中国资本市场的中长期动量效应和反转效应——基于Fama和French三因素模型的进一步研究

基于国内外学者对于中国股票市场的动量效应和反转效应的研究，利用1994～2004年中国股票市场的经验数据，借助于Fama和French的三因素模型，对中国股市的动量和反转效应进行解释。研究结果表明，Fama和French三因素模型的解释力度不大。

基金绩效评价的Fama-French三因素模型检验

通过Sharpe基金风格模型明确基金实际风格,并利用中信风格指数将Fama-French"三因素"模型应用于基金的绩效评价。在对30只基金两年周收益率数据进行实证研究后,结果显示FF模型3个系数显著性良好,基金风格特征得以表现;且FF模型更加准确,拟合程度较单因素模型有较大提高;同时单因素和FF"三因素"模型的Jenson指数说明基金具有获得超额收益率的能力。

基于Fama-French三因素模型的IPOs长期表现的实证研究

本文旨在研究中国股票市场不同发行制度下IPOs长期表现。选取1993年4月—1999年6月在中国股票市场上市的A股新股作为审批制下样本,选取2001年4月—2006年12月在中国股票市场上市的A股新股作为核准制下样本,基于Fama-French三因素模型,对我国不同发行制度下IPOs上市后一段时间内(一年期,两年期,三年期,四年期和五年期)的股价表现分别进行实证研究,并进一步分析其差异及形成原因。实证结果表明,审批制下IPOs长期表现(一年期、两年期和三年期)强于核准制下IPOs长期表现,但核准制下IPOs的四年期和五年期长期表现优于审批制下的IPOs长期表现。这表明随着时间的推移,新股不再是"新的"股票。

上证行业指数收益率的非线性决定机制——基于Fama-French三因素模型的半参数回归分析

在三因素模型的基础上,对三因素的非线性影响加以考虑,利用半参数部分线性可加模型实证研究了市场、规模及账面市值比三因素对上证五类行业指数收益率的线性与非线性影响。实证结果表明:市场因素对所有指数均存在显著的正向线性影响,规模因素和账面市值比因素对五类指数的线性影响显著但存在差异;市场因素对地产和工业指数分别存在显著的倒"U"型和"N"型的非线性影响,规模因素与公用类指数存在显著的"U"型非线性关系,账面市值比因素对工业和地产类指数存在倒"N"型的非线性影响,对综合类指数则具有显著的"N"型非线性作用。

我国创业板市场Fama-French三因素模型适用性的实证分析

基于Fama-French三因素模型,以我国创业板股票为研究对象,依据2010年4月30日至2013年3月16日期间的财务数据和行情数据,通过数据处理、描述性统计、平稳性检验及回归分析,进行实证研究,分析Fama-French三因素模型对我国创业板市场进行资本资产定价的适用性,并提出相应的政策建议。

上证行业指数收益率的影响因素——基于三因素模型的分位数回归分析

Fama and French(1993)提出的三因素模型对许多国家的股市收益率有良好的解释力并得到广泛应用。我们在三因素模型的基础上,利用分位数回归技术全面考察三因素对上证行业指数收益率的影响。实证结果表明:(1)在各个分位点上,市场因子对五类行业指数均有显著的正向影响;(2)规模因子对五个行业指数的影响方向不同,其中对综合指数和地产指数具有显著的负向影响,而对其他三类指数具有显著的正向影响;(3)账面市值因子对五个行业指数的影响方向也不同,其中对综合指数和公用指数具有负向影响,对工业指数和商业指数具有正向影响,对地产指数既有正向影响又有负向影响,同时在部分分位点上,账面市值因子对五个行业指数的影响不显著。

上市房地产业“三因素模型”实证研究

在我国,房地产业是国民经济的支柱产业之一,特别是目前在推进城市化进程中扮演着重要角色。本文基于Fama和Fr ench的三因素模型研究中国上市房地产业发展状况。通过实证研究得出：并不存在＂小公司效应＂,也就是说大盘股的收益高于小盘股收益;成长型组合月收益率比价值型组合月收益率更高;9个组合的调整R方在0.937~0.993之间,能够较好地解释模型的适用性。

理性条件下资本市场的可预测性与资产定价模型——基于尤金·法玛的学术贡献

尤金·法玛凭借其在资产定价理论研究领域所做出的突出贡献成为2013年诺贝尔经济学奖获得者之一。尤金·法玛和他的团队(1969年)首先运用事件研究法对股票分割新闻发布后股票价格的变动进行了分析,令他们意外的是,市场迅速吸收了信息,股价在对新闻事件做出最初反应后,走势便开始变得极难预测。这些发现对后续研究产生了重大影响。另外,尤金·法玛还与弗兰克对美国股票市场中决定股票回报率差异的因素进行了研究,建立了Fama-French三因素模型来解释股票回报率。

反转策略的盈利性研究——基于RIM、Ohlson模型与简单财会指标的比较

以沪深股市1998年1月至2013年6月所有A股股票的月度收益为样本,比较各种反转策略,从账面价值、现金流、过去收益的简单财会指标到更复杂的Ohlson模型和残差收入(RIM)模型,分析反转策略的盈利性。实证结果表明,虽然RIM和Ohlson模型要求更多的信息输入和复杂算法,但产生的超额收益优于采用简单财会指标的策略。最后研究发现,选择运用何种反转策略得到最大超额利益,只取决于投资者的技术先进性、信息收集成本及预期投资大小。

中国银行股收益率的影响因素分析

众多研究表明,股票的收益率与横截面水平上许多因素相关。基于之前学者对中国市场上股票预期收益的多因素分析,本文从更微观的角度对银行股板块进行因素分析,运用的主要方法有:Fama和French在1992年提出的关于股票收益率与账面市值比、股本总值的关系的分组模型;Fama和MacBeth在1973年提出的回归模型,再结合其他关于研究股票收益率的多因素模型分析的研究成果,考虑账面市值比、市盈率倒数、股本总值等对银行股收益率的影响。经研究发现,随着个股市值(市场规模)的扩大,收益率先增后减;而换手率与收益率的关系是显著的正相关关系。

三因素模型定价：中国与美国有何不同？

Fama-French三因素模型是资产定价的经典模型,在资本市场实践中广为应用。对比检验中美两国股票组合同期收益率,本文发现中国股市系统性风险突出,存在着市值规模效应,但账面市值比效应并不显著。中国股票组合的收益率是能够被市场风险溢价和市值规模效应的二因素模型较好诠释的。较之美国股市,中国政策信息影响频仍,个股对市场的变化敏感,但是中国投资者对于上市公司的成长性关注尚且不足。这就是说,相对于美国股市而言,中国股市的资源配置功能尚未完全实现。

三因素模型方法探析及适用性再检验:基于上证A股的经验数据

本文较为详细地介绍了Fama因素模型的分组规则和研究方法,以沪市A股上市公司为样本,划分特定时期,分别研究了股票价格上涨和衰退时期Fama-French三因素模型在解释股票收益率变动方面的适用性问题。研究发现,股市衰退时,该模型的拟合性最好,但价值因子(HML)没有显著解释力,而剔除价值因子后的因素模型也能较好地解释股票收益率的变动,说明股市衰退时不存在价值效应。同时,在公司平均规模较大的市场,该模型能更好地解释股票的收益情况。

已实现跳跃波动与中国股市风险溢价研究——基于股票组合视角

基于我国股市5分钟高频数据为研究样本,采用非参数方法估计了Fama-French25个股票组合的已实现跳跃波动率的主要成分(规模、均值、标准差和到达率等),实证分析表明:(1)已实现跳跃波动的主要成分可通过线性和非线性(交叉项)形式预测大部分股票组合的超额收益率.(2)已实现跳跃波动率成分在一定程度上可以通过线性方式解释股票组合的横截面收益.(3)已实现跳跃波动率可能是Fama-French三因子模型中规模因子和账面市值比因子的背后驱动因素.

零杠杆上市公司的股票长期收益趋势研究

与国际发达的资本市场类似,我国资本市场也存在企业零(低)杠杆现象。基于1992-2014年沪深两市全部A股上市公司的财务报表数据及股票收益数据,文章使用事件研究法与日历时间组合法,实证检验了零(低)杠杆公司的财务特征及股票长期收益情况。研究表明,我国A股市场中的零(低)杠杆现象呈现扩大化及增长趋势,且零(低)杠杆公司具有规模小、上市年限短、市账比高、投资水平低及盈利性好等共同特征。研究也发现相较非零(低)杠杆公司,连续三(五)年零(低)杠杆公司具有显著的长期超额收益,说明持续的极端财务保守政策对于股票收益具有重要的影响作用。

中国上市公司行业投资价值分析

如果充分考虑了股票的风险,并且如果按照股票的总市值权重进行投资,是很难发现具有超额收益率的行业的。这一结论的意义在于,对于股票基金而言,资产的行业配置难以对风险充分调整后的超额收益率做出贡献。要想获得风险调整后的超额收益率,主要途径是加强选股能力,从而获得个券选择对超额收益的贡献。

股市流动性与资产定价——基于我国A股市场的实证研究

长期以来,股市流动性被认为是决定股票收益的基本因素。本文选取我国A股市场非金融类股票(沪市425种和深市400种)2002—2012年的数据为样本,分别运用Fama-French三因素模型和调整的三因素模型(引入流动性因子和动量因子的五因素模型),对我国A股市场流动性与股票价格的关系进行实证研究。研究结果表明:样本期内股票流动性对其预期收益的影响非常明显,同时还发现公司规模的大小和流动性水平的高低也会影响流动性与股票收益率之间的相关关系。

股利政策稳定性对股票长期收益影响的实证研究

本文以1997—2007年中国A股市场上分红次数多于5次的股票为样本,以分红波动分组,采用日历时间回归方法研究了股利政策稳定性对股票长期收益的影响。为了更好地比较股利政策的影响,修正了Fama-French三因子模型。通过实证研究发现:分红股票相对于不分红股票存在超额收益,高股利股票较低股利股票有较高的超额收益。据此提出如下建议:监管机构应出台更为有效的政策来引导和管理上市公司进行股利分配,使股利支付趋于稳定,从而引导投资者理性投资。

我国企业资产证券化短期财富效应研究——基于A股上市公司的实证分析

本文采用事件研究法,基于Fama-French三因子模型,对我国A股上市公司企业资产证券化的短期财富效应进行检验。本文发现,虽然回归结果显示在总体上资产证券化能够为企业带来正的短期财富效应,但是企业资产证券化的财富效应仍具有复杂性。这主要表现为:基础资产不同,企业资产证券化产生的短期财富效应也不同;发行规模大的企业资产证券化产品更能容易给上市公司带来正的短期财富效应;企业资产证券化对体量小的上市公司的短期财富效应显著为正,对体量大的上市公司不显著。基于此,本文在最后分别对监管部门、发行公司和投资者提出了相关建议。

我国上市公司权益资本成本的估测和检验

本文介绍了基于Ohlson模型推导的权益资本成本估测模型,通过该模型对我国上市公司的权益资本成本进行了估测,并利用Fama-French三因素模型对估测结果的可靠性进行了检验。

网络舆论对股市收益影响实证研究——基于投资者情绪视角

本文基于互联网数据挖掘的方法,使用R软件对东方财富网股吧的信息进行挖掘和统计,并以其作为投资者情绪指标,使用2014年7月至2016年6月相关数据为样本,分析投资者情绪对股市收益的影响。结果表明:加入投资者情绪因子后,Fama-French三因子模型的解释能力明显提高;小规模上市公司股票价格更易受到投资者情绪的影响;投资者情绪对于高市盈率风格、高价风格或小盘风格股票收益的影响更为显著。