我国股票IPOs长期弱势现象的实证研究

本文以我国1997年5月—1998年12月上市的165只A股作为样本,考察了它们上市后三年内相对于同期市场收益率的强弱。结果表明,在消除了第一个月奇高收益率的影响后,我国新股第一年就弱于市场,整体累积超额收益率为-3.31%;两年和三年期新股整体累积超额收益率也低于市场,分别为-1.29%和-3.91%,第三年弱势没有结束,反而比前两年有所加剧。因此,我国新股存在至少3年的弱势,和国外的弱势期限基本一致,长于国内别的学者认为的弱势期限(半年到一年)。研究结果还表明,影响新股第一年和第二年强弱的主要因素是初始收益率和流通股比例,影响第三年强弱的因素是初始收益率和总资产。

行业异质性、风险资本投资特征与上市公司IPO后长期收益

本文从行业异质性视角考察风险资本对我国创业板6个行业285家公司IPO后长期投资收益的影响。结果发现:电子和化工行业获得风险资本的公司表现出收益中性;其余行业存在收益弱势现象,说明风险资本促进IPO合理定价的功能依赖于行业异质性;风险资本持股规模、联合投资机构数和投资时长等特征强度提高对电子、化工和医药生物行业公司IPO后一年期投资收益有积极影响;风险资本退出对化工、信息设备和医药生物行业公司2-3年期投资产生信号作用,而对电子和信息服务行业4-5年期投资形成信号作用。本文以此得到启示:风险资本合理定价、价值增值和市场信号等功能发挥机制的健全,需要充分考虑行业异质性和投资者异质性,并且注重投资行为的整合。