Top management turnover and firm default risk:Evidence from the Chinese securities market

China has moved rapidly from a socialist planned economy to a market economy.As a result,many enterprises in China are seeking talented top management to increase their performance and decrease their default risk.Studies abound regarding top management turnover and its relationship with firm performance,however,few studies have connected top management turnover with firm default risk.In China,a market with extensive financial fraud,firm default risk is an important factor and thus we explore this relationship in the Chinese securities market.Our results indicate that firms with higher default risk are more likely to change their top management in the next financial reporting period.In addition,following changes in top management,such firms default less than other companies.

用违约距离判别信用风险:一个实证研究

本文选取了在中国A股市场上市的4家具有一定代表性的ST公司和4家对照公司,并通过计算从2003年到2005年的静态违约距离和不变增长率假设下的违约距离,发现后者比前者具有更好的判别能力;同时对影响违约距离大小的输入变量进行了敏感性分析,发现违约距离对股票收益波动率的变化最为敏感,因而精确计算波动率是关键。

高质量审计师与家族企业债券信用利差

利用2008—2020年A股上市家族企业发行的公司债券数据,从审计治理效应的角度研究在债券存续期内高质量审计师对家族企业债券信用利差的影响。研究发现:在家族企业中,来自“十大”会计师事务所的审计师和具有行业专长的审计师能降低债券信用利差,这种降低作用是通过降低企业信息风险、抑制控股家族侵占行为实现的。异质性分析结果表明,在控制权和现金流权分离程度高、机构投资者参与治理程度低的家族企业中,高质量审计师与债券信用利差之间的负向关系更为显著。结论从审计治理效应的角度丰富了有关家族企业公司治理的理论研究。

企业创新与违约风险

本文以2007-2015年中国沪深 A股上市公司为研究样本,分别通过理论模型和经验数据对企业创新与债务违约风险之间的关系进行检验。研究结果表明,企业创新投入与违约风险之间呈 U型关系,即在达到某阈值之前,创新投入的增加能够降低违约风险,但是在超过该阈值之后,违约风险会随创新投入的增加而升高。进一步考虑企业特征,在创新投入转化为预期回报比例较高、对企业价值波动影响较小的企业中,创新投入对违约风险的抑制作用更强。本研究证实了企业创新投入对违约风险的双重作用机制。