行为决策中的默认效应

默认效应指的是当存在默认选项时,人们决策时倾向于保留默认选项而不做出改变的一种现象。这种现象广泛存在于器官捐献政策、退休金储蓄计划和消费决策等领域并在这些领域中有巨大的应用价值。目前,研究者主要从损失规避、质询理论、暗含的推荐和神经心理机制四个方面解释默认效应的形成机制。默认效应还受到努力成本、默认选项的框架和个人经验等因素影响。未来的研究可以从深入探讨默认效应的产生根源、加强其跨文化研究以及拓展其应用领域这三个方面来展开。

缺省推理:认知语境的功能实现

如何在一定语言形式的基础上,根据语境进行语用推理,从而确定话语的意义,这是语用学和语言逻辑一直寻求解决的问题。日常话语理解中的语用推理是根据认知语境所做的缺省推理,它是一个双层推理系统。在这个推理系统中,大推理系统内嵌一个小推理系统,认知语境中的明示语境和缺省语境分别作为该缺省推理中的显性前提和隐性前提而存在。

地方政府隐性债务违约风险的评估与化解--基于多维偿债能力框架的实证分析

在采用投资侧和融资侧两种思路对我国地方政府隐性债务规模进行系统估测的基础上,设立多维偿债能力框架来构建相应的KMV修正模型,对地方政府隐性债务违约风险进行实证评估。研究发现:(1)当多维偿债能力乐观情形取值时,2018-2020年30个省(自治区、直辖市)的隐性债务违约风险属于基本可控范围内,但当多维偿债能力保守情形取值时,隐性债务违约率有了大幅提高,面临着较明显的违约风险;(2)在考虑债务展期和利率调整的债务重组之后,隐性债务违约率都有了大幅的下降,这表明债务展期能实现存量隐性债务偿还中"以时间换空间"的目的,进而有效降低债务短期违约风险;(3)2018-2022年三类偿债能力的不同期望增长率变化对隐性债务违约风险有着不同的动态影响,按影响程度从小到大的顺序依次为项目经营收益、预算可偿债财力、地方可处置存量国有资产。根据上述结论,提出"十四五"期间有效化解地方政府隐性债务风险的分类步骤策略建议。

消费信贷市场上的隐含担保与系统性违约

本文分析了消费信贷市场上隐含担保导致系统性违约的可能性。本文指出,由于存在政府隐含担保,金融机构防范系统性违约的激励会被削弱,对与系统性因素相关的违约将进行理性的忽视。因此本文认为,在讨论我国防范消费信贷违约风险时,不能只注重完善风险防范的制度而忽视了金融机构防范风险的主观激励。本文还对弱化隐含担保提供了一定的政策建议。

隐性担保下债券定价的结构化模型及实证分析

采取了模糊集的概念,将政府隐性担保作为参数引入结构化模型,利用偏微分方程方法得到适合中国市场的债券定价公式,并且利用债券市场的不同类型的公司债数据对政府隐性担保概率进行了实证分析。利用民企债的历史数据结合最小二乘法对违约损失率进行了合理估计,基于债券定价公式,利用央企债和普通国企债的数据分析政府隐性担保作用。研究结果表明:央企债相较于普通国企债的隐性担保概率更高;债券的信用评级越高,相应的政府隐性担保概率越高;与经济不发达的地区相比,经济较为发达地区的政府隐性担保概率更高。

从认知角度看中国古典诗词中典故翻译的显化与隐化

不同语言文化的接受者具有不同的认知环境,对同一事物的认知存在差异,这种认知环境的差异导致翻译过程中原文的言语结构以及承载原语文化的言语形式必然需要转换,从而出现显化和隐化翻译。中国古典诗词中的典故蕴含着丰富的文化意义,有特定的社会历史渊源,这种承载着特定文化信息即某种特定概念意义的语言符号在翻译过程中较容易发生显化和隐化。

订单农业中农户隐性违约行为产生的原因与规避——由“瘦肉精”引发的思考

瘦肉精事件从表面上看是由个别丧失经济伦理意识的农户引发的,实质上订单农业固有的缺陷对这起事件也有很大的影响。从订单农业的风险利益分配机制入手,分析农户短视、功利倾向的原因,再以信息不对称理论解析合同不完全性以及监管困难对农户隐性违约倾向的影响。现实中公司存在不同程度的违约以及隐性违约成本低的原因使农户愿意以隐性违约行为扩大收益。

部门间隐性担保与房地产信贷风险研究

基于中央政府、地方政府、商业银行和房地产企业的资产负债表框架对房地产信贷风险进行研究,发现房地产信贷涉及两个层次的部门间隐性担保机制,即地方政府对房地产开发企业的隐性担保以及中央政府对银行机构的隐性担保。我国房地产信贷受地方政府财政缺口和房地产业投资影响显著,要通过财税体制的改革和对地方政府投资行为的约束来改善地方政府的财政缺口状况,同时也要对地方政府对房地产企业的隐性担保机制进行适当的管理。

框架空位默认值与毛泽东诗词的隐译和显译

毛主席喜欢在诗词中留白,翻译这些空白的方法分为隐译法和显译法。从认知的角度看,这些空白是文本的语言符号所激活框架的空位,而空白的填充值则是框架空位的默认值,这些默认值使得看似没联系的文本语言符号之间建立起连贯关系,读者因为拥有框架并能够调用框架空位的默认值填补空白而获得文本意义。隐译就是保留文本空白,让译入语读者调用框架空位的默认值填补框架空位获取意义;显译就是明示框架空位的默认值,显示框架内所隐含的意义。译者采用隐译或显译的标准是所使用的译入语语言符号足以激活理解文本所需要的框架和默认值。

UICC卡非接触应用隐式选择识别技术研究

以GP、Javacard、UICC多应用管理技术为理论知识基础,提出了一种UICC卡非接触应用识别技术方案,解决了NFC行业POS非接触默认隐式选择与UICC卡多个应用默认设置间的兼容性问题。提出的非接触应用识别技术使得UICC可支持多个非接触应用在非接触通道上的隐式选择,经实际商用验证可支持多个公交应用在UICC卡上的共存问题,并免除公交POS终端的改造,推动了NFC在公交等第三方行业的发展。

政府参与债券违约处置的正当性基础

债券市场中政府作用的历史经验表明,当前市场的发展障碍确实来自政府早期的盲目干预,但其解决之道在于重新厘清政府作用的确定性和稳定性,而不是消除政府作用。当前,对债券市场政府兜底的批判需警惕"去政府化"的危险思维。债券本身具有兑付刚性的法律特质,债券与信托等高风险金融领域的风险防控存在不同逻辑。政府参与债券市场,不仅在于市场的现实需要,也在于债券违约处置本身作为一项市场风险的法律治理活动,存在超越私人自治的法治内涵。为防范和控制政府的不正当参与,需从政府参与的自我审查、信息披露和责任追究三个方面约束政府作用。

地方融资平台整合重组、隐性担保预期与违约风险

近年来地方融资平台“野蛮”式发展,大量举债导致政府隐性债务规模增长,地方融资平台违约风险急剧上升。作为地方政府基础设施建设的主要融资力量,地方融资平台转型成为化解隐性债务风险的重要途径。基于综合信用风险和无限期离散递归模型,以及2017—2021年地方融资平台数据的研究表明,地方融资平台整合重组能够借助隐性担保预期降低违约风险。在隐性担保预期的调节作用下,地方融资平台整合重组主要通过信用效应、运营效应和利率效应降低违约风险。异质性分析发现,该影响在规模较小、盈利能力较弱的企业和经济发展较弱的地区中更为显著。拓展分析发现,整合为集团企业既可以降低地方融资平台违约风险,又可以随着集团市场化的发展一步步削弱对隐性担保预期的依赖,是一种双赢的选择。上述结论意味着,融资平台整合重组有助于降低地方融资平台违约风险、进一步化解政府隐性债务风险。

国企债券违约、隐性担保预期与唤醒效应——来自永煤违约事件的证据

“唤醒效应”是指危机事件可能会产生一种外部刺激,“唤醒”投资者获取之前忽视的信息,并重新评估相似的风险因子,从而导致个别事件引发金融市场的风险传染。文章利用国企债券永煤违约事件,验证了我国信用债市场的风险会通过“唤醒效应”这一渠道进行传染,并考察了风险传染引发国企债券隐性担保预期下降的程度、表现形式和影响渠道。研究发现,此次违约事件“唤醒”并降低了AAA主体评级的国企债券隐性担保预期。除了传统信用分析维度外,在ESG维度上,“唤醒效应”还显著降低了同为非ESG类型的国企债券隐性担保预期。机制检验表明,“唤醒效应”降低国企债券隐性担保预期的作用与地方财政负担和地方信用状况密切相关。文章基于国企债券隐性担保预期的视角,检验了债券违约的“唤醒效应”传染理论,这扩展了“唤醒效应”的应用领域和隐性担保的研究框架。文章的研究对于防范化解系统性金融风险具有参考价值。

政府隐性担保、债务违约与利率决定

本文首先构建了一个包含代表性借款人和贷款人的无限期离散时间递归模型，并将一种特殊的政府-借款人关系-隐性担保纳入模型，以考察政府隐性担保对贷款人债务违约风险预期和债券利率的影响机制。研究表明：政府隐性担保对利率的决定依赖于发行人所在地的经济发展状况，当区域经济发展状况不理想时，债券利率并不受到政府隐性担保的影响，这时悲观的投资预期使得政府隐性担保变得不再可信，任何政府隐性担保的存在都无法通过改善投资者对债券未来违约风险的预期来降低债券发行企业的融资成本。相反，随着经济发展状况的改善，政府隐性担保变得更加可信并且它的存在有利于债券利率的降低。在理论分析基础上，本文运用2006—2011年我国城投债的数据对模型结果分别进行了检验与对比，实证分析结果与理论模型预测基本吻合。

政府隐性担保、债券违约与国企信用债利差

去杠杆是防范化解金融风险的重大举措,中央政府希望打破刚性兑付,降低政府隐性担保,形成市场化的债务风险化解方式。本文首先论证打破国企刚性兑付的动因,然后采用2014-2017年发行的地方国企信用债数据,进一步检验了债券违约对债券市场的作用机制。实证研究结果显示:(1)债券违约存在省内的传染效应,违约能降低省内其他国企债券的发行评级;(2)国企债券违约后,信用评级降低债券发行利差的作用下降;(3)隐性担保能显著降低债券发行利差,随着省内债券违约数额的增加,隐性担保的作用下降。本文的研究结果表明,国企债券违约打破了刚性兑付,这不仅有利于强化市场约束,降低政府隐性担保的作用,而且有利于债券市场的长远健康发展。

专用性投资与契约稳定性的再审视——基于外部选择的探讨

本文阐明了农户专用性投资引发"反套牢之谜"的发生机制,并从外部选择角度出发,揭示了农户因专用性投资被"套牢"转变为凭借专用性投资实现"反套牢"的发生条件,最后利用江苏省11市13家农业产业化龙头企业的335户规模化契约养鸡户的调查数据进行了实证检验。研究结果表明,随着外部选择的增加,农户由因专用性投资被套牢转变为凭借专用性投资实现反套牢,当外部选择并非提供"公司+农户"契约的竞争性企业时,专用性投资对农户违约行为影响由负到正的转变还依赖于农户经验。

市场风险冲击下的契约稳定性分析——基于农业产业化龙头企业隐性违约的视角

文章以禽业为例,将“龙头企业+农户”模式下的契约内容区分为显性契约和隐性契约,探索市场风险冲击下的契约稳定问题。“显性契约”指的是契约中明确订立的具有法律强制力的内容,若企业违反“显性契约”内容,则视为企业“显性违约”。“隐性契约”指的是合同中未列明的条款,外部机构难以通过条款内容判定违约责任;企业“隐性违约”指的是企业通过变更与农户间“心照不宣”的内容,却因条款不清晰不需要承担违约责任的行为。研究结果显示:隐性契约的稳定性会受到市场价格风险和农户对合同的受限程度的影响。市场价格风险越高,企业越倾向于隐性违约,同时,合同受限程度越高的农户,越易遭到龙头企业的隐性违约;这种隐性违约会降低农户福利。文章认为,站在龙头企业的角度,隐性违约的存在是有利的,在较大的市场风险冲击下,企业既避免了承担全部的风险,又不用公然违背显性契约而造成违约赔偿,维护了与农户之间的书面合作关系。但对农户来说,隐性契约的不稳定使利润空间下降,收益风险上升。因此,重点关注市场风险冲击下的“隐性契约”的稳定性对切实保障农户的福利尤为重要。

我国银行业系统性风险研究——基于拓展的未定权益分析法

系统性风险一直以来是学术界研究的前沿问题。基于拓展的CCA方法本文研究了金融危机后我国商业银行的系统性风险。本文利用2007年第四季度到2012年第三季度上市银行的股票市场数据和财务报表数据,构建了具有前瞻性特征的隐含资产波动率、ADD、WDD、PDD、政府隐性担保等系统性风险日频指标序列,以能刻画银行间资产联动性的PDD和ADD之差以及政府隐性担保为基础,分析了我国大型商业银行、股份制商业银行以及银行业系统性风险的动态演变特征,研究发现银行体系的系统性风险受到国内外经济金融形势的显著影响,股份制商业银行的风险要小于大型银行,2012年第三季度银行业系统性风险呈现出增大的趋势。基于拓展的CCA方法的系统性风险指标综合了市场信息和财务报表信息,对市场信息反应迅速,能动态地刻画银行体系的风险状况。

新常态下我国公司债券违约问题及其解决的法治逻辑

债券违约是债券市场化运作的必然结果,但在我国却难以被容忍和接受,依赖政府之手确保刚性兑付似乎成为我国处理债券违约问题的一贯路径。然而随着我国经济社会进入新常态,公司债券违约问题愈发突出,以往这种债券违约解决思路无论在逻辑上还是在现实中都将难以为继。自主协商、诉讼求偿机制和破产偿债程序等法治机制是域外解决债券违约问题的主要途径。债券违约解决的法治机制是法治化债券市场建设的重要内容,这一机制并非只是简单的事后了结。解决公司债券违约问题不能只围绕违约本身进行规则变革,关键还在于肃清债券市场中的非市场化因素,剥离非常态的政府信用,彻底切断政府兜底债券违约的基础与可能,使法治思维深植于解决公司债券违约问题的逻辑之中。

信任视角下PPP项目风险合作治理研究

信任是PPP项目管理的关键要素之一。通过调节信任供给对PPP项目进行风险合作治理,是维持项目的稳定性和提高项目绩效的重要途径。本文以合作治理理论为导向,针对PPP项目建设过程中隐性违约风险,从信任视角出发,基于“初始信任—专用资产投入—持续信任”的交互关系,构建政府和社会资本方决策演化模型,分析其信任行为演化路径和规律,探究隐性违约风险合作治理机制。研究结果表明:不同的初始信任下,政府和社会资本方会做出不同的行为决策。违约成本系数越高,越有利于政府和社会资本互信合作;沉没系数越高,越有利于抑制社会资本的隐性违约行为。基于此,应加强资格预审、建立健全声誉机制、根据不同项目特征设置最低初始信任标准,这有助于缓解政府财政压力,提高政府治理能力。