关于提高创业板上市公司信息披露质量的思考

深圳创业板已经成为许多高成长性和技术创新型中小企业发展的助推器。由于这些企业入市门槛相对于主板市场而言比较低,以及其治理结构不尽合理等,导致创业板上市公司信息披露质量偏低,从而影响了上市公司的信誉及创业板市场的进一步发展。《证券法》等相关法规的制定和完善,是提高创业板上市公司信息披露质量的基础。而强化证券交易所监管职能、优化上市公司治理结构、提高信息披露相关人员业务水平等,则是解决问题的关键。

上市公司内部控制信息披露:现状研究与改进建议——基于2008年深市A股公司的数据分析

本文以2008年深市475家A股主板公司的年报和内部控制自我评价报告为研究对象,以2006年深圳证交所颁布的《深圳证券交易所上市公司内部控制指引》为评价依据,同时引入2008年的《企业内部控制基本规范》,利用描述性统计方法,对我国上市公司内部控制信息披露的现状进行分析,探索存在的问题,并提出相应的改进建议。

“深港通”与前瞻性信息披露——基于上市公司年报语言将来时态特征的研究

基于“深港通”互联互通制度的准自然实验场景,本文通过Word2Vec机器学习和文本分析方法获取上市公司年报中描述未来发展的词频,构建上市公司前瞻性信息披露指标,进而使用双重差分法检验资本市场开放对上市公司前瞻性信息披露的影响。研究发现:实施“深港通”有助于上市公司披露更多的前瞻性信息,其年报中将来时态的词频显著提高;企业国际化程度越高,资本市场开放对前瞻性信息披露的正向影响越强。此外,“深港通”是通过增加前瞻性描述内容与描述语气这两个机制,增加年报中对未来展望的描述。“深港通”对前瞻性的正向效应存在于信息透明度较高、有效内部控制的公司。研究结论表明,坚持资本市场持续全面开放对于提高公司治理水平与改善会计信息环境具有重要作用。

我国证券交易所对上市公司信息披露监管的法律制度研究

由于信息在证券市场运行过程中的核心作用,因此上市公司的信息披露监管成为证券市场监管法律制度的核心。证券交易所作为证券市场的组织者和一线监管者,在上市公司信息披露监管方面发挥着重要的作用。论题从"杭萧钢构"信息披露监管失灵事件的过程,分析我国证券交易所对上市公司信息披露监管存在的主要制度缺陷表现在五个方面,并提出了完善证券交易所对上市公司信息披露的监管建议。

我国债券市场信息披露的现状、问题与对策

摘要：本文以在2005～2012年交易所和银行间债券市场的企业债券作为研究样本，从数量、内容和披露方式对债券市场信息披露的现状进行了分析，发现当前债券市场信息披露存在一些问题：（1）债券市场的发展不平衡导致交易所债券市场的信息披露滞后于银行间债券市场；（2）统一的债券市场信息披露规范体系尚未建立，不同债券市场的信息披露制度存在显著差异；（3）债券市场信息披露的监管不足，缺乏自愿性披露的5I导规范与激励机制；（4）债券发行主体披露重要信息的动力不足，企业财务状况和信用风险等实质性信息的披露不充分。针对上述问题，本文提出从需求和供给推动交易所债券市场的信息披露、统一债券市场的信息披露规范、强化信息披露的惩罚机制和鼓励自愿性披露、加强对实质性信息披露的监管与弓I导等政策建议。

信息披露质量与股权资本成本关系研究

在技术密集型的时代,为了应对越来越重要的企业财务信息披露,我国深交所把信息披露评级作为衡量信息披露程度的标准。选取2009—2012年深交所A股上市公司的相关数据,采用PEG指标来估算股权资本成本,对信息披露质量和股权资本成本的关系进行了理论分析和实证检验。结果表明,在控制市场风险、公司规模、盈利水平、资产周转率等因素下,信息披露质量评级这一变量可以降低股权资本成本。最后基于研究结论从宏微观方面提出政策建议。

中国汇市与股市的信息传递关系——基于股市“牛熊”特征的比较研究

关注金融市场间的风险传染性对于防范金融风险、提高监管效率有着重要的意义。运用多元GARCH模型研究汇改后(2005年7月22日到2009年8月31日)中国股票市场与外汇市场的信息传导过程,其结果表明汇市的波动风险会传染给股市,而股市的波动则不会对汇市产生明显影响,股市与汇市之间的溢出效应是非对称的。分阶段研究显示,在牛市阶段,股市对汇市存在微弱的信息溢出效应;熊市阶段,只存在单向溢出效应,随着时间的推移,汇市对股市的溢出效应逐渐增强。

内部控制自我评价报告披露的市场反应研究——基于2010年中小板上市公司的数据

在对我国2010年中小板上市公司披露内部控制自我评价报告披露情况进行分析的基础上,采用事件研究法和多元回归分析法就我国证券市场对内部控制自评报告披露的市场反应进行实证研究,结果发现:上市公司内部控制自我评价报告具有信息含量,投资者能够利用这些信息获得超额收益;我国证券市场能够有效反映已公开的信息,进而消除市场套利行为,这在一定程度上间接证明了我国证券市场价格中包含的信息越多,市场就越有效;盈利能力越强、成长性越好的公司越愿意披露内部控制自评报告。

碳信息披露与资本市场开放——基于沪港通与深港通的实践检验

在实现“双碳”目标的背景下,企业碳信息披露是充分发挥市场机制和社会监督作用的基础。文中研究资本市场开放对企业碳信息披露的影响,并进一步分析碳信息披露的影响因素和作用机制。以沪港通和深港通为背景,以2012—2020年我国2182家A股上市企业数据为样本,构建多维度碳信息披露质量评价体系,运用多期倍分法(DID)模型进行分析。实证结果表明:资本市场开放对于企业碳信息披露有正向促进作用。信息环境对该促进作用有调节效应。外部压力和内部激励两方面的共同作用促成了企业在资本市场开放的背景下更好地披露碳信息。最后提出将对碳信息披露的促进作用纳入资本市场开放的考量、培养应对气候变化导向的资本市场、完善我国碳信息披露框架、努力改善公司治理方式并提高公司治理能力等政策建议。

证券交易所一线监管与会计稳健性——基于年报问询函的证据

会计信息缺乏稳健性损害了股东和债权人的利益,如何进行有效监管是学界和实务界共同关注的焦点问题。选取2015—2019年沪深A股上市公司为研究对象,实证分析沪深交易所年报问询函制度对会计稳健性的治理效果,研究发现,年报问询函显著提高了被问询企业的会计稳健性,且当同一年报被问询次数越多、年报问询函问题数量越多、年报问询函需要中介机构发表意见、企业延期回函时,提升作用越大。进一步分析发现,对于负债率较高、内部控制质量较差的企业,年报问询函的监管效果更佳,同时监管依赖于信息环境,当企业信息环境较好时效果更明显;作用机制检验表明,年报问询函通过降低信息不对称、提高独立董事履职独立性和强化投资者关注来提高会计稳健性。结论表明,年报问询函能有效提高上市公司信息质量,发挥一线监管职能,为监管层进一步“加强事中事后监管,完善分级分类监管”及提高上市公司会计稳健性提供了政策思路。

资本市场开放对公司信息披露质量的影响研究--基于沪深港通机制的证据

本文基于沪深港通这一外生事件,探讨了资本市场开放对公司信息披露质量的影响。研究发现,沪深港通交易机制实施后,沪深港通标的公司信息披露质量显著提升。在进行更换回归模型、剔除干扰数据等稳健性检验后,以上结论仍成立。异质性检验发现,资本市场开放对信息披露质量的提升效应在两职合一、两权分离度高的企业和非国有企业中更显著。此外,资本市场开放对信息披露质量的提升效应在高成长性和低成长性的企业中无显著差异。本文丰富了资本市场开放微观效应相关研究,为进一步推动资本市场开放提供了一定理论依据。

公开信息对股票收益率影响的实证分析--基于合成控制方法的新证据

假设上市公司发布年报以及半年报会对股票在短期内的收益率产生影响,采用合成控制法,通过上市公司发布年报或半年报的时间区分出控制组和合成组,对2012年5月至2016年9月间发布年报或半年报后股票收益率变化情况进行研究,并通过DID的方法,研究真实值与合成值之间的差异是否显著。结果显示:上市公司发布年报或半年报对股票收益率产生的变化不显著,这表明我国股市中上市公司的年报或半年报不会在短期内对本公司股票收益率产生显著影响。

我国上市公司会计信息披露存在问题及对策探究

上市公司会计信息披露质量的高低对我国证券市场及国民经济的健康发展具有决定性作用。深交所主板方面上市公司信息披露考核的结果,反映了我国上市公司会计信息披露存在的问题及其成因。提高我国上市公司会计信息披露质量应以诚信教育为基础,以会计准则为核心,完善相关法律法规体系,加强监管力度,提高注册会计师执业水平。

一线金融监管的治理效应及其作用机制——兼论《证券交易所管理办法》的修订效果

近年来,加强以沪深交易所为主要依托的一线金融监管成为“转变政府职能、创新监管方式”的重要举措。本文基于2004—2018年沪深交易所处罚公告数据,探讨了一线金融监管的治理效应及其作用机制。实证研究发现:(1)由于沪深交易所天然的信息优势和治理效应,一线金融监管提升了上市公司的信息披露质量和内部治理水平,该作用效果受到被处罚次数和公示单位的影响。(2)机制检验表明,一线金融监管还具有外溢效应:可通过引发媒体和投资者的普遍关注形成有效的监管合力,从而实现共同维护资本市场秩序的目的。(3)2017年修订的《证券交易所管理办法》进一步强化了一线金融监管效果。通过上述研究,本文一方面丰富了金融监管、信息披露、内部治理效果这些领域的研究;另一方面旨在通过检验一线金融监管的治理效应,为政府职能部门“放松管制、加强监管”提供经验证据。

企业战略差异度与股价崩盘风险的内生性关系研究

实证检验企业战略差异度对股价崩盘风险的影响,研究发现,企业战略差异度越大,其股价崩盘风险越高。对战略差异度影响股价崩盘风险的作用机制和治理机制进一步研究发现,战略差异度可以通过信息路径(信息不透明度)和会计路径(盈余管理)对股价崩盘风险产生影响,较高的审计质量及信息披露评级可以有效缓解战略差异度导致的股价崩盘风险。

资本市场开放对管理层业绩预告的影响研究

作为资本市场对外开放的重要举措,沪深港通交易制度的实施效果受到监管部门和学术界广泛关注。本文聚焦于管理层业绩预告这一重要自愿性信息披露行为,巧妙利用沪深港通交易制度这一外生政策,通过构造多时点双重差分模型考察了资本市场开放与标的公司管理层业绩预告行为间关系。研究发现,沪深港通交易制度所引致境外机构投资者有效改善了标的公司管理层业绩预告质量。进一步研究表明,资本市场开放提高了业绩预告发布所引起的市场反应与业绩预告及时性;资本市场开放通过改善标的公司业绩预告质量优化了分析师、债权人以及市场投资者行为。本文的研究结论不仅丰富了资本市场开放与上市公司自愿性信息披露质量领域的相关文献,还对于十四五时期不断推进资本市场开放变革以更好促进资本市场高质量发展具有重要启示。

信息披露质量、投资者预期与股价崩盘风险——基于中小板和创业板上市公司的实证研究

本文基于2005—2020年深交所对中小板和创业板公司的“信息披露考评”结果,构建了非平衡面板数据回归及调节效应模型,研究公司信息披露质量、投资者的成长性预期与公司股价崩盘风险的关系。研究结果表明,中小创企业的信息披露质量越高,其股价崩盘的风险越低;信息披露考评结果的降级,会导致其未来股价崩盘的风险显著增加。本文的创新之处在于,明确区分了市场投资者对中小创企业未来成长性的合理预期与过度乐观预期,并发现两者对公司未来股价崩盘风险的影响具有显著的异质性:成长性合理预期会降低公司的股价崩盘风险,而过度乐观预期则会显著提升中小创公司股价崩盘的风险,并且公司信息披露质量的提升会显著强化后者,加速市场对中小创企业过度乐观估值的理性回归,具有显著的正向调节效应。上述结论经稳健性检验后依然成立。本文的研究结果对改进我国证券交易所“信息披露考评”制度、合理引导中小创投资者的成长性预期以及管控A股市场股价崩盘风险,具有重要的现实启示意义。

从信息披露制度的完善谈我国证券发行制度改革

贸然地从核准制转变为注册制,并不能解决我国证券市场的"柠檬化"问题。我国证券发行制度的改革,首先必须要完善与信息披露相应的基础制度建设,包括:转变证监会定位和职能,将证监会的职责定位于行政监管和审查信息披露的真实性、完整性和准确性上,而将证券发行的价值判断交由相对独立于政府的第三方监管机构———证券交易所;同时进一步完善和加强虚假信息披露的民事诉讼赔偿制度——降低民事诉讼门槛,提高诉讼赔偿数额、扩大诉讼主体和优化诉讼程序。

资本市场开放与上市公司信息披露质量--基于深港通背景下的实证研究

本文基于“深港通”开通这一准自然实验,以2009—2019年深交所深港通标的上市公司为样本,运用双重差分法,研究了资本市场开放对上市公司信息披露质量的影响。研究发现深港通的开通显著提高了上市公司的信息披露质量。此外,本文进一步分析了其背后潜在的作用机制,并通过异质性分析比较了深港通开通对三板上市企业作用效果的差异。本文的研究结论丰富了资本市场开放经济研究的成果,并揭示了深港通在信息披露视角的意义,为后续国家推动资本市场开放以及严格监管政策的制定与推行拓宽了新思路,提供了经验证据。

汇率风险暴露会影响公司债的定价吗?

本文以中国2006–2019年发行的全部上市公司债券为研究对象,探讨了汇率风险暴露对公司债风险溢价的影响及潜在的作用机制.研究结论表明,公司更高的汇率风险暴露将增加公司债风险溢价和预期违约概率.其中,公司汇率风险暴露每增加1个标准差,公司债的风险溢价增加5个基点.更高质量的信息披露会削弱汇率风险暴露和公司债风险溢价间的正相关关系.更多的实证证据表明汇率风险暴露会使公司在债务违约事件中承担更多的价值损失.公司的汇率风险暴露将激化股东和债权人的利益冲突,导致更多的低效率投资.在融资约束更严重的公司中,汇率风险暴露将更显著地增加公司债的风险溢价.我们还借助“811汇改”,识别了汇率风险暴露和公司债风险溢价的因果关系.本研究为汇率风险暴露对公司债券融资行为的影响提供了新的证据,同时也基于不确定性和信息不对称视角解释了汇率风险暴露影响公司债风险溢价的内在逻辑.