核准制与注册制:助长IPO泡沫还是抑制IPO泡沫?——以创业板为例

核准制与注册制属于两种不同的股票发行审核制度模式。核准制对IPO实行实质审核,体现了行政权力在IPO发审上的主导地位和决定性作用。这种以"人治"为主的制度模式,容易滋生权力寻租,实质审核的准确性亦存在偏差,发审效率偏低,制约了股市资源的优化配置,是催生和加剧股市IPO泡沫的根源。注册制以市场为导向,对IPO实行形式审核,将实质审核交给投资者,从制度上消除权力寻租,彻底摆脱"人治"给IPO发审带来的种种干扰,发审效率较高,有利于促进股市资源的优化配置。注册制以信息披露为中心,强化IPO信息披露,通过严格执法,有效抑制IPO造假欺诈行为,降低IPO过程的信息不对称,促进IPO合理定价,能够有效遏制IPO泡沫的形成。因此,从核准制过渡到注册制,使我国股票发行审核制度从传统"人治"真正迈向"市场化",必将有效抑制我国股市IPO泡沫产生。

风险投资对我国创业板IPO泡沫的影响研究

风险投资是具有高风险、高回报特点的投资方式,风险投资主要投资对象为产业规模扩张迅速、创新程度高的高新产业。风险投资所投资的企业大多为上市企业,上市企业在获得相应的融资后,就可以顺利开展一系列的商品生产、产业结构革新活动。本文主要探讨风险投资对我国创业板IPO泡沫的影响,通过风险投资背景、风险投资参与度等方面的分析,得出具有风险投资背景的公司更能够克服创业板IPO泡沫问题。而同一项目的风险投资参与者越多,创业板IPO泡沫的情况会越严重。

审计师声誉与IPO估值泡沫

审计作为提高上市公司信息披露质量的制度安排,具有合理保证公司财务报表真实性的功能。那么,高声誉审计师能否促进新股定价效率提升,降低一级市场的IPO估值泡沫呢?本文选取了2010~2019年A股市场2019家IPO上市公司作为研究对象,使用剩余收益估价模型对新股内在价值进行估值,进而计算泡沫,实证检验审计师声誉与IPO估值泡沫之间的关系。研究发现,我国A股市场存在IPO估值泡沫,且审计师声誉越高,IPO估值泡沫越小。文章的研究拓展了现有文献,从一级市场的角度验证了泡沫的产生和影响因素,对于投资者优化投资决策和政府提高新股定价效率具有启发意义。

风险投资对我国创业板IPO泡沫的影响

考察风险投资对创业板IPO泡沫的影响,研究发现:(1)有风险投资背景公司的IPO泡沫显著小于无风险投资背景公司,表明风险投资对创业板公司IPO泡沫具有一定的抑制作用,同时也表明风险投资能够缓解IPO过程的信息不对称问题,从而为认证理论和逐名理论提供了强有力的实证支持;(2)在对有风险投资背景公司做深入分析后发现,风险投资参与度与创业板公司IPO泡沫显著正相关,参与的风险投资机构越多,风险投资持股比例越大,则创业板公司的IPO泡沫越严重。分析表明,虽然风险投资具有一定的抑制创业板公司IPO泡沫的能力,但是这种能力的发挥有赖于风险投资者树立价值投资理念,也有赖于管理层对风险投资行业的引导和管理。

泡沫视角下互联网企业IPO机会主义行为:表现及应对——基于L网的案例分析

在倡导企业融合“互联网+”发展的背景下,国内互联网初创企业越来越多,上市互联网企业发展前景越来越好。伴随着互联网初创企业朝着IPO的目标发展,上市互联网企业也朝着做大做强的方向前进,股市IPO泡沫、互联网泡沫随之产生。由于互联网企业特有的信息传递便利等特性,因此泡沫的产生相比其他行业更容易,一方面使得国内部分互联网初创企业尝试通过IPO将股票发行审核制度产生的IPO泡沫变现,另一方面上市互联网企业也在试图借助营销模式创新、概念营销、加大宣传提升知名度和打造生态圈等手段,吸引大量用户,大幅提升流量,提升估值,通过股权转让、融资等一系列手段将其变现。这样过分利用IPO泡沫、互联网泡沫的机会主义行为,不仅不利于企业本身的发展,也不利于整个行业的发展,同时大大增加了投资者的投资风险。

IPO估值泡沫推动了创业板公司的高管辞职套现吗

我国创业板自推出以来,上市公司IPO估值泡沫严重泛滥,高管"扎堆"辞职套现,已招致社会的广泛质疑和批评。而这两种现象之间是否存在着某种关联?基于创业板上市公司经验数据的研究显示,IPO估值泡沫越大,则上市公司发生高管辞职套现的可能性越大,高管辞职套现的人数越多,首次发生高管辞职套现的时间也越短。研究结果表明,IPO估值的严重泡沫化,在一定程度上激发了创业板公司高管辞职套现的欲望,进而加剧了创业板市场的高管辞职套现风潮。因此,治理的根源在于变革创业板IPO制度,促使IPO估值回归合理水平。

私募股权基金对创业板公司高管离职影响的路径分析

针对PE基金对创业板上市公司高管离职的抑制作用,本文首次从PE基金参与被投企业公司治理从而创造公司价值和PE基金影响首次公开发行(IPO)定价两种途径,研究了PE基金以及PE基金类型对创业板高管离职的作用机理。实证结果发现:(1)相比于没有PE基金参与的创业板上市公司,PE基金的参与并不够显著的提高公司价值;(2)从PE基金管理合伙人的股东背景看,外资基金的进入能显著的提高公司价值,而国资基金和民营基金对提高公司价值的作用不显著;从特殊类型的基金看,券商直投基金降低了公司价值;(3)有PE基金参与的公司在IPO时估值泡沫显著小于无PE参与的公司;(4)从PE基金管理合伙人的股东背景视角看,外资基金的进入能显著的抑制IPO泡沫,而国资基金和民营基金对抑制IPO泡沫的作用不强;从特殊类型的基金视角看,券商直投基金增加了IPO估值泡沫。

政治关系如何推动创业板公司的IPO估值泡沫

现有研究表明,民营企业政治关系具有突破政府管制壁垒,提升民企竞争力的积极意义,然而,民营企业寻求政治关联,是否会给市场带来负面效应?本文以2011年4月7日前在深交所创业板上市的200家公司为研究样本,重点考察政治关系对创业板公司IPO估值泡沫的影响。研究发现:(1)有无政治关系与IPO估值泡沫显著正相关,有政治关系公司的IPO估值泡沫显著大于无政治关系公司;(2)政治关系强度与IPO估值泡沫显著正相关,政治关系越强,创业板公司的IPO估值泡沫越严重。