政治关联、市场化程度与IPO企业业绩变脸--基于创业板的实证研究

文章以2011—2016年创业板和中小板IPO民营企业为样本,从企业内外两个视角分别研究了政治关联和市场化程度对企业IPO业绩变脸的影响,并进一步研究了市场化程度在政治关联与IPO企业业绩变脸二者中的调节作用。研究发现,在我国民营企业中,存在政治关联的企业在IPO后业绩变脸现象更加严重;而在市场化程度高的地区,IPO企业业绩变脸现象得到了缓解,且在高市场化程度的地区,政治关联对IPO企业业绩变脸的负面影响被弱化了。文章揭示了市场化程度这一外部变量对于抑制政府干预,保护企业成长有着重要的作用,为继续推进市场化建设提供了一定的理论支撑。

强强联合真的是最优组合吗？——基于IPO中券商和企业组合的视角

以2004—2016年我国IPO企业为样本,按照保荐机构(券商)和企业自身规模,将IPO企业分成了四种组合:大券商大企业、小券商大企业、大券商小企业和小券商小企业。以IPO业务承接规律为基础,挖掘四种组合形成的原因,并试图解读形成原因背后所传递的关于企业质量的信息,验证针对四种企业组合动因的解读是否正确,重点考察强强联合(大券商大企业组合)企业的业绩是否最优。研究发现:(1)强强联合并非最优,但从长期来看,业绩还是较优;(2)小券商大企业组合的IPO企业业绩较差,且操纵性盈余水平高于其他组合,验证了合谋的推断;(3)大券商小企业组合的IPO企业业绩优于其他组合,证实了券商的价值发现功能。研究意义在于:(1)向监管机构和资本市场传递了并非“大”就是“好”的信息;(2)发现了券商和企业各种组合形式及其形成原因,本身就能作为甄别企业质量的有效信号;(3)验证了在我国证券市场,券商存在一定的价值发现功能。