股权分置改革前后中国股市混沌分形特征比较

股权分置一直是困扰中国股市的制度性缺陷.通过计算股改前后沪深两市4种指数的Hurst指数和分形维,来比较股改前后市场的混沌分形特征.得出一系列结论:中国股票市场具有混沌分形特征,股改明显加快了丧失初始条件记忆的速度;股改后市场的投资风险有加大的趋势;深市最少需要4个变量来建立市场的动力学方程,而沪市就至少需要5个变量,沪市比深市复杂些;股改后两市分形维有下降趋势,股改有提高市场效率的趋势.这些结论可为研究股权分置改革对中国股市的影响提供一点思路.

关于股权分置改革中对价问题的研究

股权分置在很多方面制约了资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革,其改革势在必行。文章从概念上说明了什么是股权分置,并分析了其弊端,阐述了股权分置改革的法理基础及解决股权分置对价补偿的原则,并着重分析了几种常见的具体对价方案,分析其优缺点,指出送股式解决方案是最优方案。

多元赋权:农村集体资产股权划分的逻辑与制度功能

农村集体资产的产权结构具有模糊性、混合性的特征,以成员权界定为主轴的股权划分是农村集体资产股份制改革的关键。基于湖北省京山市城畈村的案例研究,发现集体股、基本股、劳龄股和贡献股的设置呈现出“多元赋权”特征,遵循着经济层面的还权赋能、社会层面的实质公平和治理层面的有序稳定的多重逻辑,集体资产成员权被内化为可量化、可折算的经济利益。“多元赋权”改革方案实现了农民个体与村庄的利益联结,重塑了乡村治理权威和秩序,激活了乡村发展内生动力。案例研究表明,农村集体资产股权改革应尊重乡村社会内部多样化的制度设计,充分发挥“米提斯”的渐进式力量,实现产权结构与乡村治理秩序的统一。

完善股权分置改革的思考

股权分置改革是中国股票市场发展中的一项重大改革,在这场全流通的改革中,需要有统一的原则和判断标准,且需要切实相关的法规法律来保证市场的公平性。要规范非流通股东的行为,并严防内幕交易和操纵股价等行为损害流通股东的利益。

股权分置改革中内幕交易和市场操纵行为研究

通过运用事件研究方法,对样本股权分置改革前后的累积超常收益率(CAR)、超常换手率(AAT)的变化趋势进行比较研究。研究发现,在股权分置改革中存在较为严重的信息泄漏从而导致内幕交易和市场操纵的行为。这种行为严重损害了证券市场的"三公"原则,削弱了资本市场效率。因此,必须强化信息披露与监管,促进股权分置改革的顺利完成。

股改后美股对沪市溢出效应变化的实证研究

股改之后,美国股市走势对沪市的溢出效应不论从长期趋势看还是短期波动看都由不显著转为显著;美股走势对沪市的开盘影响不论从显著性上看还是在数量上都明显大于其对沪市收盘的影响。这说明我国股市在股改后与国际主要股票市场联系程度在加深,但目前的溢出效应对我国股市心理层面影响远大于资金流动配置层面的影响。

后股权分置时期上市公司并购行为分析

上市公司并购活动的状况受股权制度的制约。我国股权分置改革是股权制度的根本性变革,它为上市公司并购活动市场化奠定了制度性基础,它也必然导致并购动因、并购方式及并购效应的重大变化。

股权分置改革、会计稳健性与资本成本

以我国股权分置改革为背景,采用2000—2011年沪深A股上市公司作为研究样本,对会计稳健性与资本成本之间的关系进行研究,结果表明:会计稳健性程度越高的企业权益资本成本和债务资本成本越小;股权分置改革后会计稳健性与债务资本成本间的负相关关系显著增强,股权分置改革前后会计稳健性与权益资本成本之间的负相关关系没有显著变化。

股改对中国股市的影响——基于市盈率模型实证分析

针对我国股票市场发展中的股权分置改革,建立了市盈率模型,运用市盈率和上证指数的关系作线性回归分析,预测近几年市盈率的发展趋势,得出了上证指数的波动范围。

制度变革、财务私有信息与我国资本市场定价效率

新制度经济学认为制度变迁是为了提高效率。作为一种强制性制度变迁，检验会计准则国际趋同是否促进资本市场效率提升具有重要意义。股价同步性反映了资本市场定价效率。考虑到会计准则国际趋同与股权分置改革时间重叠带来的制度噪音，本文试图控制制度变革因素，检验财务私有信息与股价同步性的关联关系的变化。研究发现随着我国市场化改革的不断深入，利用财务私有信息套利的空间逐渐被压缩，但资本市场仍未能对财务私有信息有效定价。股权分置改革能促进股价同步性的降低，但会计准则国际趋同才是压缩财务私有信息套利空间的主导制度变革因素。

基于改革进程分析的中国股市走势

中国股市改革是中国经济体制改革进程的一项重要内容,以市场化为目标的中国股市改革重新阐释了中国股市的内涵,即中国股市是以社会主义法制化为前提、以自由竞争市场化为内核的资本市场。法制化的股市要求市场行为应该得到科学、和谐和长期的"公开公平公正"的监督,而不是受到个人意志、局部见解和短期政策的左右;市场化的股市要求股票价格反映供需状况、定价水平反映市场主体自由竞价意愿、风险归属于交易失败方。股市行情上下震荡是与市场化进程快慢呈密切正相关的。当前中国股市市场化正在完善,中国老百姓投资理财意识正在培养、股市资本供给正显充裕,这个趋势已经不可逆转,它基础性地支持着中国股市的改革。因此,投资者应该坚定信心地长期做多中国股市。

中国改革过程中的“过渡性杂种”及其演化意义——以股权分置为例

改革过程中一定会出现一些无法用标准经济学解释的现象,包括“过渡性杂种”。股权分置就是典型之一。由于改革之初约束条件的限制,我国资本市场采取了股权分置的制度安排。这是一种合理的安排,虽然它内生着制度性的缺陷。随着约束条件的变化,股权分置也完成了其历史使命。由此可见,中国的改革实质上是一个不断产生“过渡性杂种”、又不断解决“过渡性杂种”的过程。在演化经济学意义上,这是一个不断产生新奇,又使新奇不断归于平常的过程。在对待“过渡性杂种”问题上,我们既要反对悲观主义倾向,又要反对浪漫主义倾向。

股权分置改革背景下投票权规则与控制权配置效率分析

股权分置导致上市公司的不同股权具有不同的投票权规则。如果以公司的公共价值最大化作为效率标准,则一股一票制可通过最大化能力较差的一方获得控制权的成本,从而使得控制权的配置是有效的。股权分置改革将使投票权规则趋向于一股一票制,因而是从投票权角度解决上市公司控制权配置无效率的途径。

股权分置改革对上市公司治理基本命题影响的分析

不同的公司股权结构决定了一国不同的公司治理命题。在美英国家公司治理问题是管理者与股东利益的冲突问题,公司治理改善的讨论和政策措施也在于加强对公司经营者的监督。美英之外的世界上的大型公司都具有集中股权结构的特征,它们的首要治理问题是限制控制股东对少数股东的盘剥。我国上市公司治理问题由于股权分置的存在而被放大,出现异常复杂的情景。股权分置改革有利于消除上市公司"一股独大"的异化现象,推动股权结构改善,明晰了我国上市公司治理的基本命题。

盈余管理研究评述与展望

国外文献对于盈余管理动机的考察集中在契约动机、资本市场动机和监管动机三个方面。我国学者对我国上市公司进行盈余管理在契约动机和监管动机方面的研究较少,而对资本市场动机的研究较多,尤其是近年来对大股东的隧道行为与盈余管理关系的研究给予了广泛的关注。研究发现,随着股权流通程度的提高,大股东的盈余管理程度降低,说明股改后大股东的盈余管理暂时有所收敛。

股权分置改革与中国上市公司价值的提升

随着我国市场经济的发展,股权分置所带来的不利因素越来越成为政府、上市公司、投资者等社会各界不能回避的现实问题。自2005年起股权分置改革试点工作正式启动。上市公司是我国经济运行中最具发展优势的群体,股权分置改革对于提升上市公司核心竞争力和价值有着重要的意义。

股权分置改革对价水平影响因素的再比较

用本文在改善以往研究方法及扩大样本范围的基础上,利用多元线性回归分析和主成份分析两种方法对股改中对价水平的影响因素进行比较研究。实证发现:影响对价水平的因素主要有五个,而非流通股比例大小、市场流通溢价是决定对价水平高低的两个最主要因素,反映出在股改实践中,对价水平在一定程度上权衡了非流通股股东与流通股股东之间的利益,而这有利于市场的稳定和股改的顺利完成。

股权分置改革对证券市场的影响研究

采用事件研究的方法对上市公司公布股权分置改革信息前后的股票异常收益率进行了实证分析。研究结果表明:市场对此反应积极,期间累计异常收益率为正,且市场反应程度与公司送股比例显著正相关,而与非流通股比例无关。

国有企业股权分置改革：一个文献综述

作为改革的有益尝试，国有企业股权分置改革引起社会各界的广泛关注。股权分置改革问题关系到我国整个宏观经济的走向。对股权分置改革方案、股权分置改革成功的标准以及股权分置改革走向进行文献综述，为深入推进国有企业股权分置改革提供比较和借鉴。

中国资本市场的功能转型与估值校正

财富管理功能是确保投资者财富增值和市场稳健发展的关键。中国资本市场要从融资市场向投资市场转型,为投资者提供与风险相匹配的收益,由此进入股权分置改革2.0时代。为实现功能转型,中国资本市场需要修复市场估值能力。在资产定价的一般理论逻辑基础上,市场估值的校正需要弥补法制的缺陷和不足,压缩制度性套利空间,减少市场噪声交易干扰。为此,可以按照以下思路推进中国资本市场改革:首先,市场估值校正需要准确的功能定位、良好的估值环境、合格的市场主体;其次,中国上市公司既要重视利润增长和科技创新的价值提升作用,发挥并购重组的价值发现功能,还要融合股东在环境保护、社会责任承担等方面的价值追求;再次,在全面实行注册制的背景下,中国资本市场还需要一些配套改革,包括退市制度的完善、机构投资者的能力建设、长期投资者培育等;最后,在人工智能等新技术的运用和推广下,监管部门要积极应对量化交易带来的挑战。