基于协整的我国权证市场有效性研究

权证定价常使用Black-Scholes模型,但是该模型有很多严格的假设条件,当权证价格与其标的证券价格不存在协整关系时,该模型失效。对我国权证与其标的证券的价格之间的长期关系进行了协整检验,发现,权证价格与其标的证券价格都是存在单位根的非平稳序列,差分后一阶单整。从而说明我国权证市场的有效性不高,并进一步探讨了市场非有效的原因。

中国式的财政分权与贸易收支顺差

本文首先指出了已有的关于中国贸易收支顺差文献的一个重大缺陷,即遗漏了决定性的解释交量财政分权,从而其结果的无偏性和一致性值得怀疑;然后发展了一个中国式的财政分权对于中国贸易收支顺差影响的理论机制,并对1980—2005年的数据采用多变量的Johnsen协整方法进行了实证检验,得出:中国式的财政分权是贸易收支顺差的制度性根源,它对我国的贸易收支顺差具有显著的正效应,而人民币升值不但不能减轻贸易收支顺差,反而加剧了贸易收支顺差。