中国外汇市场压力指数的构建及对比分析——基于中国2005-2015年数据的实证研究

为了有效衡量中国外汇市场的压力变动,首次系统性研究中国外汇市场压力指数(EMPI)的构建方案。根据中国EMPI的定义,改进现有构建指标。通过符号一致检验、方差分析以及动态相关系数对比分析不同赋权方案,确定广义脉冲响应函数(GIRF)方法为最优的赋权方案。运行结果表明:从2005年7月到2011年1月,主要呈现人民币升值压力;从2011年2月到2015年12月,主要呈现人民币贬值压力。该指数为分析外汇市场运行状况提供了合理的量化工具。

中国外汇市场压力指数与货币政策关联性——基于TVP-VAR方法的实证分析

为了正确评估中国外汇市场运行状况,本文首次选取有效汇率、外汇储备、中外利差和汇率预期,并首次使用GIRF方法构建中国EMPI。本文考虑经济数据发生结构突变的可能性,引入TVP-VAR方法研究EMPI与货币政策关联性,实证结果表明:2005年7月至2011年1月,人民币升值压力的月份居多;2011年2月至2015年12月,人民币贬值压力的月份居多;经济增长、国内信贷均与EMPI有相互引导的关系,且在不同时期会有所差异。此外,TVP-VAR方法的实证结果通过了稳健性检验。