2005年税改对上市公司股利政策影响的再考察

根据Lintner模型计算的结果,2005年税改的减半征收政策没有对上市公司股利政策发生显著影响。进一步考察发现,2005年税改后虽然上市公司的股利支付率降低了,但主要是由于公司盈利大幅度增加而引起的,公司支付的股利并没有降低。根据Elton-Gruber模型得到的结果表明,税改后的除息日股价相对下降比率没有发生显著变化,而不是如税收效应所预期的上升,并且可以排除短期交易的作用。综上所述,可以认为2005年税改没有对上市公司股利政策发生显著影响。

中国上市公司股利政策稳定性的实证研究

运用Lintner经典模型,并采用混合回归方法对我国上市公司的股利政策的稳定性进行实证研究,发现与成熟资本市场的上市公司不同,我国上市公司股利支付取决于当年的盈余,与上年的股利支付无关,上市公司遵循不稳定的股利政策,融资制度差异是我国公司股利支付的不稳定的根本原因,盈余的不稳定等因素加剧了股利政策的不稳定。与成熟资本市场国家的股利政策信息内涵不同,我国上市公司股利政策变动并不反映企业未来盈余的变化,因此建议投资者在利用股利政策来决定投资决策时应慎用这些信息。