“知乎”IPO破发现象思考

本文以互联网企业“知乎”为例,通过使用贴合行业估值特点的DEVA估值模型为基础,结合公司特征进行修正,选取单位初始投资成本、市场占有率、活跃用户数量等非财务指标,对上市前的企业价值进行评估,进而分析IPO首日破发现象,挖掘背后存在的问题。研究得出:企业估值结果与知乎首日破发后的市值误差率较低,估值结果具有参考价值,说明股票IPO发行定价被高估,首日破发现象属于企业市场价值自我修正的表现。通过企业估值这一全新视角,拓宽企业IPO破发现象影响路径分析的角度,为互联网企业价值评估提供新的思路。

科创板IPO破发的影响因素研究——以成大生物为例

随着2021年9月《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票(2021年修订)》的持续深化,IPO破发频频出现,这极大地影响了中小科技企业后续融资能力,打击了投资者信心。其中,本该被看好的生物医药行业也成了IPO破发的热门赛道。本文以上市首日即破发并且后续股价持续低迷的成大生物为研究对象,采用案例研究法,从一级市场定价和二级市场股价的角度对破发原因进行探究。研究结果表明,科创板询价新规下一级市场新股定价偏高,二级市场投资者情绪低迷是首日破发的重要原因。但是IPO三个月后,成大生物股价仍然持续走低,这主要是受到公司基本面不佳的影响。从多个角度理解IPO破发的原因,可为完善科创板询价定价等相关制度、促进监管层对市场参与方保持持续关注提供启示。

IPO破发对上市公司市场表现影响的实证研究

本文根据上市首日表现将IPO新股区分为破发股和非破发股,分别采用不同市场收益率基准,考察了基于事件时间研究法的累计超额收益率(CAR)和买入并持有超额收益率(BHAR),以及基于日历时间研究法的月平均超常收益率(MMAR)和Fama-French三因素模型,并利用多元线性回归模型进行实证检验。研究发现,IPO破发短期会给上市公司的市场表现带来不利影响,但中长期而言,IPO破发股的弱势程度更轻、市场表现更好。

IPO破发、投资者情绪与市场反应——基于中国A股市场的经验研究

我国资本市场频现的IPO破发现象使投资者情绪与投资策略成为行为金融理论关注的对象。本文选择沪深两市2010-2012年654家A股上市公司为样本,分析上市前后股东户数变化和机构投资者持股比例变化,考察投资者对IPO破发的反应。研究发现,IPO破发中小投资者因代表性偏差、损失厌恶与后悔厌恶而产生过度反应,而机构投资者因信息优势和技术经验优势而过度自信以至于产生过度反应;由于投资者过度反应,退出股东的势力压倒进入股东的势力,造成破发股在市场上面临着在股东户数减少和机构投资者持股比例降低情形下新一轮股东的大洗牌。

浅析我国A股IPO破发的原因

关于IPO抑价的研究,一直是国内外的热门话题,然而,随着我国股票市场的发展,出现了新情况、新问题,特别是进入2011年以来,新股上市首日破发的现象极为频繁。由于新股定价及其上市后的价格表现,关系着发行公司、政府、承销商、投资者等利益相关主体的利益。因此,本文从发行公司、政府、承销商、投资者四个维度去探究本轮新股破发潮的原因,并提出相应的政策建议。

询价制改革、新股定价效率与IPO破发现象——来自中国A股市场的实证检验

以沪深两市1136家A股上市公司为研究样本,以实行询价制以来其市场化进程的几次重大改革事件为研究时间节点,分析了制度变迁对IPO定价效率的影响。研究发现,询价制市场化是IPO破发的重要原因之一,而且伴随着其市场化程度的提高,IPO破发越来越普遍,日益成为中国资本市场的正常现象,而IPO破发程度并没有随之显著提高。这体现了市场这双"看不见的手"和"赢者诅咒"机制在发挥着作用,让新股市场价格逐渐回归到内在价值水平并围绕其上下波动。

创业板IPO破发定价问题

2010年和2012年的新股发行体制改革推动了新股市场化进程,使抑价率显著下降,但是创业板新股却频现破发现象。对价值变量中提取的主成分进行多元回归,以其拟合优度指标检验样本IPO发行价和首日收盘价对创业板新股内在价值的体现程度。在此基础上,引入以风险价值VaR为代表的市场风险变量。实证结果表明,市场风险应当纳入新股IPO的定价机制,以提高定价效率。

首次公开募股(IPO)市场表现及破发影响--基于港市中资股的经验证据

以在港上市中资股2013-2019年的数据为研究样本,首先,基于典型事件分析中资股在境外资本市场的整体表现;然后,采用多元回归模型实证检验破发、市场状况及投资者态度等因素对中资股市场表现的影响。研究结果表明:相较于恒生指数,港市中资股IPO上市后两年内的整体市场表现处于劣势;IPO破发不利于后期市场的表现,破发股的整体市场表现差于非破发股;投资者行为是市场表现的重要影响因素之一,投资者意见分歧会对中资股的市场表现产生正向影响;新股上市前的市场环境越好,中资股IPO上市后的市场表现会越好。

市场情绪、投资者关注与IPO破发

运用我国主板市场和中小板市场2010年到2012年的股票数据,从市场情绪和投资者关注的角度出发,考虑互联网信息的影响,构建相应的代理变量,研究市场情绪与投资者关注对IPO破发的影响。在研究中,进一步将市场情绪分为市场氛围、机构投资者情绪和个体投资者情绪,将投资者关注分为机构投资者关注和个体投资者关注,并研究了这些因素对破发IPO、非破发IPO及不同规模IPO收益的影响。研究发现,市场情绪和投资者关注是IPO破发的主要影响因素,IPO定价的高低及发行数量等对IPO破发无影响,对于不同规模的IPO首日收益,市场情绪和投资者关注的影响程度和方式不同。研究结论能够为投资者投资和企业选择上市时机提供决策依据。

中国创业板IPO定价效率研究——基于IPO破发的视角

IPO破发给中国创业板的健康发展带来了新的挑战。本文以2009一2013年中国创业板破发的股票为研究对象,基于随机边界分析方法,探索中国创业板IPO定价效率及其影响因素。实证结果表明,中国创业板IPO破发既来自一级市场定价的系统性偏高,也来自二级市场的低迷和投资者的悲观。因此,改进发行制度、提高询价透明度和定价效率、加强投资者教育是解决IPO破发的关键。

询价制度安排、新股估值与IPO破发

以2009年6月11日至2012年4月27日我国A股IPO公司为样本,从询价制度安排视角,分析了承销商和询价对象新股估值对IPO破发概率的影响。研究表明:询价制度对承销商询价后调整发行价格权力的限制,导致承销商询价前对新股估值的增高加大了IPO破发的概率;询价对象受锁定期制度的影响,导致高成长的新股、上市前投资者情绪越低落的新股、自身发行数量多的新股,IPO破发概率增高。为了提高新股定价效率,未来改革应关注优化承销费用收取方式、引入注册制并考虑重新对询价对象设定锁定期。

创业板市场IPO首日高破发现象--基于定价效率和投资者行为的实证研究

本文对进入2011年以后,创业板新股IPO频繁破发,尤其是对上市首日的接连破发现象进行了实证研究.研究表明,创业板上市首日的连续破发,与PVEG(首日PE/上市公司盈利增长率)、网上中签率以及上市首日换手率有关,基于研究结果提出了对我国创业板定价效率的几点改进意见.

注册制背景下风险信息披露对新股破发的影响研究

本文选取2019-2022年科创板和创业板上市公司数据,采用文本分析技术,研究注册制背景下招股说明书风险信息披露对IPO破发的影响。研究发现,招股说明书风险信息披露数量与IPO破发负相关,即风险信息披露篇幅越长,破发概率越低;招股说明书风险信息披露质量与IPO破发负相关,即特质性风险信息披露越多,破发概率越低。异质性分析发现,招股说明书风险信息披露与IPO破发的负向关系受到分析师关注度、机构投资者持股比例与私募股权投资持股比例的影响。进一步研究表明,招股说明书中内控风险信息的披露更能降低IPO破发概率;风险信息披露质量越高,上市公司长期市场表现越好;在市盈率高的组别,风险信息披露更能够缓解IPO破发现象;最后以注册制试点作为制度场景,发现注册制市场化会使风险披露篇幅越长的企业破发天数越长,风险披露相似度越高的企业破发天数越短。本文有助于上市公司优化风险信息披露水平,同时为资本市场定价效率的提升提供了经验证据。

市场投资者情绪、新股定价水平与IPO首日破发——基于中国上市公司的经验证据

以2010~2012年上市的752家公司作为研究样本,比较在破发状态下和未破发状态下新股的定价情况。研究发现,相对于已上市的可比公司,未破发的新股其发行价显著低于可比公司的市场价格,而破发的新股其发行价与可比公司的市场价格间不存在显著差异。此外,破发的新股其发行价的定价水平显著高于未破发的新股。进一步的研究发现,新股破发的概率受到新股发行价定价水平和上市期间市场投资者情绪转换的影响。

IPO抑价还是破发——基于股权结构的实证研究

针对近几年频发的IPO破发现象,选取2009~2011年718家中国A股上市公司作为研究样本,从股权结构特征以及影响IPO定价参与方的议价动机和能力入手,考察了股权结构与IPO抑价或破发的关系。研究发现,管理层持股比例与IPO抑价无显著关系,而与IPO破发显著负相关,体现出管理层持股的＂利益趋同效应＂;相比于非国有企业,国有企业IPO抑价程度更高,且IPO破发的概率更低,反映出国有企业管理层可能存在通过IPO抑价确保发行成功来获取政治声誉和寻求未来政治升迁的动机。

视频网站赴美上市研究——以哔哩哔哩为例

作为二次元圣地,B站已拥有超过1.5亿活跃用户,日视频播放量超2亿次,2018年3月28日在纽交所上市,然而首日破发,次日同在美上市的视频网站爱奇艺也惨遭破发。本文首先介绍了新型弹幕视频网站哔哩哔哩的特点,以及上市概况;其次分析了B站上市的动机以及选择美国市场的原因;再次,阐述了包括B站、爱奇艺在内的视频网站在美国市场破发的原因;最后,针对B站给出了一些发展建议。