基于我国区域资本流动的Feldstein-Horioka之谜分析

在我国对于资本流动性的测算中,一种常见的方法是计算Feldstein-Horioka方程的投资储蓄系数,如果该系数较小,就认为资本流动性较大。本文应用面板数据分析方法,通过我国西部地区在实施西部大开发战略前后两个时期的对比、我国东部与西部地区在同一个时期的对比,发现当资本流动性增大的时候,投资储蓄系数不是减少,而是增大。这说明我国出现了国外所说的Feldstein-Horioka之谜现象,它意味着我国上述常见的测算资本流动性大小的方法可能存在错误。

区域资本流动的Feldstein-Horioka之谜

资本流动是促进经济增长的重要因素,储蓄与投资是资本流动的两个基本要素,它们之间的关系一直都是现代宏观经济学研究的核心问题。对此文章利用Feldstein-Horioka的模型框架,在第一代和第二代面板单位根检验检验基础上,建立面板协整误差修正模型,并采用最新发展的PMG面板协整估计方法实证研究国内1985~2011年资本流动情况。研究表明,我国资本流动存在区域差异,沿海地区的资本流动比内地地区要活跃,同时由于大国效应的影响,全国的资本流动较弱。

Feldstein-Horioka之谜与金融发展--基于中国的经验研究

传统经济理论认为在资本开放的情况下,资本应在全球进行最优配置,一国投资既可以来自国内又可以来自国外,因此国内投资和国内储蓄之间的相关性就会比较小。但Feldstein和Horioka (1980)发现,一国储蓄和投资之间的相关性很大,与传统经济理论所认为的相反,这被称为Feldstein-Horioka之谜。在中国Feldstein-Horioka之谜同样成立,但在不同阶段程度有所不同。本文首先采用变系数回归模型(状态空间模型)方法研究了Feldstein-Horioka之谜在中国随时间变化的整体状况,其次分三个阶段进行了研究,最后着重分析了金融发展的不同维度对Feldstein-Horioka之谜的影响。本文发现:(1)中国的FeldsteinHorioka之谜在绝对水平上依然存在,即不管资本流动规模如何,投资和储蓄的绝对相关性依然很大,但中国投资和储蓄的关系受开放程度很大的影响,在相对水平上不存在:在开放程度较小的1978-1993年,中国投资和储蓄关系紧密;1994-2008年中国投资和储蓄相关性下降,该阶段中国实行了一系列扩大开放的政策,经常账户占GDP的比例总体上保持在较高水平;2009-2017年,全球金融危机过后,中国投资和储蓄的关系再次紧密起来,此时中国经常账户占GDP的比例从2008年的9%左右陡降至2009年的4%左右,且此后该比例一直保持在较低水平。(2)金融发展是影响储蓄与投资关系(从而Feldstein-Horioka之谜)的重要因素。

Feldstein-Horioka之谜在中国省际间的再检验——截面相关下的变结构面板协整分析

投资—储蓄关系反映了资本流动能力,是影响经济增长、解释区域经济差距的重要因素。传统的面板协整检验未能同时考虑到截面个体间的相关性和资本流动的结构性变化,导致检验结果失真。针对传统方法中存在的弊端,本文基于F-H方法,使用截面相关下的变结构面板协整检验来考察中国省际资本流动能力,结果发现,中国省域间的资本流动能力较强,F-H之谜在中国并不存在。

Feldstein-Horioka之谜的中国经验分析

本文在对Feldstein-Horioka之谜及相关研究进行回顾的基础上,利用1978～2004年的数据,分析中国的储蓄-投资关系,得出如下结论:在长周期样本中,中国国内储蓄和投资之间存在较高的相关性,并且国内投资对国内储蓄的敏感系数较高;在分阶段的短周期样本中,资本流动性的变化对储蓄-投资关系没有显著影响;资本流动性不能解释中国储蓄-投资关系的特殊表现,主要原因之一是储蓄行为和投资行为的不可分性,另一个原因是经济增长阶段和增长模式的特殊性。

数字经济时代“生产率消失之谜”初探

数字经济具有推动经济发展的巨大潜力,然而,伴随着数字技术迅速进步的同时,生产率增长却呈现出放缓的趋势,这一现象引发了广泛关注。本文探讨了造成此谜题的潜在因素,并分析了不同理论解释的有效性。金融危机冲击、度量误差、收益分配不均等因素并非导致生产率放缓的根本原因,而技术影响生产率的滞后效应是更为合理的解释。在新技术引入后,企业要素结构和管理模式的调整、跨部门技术积累与扩散以及政策体系的优化都需要时间来实现。因此,更快走出“生产率消失”阶段的有效路径是解决数字技术应用与扩散过程中的瓶颈,包括培养人力资本的数字能力、加速传统行业转型与优化要素配置效率等。

基于语言个体主义对信念之谜的探究

克里普克给出例子,试图表明有可能(i)一个理性的人认为自己的语言中一个专名有歧义,并且(ii)这个专名实际上没有歧义。因而这个人可能赞同一对表达矛盾命题的语句。使用去引号原则和矛盾从句原则,就可以将矛盾的信念归属给他,从而产生信念之谜。这种假设是基于常识性语言概念。而在语言个体主义看来,(i)和(ii)不能同时为真。运用个人语言中名称使用的同义性标准进行分析,可以得出克里普克的例子中,相信者和信念报告者的个人语言不同,因而去引号原则的使用不合法,信念之谜被消解。

试析文天祥“黄冠故乡”之谜与朝鲜儒士的解读

元官修《宋史·文天祥传》将邓光荐《文丞相传》的叙述,删节编改,生造出文天祥“黄冠归故乡”之说,弄清其史源,是解决这一问题的有效途径。朝鲜正祖御撰《宋史筌》,因惩处洪启禧,而摒弃其《文山先生详传》中的说法,沿袭《宋史》之说,致使朝鲜儒士多不质疑“黄冠故乡”说,而是给予各种解读,诸如为宋复仇说、效仿微子与箕子之“教化说”“时义说”等,丰富了对“黄冠故乡”之理解,也有助于深入探讨文天祥之生死观。文天祥的忠诚节义精神,契合朝鲜王朝后期“尊周思明”的政治文化,因而他成为朝鲜儒林关注的中国历史上重要人物之一。

资管新规对企业创新的影响:激励效应之谜

资管新规作为资管行业首个统一的强监管政策,对企业从事影子银行业务直接产生限制作用,但是对于实体企业创新的最终影响存在着不确定性。以资管新规的实施为准自然实验,基于2014—2021年A股上市公司数据,借助广义DID模型可以厘清和验证资管新规对企业创新的影响。实证研究发现:资管新规实施后,影子银行化程度较高企业的创新数量和创新质量显著提升,且经过一系列稳健性检验后,结论依然成立;资管新规对企业创新的促进效应在国有企业、大型企业和高管有金融背景的企业更为显著。其影响机制检验发现,资管新规会通过抑制企业的“投资替代”效应和具有融资优势的企业成为“实体中介”两条渠道来促进企业创新。因此,强化金融监管,引导经济“脱虚向实”势在必行。在推行金融强监管措施时,要尽量避免“一刀切”模式,进一步规范金融机构的投资业务,拓展中小企业等融资劣势企业的创新融资渠道,积极引导金融服务实体经济。

连续处理变量下的协变量平衡——基于“中国年龄–储蓄率之谜”的实证研究

协变量平衡聚焦于消除处理变量和协变量的相关性,有助于在因果推断中减少极端权重的产生,提高估计量的稳定性和精度。目前二元处理变量下的协变量平衡相关研究较多,但连续处理变量下的协变量平衡研究有待进一步发展和完善。同时,现有研究直接基于平衡权重的角度实现协变量平衡,相应最优化为带等式和不等式约束的非线性规划,最优化求解相对复杂,导致方法对于大样本量数据尤其是微观数据的使用存在局限性。为避免上述不足,本文基于广义倾向得分的角度提出一种连续处理变量下的协变量平衡方法。该方法使得协变量逼近基的加权样本均值等于协变量逼近基的样本均值,平均剂量响应函数的估计量满足渐近无偏性和相合性。特别地,本文方法的最优化函数为严格凸函数且不带任何约束,从而最优化函数存在唯一解且求解相对简单,因此方法适用于大样本量数据尤其是微观数据的问题研究。此外,本文还提出一种特别的J折交叉验证方法,选择逼近基的阶数以实现数据驱动。数值模拟表明,本文提出方法的估计精度较高。将方法应用于中国家庭追踪调查微观数据,本文得出我国存在“年龄–储蓄率之谜”现象,即户主年龄与家庭储蓄率存在正U型关系,拐点约为42岁。

马克思的“历史之谜”隐喻及其当代价值

古希腊哲学家认为永恒的真理包裹在谜语之内,对谜语的破解就是对客观世界及对人自身抽丝剥茧,以达到对隐藏在深处的内在规律的科学认识。历史是一道开放性的谜题,在不同时期展现出不同形式的谜面,具有极强的复杂性与隐秘性。马克思将谜语的隐喻运用于对历史本质的剖析当中,并形成以“猜谜—解谜”为标志的独特思考方式。历史之谜并不是抽象的,也不是在真理隐匿下对世界的“不可知”状况,社会历史发展规律的客观性与经验事实之间的贯通性,决定了以“谜语”作为隐喻方式剖析人类生存困境所具备的普遍性与现实价值。将历史发展隐喻为“猜谜”与“解谜”之间的博弈,通过“谜面之辨”达至“谜题之解”,能够不断激励我们将对未知领域的好奇与热情保持在历史的发展过程之中。

经济交易与“中国货币之谜”关系研究

改革开放以来,中国经济的货币化水平得到前所未有地提升,引发了国内外学术界的普遍关注。本文从经济交易的角度进行研究,结果显示,分工深化形成的实体交易增加与金融市场发展形成的金融交易增加均是宏观货币数量增加的原因。SV-TVP-VAR模型的实证结果发现,实体交易与金融交易都增加了中国M1与M2的数量,实体交易对中国M1与M2的响应系数呈“倒U型”曲线,金融交易对中国M1与M2的响应系数逐年上升并趋于稳定。本文解释了为什么中国与一些发达国家的货币化率大于1的现象。

寻找上海的历史之谜

“夜上海,夜上海,你是个不夜城……”.时隔多年再次去上海,心中别有一番滋味。出发之前的夜晚,我打开唱片机,放低音量,周璇的歌声委婉深情、流畅华美。在万籁俱寂的深夜,突然想起“声色”这个词,它本指淫靡的音乐和美色,但那刻我想起的,却是溢彩流光的上海之夜。

神话原型批评视阈下的“斯芬克斯之谜”

人类自诞生之日起,即开始对自身认知和探索的艰难跋涉。西方文学素以对人类、人性和人生的深入思考和不懈探索而著称和见长,人是西方文学永恒的主题和主线。原始先民是以神话的方式对世界和人进行诗性而哲理的想象和解释的。古希腊寓言神话“斯芬克斯之谜”是西方文学关于人的第一次诗性解说和哲学思考,发出了“人”的第一声拷问,奠定了西方文学“人”的主题和传统。“斯芬克斯之谜”因其神秘的象征寓意和深刻的哲理意蕴而成为西方文学重要的原型和母题,贯穿西方文学史的始终。以神话原型批评为视角,考察、探究“斯芬克斯之谜”在西方文学中的滥觞和延续,对于研究西方文学的发展脉络、演进规律和思想内涵具有一定的意义。

从《至爱梵高·星空之谜》看动画电影的真实性与假定性

动画电影具有显著的假定性特征,其内容与形式相融又创造出艺术的真实性。动画史上第一部油画影像风格的动画电影《至爱梵高·星空之谜》带有浓厚的传记色彩与实验性质,将力求逼真再现梵高画作的创作宗旨与灵活的非线性叙事方式相结合,打造了一个既倾向呈现真实又充满瑰丽幻想的数字油画世界。该片集合了动画电影的真实性与假定性特征,于高调张扬的纪实美学中巧妙地突显了动画的虚拟特质,对探讨动画纪录影片的创作观念及艺术表现形式皆有一定的启示。

马克思主义视域下的“斯芬克斯之谜”解析

“斯芬克斯之谜”除了具备关于“人”的本质的隐喻,在社会存在的语境下还象征着社会发展过程中的复杂性和矛盾性,具有“历史之谜”的特殊喻义。马克思主义理论正是通过分析经济结构、阶级矛盾和历史发展规律,以此解决社会问题和推动社会进步,与“斯芬克斯之谜”具有内在的理论契合。其历史唯物主义和辩证唯物主义,为理解社会存在的本质和内在矛盾运动规律提供了理论视野,并由此在历史发展的道路上为人类提供“知”的力量,打败拦路的“巨兽”,不断破解社会的发展难题。

家庭资产-负债与幸福感：“幸福-收入”之谜的一个解释

本文利用中国家庭金融调查(CHFS)的微观面板数据考察了家庭资产与负债对主观幸福感的影响,并对"幸福-收入"之谜进行了再讨论。结果表明,家庭资产对幸福感有显著正向影响,而负债的增加会显著降低幸福感。不同资产或负债对幸福感的影响大小与显著性不同。在资产中,以房产、汽车、耐用品的影响为主;在负债中,以住房负债、工商业负债的影响为主。进一步的分析表明,其它因素不变,幸福感会随着社区平均资产规模的上升而提高,会随着社区平均收入的上升而降低,即相对资产对幸福感具有正的"示范效应",而相对收入对幸福感具有负的"攀比效应",负债则不具上述影响机制,负债更有可能通过影响健康而间接影响幸福感。研究还发现,一旦控制资产、负债及排除个体非观测异质性的影响,绝对收入对幸福感的影响不再显著。因此,遗漏变量是以往研究无法解释"幸福-收入"之谜——幸福并不一定随着收入的增加而提升的重要原因。

论中国药品价高之谜

中国药品产业集中度较低与药品价格畸高并存,表面上不符合经济学常识,构成"中国药品价高之谜"。本文通过考察典型药品价格链的"漏斗"型特征,从制药企业通过代理与医院之间形成的"药医合谋"、医院对诊疗与用药的"医药捆绑",甚至"过度捆绑"、政府医药规制的明显失灵等三个方面,解读了"药品价高之谜"。

投资者情绪、意见分歧与中国股市IPO之谜

中国股票市场IPO首日回报高、长期回报低的现象十分突出,传统理性金融理论难以对这两者同时加以解释.文章基于行为金融理论,从二级市场个体投资者情绪与意见分歧相结合的角度,利用账户交易数据中的投资者IPO首日净买入构建情绪指标对上述现象进行研究,结果表明IPO首日投资者情绪和意见分歧均对IPO首日回报有显著为正的解释力,尤其是当意见分歧严重时,投资者情绪的影响更大,同时首日投资者情绪对IPO长期超额回报有显著为负的影响,但意见分歧却对长期回报没有影响.文章的研究从二级市场个体投资者非理性偏好角度揭示了中国股市"IPO之谜"产生的根源.

老龄化、退休与消费——中国存在“退休-消费之谜”吗?

"退休-消费之谜"是指居民退休后降低消费支出的现象。本文利用中国城市居民食物消费数据分析退休对居民消费的影响。OLS和IV模型都表明我国"退休-消费之谜"的存在性,退休导致了我国城市居民食物消费下降,家庭生产作用并不能解释食物消费的下降;机关单位人员和企业人员退休政策的"双轨制"对家庭消费的影响存在差异,机关单位人员退休对家庭消费的负面影响并不明显,而企业人员退休却显著降低家庭消费。