伦敦同业拆借利率事件反映基准利率体系需要进一步变革

Libor即伦敦银行同业拆借利率，被认为很大程度上代表了最真实的市场资金需求状况，是全球短期利率的重要基准。但在金融危机期间，其表现引起广泛质疑，为此，多国监管机构对Libor操纵事件展开深入调查。文章分析指出，受影响银行资金成本的资金来源结构发生重大变化、金融市场全球化带来的报价行样本和时差问题对资金成本也有重大影响等因素影响，Libor报价机制存在滞后于金融市场发展的问题，未来Libor改革存在调整修补定价机制、改造为交易利率或被替代等选项，改革方案的争论体现了欧美对基准利率话语权的激烈博弈。

Shibor操纵行为检验

基于一个银行Shibor报价模型,根据银行的Shibor报价构造一个参照Shibor。相比实际Shibor,参照Shibor不易受操纵行为的影响。若不存在操纵行为,两者将保持一个稳定的状态;若存在操纵行为,两者将出现偏离。运用Bai-Perron检验,通过检验两个Shibor基差绝对值的结构断点来检验Shibor操纵行为。相比已有的检验方法,该方法可以剔除其他因素的干扰。实证结果显示:1年期Shibor基本不存在操纵迹象,其他期限的Shibor在2010年开始出现操纵迹象;2012年3月起,操纵迹象陆续开始消除,2015年5月之后,所有期限的Shibor均不存在操纵迹象。从各银行的Shibor报价上看,兴业银行、中国银行和招商银行存在操纵的可能性最大,汇丰中国存在操纵的可能性最小。

Dependence structure between LIBOR rates by copula method

This paper discusses the correlation structure between London Interbank Offered Rates （LIBOR） by using the copula function. We start from one simplified model of A. Brace, D. Gatarek, and M. Musiela （1997） and find out that the copula function between two LIBOR rates can be expressed as a sum of an infinite series, where the main term is a distribution function with Gaussian copula. Partial differential equation method is used for deriving the copula expansion. Numerical results show that the copula of the LIBOR rates and Gaussian copula are very close in the central region and differ in the tail, and the Gaussian copula approximation to the copula function between the LIBOR rates provides satisfying results in the normal situation.

美元LIBOR的改革路径前瞻

本文讨论了目前对LIBOR的结构和应用情况,分析了LIBOR的改革路径。展望未来,LIBOR的替代参考利率可作为利率衍生工具和其他一些以美元计价合同的新的基准利率。