企业委托贷款制度的理论反思及其功能化构造

企业委托贷款制度是企业融资创新与金融监管政策结合的产物,商业银行在委托贷款制度中的角色定位既有监管属性又有代理人特征。商业银行在金融法与民商法中的二元定位为委托贷款法律关系的厘清造成了混乱,不仅未能发挥更好的监督能效,而且引发了不容小觑的金融风险。因此,规制委托贷款需要从民商法与金融法结合视角,通过厘清委托贷款中以商业银行为核心的内外部法律关系,合理安排委托贷款法律关系各方权利格局,实现商业银行民事责任的归位与强化,以维护主体间利益平衡。推动委托贷款立法与司法规制系统适配,行政监管与金融司法协调互补,以促进委托贷款理论革新与制度优化,实现防范化解重大金融风险的制度目标。

税收优惠与企业脱虚向实——来自委托贷款的证据

基于手工搜集的上市公司委托贷款数据,本文利用2014年固定资产加速折旧政策构建双重差分模型,从影子银行的视角考察了税收优惠对企业脱虚向实行为的影响。结果表明,加速折旧政策实施后,企业的委托贷款活动显著减少。进一步研究表明,税收优惠主要发挥了相对成本效应和相对收益效应,即通过促进实体投资、改善经营效益,抑制企业委托贷款活动,且该抑制作用主要体现在金融投资类而非经营支持类委托贷款上。这表明,税收优惠促进了企业在资产配置层面和委托贷款属性层面脱虚向实。此外,税收优惠对委托贷款的抑制作用对成熟期、低成长企业更显著。本文的研究拓宽了税收优惠和委托贷款的研究边界,为科学认知委托贷款运作机制和强化影子银行服务实体经济职能提供了有益参考。

金融开放与委托贷款供给——基于外资银行进入视角

如何缓解我国金融资源错配引发的信贷配置效率低下问题是相关决策部门以及社会各界关注的重点。本文基于外资银行进入视角,研究金融开放对委托贷款供给的影响及作用机理。以2006—2020年A股上市公司数据进行实证检验,研究发现:在外资银行进入后,企业委托贷款供给显著降低;机制检验表明,外资银行进入通过竞争效应和技术溢出效应抑制委托贷款供给;进一步研究显示,外资银行进入对委托贷款供给的抑制程度在货币政策紧缩时期以及在国有企业中更加显著;拓展性检验发现,外资银行进入抑制了委托贷款的发展空间,进而降低了其所引发的金融风险,维护了金融稳定。研究结论为新时期如何把握金融开放带来的机遇、促进中国金融体系的优化升级以及防范委托贷款所带来的金融风险提供了经验证据。

中小企业不同渠道的贷款市场均衡利率及其影响因素

分别构建了银行贷款和有代际联系的企业委托贷款Walras均衡模型,研究了银行贷款与企业间委托贷款的市场均衡利率.研究表明,银行贷款市场均衡利率为社会最优,且被中小企业纾困后收益正向影响.存在代际联系的委托贷款市场均衡利率终会达到稳态,也受中小企业纾困后收益正向影响,但不是社会最优.委托贷款市场均衡利率对中小企业纾困后收益的敏感性更高.放贷风险、融资需求和中小企业纾困后收益决定了中小企业获得贷款的渠道及其市场均衡利率水平.

非金融企业委托贷款影响审计定价吗?

基于我国2011-2021年非金融类A股上市公司样本,实证考察了非金融企业委托贷款对审计定价的影响及其作用路径。研究发现,非金融企业委托贷款会显著提高审计定价,这种提升作用在股权关联型委托贷款、委托贷款业务复杂度高和处于货币政策紧缩期的企业中更显著。机制检验表明,经营风险和审计延迟是非金融企业委托贷款提高外部审计师审计定价的部分中介因子。研究从非金融企业委托贷款视角丰富了审计定价的相关理论研究。

数字金融何以抑制企业委托贷款活动

手工搜集整理2011—2020年A股非金融类上市公司的委托贷款交易数据,讨论了数字金融发展对企业委托贷款这一影子银行活动的影响及其作用机制。研究发现数字金融发展对企业委托贷款具有抑制作用,表现为企业委托贷款发放的概率和规模降低,且这一影响主要通过数字金融降低企业超额银行信贷、提高企业信息透明度来实现。进一步分析显示,数字金融还会影响企业的委托贷款发放频率及期限,且其覆盖广度与数字化程度对委托贷款的抑制作用更加明显;此外,数字金融对委托贷款具有纠错功能,可以修正传统金融中存在的属性错配、脱实向虚以及委托贷款逆信贷周期配置等问题。数字金融在降低企业委托贷款发放的同时,对促进其创新投入具有积极作用。本研究为明晰数字金融的微观效应、压降影子银行风险提供了经验证据。

实体企业影子银行化与金融稳定——来自企业发放委托贷款的微观证据

从实体企业发放委托贷款如何影响财务风险的微观视角,通过将手工收集的委托贷款数据与上市公司财务数据相匹配,研究实体企业影子银行化对金融稳定的影响。实证研究发现,实体企业发放委托贷款会提高企业营业外利润率,却牺牲主业利润率,降低企业主业收入的持续性,表明实体企业影子银行化不利于金融稳定;委托贷款对创新等实体投资存在挤出效应,加大微观企业未来陷入财务困境的可能性,削弱金融稳定。进一步研究发现,资金贷出方高效治理水平以及借款方较强的盈利能力在一定程度上削弱委托贷款对金融稳定性的负面影响。建议企业对委托贷款持谨慎态度,避免从事“舍本逐末”的委托贷款行为,有关部门要引导资金资源流向高效率部门,方能从源头上遏制影子银行风险,维护金融稳定。

企业集团委托贷款与全要素生产率:“价值创造”抑或“价值减损”

利用委托贷款数据,考察企业集团委托贷款发放对全要素生产率的影响。研究发现,企业集团委托贷款发放显著降低了全要素生产率,体现为“价值减损”效应,该结论在经过一系列稳健性测试后仍然成立。作用机制检验结果表明,企业集团委托贷款发放通过降低研发创新和加剧代理问题抑制了全要素生产率的增长。异质性分析显示,当委托贷款流入中西部地区或产能过剩行业时,企业集团委托贷款发放对全要素生产率的负向影响更明显,而较高的市场化程度以及良好的内外部公司治理则可以缓解这种抑制作用。研究结论为规范企业集团委托贷款发放,引导非正规金融支持实体经济,进而助推经济高质量发展提供了重要启示。

委托贷款操作机理与金融风险防范：源自2004-2013年上市公司公告数据

通过分析2004～2013年上市公司公告的委托贷款数据，发现我国委托贷款具有以下显著特征：74．6％的委托贷款交易双方存在股权关联关系；与关联型委托贷款利率围绕同期银行贷款基准利率小幅波动不同，非关联委托贷款利率大多远高于同期银行利率水平；委托贷款期限较短，72．94％的委托贷款期限小于1年；委托贷款的资金来源丰富，运用外部融资实施委托贷款的现象较为突出。进一步分析发现，近年来委托贷款快速增长的根本原因是，金融管制背景下企业有充足激励通过委托贷款实现培育新兴业务、获取短期投资收益等目标诉求。总体上看，需要在治理利益输送、上市公司主营业务空心化等问题的同时防范系统性金融风险。

我国上市公司委托贷款动因的实证研究

近几年来,委托贷款业务成为许多上市公司投资理财的新途径。在资金紧缺的环境下,上市公司尤其是实体产业上市公司这种"不务正业"的行为引起了各方关注。以"放贷"的上市公司为样本,进行实证分析,研究结果表明上市公司从事委托贷款业务时存在短期行为,未能充分考虑公司的长远发展,在追逐高额利润的过程中存在一定的盲目性。

货币政策、企业异质性和贷款期限决定——基于我国上市公司委托贷款公告数据的经验研究

本文以中国2004-2013年上市公司公告的委托贷款交易数据为研究对象,实证考察了货币政策对贷款期限的影响,其中强调了信息不对称、风险和所有制等企业异质性特征的重要性。研究发现,货币政策趋紧与贷款期限显著负相关。进一步的研究表明,货币政策对贷款期限施加的作用因企业异质性而表现出丰富的差异性:一方面,借贷双方之间的信息不对称程度越大,借款者的风险程度越大,货币政策紧缩对贷款期限的降低作用越显著;另一方面,与国有借款企业相比,货币政策趋紧对民营借款企业贷款期限的降低作用相对更显著。这些研究结果表明,除了降低贷款额度、提升资金价格以外,货币政策趋紧还能通过缩短贷款期限对实体经济施加影响。本文研究的政策含义十分明显,由于紧缩货币政策对年轻、风险较大或民营企业借款期限的降低作用尤其显著,因而,央行等相关政府部门有必要施加特别关注,避免这些企业受到流动性风险的冲击。

外部融资影响了非金融企业贷款利率吗——基于中国上市公司委托贷款数据的经验研究

我国融资歧视背景下非金融企业放贷活动普遍存在,上市公司先融资再放贷的搭桥贷款现象十分活跃,但对非金融企业贷款定价的研究比较稀少。我们运用手工搜集整理的上市公司委托贷款公告数据,实证考察上市公司外部融资行为对其放贷定价的影响。研究结果表明,上市公司外部融资行为与其发放的委托贷款利率显著负相关,而且这种降低作用在货币政策紧缩时期和金融市场化程度较高地区相对较大;进一步研究发现,对股权关联企业间借贷交易而言,外部融资对借贷利率的影响存在以货币资金为中介变量的显著中介效应。结果表明,企业通过股票发行、银行贷款等外部融资渠道改善了自身资金状况,这会降低搭桥贷款利率,从而为企业集团内部借款企业发展提供金融支持。

上市公司委托贷款的形成机理研究

金融危机爆发后,上市公司"委托贷款"频发,诸如ST波导1等ST类上市公司甚至趁机扭亏,这引起了市场对委托贷款业务合法性和合理性的大讨论。基于此,对上市公司委托贷款业务形成的动因和可能产生的经济后果等机理进行剖析,发现因经济过热等客观因素影响,使得上市公司过分追求经济利益,不考虑长期发展,从而造成催高资本成本,放大投融资风险与效益失衡。为此,必须完善法规建设,强化监管和信息披露机制,维护金融秩序。

委托贷款、信贷周期与企业投资效率

使用我国A股上市公司及新三板挂牌公司委托贷款交易数据,考察信贷周期下委托贷款对企业投资效率的影响。研究发现,委托贷款显著促进了企业投资效率的提高,信贷紧缩时委托贷款对企业投资效率改善作用更大。分析信贷周期下委托贷款对企业投资效率的改善路径发现,委托贷款主要提高了投资不足企业的投资效率,对投资过度企业的投资效率改善并不显著。进一步考察融资约束、财务杠杆和信息透明度不同的企业发现,信贷紧缩时高融资约束企业、高杠杆企业和信息透明度较低的投资不足企业在委托贷款增加时投资效率的改善更显著,侧面印证了信贷周期下委托贷款主要通过改善企业的融资约束缓解企业的投资不足,从而提高企业的投资效率。

委托贷款违约风险传染与企业银行借款

违约是信用风险传染的一种表现形式,现有研究忽视了委托贷款的违约风险。本文利用上市公司委托贷款数据研究发现,委托贷款借入方违约导致贷出方银行借款可得性下降。当贷出方两权分离程度和融资约束较高时,其抵御风险能力较弱,更容易受到风险传染;货币政策从紧时期以及经济政策不确定性较高时期,风险传染更容易发生。进一步研究发现,借入方违约通过提高贷出方的经营风险,降低了贷出方银行借款可得性。本文为企业间风险传染提供了实证证据,对于企业委托贷款决策、银行授信决策和监管部门防控金融创新工具的风险具有一定的启示作用。

中国影子银行体系对金融稳定性影响的实证分析

把我国影子银行体系分为三个子系统,从功能的角度对我国影子银行体系进行界定和估算,根据金融稳定的内涵从金融机构平稳运行、金融市场平稳运行、金融市场抵御外来冲击的能力和资产价格平稳四个方面用主成分分析法构建金融稳定性指数,并用FGLS模型实证分析我国影子银行体系对金融稳定性的影响,发现我国影子银行体系对金融稳定性有显著的影响,但是有滞后期,影子银行体系的风险不容忽视。

文化传统与委托贷款——基于上市公司的实证研究

采用我国上市公司委托贷款数据,本文检验了文化传统这一非正式制度对企业委托贷款的影响及渠道,并进一步考察了外来文化冲击和正式制度的作用。其结果表明,在文化传统越强的地区,企业提供的委托贷款规模越小。这一结论在考虑了内生性问题之后依然成立。同时,文化传统还会使得企业提供委托贷款的频率更低、利率更高、更需要担保,体现了文化传统的“风险规避效应”。影响机制检验表明文化传统能够弱化委托方企业的风险承担,强化委托方企业的风险防范,从而减少委托贷款的发放。进一步检验表明,文化传统对委托贷款的负向影响在有外来文化冲击及正式制度较为完善时不再显现。

货币政策、所有制差异与“供给侧”资源再配置——基于委托贷款视角的再检验

通过手工整理2004-2013年非金融类上市企业关联及非关联委托贷款数据,考察委托贷款对金融资源的再配置效应,发现基于委托贷款渠道的信贷资源“再配置”行为显著存在;国有企业实施“再配置”的意愿更强,对初始资源配置效率的修正意义更突出;再配置过程受货币政策影响的强度存在所有制差异,紧缩政策加剧了国企与民企再配置水平的分化,使金融资源更大程度上从国有部门转移,从而推动了厂商在供给侧对资源配置效率的治理过程。

试论我国商业银行当前中间业务创新

作为商业银行三大支柱之一的中间业务,在当今银行业竞争日趋激烈的形势下,以其成本低、收益高,风险小的优势,成为当代商业银行业务创新的主流。本文就目前我国各大商业银行正在试行或可能推出的中间创新业务进行了详尽的分析,所述情况贴合中国的现实国情。

关于集合资金信托成为信托业主流业务的探讨

按照现行规定,信托业目前可以开办信托业务、投资基金业务、投资银行业务、中间业务和其他业务,但最有条件成为信托业未来主流业务的当属集合资金信托业务。要完成这一使命,首先必须客观分析集合资金信托业务在与基金管理公司、商业银行开办的雷同业务竞争中所具有的优势与劣势,然后及时解决业务开展过程中所存在的各种不利于其快速健康发展的政策难题、技术难题。