发现:第一,连锁股东对企业ESG表现具有促进作用,这一结论在经历内生性与稳健性检验后依然成立;第二,机制分析发现,连锁股东通过提高分析师关注水平及内部控制质量进而促进企业ESG表现提升,即连锁股东对企业ESG表现具有信息效应及治理效应;第三,企业数字化转型在连锁股东与企业ESG表现之间起到正向调节作用,其强化了连锁股东对企业ESG表现的积极作用;第四,异质性分析发现,在非国有企业、媒体关注较高的企业与非重污染企业中,连锁股东对促进企业ESG表现提升的作用更显著。研究结论拓展了连锁股东经济后果的研究,也为企业提升ESG表现提供了参考。

董事会非正式层级对企业ESG表现的影响——来自我国上市公司的经验证据

提高企业ESG表现对促进企业高质量发展、推动我国碳中和进程具有重要战略意义。作为一项企业战略决策,企业ESG表现与董事会治理效率息息相关。基于沪深两地A股上市公司数据,从合法性视角和董事权威不平衡的治理效应视角,分析董事会非正式层级影响企业ESG表现的内在机制;从公司决策传导机制视角出发,分析管理层能力发挥的中介效应。研究发现,董事会非正式层级对企业ESG表现具有显著的正向促进作用;管理层能力在董事会非正式层级与企业ESG表现之间起中介作用;董事会非正式层级对企业ESG表现的影响在权力大小不同、稳定性不同的管理团队中存在显著差异。通过对董事会非正式层级影响企业决策行为的研究,丰富了董事会非正式层级作用及效果的内在机制的相关研究,对于进一步提升中国企业ESG表现具有重要的借鉴意义。