巴克莱公司LIBOR虚报操纵案分析

2012年6月美国商品期货交易委员会、英国金融服务监管局和美国司法部等多家机构认定巴克莱公司等报价银行在金融危机期间操纵Libor报价。案件反映出巴克莱等公司报价机制的不完善:一方面缺乏完整有效的内控系统,另一方面合规部门没有完全尽责,没有建立信息隔离机制。操纵案启示我们:第一,扩大公开集中交易的场内市场价格影响力;第二,完善大型金融机构的内控制度,防范利益冲突;第三,加强衍生品市场的立法建设。

利率衍生品的定价研究——基于LIBOR市场模型

利率衍生品发展迅速,是当今国际金融市场上交易最为活跃、流动性最强的金融工具之一。但相比于权益类及外汇类衍生品而言,利率衍生品的结构要复杂很多,估值也要困难得多。因此,对许多利率衍生品的估值而言,有必要开发出描述整个收益率曲线概率行为的模型。本文从实践的角度,实现了LIBOR在定价利率上限中的应用。在LIBOR市场模型参数的校准基础上,本研究首先得到了远期利率的瞬时波动率,然后利用蒙特卡洛模拟法与构建二叉树的方法对利率上限进行定价,并且将定价结果与Black模型的定价结果进行了比较分析。

基于隐马尔可夫模型对LIBOR序列的贝叶斯分析

本文借助贝叶斯方法,用隐马尔可夫模型(HMM)来拟合美元LIBOR(伦敦银行同行拆借利率)相对美联储基准利率的变动情况,用Gibbs抽样实现了模型的参数估计。我们将该模型用于对LIBOR的衍生金融产品的评价;并利用无套利原理预测美联储基准利率的变动。

英国Libor丑闻的实质及中国金融改革开放的适应之策

正在披露的Libor操纵丑闻本质上是美英金融业的市场机制失灵与其政府监管部门的政府失灵的共同产物,更是美英为了维护其全球金融霸权的必然结果。有鉴于Libor的教训,我国需要进一步加快上海国际金融中心建设,使其成为全球人民币金融中心;完善金融业的监管体制,尤其强化对外资银行业的监管;确保Shibor权威公正性,使其成为全球人民币金融产品定价的标杆利率。

基于违约远期LIBOR的利率期权的定价

假设违约远期LIBOR在远期测度下是对数正态分布的,利用Black公式给出了基于违约远期LIBOR的上限子期权、利率上限、下限子期权以及利率下限等利率期权的定价公式.

SHIBOR与LIBOR:期限结构、报价波动与准确性

本文在对SHIBOR和LIBOR进行比较的基础上,研究如何能够更好地发挥SHIBOR作为我国的基准利率的作用。与SHIBOR相比,LIBOR波动更为平稳,期限结构更为合理、稳定;而与LIBOR相比,SHIBOR由中国人民银行直接对其报价、生成、运行进行监管,定期对报价情况进行多指标考核,将场外报价银行培育制度和报价银行淘汰机制相结合,增强了报价的准确性。但由于利率市场化程度和市场参与度仍有待提高等原因,SHIBOR波动性较大。所以,我国应进一步优化SHIBOR的利率期限结构,提高其作为基准利率的稳定性。

货币国际化与金融市场发展协调推进的风险分析——基于LIBOR利率的视角

通过对1986年1月—2011年9月间欧洲美元市场和欧洲日元3月期的LIBOR利率数据地研究,首先,文章发现这两组时间序列具有随机游走的特点,而且波动的程度还在不断扩大,这在很大程度上会为货币国际化背景下的金融市场正常运行带来风险。其次,从ARCH模型拟合的时间序列中可以看出,欧洲美元市场和欧洲日元市场3月期的LIBOR利率具有群集性特点,存在ARCH效应。最后,关于货币国际化后离岸金融市场中风险的监管模式,文章认为可以引入以稳定同业拆借市场利率波动为目标的监管思路,这样可以在极大程度上避免货币国际化对国际金融市场带来的金融风险。

LIBOR替代利率市场应用的规模与结构

2021年是基准利率改革进程中最重要的一年,但LIBOR转换仍面临诸多挑战,如定价标准产生重大变化等。此外,基准利率改革尚缺乏完善的法律保障,增加了市场参与者在LIBOR转换过程中的难度。当前,基准利率改革进入倒计时,国际银行业已率先开启替代利率挂钩的产品应用,我国银行业应积极按照监管机构要求与步调,做好客户沟通协调工作,保障基准利率改革有序推进。

报价操纵与LIBOR计算方法研究

作为全球重要的货币市场基准利率,伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的可靠性至关重要.然而2012年爆发的LIBOR操纵案暴露出LIBOR形成机制的重大缺陷.因此着重研究LIBOR形成机制中计算方法的问题,通过包含价格操纵行为的LIBOR形成模型,比较不同计算方法对操纵行为的影响,以期对IBOR类利率,尤其是我国的Shibor的形成机制提供理论参考.主要结论为:从降低操纵程度的角度,剔除最大与最小报价后取平均值的截尾均值法并不总优于直接取平均值的均值法,计算方法的优劣由市场环境所决定;对于截尾均值法,增加报价行的家数并不总能降低操纵行为.

发达国家退出LIBOR进程对我国优化SHIBOR利率形成机制的启示

伦敦银行同业拆借利率(Libor)被操纵的丑闻爆发后,各国正在积极寻找LIBOR的替代指标。论文以美国、英国、日本、瑞士和欧盟为例,分析和研究他们寻找LIBOR替代指标的进展情况,对我国SHIBOR利率形成机制具有很好的借鉴意义。

SABR随机波动率LIBOR市场模型的参数校准估计方法与实证模拟

针对标准化Libor市场模型(LMM)和Heston随机波动率Libor市场模型(Heston-LMM)的应用局限,本文首先将SABR代替Heston过程引入标准化Libor市场模型框架,建立了非标准化的SABR随机波动率Libor市场模型(SABR-LMM);在此基础上,运用利率上限期权(Cap)、利率互换期权(Swaption)和自适应马尔科夫链蒙特卡罗模拟方法(MCMC)对模型参数进行了有效市场校准与模拟估计;最后,针对3个月美元Libor远期利率实际数据,对上述三类Libor市场模型的实际运行效果进行了实证模拟计算与比较分析。研究结论认为,基于模拟利差计算结果,针对短期Libor利率模拟而言,与LMM和Heston-LMM两类模型相比,加入SABR波动项的SABR-LMM模型具有更小的模拟误差,因而具有更好的模拟效果。

SVJD-LIBOR随机动态模型的市场校准估计与实证模拟

针对跳跃扩散LIBOR市场模型(JD-LIBOR)与随机波动率LIBOR市场模型(SVJD-LMM)各自的应用局限,本文首先将正态跳跃扩散与Heston随机波动率同时引入标准化LIBOR市场模型中,建立一类新型双重驱动非标准化LIBOR市场模型(SVJD-LMM)。其次,运用Cap、Swaption等利率衍生产品市场数据和Black逆推校准方法,对模型的局部波动参数与瞬间相关性参数进行有效市场校准;并运用自适应马尔科夫链蒙特卡罗模拟方法(此后简称A-MCMC)对模型的随机波动率、跳跃扩散等其他主要参数进行有效理论估计与实证模拟。最后,针对6月期美元Libor远期利率实际数据,对上述三类市场模型进行了模拟比较分析。研究结论认为,若在单因子Libor利率市场模型基础上引入跳跃扩散过程,并且联立波动率的随机微分方程,则可极大地提高利率模型的解释力;加入随机波动率和跳跃扩散过程的模拟计算结果与实际利率的误差更小,从而更接近现实情况。

非标准化Libor市场模型研究与评述

Libor利率作为全世界最为成熟的银行间利率,已经在金融资产定价和风险度量中发挥着越来越重要的作用,因此,对Libor利率动态过程的模拟显得尤为重要。主要针对标准Libor市场模型存在的应用局限和不足从三个方面对近期的Libor市场模型的扩展研究做分析与评述。首先,分析评述将随机波动过程引入到标准Libor市场模型中形成的SV-LMM模型;其次,研究一般跳跃或机制转换Libor市场模型;最后,研究评述Lvy-LMM模型。研究结论认为:基于跳跃的Libor利率动态过程越来越明显,将随机波动和Lvy过程同时引入到标准Libor市场模型中能够很好地拟合市场中的尖峰厚尾、左肥尾以及波动率微笑或偏斜特征,将成为今后对Libor利率所服从随机过程建模的重要研究方向。

Libor虚报操纵的重复博弈分析及政策建议

为深入分析Libor被屡次虚报操纵的原因,引入重复博弈模型,在对价格形成机制中的关联行为进行合理简化、对各报价行不同策略选择下的得益与损失进行量化的基础上,分析了Libor的报价过程,找出使得如实报价的"惩罚"力度的临界值。并在分析该临界值的基础上结合操纵动因和各影响因子的测算难度,得出现有价格形成体系的制度性缺陷必然引发Libor被虚报的不诚信行为的结论。最后针对2014年即将推行的新体系提出相关政策建议。

解析LIBOR改革对企业贸易融资成本的影响

随着伦敦银行同业拆借利率(London Interbank Offered Rate,LIBOR)改革的不断推进,企业将无法再与商业银行签订以LIBOR为定价基准的贷款合约,人民银行也给出相关重要指引可签订挂钩美元SOFR(Secured Overnight Financing Rate的缩写)的贷款合约,贷款报价利率的变化对企业美元融资安排将产生较大影响。本文对LIBOR、SOFR作出简介,重点阐述了美元融资成本的影响因素,指出LIBOR向SOFR转换可能带来的影响,并就对借款利率的影响因素展开量化分析。

对新千年一年期美元LIBOR的简要考量

伦敦银行同业拆放利率作为当今国际金融市场上的重要利率反映了货币供求和经济发展的波动,美元LIBOR利率更反映了国际金融市场上美元供求和经济气候特别是美国本土经济的情势。该利率受很多因素影响,尽管2004年中期以来全国通货膨胀逐步上升,但仍在可控范围内。因此,一年期美元LIBOR在2005年将会进一步稳定地上升。

用Homotopy方法解随机波动率远期LIBOR模型中利率衍生品定价问题

为深入研究固定收益衍生品的定价问题,在波动率为相应的远期测度下的Ornstein-Uhlenbeck过程的模型框架下,给出了利率上限和债券期权的定价公式.同时,应用Homotopy方法解决了定价公式中产生的偏微分方程,使其以函数级数和的形式表示出来.并对级数和形式的解的收敛性进行了相应的分析.

Libor运行机制及对完善Shibor体系的思考

该文首先介绍了国际货币市场基准利率Libor的产生、发展、运行机制及其如何指导商业银行内外部定价等问题,进而分析了Libor与Shibor的异同之处,认为国内各报价行应进一步提高Shibor的报价水平,及此基础上的定价能力和创新能力,活跃Shibor的市场成交,完善Shibor体系,真正形成中国货币市场的利率曲线。

LIBOR利率操纵事件原因、影响及启示

自今年6月份以来,LIBOR操纵丑闻接连曝光,对全球金融市场产生深远影响。本文介绍了LIBOR操纵事件的始末,剖析了丑闻产生的原因及对全球产生的影响,并就如何完善我国SHIBOR建设及金融市场监管提出政策建议。

巴克莱操纵LIBOR教训与我国SHIBOR前景

今年7月初，以4．5亿美元罚金了结的巴克莱Libor（伦敦银行间同业拆借利率）操纵案并未随着该银行董事长和两名高管的下台而淡出人们的视线。几个月来，当更多的大型商业银行以“疑似巴克莱”的身份遭到调查时，政治当局、媒体乃至大众正在把探究的视线转向“疑似巴克莱”身后高高在上的监管机构。从英国央行到美国纽约联储，都陆续接到了来自立法者的拷问和质疑，这令整个事件的后续调查难言轻松。