中国内地股票市场板块泡沫存在特征与传染机制——基于GSADF检验法与R-Vine Copula模型

面对国内宏观经济下行压力和金融市场超预期等多因素挑战,我国内地股票市场易产生周期性泡沫与金融系统性风险问题。本文基于2011年9月至2023年7月我国部分股指数据,对可能存在的周期性泡沫进行存在性检验,探讨泡沫存在特征与泡沫期起止时间。构建R-Vine Copula模型识别风险传染的核心股指,建立条件结构探究传染相关性与传染机制。研究表明,样本期内股指序列均存在泡沫,情绪循环性和市场联动性是主板市场的股指泡沫的主要特征,创业板泡沫具有季节性和创新关联性。面对信息不对称挤压和羊群杀跌行为,要素之间的局部相互作用使泡沫的形成机制具有自组织性。进一步研究表明,股指风险传播强度在溢出效应影响下与连接层级成反比,呈现出动态相关性和非对称性属性。本文揭示了我国内地股票市场周期性泡沫的存在特征、形成机制和风险传播机理,为促进股票市场健康发展、构建风险监测与防范机制和探索资本市场服务实体经济效能提供了理论依据与经验支撑。

融资融券与股市泡沫的实证研究

基于GSADF、BSADF模型对股市(沪深300指数)泡沫的存在以及生灭时间点进行实证分析。研究结果表明沪深300指数存在两次泡沫,第一次泡沫持续时间为2007年4月至2007年12月;第二次泡沫持续5个月(2014年12月以及2015年3月至2015年6月)。基于此,进一步分析2015年3月至2015年6月股市泡沫期间融资融券对股市波动的影响。Granger因果检验结果表明融资交易对股市波动产生影响,而融券交易对股市波动产生的影响不明显。

基于GSADF与BSADF的房地产市场泡沫测量模型研究——以厦门市为例

房地产业泡沫影响房地产市场健康发展,对房地产市场泡沫的研究以及提出抑制策略具有现实意义.研究综合使用GSADF、BSADF模型,构建了区域性房地产市场泡沫的检测模型,并以厦门市为例,检验房地产市场价格指数的泡沫存在性及生灭时间点.研究发现基于GSADF、BSADF组合的房地产市场泡沫测量模型能够较为准确的测定泡沫的存在性、泡沫生灭的时间点以及泡沫的严重程度.实证结论得出:厦门市新建商品住宅市场共出现五次泡沫,第四次泡沫(2015.10-2016.09)持续时间最长且最严重;厦门市二手住宅市场共出现三次泡沫,第二次泡沫(2016.02-2016.06)程度最严重.鉴于此,厦门市应加强土地资源管理,完善住房供给体系,实行稳健调控措施,严控房地产市场的各类资本,预防并减缓泡沫.

中国宏观杠杆率对房地产价格泡沫的非对称动态影响研究

本文从理论上分析资产价格泡沫与金融杠杆之间的定价关系,发现在违约概率为正的前提下,金融杠杆的上升会导致正向资产价格泡沫增大。为验证上述理论结果,本文采用NARDL模型实证分析了分部门宏观杠杆率对我国房地产价格泡沫的长、短期非对称影响。实证结果表明,首先,实体经济部门以及金融部门杠杆率的负向调整均会长期有效抑制房地产价格泡沫的持续膨胀,但"一刀切"的逆周期杠杆调整不利于房地产市场的长期稳定运行,因此应实行差异化的杠杆调控政策。其次,在长期可采用非金融企业部门向居民部门的杠杆转移来实现对房地产价格泡沫的温和平抑作用。再次,应有效、合理发挥中央政府杠杆的前瞻指引作用。同时,政策当局不应对地方政府施行强效去杠杆政策,应试图"熨平"地方政府债务波动以免引发局部房地产价格泡沫风险。最后,就金融部门而言,应对金融部门杠杆进行有效调控,谨防金融资产价格泡沫向房地产价格泡沫转移所引发的房地产市场泡沫风险。