创业板IPO折价率影响因素实证分析

2009年10月底,十年磨一剑的创业板登陆深圳证券交易所,作为一个新设的独立板块进行独立交易。创业板作为我国金融市场的重要组成部分对创业板上市的新股上市折价现象的研究,很有理论和实践的必要性。本文以西方经典理论为依据建立模型,来解释深圳创业板市场的新股IPO折价现象。实证结果表明,折价率和发行价格呈负相关,和首日换手率呈正相关。

股权分置改革后盈余管理对IPO发行影响的实证研究

以中国A股市场2006年首次公开发行的企业为样本,研究企业盈余管理与发行市盈率和IPO折价率之间的关系,并用修正的琼斯模型度量企业盈余管理。研究发现,企业在首次公开发行时的盈余管理显著为正,说明企业在首次公开发行时具有高估收益的动机;同时在控制公司规模、财务杠杆率、股权结构和换手率等因素的条件下,企业盈余管理与发行市盈率正相关,与IPO折价率负相关。

地理位置、高铁与信息:来自中国IPO市场的证据

本文从IPO定价效率的视角探讨了地理位置和新型交通工具——高铁的修建对经济运行效率的影响。投资者与公司信息不对称造成了IPO折价,而企业的地理位置是反映信息不对称程度的重要方面。本文研究了A股上市公司是否位于"中心地带"对公司IPO折价率的影响,发现与三大中心城市距离更近的公司,IPO折价率更低;经营不确定性程度更高的企业,地理位置对IPO折价率的影响更大。高铁带来的信息沟通便利弥补了地理距离对IPO定价的影响,降低发行价格相对于真实价值的扭曲,提高资本市场定价效率。通过构建"虚拟高铁站"进行安慰剂检验,并以IPO公司所在城市与中央政府政策规定的高铁规划线之间的距离构建工具变量,进一步证实了我们的结论。

信息不对称程度增加是否有助于投行声誉功能发挥？--基于中国创业板制度实施的证据

本文利用中国创业板制度实施导致创业板和主板IPO市场的信息不对称程度差异,实现对IPO市场信息不对称程度变化的有效计量识别,利用2009至201 1年同时为创业板及主板市场提供承销服务的投资银行承销的618个IPO样本开展实证研究。实证结果发现,创业板IPO市场信息不对称程度显著高于主板,多个变量度量的投行声誉显著降低创业板市场IPO折价率及其波动性,而在主板市场投行声誉功能不显著。创业板市场投行声誉功能为投行自身带来了更高费用收入并且也使发行公司获得更高筹资净额。