注册制下IPO价值审核意见对企业投资价值的影响研究

在我国全面推行注册制的背景下,IPO价值审核意见对企业投资价值产生着重要影响。本研究旨在探索注册制下IPO价值审核意见对企业投资价值的影响机制,通过分析注册制下的IPO价值审核意见形成过程及其对企业投资价值的直接和间接影响,发现审核意见直接影响企业的财务表现、市场定位与竞争力以及企业长期发展战略,间接影响投资者决策、融资能力与成本以及战略投资者关系。鉴于此,本研究提出了优化企业治理结构、加强信息披露质量与透明度以及提升企业核心竞争力与创新能力等策略建议,以期提高企业的投资价值,实现企业可持续发展。

股权分散、管理层持股与上市公司IPO价值

使用1992年1月～2006年12月发行上市公司的数据，采用WLS方法，依据股权集中和股权分散两个不同的样本，得出了上市公司利用管理层持股传递公司价值信号的有效性依据其不同股权结构而不同的结论：在股权集中的公司中，管理层持股对IPO价值没有显著性影响；在股权分散的公司中，管理层的控制地位使得市场更愿意相信管理层在公司的股本能够传递公司的真实信号，管理层持股对IPO价值有显著性影响。

政府风险投资与新创企业IPO价值:基于制度逻辑的理论解释

政府风险投资(governmental venture capitalist,GVC)对新创企业的影响受到了诸多学者的关注。然而,已有研究主要关注GVC对推动企业技术创新和成长的作用,较少从企业IPO表现角度关注GVC的作用,个别相关研究仅仅从GVC对公司治理影响的角度进行了分析,缺乏更加系统的研究视角和理论构建。本文基于制度逻辑理论视角,探究我国情境下GVC与新创企业IPO价值间的关系。本文认为与私有风险投资(private venture capitalist,PVC)的“专业服务逻辑”不同,GVC受“国家逻辑”驱动,强调投资的公共品属性及其对技术创新和产业的推动作用,而非投资回报,因此对IPO价值的影响会显著低于PVC。基于我国2000年至2016年获得VC投资并成功IPO上市的494家企业样本统计结果发现:相比于PVC,GVC对新创企业IPO价值的影响显著更小,且这一关系将随着机构进入时长的增加而增强、随着联合投资数量的上升而减弱。本文研究结论深化了GVC对新创企业成长作用的理论解释,并对GVC参与企业投资的实践开展提供了借鉴意义。

基于信号理论的中国IPO市场审计师选择实证研究

本文采用实证的研究方法,以信号传递理论为基础,以2003年至2005年沪深两市A股IPO公司为研究对象,采用Logistic回归模型检验IPO市场审计师选择行为的影响因素,用DFH的IPO价值评估信号模型检验审计师选择行为与IPO价值的关系。研究发现:留存所有权比例较高的IPO公司不倾向于聘请高质量审计师,高声誉承销商倾向于IPO客户选择高质量审计师,由"四大"审计的IPO价值较高。

商业信用供给对创业企业IPO市场表现的影响——基于注意力基础观与制度理论的实证研究

作为企业重要的经营战略,商业信用供给在创业企业的生存和可持续发展中扮演着至关重要的角色。基于注意力基础观和制度理论双重视角,以2009—2021年创业板IPO上市企业为样本,探究了商业信用供给对创业企业IPO市场表现的影响及作用机制。研究发现,创业企业IPO上市前的商业信用供给显著增加企业发行成本,与发行市场溢价呈U型关系,与零售市场溢价呈倒U型关系。自2020年创业板注册制实施后,散户投资者和机构投资者对于IPO企业商业信用供给的积极看法增强。进一步分析表明,在较完善的地区法律制度环境和地区信用制度环境下,散户投资者和机构投资者更容易对商业信用供给作出正面评价。研究结论不仅对创业企业利用商业信用供给来降低发行成本、提高发行市场溢价和零售市场溢价具有指导意义,而且为政策制定者推动IPO制度改革及提高上市企业质量提供了有益启示。

风险投资与上市公司资本结构动态调整

本文从资本结构偏离目标程度和资本结构调整速度两方面考察了风险投资对上市公司资本结构动态调整的影响。研究发现在资本结构偏离目标程度方面,风险投资背景对公司资本结构偏离目标程度具有显著的降低作用;持股比例较高、采用联合投资模式或高声誉的风险投资对上市公司资本结构偏离目标程度的降低作用更为显著;风险投资对资本结构偏离目标程度的作用受到公司负债水平及财务状况的影响,在过度负债伴随财务盈余或者负债不足伴随财务赤字的公司中作用更明显。在资本结构调整速度方面,风险投资对上市公司资本结构调整速度无显著影响。