股票IPO的价格形成:一个经济学的理论分析框架

与一般商品的价格形成过程类似,供求力量决定着股票IPO价格的形成。通过对股票IPO供给方与需求方的目标、行为的分析,可以发现,单次新股发行的供给曲线是一条垂线,总供给曲线斜率为正;在理性条件下,单次需求曲线斜率为负;而在非理性条件下,需求曲线斜率变为正。总需求曲线的形状在不同前提下,斜率也分别会出现正、负两种情况。一般而言,在不同的供给与需求状况下,会出现不同水平的股票发行价格。

中国上市公司IPO抑价现象研究

随着中国资本市场的逐步完善,中国有实力的企业都选择上市融资的途径,但中国企业的IPO抑价发行现行严重,中国石油的股票就是最佳例证,如何使股票发行的价格反应股票的内在价值是有关部门要重点解决的问题。

我国IPO长期表现的实证研究--基于Fama-French五因子模型

本文基于Fama-French五因子模型,选取2009年1月到2014年12月在沪深证券交易所上市并首次发行的新股作为样本,采用2×3组合构造法,对新股上市后一段时间内我国IPO的长期表现进行实证研究。结果表明:Fama-French五因子模型对中国股市的研究有效;中国A股市场存在IPO长期弱势现象,但其弱势程度逐渐改善。本文将利用五因子模型,研究我国IPO发行后5年内的股价表现,并对其表现的周期规律进行探讨。

股权结构与IPO抑价关系实证研究

国内外学者通过大量实证研究表明,成熟市场国家和新兴市场国家都存在新股发行抑价的现象。我国证券市场自成立起至今一直具有较高的新股发行抑价率。本文根据信息经济学的理论,以核准制下2001年至2007年6月沪深两市419家A股上市公司为样本,从股权结构角度研究IPO抑价的影响因素。结果发现:国有股持股比例、留存比例、机构投资者持股比例,第一大股东持股比例对IPO抑价率有显著影响。

IPO公司经营业绩变动趋势研究——基于山东地区上市公司数据分析

以1998—2004年山东地区上市公司在沪、深两市上市的39家公司为样本,分析了上市前一年和上市后连续三年的总资产收益率和净资产收益率等财务指标的变化趋势,通过分析得出IPO公司在上市前一年经营业绩处于最高水平,这一水平在IPO当年就无法维持,IPO之后的第二、三年呈现显著下降的趋势。

媒体报道与IPO公司股票发行定价研究——来自深圳中小板上市公司的经验证据

以2009至2012年间401家在深圳中小板上市的公司作为研究对象,从媒体关注和媒体监督两个维度考察了媒体报道对公司IPO股票发行定价的影响。研究发现,媒体关注可以显著提高IPO股票发行定价,而媒体监督则对IPO股票发行定价产生显著地负面效应;进一步研究发现,在法律保护水平较高的地区,媒体对IPO股票发行定价影响效应更为突出。实证结果表明,媒体主要通过对询价机构的报价水平的影响而实现对IPO股票定价决策的影响。

我国资本市场反向收购的绩效研究

通过对我国资本市场壳公司的特征和反向收购的绩效进行研究,发现壳公司在被反向收购前存在财务困境和经营困难;反向收购在短期具有非常大的显著的累积超额收益,长期累积超额收益不显著,而且在反向收购过程中存在内幕交易的迹象。

国有资产出售国际经验及对中国的启示

国有企业改革已初步完成,但是改制中出现了较多不规范的问题。本研究在分析国外市场国有企业资产出售目标、制度框架、出售对象、出售方法、售前准备、实施过程和售后支持以及责任等方面成熟经验的基础上,提出了中国国有企业出售过程的策略与政策建议。

商业银行混业经营、承销商独立性与IPO质量

本文借鉴Fang(2005)的选择偏差修正模型,从承销商独立性角度,考察了中国商业银行介入证券承销市场的适度性问题。研究发现:总体来看,与成熟市场证据不同,中国银行承销商与一般券商不具有执业质量差异。而在区分金融业混业经营改革阶段后发现,在分业经营阶段,银行承销商承销的IPO股票质量显著低于一般券商,而在综合经营阶段,商业银行介入证券承销市场显著改善了承销证券质量,说明外部制度环境是银行承销商成功开展证券承销业务的关键因素。与此同时,组织形式选择也是引起银行承销商执业质量发生变动的原因之一。在综合经营阶段,与商业银行属于同一金融控股集团的银行承销商具有显著的执业质量优势。

对我国股票首次公开发行抑价的实证分析

本文通过考察中国股市 2 0 0 1～ 2 0 0 3年上半年的数据发现 ,中国IPO抑价现象非常严重。实际数据和统计分析都表明新股发行市盈率的行政限制不是中国IPO严重抑价的原因 ,抑价问题应从新股上市中寻找原因。为此 ,本文给出了中国新股上市过程中投资者、上市公司、政府与中介机构的四方博弈 ,并着重构建了政府和中介机构的信号博弈模型。