基于截面和时序GRS检验的流动性定价研究

以1996年1月1日至2010年12月31日所有A股上市公司为样本,分析了流动性在股票回报定价中的作用。在Fama-MacBeth截面回归分析中,当控制了其他风险因子和特征变量后,流动性的定价作用仍然显著。在按特征变量分组的投资组合时间序列分析中,流动性载荷统计上显著,且显著的回归截距项明显减少。在稳健性检验中,加入流动性因子后,模型截距项的极差和平均定价误差均单调减少。当然GRS统计量的显著性表明,还存在其他潜在的风险定价因子。

Fama五因子模型在中国证券市场有效性检验及改进研究

自CAPM模型提出以来,资产定价理论一直在发展和完善,试图更好地解释资产组合的超额收益。Fama-French五因子模型作为最前沿的定价理论,其在中国市场的有效性有待验证。使用2000年至2018年上市公司股票月度数据作为样本,利用GRS检验考察五因子模型在我国证券市场适用性,发现五因子定价模型在相比于同类资产定价模型确实提高了超额收益率的解释能力,但并不完美。结合前人研究,基于企业经营净现值原则对投资因子CMA进行了重构和改进,进一步地提高了五因子模型对超额收益的解释力度。

四因子资产定价模型在中国股市的适用性研究

基于沪深A股月度数据,通过分析股票价格的动量效应及反转效应,构造适用于中国股市的四因子资产定价模型,研究发现:加入滞后6个月动量因子的四因子资产定价模型适用于中国股市,该模型相比于Fama-French三因子模型和CAPM具有更高的解释能力,并且这种解释能力随着股权分置改革的完成而得到提升。此外,动量因子在过去表现较差的组合中与股票平均收益率负相关,在过去表现较好的组合中与股票平均收益率正相关,这一结论对采用动量投资策略的投资者具有重要的启示意义。

规模溢价、价值溢价与动量溢价的地区差异——基于沪深A股1997-2014年月度收益率数据

学界对于规模溢价、价值溢价与动量溢价的研究颇丰,但尚未考虑三者在不同地区间的差异。剖析三者表现出的地区异质性特征,有助于投资者优化其投资策略,获取超额收益。基于1997年1月至2014年12月的沪深A股月度数据,比较分析CAPM、Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型在我国东中西部三大经济带的不同表现,以此揭示股票平均收益率中的规模溢价、价值溢价与动量溢价所具有的地区差异。得出的主要结论为:规模溢价、价值溢价与动量溢价在东部最显著,中部次之,西部最弱。相比于局部地区因子,全市场因子对东中西部地区股票平均收益率的解释能力更强,这一结论在规模-账面市值比组合中和规模-动量组合中一致。

Barillas-Shanken六因子模型在我国股票市场的适用性研究

使用四种模型检验方法,在更长的样本期内重新检验了A股异象的显著性,系统检验了Barillas-Shanken六因子模型对A股股票横截面收益差异的解释效果,实证结果表明:Barillas-Shanken六因子模型在A股市场的表现显著优于FamaFrench五因子模型,因此,对我国股票市场资产定价模型实证研究及投资策略研究具有一定的借鉴意义。

基于市场异象的因子定价模型有效性研究

因子投资实践被广泛应用于股票市场。文章基于沪深A股上市公司2007年3月至2019年9月的季度数据,从对市场异常的解释能力角度,比较两种主流实证资产定价因子模型Fama-French五因子模型和Q因子模型的有效性。研究发现:Fama-French五因子模型对市值、总波动率、换手率波动率、交易额、交易额波动率、标准化换手率、最大日收益率、营业收入增长率、现金净资产比和研发成本10个市场异象的定价能力均优于Q因子模型的定价能力,仅在营业收入增长率与存货增长率之差这个异象方面的解释能力弱于Q因子模型,即Fama-French五因子模型更适合我国股票市场的研究,对市场异象的解释能力更强。这一结论对于理解我国股票市场和主流因子模型的有效性和适用条件有重要参考价值。

基于中国沪深A股市场资本资产定价有效性的实证研究

在中国股票市场发展迅速的情况下,股票组合收益率决定因素的研究成为学者们关注的重要议题。对于我国沪深A股市场投资组合超额收益,运用FF三因子模型和FF五因子模型基于156个月度数据进行数据分析,可以发现,FF五因子模型更具有一般的解释性。从规模角度看,沪深A股市场中投资角度若为小市值的股票搭配中等的或保守的投资策略,会比搭配激进策略有更大的可能性获得较高收益;投资者要多关注企业的规模与盈利水平及企业未来发展前景。这一发现给投资者选择投资组合提供了新的分析视角。

全要素生产率是有效的资本资产定价因子吗?——基于中国股市的Fama-French因子模型检验

全要素生产率(TFP)是决定微观企业成长和宏观经济增长的重要指标,那么TFP是否为有效的资本资产定价因子。本文以1999-2018年A股上市公司为样本构造TFP因子,并在Fama-French因子模型中检验该命题。结果表明:(1)TFP是一个有效的资本资产定价因子,该结论不受TFP测度方法的影响。(2)中国股市的市值和价值效应明显,但盈利及投资效应不显著,因此Fama-French三因子模型更适用于中国股市。(3)国有企业的TFP因子与收益率之间呈正相关,民营企业则相反,可见是受民营企业样本的影响。本文研究对理解全要素生产率在构建投资组合和获取超额回报方面有重要的借鉴意义。