风险投资在企业IPO中存在择时行为吗——基于我国中小板和创业板的实证研究

本文研究我国风险投资机构在企业IPO过程中的择时行为及其影响机理。研究发现,虽然风险投资机构整体上并未帮助提高企业通过发行审核和选择市场较好的时期进行IPO的概率,但是经验丰富以及外资背景的风险投资机构具备这样的择时能力。进一步的研究发现,风险投资及其特征并不影响样本企业在短期内的择时行为,这表明IPO择时更有可能是一个基于中长期预测的规划过程。综合本文研究结果,我们认为企业应该尽量选择经验丰富、外资背景的风险投资机构,从而有助于提高企业IPO成功率,并且在市场行情相对较好的时期上市。

核准制下IPO价格行为的比较研究

我国核准制包括通道制和保荐制两个阶段,IPO价格行为包含IPO抑价和IPO长期表现失常两个过程。文章对我国核准制下IPO价格行为的表现及影响因素进行了实证分析,结果表明:核准制两个阶段的IPO价格行为区别明显,保荐制下IPO抑价率与三年累计超额收益均低于通道制;通道制主要受到市场和行政发行方式等外部因素影响,保荐制则主要受到发行公司自身规模和财务状况等内部因素的影响。这些现象说明,保荐制的实施提高了新股发行定价效率,保证了上市公司的质量,使投资者的行为更加理性。

我国IPO市场的周期性行为研究:1994-2010

对IPO冷热周期内的时变波动特征首次建立区制转换GARCH模型加以有效描述,以及用计数数据分位数回归模型研究发行数量和发行到上市持续期的关系。通对1994年1月至2010年8月间我国A股IPO市场新股的实证研究得到若干新结论:上市首日收益率和发行到上市的持续期是发行数量的诱因,导致这三个描述IPO行为主要变量的周期行为之间存在相位差;发行到上市的持续期的降低对发行数量的增加有积极地促进作用;除了发行数量在淡季状态波动持续性较强外,其他变量在淡旺季的波动持续性均较弱;旺季时(调整后的)上市首日收益率、发行数量的波动方差比淡季时大,而发行到上市的持续期则相反;我国A股IPO发行市场的淡旺季周期的形成主要受到IPO发行政策、宏观经济环境、投资者情绪的影响控制。

股票IPO理论研究新进展

股票IPO的短期收益与长期回报之间的巨大反差引起了学者们的广泛研究。市场环境和公司所处的生命周期理论是IPO的原因。建立在不对称信息基础上的理论揭示了抑价现象,非理性行为和政策的差别及变化对这一理论提出了挑战。股票的配置理论因其对很多问题有重要影响而备受关注。股票上市后长期表现不佳是股票首次公开发行后争议颇多的问题,股市微观结构的改善是解决这一问题的关键。

中国IPO上市首日的超高换手率之谜

在IPO上市初期,个体投资者对新股估值呈现出过度乐观情绪,而在资金抽签的新股分配制度下,资金实力占优的机构投资者将成为新股的主要获配者,他们将利用个体的情绪向其抛售获配新股,个体越乐观,股价泡沫越大,机构的抛售数量越多,这是形成超高换手率的重要机制;但是在IPO上市后的两年内,个体的过度乐观情绪逐渐消退,新股初期交易价格中的泡沫逐渐萎缩,这使得IPO新股表现出长期弱势异象,并且机构抛售数量指标对于IPO长期收益率具有显著的反向预测能力:首日换手率越高,长期收益率相对越低。