IPO长期表现不佳原因的国外研究综述

IPO是公司筹集资金的重要方式之一,对公司的发展意义重大。国外许多学者就IPO长期表现做了一系列的实证研究,其中IPO长期表现不佳现象是研究热点之一。针对这一现象的产生,学者们分别从投资者、发行者以及企业自身等不同角度,进行了一些阐释,对于国内企业加强自身内部控制,完善新股市场信息披露机制,规范新股发行制度等具有借鉴意义。

投资者异质信念对创业板IPO长期表现的影响

关于IPO市场长期表现的话题一直受到研究者的广泛关注,由于受度量指标、样本期选择和发行制度等因素的影响,研究结论并不统一。通过累积超额收益率CAR和购买并持有超额收益率BHAR度量我国创业板IPO长期表现,并以投资者异质信念理论解释IPO长期表现。结果发现,我国创业板IPO长期表现强势,并且投资者异质信念与IPO长期表现显著负相关。

IPO长期市场表现的研究文献综述

自20世纪60年代以来,IPO长期市场表现问题一直备受关注。本文从IPO长期市场表现的趋势研究及相关理论解释、异常收益率的衡量方法以及影响因素等方面进行系统性文献回顾,试图梳理出IPO长期市场表现的研究脉络,以期为该领域的后续深入研究提供参考。

投资者法律保护与公司上市后长期业绩表现——基于法和金融理论的实证分析

公司上市后长期业绩不佳是世界范围内的一个“异象”,主流的理论解释集中在信息不对称和利益冲突两个问题上,可见投资者保护的增强有利于缓解这种“异象”。为此,本文基于法和金融理论,以1991-2000年在上海证券交易所上市的公司为样本,实证检验了我国中小投资者法律保护发展对公司上市后长期业绩的影响。研究结果表明,随着我国中小投资者法律保护的发展,公司上市后长期业绩表现不佳的“异象”有所缓解。

绿色企业IPO市场表现

随着环境污染问题日益突出,在“双碳”大环境下,环保产业得到人们更多的关注。基于2014年6月—2019年12月沪深A股212家上市公司IPO市场表现数据,运用PSM及OLS回归等方法,实证研究绿色企业IPO市场表现。研究发现,绿色企业IPO长期市场表现呈弱势趋势,IPO抑价程度与企业是否绿色无关,投资者在筛选新股时很少考虑企业社会责任问题。进一步研究发现,不同发行审核制度会影响企业上市表现,注册制下绿色企业IPO抑价程度有明显降低。

我国IPO长期市场表现的实证研究——基于超常收益率不同测度方法的比较分析

本文选取1995年1月至2000年12月沪深两市774个A股IPO样本,计算IPO的等权平均、流通市值加权平均和总市值加权平均收益率,并使用不同的市场指数及配比股票组合的收益率加以调整来评价IPO的长期市场表现。经过事件时间和日历时间的实证研究发现:(1)我国IPO在上市后3年内总体上表现出长期强势。(2)IPO长期超常收益率对使用何种参照指标的收益率来调整以及使用何种加权平均方法很敏感。CAR和日历时间研究的结果更明显地表明我国IPO存在长期强势特征,而且使用市值加权平均方法计算的正超常收益率更为显著。(3)Fama-French三因素模型和CAPM模型回归的截距项都表明我国IPO存在正的长期超常收益率。

中国IPO上市首日的超高换手率之谜

在IPO上市初期,个体投资者对新股估值呈现出过度乐观情绪,而在资金抽签的新股分配制度下,资金实力占优的机构投资者将成为新股的主要获配者,他们将利用个体的情绪向其抛售获配新股,个体越乐观,股价泡沫越大,机构的抛售数量越多,这是形成超高换手率的重要机制;但是在IPO上市后的两年内,个体的过度乐观情绪逐渐消退,新股初期交易价格中的泡沫逐渐萎缩,这使得IPO新股表现出长期弱势异象,并且机构抛售数量指标对于IPO长期收益率具有显著的反向预测能力:首日换手率越高,长期收益率相对越低。

政治关联影响我国上市公司长期绩效的三大效应

政治关联能否带来上市公司股票的长期超额回报?Fan et al.(2007)认为政治关联带来的是业绩的减损和长期负回报,但是于蔚等(2012)提出了不尽相同的观点。综述政治关联文献,本文提出了社会负担效应、产权保护效应和政府偏袒效应三大假说。分析我国上市公司的面板数据,本文发现政治关联有助于提高我国上市公司的长期绩效。进一步研究发现,政治关联的长期正回报主要来源于民营企业,政治关联和上市公司长期绩效的关系在国有控股企业中并不显著。政治关联的作用机理是,在国有控股企业中,政治关联不仅引致政府偏袒,而且带来社会负担;在民营控股企业中,政治关联不但有助于产权保护,而且有助于获得政府的关照。因此,政治关联影响了公平竞争,产生着新型的"政企不分"。

媒体情绪与IPO市场绩效:理论与实证

将媒体情绪纳入到新股定价过程中,通过构建媒体情绪模型阐述媒体情绪影响IPO市场表现的内在机制。模型结论表明,媒体情绪是影响IPO市场绩效的一个重要因素,媒体情绪与IPO首日回报呈显著的正相关关系,却导致IPO长期表现更为弱势,说明媒体情绪只能短暂提高IPO首日回报,在长期反而使股价下跌的越明显。以2010年11月至2012年12月在沪深交易所上市且披露网下具体报价情况的471家IPO公司为样本,以百度新闻搜索作为媒体新闻的来源对模型结论进行实证检验,实证检验结果支持了模型结论。