欧元区非常规货币政策的实施及其绩效述评

在全球实施过非常规货币政策的四大经济体中,欧元区是体量最大、政策工具最为复杂的一个。囿于欧盟特定的法律、历史和制度因素,以及货币与财政、金融一体化进程的失衡,欧洲央行在量化宽松政策的推出时机、进程和结构安排等方面较其他国家而言均体现出诸多不同。本文认为,货币、金融与财政三个领域一体化程度的失衡、市场融资结构、"最终贷款人"授权的缺失以及对"定向主权债务救济"的担忧是造成欧元区非常规政策在很长时间里呈现保守和折衷特征的关键原因。这些因素既影响了欧洲央行设计和推出非标准化措施的时机和力度,也对其货币政策目标的实现效果产生了重要影响。文章通过回溯全球金融危机爆发以来欧洲央行的货币政策实践历程,分析了其货币刺激政策特殊结构的成因,并对其绩效进行了评价。

欧元区统一货币政策绩效及其对中国的启示

欧元产生以来,欧洲中央银行在统一货币政策的框架下较好的实现了物价稳定的首要任务,却未能有效促进欧元区的经济增长、充分就业和国际收支平衡,主要原因在于:成员国经济基本面的差异使统一货币政策产生了巴拉萨-萨缪尔森效应。由此给当前正致力于货币合作的东亚地区带来了一个重要启示:应不断加强各国间的政策协调,确保主要经济指标高度趋同,为将来单一货币的实行奠定重要基础。

欧元区货币政策工具的现实运用

欧元区货币政策工具包括公开市场操作、定期融资工具和最低存款准备金系统,其中公开市场操作是欧央行最重要的货币政策工具,本文主要介绍了这三种货币政策工具及其具体操作方式。

欧元区单一货币政策的区域效应分析

从货币政策的利率传导、信贷传导以及汇率传导渠道角度,理论分析了欧元区单一货币政策区域效应存在的可能性。然后构建向量自回归模型对欧元区11国进行实证检验,结果表明,欧元区单一货币政策在不同成员国的政策执行效果上存在较大差异,货币政策区域效应比较明显,各国吸收货币政策冲击的能力不同。进一步,本文提出应对货币政策区域效应的政策建议。

欧洲央行货币政策二十年

二十年前,基于汇率反复不稳定的现实和维护单一市场不受竞争性贬值影响的需要,欧洲引入了欧元,而欧洲央行则成了欧洲货币联盟的基石。本文回顾并总结了欧洲央行过去二十年的货币政策历史与得失,同时就货币政策目前面临的挑战提出应对思路。