ETF标的证券联动传染——基于网络结构的空间联动溢出效应研究

股票联动性是金融市场关注的重要问题之一。本文基于沪深2006年至2019年的权益ETF数据,通过ETF持仓明细数据建立股票网络,借助空间计量模型检验了ETF标的证券网络之间的联动溢出效应。研究发现ETF标的股三个主要交易特征,回报率、成交量和流动性,都表现出空间网络联动溢出效应。随着时间的推移,ETF数量增加,更多股票被纳入ETF成分股范围,股票间的空间关系变得更为紧密,进一步增强了空间联动传染性,展示了ETF标的证券空间网络溢出效应的动态趋势。机制分析表明,ETF独特的套利活动是股票空间联动传染增加的重要微观机制。研究表明ETF持股网络结构对股票联动传染具有重要影响,机构投资者持股结构对金融稳定的综合影响具有重要意义。

投资者情绪能够解释ETF的折溢价吗?——来自A股市场的经验证据

本文从投资者情绪视角解释A股市场ETF的折溢价现象,将国内行为金融学研究由传统基金扩展到ETF这种金融创新产品。研究发现,A股市场的投资者情绪与ETF溢价率正相关。进一步的研究显示,A股市场投资者情绪对ETF溢价率的影响在不同市场状态下呈现不同特征,具体表现为在悲观市场中两者负相关,而在中性市场和乐观市场中两者正相关。此外,A股市场投资者情绪对ETF溢价率的影响随着机构持股比例的下降而逐渐增强。

ETF持股如何影响股票流动性?

本文基于2012-2021年沪深两市上市公司和股票型ETF数据,运用固定效应模型,探究ETF持股对股票流动性的影响机制。研究发现:(1)A股市场上,ETF持股比例增加对股票流动性有显著提升作用;(2)ETF的日内套利活动特别是日内折价套利活动,能够提升股票流动性;(3)ETF持股比例提高,能够提升成分股的投资者情绪,进而改善股票流动性。