我国实际利率的完备统计测度及其结构性影响因素研究

基于我国通胀和产出的时序特征与经验拟合,本文对较长时期内的实际利率进行较完备的统计测度,并与确定性情景下的实际利率进行对比,讨论其估值偏离情况,特别是低估的水平、结构与诱因,同时从通胀和产出两个视角解释其变动规律。研究发现,第一,在低增长和高通胀状态下,确定性情景必然低估实际利率。即便在低增长和低通胀状态下,当通胀预期偏离度小于其不确定风险补偿效应时,确定性情景仍倾向于低估实际利率,这是近端较长时期内实际利率明显低估的原因。第二,实际风险溢价(与产出及其变动有关)对实际利率的估值有重要影响。从通胀和产出对实际利率估值偏离的解释方向看,其同向解释和反向解释的时点之比约4:6,两者各占主导的时点之比约6:4。此外,基于未来可能的经济状态,分类讨论是否需要降息及降息空间,以及如何引导或降低实际利率。本研究结论以期给相关政策讨论提供有益的启示。

如何更好地理解实际利率

近期有关我国实际利率水平的讨论逐渐增多,从理论的视角来看,实际利率可以反映出各社会主体的真实融资成本,也是资金提供方的真实收益。从实践的角度来看,关于实际利率的衡量标准、方式方法以及指标选取仍不明晰,也对我国实际利率的研究造成了一定阻碍。本文对于不同主体和不同行为,根据其各自的决策思路,针对我国不同主体的实际利率建立分析框架,并以美国、日本和欧洲为例进行国际比较。

黄金价格与实际利率背离的原因分析

实际利率代表持有黄金的机会成本,是黄金价格的决定性因素。当实际利率上行时,持有黄金的机会成本增加,黄金的需求下降,从而利空金价。从历史上看,黄金与实际利率具有近乎完美的负相关性。但在某些时间区间,黄金投资面临着较为复杂的政治、经济环境,出现了黄金跳出实际利率定价框架的现象,令人困惑。本文围绕历史上金价与实际利率齐涨的现象,从财富管理理论、投资学理论等角度剖析了二者走势背离的原因。

俄乌冲突期间黄金价格与实际利率背离的原因分析

实际利率代表持有黄金的机会成本,是黄金价格的决定性因素。从历史上看,黄金与实际利率具有近乎完美的负相关性。但在俄乌冲突期间,由于多重宏观事件的叠加,使得黄金投资面临着更为复杂的政治、经济环境,出现了黄金跳出实际利率定价框架的现象,令人困惑。本文围绕俄乌冲突期间金价与实际利率齐涨的现象,剖析了二者走势背离的原因,并对从中得到的黄金投资启示做出归纳总结。

实际利率为负:成因、效用与启示——以疫情期间的美国为例

自美国国内首次确诊新冠病例以来,其疫情呈爆发式增长,在此期间实际利率为负的时间超过一年半,且在疫情形势趋稳和经济复苏的大背景下,实际利率依旧不增反降,在预期通胀下行的背景下,实际利率相比于名义利率而言将是影响未来经济走势的主要因素。本文创新使用TIPS作为美国实际利率的衡量指标,将实际负利率的成因归类为周期、结构和交易三大因素,并通过VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应和方差分解等方法探究实际负利率的效用,并得出以下结论:实际利率为负对抑制美国国内通货紧缩有显著作用,且对美国制造业的回暖有一定的刺激作用,但是实际负利率对贸易金额的影响较小,对长期投资利率的影响有限。根据分析所得的成因和结论引出对中国利率政策的启示:提升对实际利率的关注度并保持货币政策灵活性,警惕实际利率为负的负面影响。

中国实际利率的状态转换与阶段性平稳特征——基于三区制Markov状态转移模型的分析

我们使用三状态Markov区制转移模型研究了从1999年10月至2010年11月中国实际利率的时间序列行为。结果显示,Ex-post实际利率在不同时期具有显著不同的均值、方差,而本质上仍是一种随机游走。我们构建了Ex-ante实际利率序列。我们亦证明,在合理长度阶段的平稳Ex-ante实际利率符合一些金融理论和金融模型,如"费雪效应"、"Black-Scholes期权定价公式"等。最后我们基于历史事实和研究结果强调,Ex-ante实际利率的潜在动态特征对于政策制定具有重要意义。

股票价格与实际利率之间长期协整与短期影响关系的实证检验

为了判断股票市场与债券市场之间的相互关联 ,我们使用协整模型和误差修正模型分析我国股票价格和实际利率之间的相互联系 ,发现我国的股票价格和实际利率之间不仅存在共同的长期趋势 ,并且具有短期的共同波动模式 ,因此在储蓄投资与股票投资之间具有一定的替代性和流动性。

利率市场化进程中货币政策传导实际利率渠道的实证检验

运用基于向量自回归(VAR)的静态协整和动态检验方法,采用中国1998年1月至2006年6月的月度数据,实证检验了我国货币政策传导的实际利率渠道。检验结果支持传导渠道中各变量之间长期稳定的均衡关系,不过渠道中各中介变量对最终产出的短期效应不够显著。货币政策通过货币供给能有效传导至货币市场,但后续传导受到阻滞。脉冲响应函数和方差分解在支持利率渠道传导时滞效应存在的同时,也表明两条实际利率渠道所发挥的作用日渐显著。

中国实际利率对家庭储蓄行为影响的实证分析

为检验实际利率对家庭储蓄行为的影响,本文运用2000-2010年中国31个省市的面板数据,发现实际利率和城镇居民储蓄率之间显著负相关,而且,2004-2010年这一子样本时期,相对2000-2003年这一子样本时期,储蓄与利率的负相关性在统计上更为显著。这表明,中国家庭存在一个目标储蓄水平。当实际利率下降时,会降低储蓄的回报,人们会被迫减少当前消费、增加储蓄来实现目标财富水平。

中国的实际利率与投资分析

该文通过构建模型，并利用我国１９８４－１９９７年的时间序列数据，通过实证分析，研究实际利率变动对投资的影响。结果说明麦金农（ＭｃＫｉｎｎｏｎ）和肖（Ｓｈａｗ）所阐述的利率一投资关系在中国并不成立，实际利率的降低有利于投资的增长。

均衡实际利率视角下的市场利率偏离

根据泰勒规则所揭示的均衡实际利率理论关系,本文通过对中国货币政策反应函数的经验分析,对中国均衡实际利率水平进行估计,并以此考察我国货币市场利率的偏离程度。结果表明:中国的利率调控幅度小于物价变化程度,货币政策并不满足通货膨胀稳定的泰勒原理;在考虑货币供应、名义汇率等因素后,中国的隔夜均衡实际利率水平大致在1.1%-7.4%之间;货币市场事后实际利率长期低于均衡实际利率水平,货币市场利率存在明显的负利率缺口,这表明中国货币政策在控制通货膨胀方面不是最优的。随着利率管制的基本取消、货币政策逐渐转向价格型调控,中国利率政策应以均衡实际利率为基础,根据产出和通胀缺口变化情况及时调整,以确保经济金融平稳、健康发展。

人口老龄化对长期实际利率的影响研究

首先基于世代交叠模型构建了一个跨期的个体与厂商模型,研究人口结构与增长率、科技进步以及退休制度对长期实际利率波动的影响机理;然后基于75个国家30年的数据,使用固定效应面板模型,从总量检验与分量检验两个方面对长期实际利率的波动特征进行实证分析。结论显示:人口老龄化导致利率在长期中下降;人口增长率、社会的科技发展程度与长期实际利率成正比;适当延迟退休可以降低老龄化对长期实际利率的负面影响。结合中国现实,提出了全面放开生育管制政策、推进社会保障制度改革、逐步与阶梯性的延迟退休、加强科技创新等政策建议。

实际利率与股票价格:实证分析与探讨

本文采用定量的方法就实际利率是否影响我国股票市场回报和波动性进行分析,发现我国实际利率对股票市场价格行为产生较大的影响,并对实际利率对股票市场的影响途径进行解释。

中国实际利率平价的KSS非线性单位根检验

中国一直在进行资本和金融项目的渐进改革,通常描述和刻画这一经济规律变化的是利率平价理论。由于近十几年限制我国利率平价的制度约束条件均得到缓解,所以,本文利用基于ESTAR结构的KSS非线性单位根检验分析法,并连同ADF和PP检验一起对我国实际利率平价进行了实证,检验结果表明,实际利率平价假说成立,并遵循非线性稳态过程,利率的非对称调整导致信贷市场和金融市场的信息不对称。这说明短期内实际利率的调整特征是平滑转移的,在长期内,双边国家均无法实施相对独立的货币政策。

我国实际利率的风险调整

实际利率是宏观经济研究中的重要变量。在利率管制政策下,商业银行信贷资产风险结构与全社会企业投资风险结构之间产生差异,从而基于基准利率得出的实际利率指标不能很好地反映企业的平均实际融资成本。针对这一问题,本文构建由低风险企业和高风险企业组成的两部门模型,分析商业银行配置信贷资产时的风险厌恶特征,在此基础上,基于信贷资产和企业投资的不同风险结构,对实际利率进行风险调整。结果显示,2000年以来,我国低风险企业在信贷资产和企业投资中所占比例分别约为75%和60%;经风险调整的实际利率高于基于贷款利率得出的实际利率,平均利差达2.76个百分点;高风险部门的名义贷款利率与低风险部门名义贷款利率之间的平均差额达6.1个百分点。

浅析“名义利率”和“实际利率”的计算

文章对名义利率和实际利率的概念进行了阐述,尤其是对影响名义利率和实际利率的因素作了分析,并根据不同的影响因素下的名义利率和实际利率如何进行计算进行了详细介绍。

浮动汇率制国家满足实际利率平价假说吗——区分贸易品和非贸易品的检验及对中国的启示

本文分别使用总产品价格、贸易品价格和非贸易品价格来构建实际利率,选取了实行浮动汇率制的八个工业化国家作为样本,通过检验两国间实际利率差序列是否平稳来验证实际利率平价(RIP)假说是否成立。实证结果显示,使用贸易品价格构建实际利率时,实际利率平价假说在大多数情况下能被证实,而使用其他两种价格构建实际利率时,该假说在多数情况下被证伪。这样,西方发达国家财政政策和货币政策失效的原因可在一定程度上得到解释,同时,我们的结论也可为中国未来金融改革提供有益的启示。

实际利率法下利息调整的Excel解决方案——以应付债券和持有至到期债券投资为例

本文以应付债券和持有至到期债券投资为例,借助Excel软件,深入探讨了实际利率法下实际利率的测定和利息调整等疑难问题的解决途径。

巧释摊余成本 简化实际利率法核算

《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》中,金融资产或金融负债的摊余成本等于其账面价值。利用摊余成本与账面价值的一致性,按照实际利率法的核算模型,可以简化实际利率法的核算工作。对摊余成本概念做了扩展后,实际利率法的核算模型可以运用于分期付款购买商品等业务。