土地财政、房地产需求冲击与经济波动

本文将地方政府的土地财政行为纳入到一个DSGE模型框架中,刻画和分析其在经济波动的传导中所扮演的角色。我们运用中国宏观数据对模型进行了估计,识别出房地产需求冲击是导致房地产市场波动的主要冲击,并对模型在该冲击下的反应进行了数值模拟。研究发现,地方政府土地财政行为的存在,一方面会显著地放大房地产市场的波动,另一方面会将房地产市场的波动传导到实体经济,放大消费、投资和产出波动。同时,模型产生的脉冲反应与来自VAR的实证证据实现了较好的匹配。在此基础上的福利分析表明,土地财政带来了显著的社会福利损失,且地方政府对土地财政的依赖程度越强,福利损失越大。而政府通过土地供给政策的运用,可以一定程度上缓解这一过程。

房价波动、土地财政与我国宏观经济

文章构建了包含居民、政府和工业企业部门在内的动态随机一般均衡模型。模型中,土地归政府部门所有,政府部门将土地以市场价格出售给居民用以满足居民对房地产产品的需求并从中获取土地财政收入。同时,政府将获得的土地财政收入和税收收入补贴给工业企业部门用以促进经济发展。将政府部门在土地市场上的作用引入动态随机一般模型后,文章模拟了各项冲击对宏观经济变量的影响,部分模拟结果与我国现实经济的一些典型化事实基本一致。模拟结果表明:尽管房地产经济的发展能够为政府带来一定的土地财政收入,但居民需求偏好冲击带来的房地产行业的发展有损于实体经济的发展。政府在获得土地财政收入的同时也损失了大量的税收收入,这将最终促使政府整体财政收入水平的下降。