券商声誉与IPO长期回报关系的实证分析——基于事件时间法和日历时间法

本文分别采用了事件研究法和日历时间法,检验了我国券商声誉与IPO长期回报之间的关系。实证结果显示:我国A股市场IPO长期弱势并不成立;在事件研究法下,券商声誉和IPO长期回报存在不显著的正相关性;在日历时间法下,高声誉券商的IPO组合超额收益率高于低声誉券商的IPO组合超额收益率。

风险投资、公司治理与我国上市企业长期回报

以风险投资的IPO退出为切入点,从公司治理的视角出发探讨风险投资机构如何影响我国上市企业长期回报。通过对上市企业数据进行实证分析,发现风险投资机构对企业IPO长期回报具有先抑制后促进的阶段性影响,并且这种影响仅在家族控股企业中较为显著。实证结果还表明,风险投资机构会通过影响企业的治理水平来提升其新股发行后的长期市场表现。

两权分离与上市公司长期回报:利益侵占还是简政释权

本文以中国上市公司为研究对象,探讨两权分离与控股股东侵占中小股东利益的关系。通过对1154家上市公司长期数据的分析,我们发现控制权和现金流权的分离引致利益侵占,显著降低了IPO长期回报率。然而,在政府控股公司中,两权分离并未显著降低公司IPO长期回报。实际上,政府控股公司的两权分离有助于减少资金占用、增加股利分配、降低关联交易,也能减轻社会性负担和降低经理人代理成本。可见,在政府控股企业中,两权分离有助于减少政治干预,约束攫取之手,提升企业运营的市场化水平。

家族控股股东的侵占路径和上市公司利益的保护机制

两权分离是否带来控股股东侵占中小股东利益?本文在第二代理问题基础上提出并验证了"家族转移假说",分析了财富转移的具体手法,讨论保护中小股东的基本机制。使用1344家上市公司的长期绩效数据,我们发现,家族控股公司的两权分离引致了我国上市公司中的利益侵占,显著降低了IPO长期回报率。分析利益侵占的具体机制,本文发现,随着两权分离程度的加大,家族控股股东占用上市公司资金比例提高,资本支出降低,股利分配减少,关联交易增多。经理层激励和股东监督能够约束大股东利益侵占,但是,保护中小股东的根本举措在于改善股权结构和提高法治水平。