中国资本市场的中长期动量效应和反转效应——基于Fama和French三因素模型的进一步研究

基于国内外学者对于中国股票市场的动量效应和反转效应的研究，利用1994～2004年中国股票市场的经验数据，借助于Fama和French的三因素模型，对中国股市的动量和反转效应进行解释。研究结果表明，Fama和French三因素模型的解释力度不大。

基于修正的Fama-French模型对A+H交叉上市公司IPO长期走势的实证研究

本文以44家在A股和H股两个市场挂牌交易的上市公司为研究对象,通过采用改进的Fama-French模型,提出了修正的四因素模型分析A+H公司IPO长期走势。研究表明A股市场的长期走势相对H股市场较弱。

基于Fama-French三因素模型的IPOs长期表现的实证研究

本文旨在研究中国股票市场不同发行制度下IPOs长期表现。选取1993年4月—1999年6月在中国股票市场上市的A股新股作为审批制下样本,选取2001年4月—2006年12月在中国股票市场上市的A股新股作为核准制下样本,基于Fama-French三因素模型,对我国不同发行制度下IPOs上市后一段时间内(一年期,两年期,三年期,四年期和五年期)的股价表现分别进行实证研究,并进一步分析其差异及形成原因。实证结果表明,审批制下IPOs长期表现(一年期、两年期和三年期)强于核准制下IPOs长期表现,但核准制下IPOs的四年期和五年期长期表现优于审批制下的IPOs长期表现。这表明随着时间的推移,新股不再是"新的"股票。

基金绩效评价的Fama-French三因素模型检验

通过Sharpe基金风格模型明确基金实际风格,并利用中信风格指数将Fama-French"三因素"模型应用于基金的绩效评价。在对30只基金两年周收益率数据进行实证研究后,结果显示FF模型3个系数显著性良好,基金风格特征得以表现;且FF模型更加准确,拟合程度较单因素模型有较大提高;同时单因素和FF"三因素"模型的Jenson指数说明基金具有获得超额收益率的能力。

上证行业指数收益率的非线性决定机制——基于Fama-French三因素模型的半参数回归分析

在三因素模型的基础上,对三因素的非线性影响加以考虑,利用半参数部分线性可加模型实证研究了市场、规模及账面市值比三因素对上证五类行业指数收益率的线性与非线性影响。实证结果表明:市场因素对所有指数均存在显著的正向线性影响,规模因素和账面市值比因素对五类指数的线性影响显著但存在差异;市场因素对地产和工业指数分别存在显著的倒"U"型和"N"型的非线性影响,规模因素与公用类指数存在显著的"U"型非线性关系,账面市值比因素对工业和地产类指数存在倒"N"型的非线性影响,对综合类指数则具有显著的"N"型非线性作用。

我国创业板市场Fama-French三因素模型适用性的实证分析

基于Fama-French三因素模型,以我国创业板股票为研究对象,依据2010年4月30日至2013年3月16日期间的财务数据和行情数据,通过数据处理、描述性统计、平稳性检验及回归分析,进行实证研究,分析Fama-French三因素模型对我国创业板市场进行资本资产定价的适用性,并提出相应的政策建议。

我国股市特质波动率之谜探究——基于Fama-French五因子模型

对沪深股市3352支A股1994年1月1日到2016年11月30日的交易数据进行实证研究。使用Fama-French五因子模型,对股票特质波动率进行提取,发现滞后一期的特质波动率和股票预期收益负相关,控制换手率后,负相关减弱。同期已发生的特质波动率和已实现的股票收益率之间的关系为正相关。控制换手率后,相关关系并没有受影响。从而得出,特质波动率之谜是否存与特质波动率和股票收益的横截面数据是否同期有关。

基于价值投资的多因子定价模型在中国资本市场的实证研究

采用2007年1月至2016年12月的国内A股月度收益率数据,基于Fama-French的多因子模型研究价值与成长对股票收益率的影响。研究结果表明:我国资本市场还存在投机现象,但以盈利和成长为基础的价值投资依然有效,因此国内资本市场进一步发展就应引导优质公司IPO,提升上市公司质量。本文补充了国内资产定价理论和实证分析,为国内资本市场下一步健康发展和价值投资实践提供参考。

反转策略的盈利性研究——基于RIM、Ohlson模型与简单财会指标的比较

以沪深股市1998年1月至2013年6月所有A股股票的月度收益为样本,比较各种反转策略,从账面价值、现金流、过去收益的简单财会指标到更复杂的Ohlson模型和残差收入(RIM)模型,分析反转策略的盈利性。实证结果表明,虽然RIM和Ohlson模型要求更多的信息输入和复杂算法,但产生的超额收益优于采用简单财会指标的策略。最后研究发现,选择运用何种反转策略得到最大超额利益,只取决于投资者的技术先进性、信息收集成本及预期投资大小。

上市房地产业“三因素模型”实证研究

在我国,房地产业是国民经济的支柱产业之一,特别是目前在推进城市化进程中扮演着重要角色。本文基于Fama和Fr ench的三因素模型研究中国上市房地产业发展状况。通过实证研究得出：并不存在＂小公司效应＂,也就是说大盘股的收益高于小盘股收益;成长型组合月收益率比价值型组合月收益率更高;9个组合的调整R方在0.937~0.993之间,能够较好地解释模型的适用性。

已实现跳跃波动与中国股市风险溢价研究——基于股票组合视角

基于我国股市5分钟高频数据为研究样本,采用非参数方法估计了Fama-French25个股票组合的已实现跳跃波动率的主要成分(规模、均值、标准差和到达率等),实证分析表明:(1)已实现跳跃波动的主要成分可通过线性和非线性(交叉项)形式预测大部分股票组合的超额收益率.(2)已实现跳跃波动率成分在一定程度上可以通过线性方式解释股票组合的横截面收益.(3)已实现跳跃波动率可能是Fama-French三因子模型中规模因子和账面市值比因子的背后驱动因素.

零杠杆上市公司的股票长期收益趋势研究

与国际发达的资本市场类似,我国资本市场也存在企业零(低)杠杆现象。基于1992-2014年沪深两市全部A股上市公司的财务报表数据及股票收益数据,文章使用事件研究法与日历时间组合法,实证检验了零(低)杠杆公司的财务特征及股票长期收益情况。研究表明,我国A股市场中的零(低)杠杆现象呈现扩大化及增长趋势,且零(低)杠杆公司具有规模小、上市年限短、市账比高、投资水平低及盈利性好等共同特征。研究也发现相较非零(低)杠杆公司,连续三(五)年零(低)杠杆公司具有显著的长期超额收益,说明持续的极端财务保守政策对于股票收益具有重要的影响作用。

上证行业指数收益率的影响因素——基于三因素模型的分位数回归分析

Fama and French(1993)提出的三因素模型对许多国家的股市收益率有良好的解释力并得到广泛应用。我们在三因素模型的基础上,利用分位数回归技术全面考察三因素对上证行业指数收益率的影响。实证结果表明:(1)在各个分位点上,市场因子对五类行业指数均有显著的正向影响;(2)规模因子对五个行业指数的影响方向不同,其中对综合指数和地产指数具有显著的负向影响,而对其他三类指数具有显著的正向影响;(3)账面市值因子对五个行业指数的影响方向也不同,其中对综合指数和公用指数具有负向影响,对工业指数和商业指数具有正向影响,对地产指数既有正向影响又有负向影响,同时在部分分位点上,账面市值因子对五个行业指数的影响不显著。

理性条件下资本市场的可预测性与资产定价模型——基于尤金·法玛的学术贡献

尤金·法玛凭借其在资产定价理论研究领域所做出的突出贡献成为2013年诺贝尔经济学奖获得者之一。尤金·法玛和他的团队(1969年)首先运用事件研究法对股票分割新闻发布后股票价格的变动进行了分析,令他们意外的是,市场迅速吸收了信息,股价在对新闻事件做出最初反应后,走势便开始变得极难预测。这些发现对后续研究产生了重大影响。另外,尤金·法玛还与弗兰克对美国股票市场中决定股票回报率差异的因素进行了研究,建立了Fama-French三因素模型来解释股票回报率。

股利政策稳定性对股票长期收益影响的实证研究

本文以1997—2007年中国A股市场上分红次数多于5次的股票为样本,以分红波动分组,采用日历时间回归方法研究了股利政策稳定性对股票长期收益的影响。为了更好地比较股利政策的影响,修正了Fama-French三因子模型。通过实证研究发现:分红股票相对于不分红股票存在超额收益,高股利股票较低股利股票有较高的超额收益。据此提出如下建议:监管机构应出台更为有效的政策来引导和管理上市公司进行股利分配,使股利支付趋于稳定,从而引导投资者理性投资。

我国企业资产证券化短期财富效应研究——基于A股上市公司的实证分析

本文采用事件研究法,基于Fama-French三因子模型,对我国A股上市公司企业资产证券化的短期财富效应进行检验。本文发现,虽然回归结果显示在总体上资产证券化能够为企业带来正的短期财富效应,但是企业资产证券化的财富效应仍具有复杂性。这主要表现为:基础资产不同,企业资产证券化产生的短期财富效应也不同;发行规模大的企业资产证券化产品更能容易给上市公司带来正的短期财富效应;企业资产证券化对体量小的上市公司的短期财富效应显著为正,对体量大的上市公司不显著。基于此,本文在最后分别对监管部门、发行公司和投资者提出了相关建议。

网络舆论对股市收益影响实证研究——基于投资者情绪视角

本文基于互联网数据挖掘的方法,使用R软件对东方财富网股吧的信息进行挖掘和统计,并以其作为投资者情绪指标,使用2014年7月至2016年6月相关数据为样本,分析投资者情绪对股市收益的影响。结果表明:加入投资者情绪因子后,Fama-French三因子模型的解释能力明显提高;小规模上市公司股票价格更易受到投资者情绪的影响;投资者情绪对于高市盈率风格、高价风格或小盘风格股票收益的影响更为显著。

资本成本问题研究

资本成本是现代理财学界第一灵魂,在资本成本这个概念中包含着所有者权益结构、投资者的利益保护,对于投资项目的绩效评价标准以及财务目标等重要核心概念的影子。本文主要通过资本资产定价模型、折现现金流模型、Famaand French三因素模型和Robert Hamada模型等对资本成本这一财物理论核心概念进行阐述,旨在揭露出资本成本的核心内容,即资本成本是投资于某一项目或企业的机会成本,是投资者所要求的必要报酬率。

国有公司溢价:来自中国上市公司的证据

选取A股上市公司2003-2021年的月度数据,检验Fama和French五因子模型(简称FF模型)在中国股市的适用性时,发现FF五因子模型中投资风格因子存在冗余。提出用国有公司因子替换原有投资因子对风险溢价进行解释,研究结果表明:第一,添加国有公司因子变量的五因子模型对A股风险溢价具备更好的解释力,结果通过了稳健性检验。第二,对总样本进行分时期检验,发现2013年后A股市场的国有公司组合表现出更高的超额收益率,说明市场对国企价值的认同度在提高,但国有上市公司估值还存在系统性低估。提出的国有公司溢价为探究适合中国资本市场风险溢价解释因子提供了新视角,也为构建A股具有中国特色估值体系提供了基础性的研究证据。

中国上市公司行业投资价值分析

如果充分考虑了股票的风险,并且如果按照股票的总市值权重进行投资,是很难发现具有超额收益率的行业的。这一结论的意义在于,对于股票基金而言,资产的行业配置难以对风险充分调整后的超额收益率做出贡献。要想获得风险调整后的超额收益率,主要途径是加强选股能力,从而获得个券选择对超额收益的贡献。