我国A股IPO效率影响因素的实证研究

本文运用多元线性回归模型对2001年5月15日至2005年6月7日在深沪两市上市的288只A股新股,就IPO效率影响因素进行了实证研究。研究引入了一个新的解释变量——市场气氛,将深沪两市市场气氛衡量指标予以统一。结果发现:发行价、市场气氛、上市首日换手率、资产规模等变量均表现出极强的显著性。

询价制下我国A股IPO效率实证研究

本文选用2001年11月证监会对新股发行市盈率重新设定上限后至2005年6月30日,沪深两市发行的所有A股新股258只为样本,就IPO效率影响因素进行了实证研究。该样本包含了控制市盈率定价方式和询价制定价方式的所有样本。研究得出两点结论:一是询价制的实施在一定程度上提高了IPO(Initial Public Offerings发行价)效率;二是相对于控制市盈率阶段来说,询价制阶段公司自身的发展情况和财务状况等因素对IPO效率的影响更为显著。

新股IPO效率实证分析

本文运用实证研究方法,对我国新股IPO效率进行实证研究。实证研究结果表明:严重影响IPO效率的主要原因就是新股发行机制,我国股票市场是随着发行机制的市场化革新而渐次下滑的。我国目前的询价制度并不是完全的累计订单询价机制,新股IPO效率还不是最优质的。因此,我国股票二级市场还有待进一步完善,目前仍然存在投资品种单一,做空机制不能够得到有效实现等问题。

IPO定价效率影响因素分析

本文利用多元线性回归模型,对2011年1月1日至2021年12月31日间在上交所挂牌的1,176只A股新股的IPO效率及其影响因素展开实证研究,选取市场气氛、地理位置和产业分类作为自变量,结果发现:市场气氛和IPO抑价程度呈正相关,而不同的产业分类和地理位置对IPO抑价程度的影响也是不同的,并且市场氛围和产业分类对IPO抑价程度有着较为显著的影响。

科创板审核问询的增量信息与IPO定价效率

本文从上交所科创板注册制下审核问询的角度出发,研究发现审核问询提供的增量信息越多,越能有效地减少信息不对称,提高定价效率。科创板审核人员前后轮发函的相似度越低,解决问题的程度越高,则表明回函提供更多的增量信息,上市公司IPO定价效率越高。同时审核问询函存在信息递减效应,首轮问询对定价效率影响最大,第二轮问询对IPO抑价影响较小,审核问询函通过提高信息的及时性和加快注册流程增强增量信息对IPO抑价的抑制作用,且这种抑制作用在研发投入多、承销费用高、内部治理好的公司体现更加明显。本文将科创板审核问询及其回复作为直接的信息渠道,揭示了信息披露对IPO定价的影响作用,为注册制下提高发行人披露的信息质量和交易所有效监管提供了借鉴意义。

市场化进程下IPO定价效率的有效性

本文选取2019—2021年科创板和沪市主板、创业板和深市主板共834家IPO上市公司的有关数据,采用随机前沿下边界模型实证测度各个板块IPO定价效率,发现科创板和创业板存在明显的定价高估,未实行注册制的沪深主板不存在明显的下边界行为,然后利用分位数回归进一步研究发现随着市场化进程的发展,IPO定价效率趋于有效。

创业板注册制改革对IPO定价效率的影响研究

实施注册制是我国资本市场化改革的重要举措,对IPO定价效率有显著影响。基于创业板由核准制向注册制转换的变革,研究发现注册制会显著降低IPO抑价率,提升IPO定价效率;注册制对信息披露水平及中介机构的定价效用均具有调节作用。研究表明注册制改革有利于缓解我国资本市场IPO抑价率较高的问题,为全面实施注册制,提升资本市场资源配置能力积累了一定的经验。

注册制下网络媒体信息对IPO定价效率的影响研究——以东方财富股吧论坛为例

随着信息化脚步的加快,网络媒体信息对金融市场的资源配置产生重要影响。市场参与者利用网络媒体进行信息交流,进而影响决策行为。本文以股吧论坛为代表,研究其帖子量对IPO定价效率产生的影响,通过对论坛帖子量的度量进行建模回归,得出结论:注册制下股吧论坛发帖量的增加对IPO定价效率有显著提升作用;新闻媒体关注度对论坛发帖量的增加提高IPO定价效率有着促进作用;在ESG评级的调节作用下,论坛帖子量的增加对提高IPO定价效率的促进作用有所降低。

科技创新型企业的研发强度对IPO定价效率的影响研究

在注册制改革不断深化,科技创新推动经济高质量发展的背景下,本研究对科技创新型企业的IPO定价效率进行测算评估,重点分析承销商跟投意愿的中介作用机制。实证检验结果表明,注册制改革并没有提高一级市场IPO定价效率,研发强度与IPO定价效率存在显著的正向关系,承销商跟投意愿在二者之间发挥部分中介作用。本研究丰富了研发强度对IPO定价效率影响的经验研究,为资本市场的制度创新提供了借鉴,有助于促进科技创新的发展,推动实体经济的转型升级。

创业板股票发行制度改革与二级市场IPO定价效率

利用双边随机前沿模型和双重差分模型,以2019年6月29日至2022年7月3日期间深交所创业板首次公开发行股票的296家公司为样本,检验创业板两次股票发行制度改革对二级市场IPO定价效率的影响。研究发现:虽然改革初期二级市场IPO定价效率降低,但在改革后期创业板股票制度改革提高了二级市场IPO定价效率,制度改革成效显著。

中国IPO定价效率研究——基于IPO抑价率和EFF值的比较分析

IPO定价效率是IPO市场的一个研究热点。本文以沪深A股市场首次公开发行并上市的新股为样本,通过IPO抑价率和EFF值指标比较分析了IPO定价效率的行业特征和定价制度特征。研究表明:EFF均值在行业之间的差异不显著,而IR均值在行业之间差异显著;我国IPO定价效率未随时间推移而不断提高,EFF值和IR值呈现出无趋势的特征。在此基础上,本文认为我国IPO定价效率不高的主要原因不是一级市场低价发行,而是二级市场投资者的追捧和半市场化性质的改革,提高IPO定价效率的根本途径在于回归市场化改革。

询价对象信息显示、内在价值与IPO定价效率

本文以2009年6月11日至2012年4月27日我国A股IPO公司为样本,以询价对象对发行公司内在价值信息和市场环境信息敏感性为研究视角,采用实证研究方法考察了询价对象是否在申购意向中反映了新股内在价值信息。实证结果表明:询价对象对发行公司增长潜力更为敏感,对市场投资者情绪、新股市场供给更不敏感,从这方面看,询价对象信息显示了更为丰富的发行公司内在价值信息;但是询价对象对于公司风险不敏感,从这方面看,询价对象信息显示了较少的发行公司内在价值信息。未来询价制度改革应在制度设计上注重激励询价对象积极显示发行公司风险信息,不断提高IPO定价效率。

上市公司社会网络及其对IPO定价效率的影响

现有研究大多关注显性的、正式层面因素,而鲜有关注隐性的、非正式层面因素,如企业社会网络对IPO抑价的影响。文章以200家新上市公司公开披露的资料为基础,建立了一个200×200共计40000个单元的0-1矩阵,利用Ucinet社会网络分析软件量化分析了中国上市公司的社会网络特征——网络密度、小团体、中心性及中介性。然后,以此为基础利用随机边界模型检验了社会网络对IPO定价效率的作用。研究结果表明,在一级市场上,故意抑价是存在的。如果企业加入了某个"小团体"或者在网络中占据着"媒介"地位,则会更倾向于实施"故意抑价"。如果企业在网络中的地位较高,则会较少采取"故意抑价"。在二级市场上,尽管"价格虚高"是存在的,但是没有经验证据表明社会网络会对价格虚高产生显著影响。文章对企业社会网络的量化研究以及对IPO抑价形成原因的全新解释,均具有一定的创新性和启发性。

风险资本、承销商声誉与创业板IPO定价效率

文章利用创业板2009—2015年上市公司数据,在区分一级和二级市场的基础上,实证检验了风险资本、承销商声誉对IPO定价效率的影响。研究发现:一级市场上风险资本持股比例能显著削弱IPO定价效率,说明在我国"追求声誉假说"比"认证假说"对IPO定价效率的影响更大,而这一关系在二级市场中并不成立;一级市场上风险资本的声誉越高,IPO定价效率越高,而二级市场上的结论则相反;一级市场上高声誉的承销商能削弱风险资本持股比例与IPO定价效率之间的负相关关系,但二级市场上并没有得到类似结论。总之,风险资本和承销商声誉对IPO定价效率的影响在一级和二级市场上不同,这一结论有助于我们更好地理解创业板一级、二级市场的定价效率。

超募对创业板IPO融资效率的影响

创业板开板以来,IPO超募逐渐成为学者和公众关注的焦点。文章以2009年创业板IPO公司为样本进行实证研究,发现这些公司超募资金比例与其IPO融资效率呈负相关关系。文章认为,超募影响创业板IPO融资效率的直接原因是超募部分资金难以高效投资,进而稀释了公司业绩。遏止超募现象,可以从根本上提升创业板IPO融资效率。防止滥用超募资金,尽可能提高其投资效率,也可以起到一定的"亡羊补牢"之效。

研发信息披露与IPO定价效率

本文采用人工阅读招股书并打分的模式构建研发信息披露得分指标,并从一级市场定价效率与首次公开募股(initial public offering,IPO)抑价2个维度解释研发信息披露对IPO定价效率的影响。对2012—2018年间459只创业板IPO新股样本进行研究,双边随机前沿模型的检验结果表明:一级市场上股票发行定价明显偏高,研发信息披露提高了一级市场定价效率;而股票上市后,研发信息披露与IPO抑价率无显著关系,这显示了中国二级市场大部分投资者尚不具备能合理利用研发信息的专业知识,不能有效利用企业在招股书中披露的研发信息。本文的研究结论为监管部门完善研发信息披露制度,培养理性投资者提供了理论支持。

询价次数变更对IPO定价效率的影响研究

我国资本市场的IPO定价问题一直是学术界关注的热点，同时也是证监会管制的重点。本文通过对相关文献的梳理，选取2009—2012年在创业板上市的355家公司作为研究样本，以2010年11月1日询价次数变更作为大背景，分析不同询价次数安排下机构投资者报价行为对IPO定价效率的影响。研究发现：（1）询价次数的减少有利于提高IPO定价效率；（2）网下配售率与IPO定价效率呈现正相关关系；（3）在一阶询价制度下，机构投资者的报价家数与IPO定价效率呈现倒“U”形关系。最后，本文根据研究结论提出了相关的建议。

创业板IPO定价效率与风险投资参与研究

询价制度下,IPO定价效率及其与风险投资参与之间的关系,一直都是学界观注的焦点;特别是针对刚推出不久的国内创业板。实证研究表明:2009年10月30日～2012年6月30日期间,我国创业板IPO整体表现为发行折价,平均折价幅度为6.58%,折价幅度较小,表明国内创业板IPO定价效率较高;有风险投资背景公司IPO定价效率低于无风险投资背景公司,承销商声誉对IPO定价效率没有影响。为此,在创业板股票发行定价过程中,应充分发挥市场调节机制,加强对风险投资资本的引导,完善承销商声誉机制。

媒体报道、信息不对称与IPO定价效率

新股发行普遍存在抑价以及IPO真实价值不确定的现象,使得媒体报道影响IPO定价效率的机制并不清晰。本文从上市首日信息不对称的角度,以2010年12月~2016年9月在深圳交易所主板上市的431家IPO公司作为研究样本,实证研究发现:上市前媒体报道的信息并没有完全反映在IPO发行定价中,投资者基于上市前媒体报道信息解析出新的信息反映到二级市场IPO价格中;上市前媒体报道通过影响上市首日的信息不对称程度,进而影响IPO首日收益率。上市前媒体报道与IPO首日收益率的相关性并非仅由发行定价的抑价造成,而是由发行定价的非有效性造成。因此,在IPO发行过程中,应充分利用上市前媒体报道信息,提高发行定价效率。

我国创业板上市公司IPO定价效率的实证分析

选取2009年10月30日创业板上市以来的全部355只新股作为研究对象,运用逐步回归的方法,探究我国创业板上市公司IPO定价效率的影响因素。结果表明,我国创业板市场的高IPO抑价率主要是由二级市场的投机引起的。而且,IPO发行价与上市公司的财务指标关联性不大,大部分财务指标不影响IPO发行价。最后,针对IPO定价效率不高的现象以及IPO定价效率中存在的问题提出相关政策建议。