基于DCC-MVGARCH模型的石油、股票和黄金市场相关性实证研究

随着经济和金融全球化的不断深入,全球金融市场已经连为一体。本文利用Engle提出的DCC-MVGARCH模型研究了石油、股票和黄金市场之间的动态相关性。实证结果发现,WTI原油期货与现货市场、标普500指数、黄金市场之间的动态条件相关系数具有明显的时变特征,WTI原油期货与现货市场、股票市场、黄金市场之间存在动态相关性。

异质波动条件下中国股市与国际股市联动性的动态分析——基于DCC-MVGARCH模型的实证研究

在定义与计算异质波动的前提下,使用DCC-MVGARCH模型,对中国股票市场与国际股票市场之间的联动性进行研究.结果表明,首先,中国市场与周边地区市场的联动性最强、新兴市场次之、欧美发达市场最弱;其次,从动态走势上看,金融危机的爆发使得中国市场与周边市场、印度市场以及欧洲市场的联动性发生显著上升,而美国、俄罗斯与巴西市场与中国的联动性则没有显著变化;最后,这种不规则走势为国际投资提供了避险的可能性.

基于MVGARCH模型的美元市场与黄金现货市场溢出效应与时变相关性研究

通过构建MVGARCH-BEKK与MVGARCH-DCC模型,研究美元市场与黄金现货市场的溢出效应与时变相关性。BEKK模型显示美元市场与黄金现货市场存在双向的溢出效应,采用DCC模型得到二者之间的时变相关系数,并据此提出了相关的政策建议。

我国金融市场间风险传染特征的实证检验

文章利用DCC-MVGARCH方法,从动态的角度对我国金融市场间的风险传染问题进行了研究,考察了股票市场、债券市场和银行市场间的风险传递特征。

人民币与东亚国家货币汇率动态联动研究——基于VAR-MVGARCH-BEKK模型的实证分析

运用2005年7月21日-2015年11月11日的汇率日度数据,通过构建VAR-MVGARCH-BEKK模型分三阶段检验了人民币与东亚主要货币汇率之间的动态联动效应及其变化。二次汇改后人民币与东亚主要货币汇率的联动性及持续性显著增强,这表明人民币汇率改革有助于推动人民币区域化,人民币区域化的条件不断成熟。现阶段应继续深化人民币汇率改革,推动东亚区域货币金融合作,特别是加强同日韩的货币合作。

我国房地产价格波动与中央银行货币政策调控——来自货币供应量、汇率和利率的证据

本文通过VAR-MVGARCH模型研究了我国房地产价格增长率分别与货币供应量、汇率和利率的线性和波动关系。研究结果表明,汇率的变化对房地产价格增长率的变动会产生显著的线性影响,但是货币供应量和利率的变化对房地产价格增长率变动的线性影响不大。本文认为,尽管货币供应量、汇率和利率对房地产价格增长率存在波动溢出效应,但由于它们与房地产价格增长率的相关性波动剧烈,同时考虑到不断变化的货币政策"盯住"房地产价格波动的困难以及有悖于中央银行保持货币政策"连续性和稳定性"的目标,当前最好实施汇率工具盯住房地产价格增长率的均值化,才容易产生显著效果。

我国创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应研究

基于MVGARCH-BEKK模型对创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应进行研究,研究结果表明:创业板市场存在波动的集聚性和持久性,中小板市场不存在波动的集聚性,但存在波动的持久性;创业板市场与中小板市场间存在波动溢出效应,但创业板市场对中小板市场的波动持久性影响显著,中小板市场对创业板市场的波动集聚性影响显著;创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应程度均不大,但中小板市场对创业板市场的波动溢出效应程度要大于创业板市场对中小板市场的波动溢出效应程度,表明老市场向新兴市场的信息流动量较大。

境内外人民币汇率的价格发现与波动溢出效应

本文采用2012年1月1日至2012年12月26日境内银行间即期询价市场人民币/美元汇率(CNY)和香港市场即期人民币/美元汇率(CNH)的5分钟收盘价数据,基于VECM-DCC-MVGARCH模型,从境内外市场间人民币即期汇率的价格发现和波动溢出效应两个视角,对在岸和离岸人民币兑美元汇率之间的动态变化关系进行了实证研究和深入分析,发现从短期来看,内地市场和香港市场都展现出均值回归,且呈现相互引导的趋势;从长期来看,香港市场在人民币汇率偏离长期均衡状态时的调整速度慢于内地市场,内地市场在价格发现中起主导作用。在波动溢出方面,两个市场都存在波动聚集性和杠杆效应,存在双向的波动溢出效应,内地市场的波动溢出效应强于香港市场。最后,本文据此提出相关政策建议。

沪港股票市场动态相关与波动溢出的联动性

利用动态相关系数DCC-MVGARCH模型分析了沪港股市时变关联性,分阶段采用格兰杰因果检验法检验两市波动溢出效应。研究表明,我国沪港两市的相关性呈现出动态时变的特征:次贷危机前,香港股市与上海股市动态相关性较低,两市联动性较弱;而次贷危机后,两市保持正相关,两市联动性增强,同时Granger因果检验结果表明,上海股市对香港股市存在单向的溢出效应。

人民币汇率波动与江苏上市公司权益风险的相关性研究——兼论美国金融危机的影响

以2005年7月21日汇改以来的人民币兑美元汇率和江苏省上市公司日收盘价为研究对象,利用DCC-MVGARCH模型实证分析人民币汇率波动与上市公司权益风险之间的动态相关性,结果表明:人民币汇率波动与上市公司权益风险间总体而言呈动态负相关关系,美国金融危机的冲击对这种相关性产生了显著的改变,相比而言,食品、纺织和运输类上市公司的这种相关性受金融危机的影响比较大。

人民币在岸与离岸市场之间的波动溢出效应及时变相关性研究——基于“8.11”汇改前后数据

人民币国际化离不开离岸市场的推动,经过几次汇改,中国逐步增强了汇率形成的市场机制,最近一次汇改是在2015年8月11日,俗称"8.11"汇改,这次汇改使人民币中间价更有弹性且更市场化。以"8.11"汇改为分界点,分别通过格兰杰因果检验以及DCC-MVGARCH-BEKK模型进行实证研究,得出以下结论:第一,汇改对于人民币中间价的定价作用提升并不强,反而在汇改后离岸市场对于其定价作用增强,主要是由于人民币中间价独立性减弱,导致市场机制更加成熟的离岸市场对其影响增强;在岸即期市场和无本金交割远期市场在汇改后仍具有一定的定价权。第二,汇改使人民币在岸市场对于离岸市场的波动溢出效应增强,离岸即期市场在汇改后对在岸市场的波动溢出效应减弱,而无本金交割远期市场对在岸即期市场在汇改前后均具有较强的波动溢出效应。第三,汇改使人民币在岸与离岸市场之间的波动传导效应更加稳定,人民币在岸市场与离岸市场之间的时变性均较汇改前增大。

中国资本市场开放进程中中美两国股市相关性研究

文章运用DCC-MVGARCH模型及动态条件相关系数法对中国资本市场开放进程中中国大陆、中国香港和美国股市收益率波动的相关性进行了研究。随着中国资本市场体制的改革和完善,以及资本项目的逐步开放,三地股市间的相关性逐渐提高,但在不同阶段强弱并不相同。最后从促进中国资本市场国际化发展、防范股市过度波动等方面提出了对策建议。

国际油价与人民币NDF收益率动态相关性分析

本文通过构建国际油价、人民币名义汇率和香港人民币一年期NDF收益率的DCC-MVGARCH模型,论证了国际油价与人民币名义汇率日收益率的相关关系波动区间为±10%。通过建立具有分块结构的FDCC-MVGARCH模型进行实证分析,给出了国际油价与人民币NDF日收益之间,以及CME和香港NDF日收益率之间的动态相关关系;国际油价与人民币NDF收益率的平均的相关性是与人民币名义汇率相关性的43倍以上,CME和香港的人民币NDF日收益之间高度相关。建议推进人民币汇率形成机制改革,建立金融市场防火墙和熔断机制,提高人民币国际市场定价话语权。

融资流动性与市场流动性

市场流动性刻画市场的交易能力,融资流动性反映投资者的融资能力,两种流动性及其相关程度是衡量金融市场健康发展的重要指标,为了控制与防范危机时期金融市场的风险,有必要准确分析和量化融资流动性与市场流动性的关系。以融资流动性和股票市场流动性为研究对象,以美国次级债危机作为研究背景,选择2000年1月3日～2008年4月30日作为样本区间,运用DCC-MVGARCH模型估计融资流动性与股票市场流动性之间的动态相关系数,并通过t检验对比金融危机前后两者之间动态条件相关系数的时间走势,以证实两种流动性在危机时期是否存在相互增强的促进作用。实证结果表明,危机爆发前,融资流动性与股票市场流动性的动态相关性较低,且相对稳定,但危机爆发后,两种流动性的相关性显著增强,且波动程度变大,呈现出流动性螺旋的现象。这一结论为危机中市场流动性突然消失提供了理论解释,并以此提出提升市场流动性的相关政策和建议。

人民币汇率对东盟各国汇率传染及其时变相关有效性研究

本文以人民币汇率对东盟各国汇率传导的有效性作为研究对象,通过构建VAR-DCC-MVGARCH模型和结构突变模型,分析了中国与东盟各国汇率的时变相关性、传染性和结构突变等问题。结果表明:(1)人民币汇率短期波动对东盟各国形成了一定的区域性辐射能力。(2)中国等外部因素对东盟各国汇率的波动影响平均仅占6%左右,各国汇率自身的波动集聚性起主导作用。人民币汇率对大多数东盟国家汇率传导有效,但持续性特征不存在。(3)中国与东盟汇率时变相关系数均为带有结构突变无单位根的趋势平稳过程,存在短期动态联动滞后效应,外部因素不能改变其长期均衡运行路径。(4)时变相关结构突变并没有改变人民币带动大多数东盟国家货币升值趋势,呈现出"传染性升值",传导的有效性从弱到强,区域货币联动趋势的雏形初现。

境内外人民币远期市场联动关系与波动溢出效应研究——基于交易品种、政策区间的多维演进分析

本文针对境内和境外人民币远期市场,采用DCC-MVGARCH-BEKK模型考察了不同交易期限下两市场之间的联动关系,并就两市场间动态相关系数图的奇异区间进行深入分析,纳入经济政策的影响,考察了汇率政策下境内外外汇远期市场之间的波动溢出效应的变化。模型研究结果表明,在短期限品种中,离岸NDF远期汇率与在岸远期汇率存在联动关系与双向波动溢出效应;对于长期限品种而言,随着我国人民币汇率制度改革的逐步推进,人民币远期汇率走势的自主性不断增强,人民币在岸远期市场的信息中心地位日渐显现,表明我国人民币汇率政策改革措施对我国汇率自主定价机制产生了显著的积极影响。

风险分散与通胀保护视角下商品期货的组合投资价值分析

本文基于风险分散与通胀保护视角,通过构建DCC-MVGARCH模型与通胀保护回归模型,对我国铜、铝、豆粕和天然橡胶等四种商品期货的组合投资价值进行了实证检验。结果显示:测度商品期货风险分散功能的条件相关系数具有时变性,除豆粕外,铜、铝、天然橡胶等商品期货与股票的相关性出现了系统性的上升,而四种商品期货与债券则始终保持着低相关性;在通胀保护层面,四种商品期货均能提供通胀保护,但人民币汇率因素干扰了铝、铜和天然橡胶对未预期通胀的反映。研究结果为揭示商品期货的风险特质以及呈现商品期货收益率与宏观经济因素的关系提供了新的研究线索。

中外股市收益率的非对称动态相关性研究

基于2002年1月1日至2012年7月31日美国道琼斯工业平均指数、香港恒生指数、上证综合指数的样本数据,构建AG-DCC-MVGARCH模型,运用拟极大似然估计法和LR检验,实证研究中外股市收益率之间的相关性,探讨其是否具备动态特征和非对称性特征。研究结果表明,美国与香港股市收益率之间存在正向的动态条件相关关系,但在2007年以后这一相关性有所减弱;香港与中国内地股市收益率之间存在稳定的正向的动态条件相关关系,且在2005年之后这一相关性大大增强;美国与中国内地股市收益率之间的相关关系不显著。股市收益率的波动对美国、香港和中国内地股市收益率之间的动态相关性产生显著的非对称冲击效应,且负向冲击效应更大,美国股市收益率的波动对3个股市收益率之间的相关性影响最大,这意味着股市下跌时3个股市收益率之间的相关性增强,尤其是美国股市下跌会对其他股市产生较强的波动溢出和风险传染效应。

原油、玉米、燃料乙醇市场动态相关性研究

本文利用惩罚对照函数法和AR(1)-DCC-MVGARCH(1,1)模型对2003年9月5日至2013年6月28日期间全国原油、玉米、燃料乙醇市场的价格断点效应和动态联动效应进行了实证分析。结果发现:原油、玉米、燃料乙醇市场分别在2008年7月18日、2008年8月22日、2008年10月10日出现显著的断点效应。2008年上半年以前,原油、玉米、燃料乙醇市场间不存在动态相关关系;2008年下半年开始,原油、玉米、燃料乙醇市场间的动态相关系数明显增大,协调程度增强,市场分割程度减弱,动态相关关系显著。