银行竞争、隐性担保与城投债信用利差

地方政府债务的融资成本与银行竞争和政府隐性担保有密切联系。文章采用2008—2018年地级市银行数据,利用银行分支机构的集中度衡量银行竞争程度,研究银行竞争对城投债信用利差的影响,并引入地方政府隐性担保能力作为调节变量和中介变量。研究发现:一方面,银行竞争能直接降低城投债的融资成本,但其作用程度受地方政府隐性担保能力的调节,隐性担保能力越强,银行竞争降低城投债信用利差的程度越大;另一方面,银行竞争还通过地方政府隐性担保能力的中介作用,间接降低城投债利率。对银行的异质性分析表明:股份制银行和农村商业银行数量增多能降低城投债的利率。进一步研究还发现,新《预算法》并没有打破城投债的隐性担保。经过多种稳健性检验后,结论依然成立。基于实证结果,文章认为应当继续深化金融业结构性改革,推进地方融资平台的市场化转型,适度加大法定债券发行规模,逐步打破市场对融资平台的隐性担保预期。

地方政府债务对地区产能过剩的影响及其作用机制

本文构建了政府债务影响产能过剩的理论框架,并基于中国176个地级市2004—2016年的面板数据,采用固定效应模型、工具变量和系统GMM等方法,检验了地方政府债务对产能过剩的影响效应及传导机制。研究发现:地方政府债务与地区产能过剩存在显著的“U型”结构关系;与其他地区相比,地方政府债务对产能过剩的影响在中西部地区和大城市更为显著,金融危机爆发也强化了这种影响;地方政府通过举债压低工业用地价格和投资交通基础设施会加剧地区过剩产能程度,且压低工业用地价格引致的产能过剩更为严重。基于此,从适度控制债务规模、改善体制激励措施和完善要素定价机制等方面提出了相应对策建议。

可持续的经济大跃进?——重庆高速增长的财政解析

重庆的高速经济增长近年来备受瞩目,诸多文献总结归纳了重庆发展的成就和经验。本文则从财政收支角度,基于重庆市经济增长来源、财政收支结构和地方收支缺口等层面对重庆的高速经济增长进行解析,并对区县一级政府收支差额的面板数据进行分析,从而推论可能影响重庆市债务的因素。研究发现,与高速经济增长紧密相关的财政收支结构表现为土地财政收入高汲取、固定资产高投资与政府财政收支高缺口等"三高"特征;而固定资产投资与相关非固定资产支出增速、银行融资负债以及金融危机之后的中央投资刺激计划则对于重庆区县政府财政收支缺口扩大影响显著。由此所暴露的财政与治理风险更值得重视。

地方债务、土地市场和房价波动

中央政府针对房地产市场的宏观调控政策的有效性与地方政府举债行为密切相关。本文从地方债务这一视角出发,从理论和实证两方面论证了地方债务、土地市场与房价波动之间的相互影响机制,并进一步验证这种影响是否存在显著的区域性差异。地方债务通过引资竞争和土地财政两条渠道影响房价。一是通过土地和基建引资推动经济增长,提高居民收入水平,从需求层面拉动房价上涨;二是通过土地财政,引起地价上涨,从成本层面推动房价上涨。而房价上涨会继续推动地价上涨,土地升值降低了地方债务风险,同时也使地方政府能够获取更多的债务融资。这种作用机制存在明显的区域性差异：以地方债务引资推动经济增长的效果不同,地方政府依靠发债引资来拉动经济增长的模式不论是在东部地区还是在中西部地区都难以持久。

重大事件对城市投融资的影响研究——基于中国城市面板数据的实证分析

基于中国地级及以上城市面板数据,研究重大事件对城市投资、债务性融资和土地开发的影响。研究结果表明,举办国际性重大事件对城市投资具有显著的抑制作用,原因是为了提高城市形象,地方政府致力于改善城市环境,对污染企业限制导致的投资减小大于重大事件所吸引的投资;相反,区域性重大事件对城市吸引投资具有显著的正向影响,与城市形象相比,地方政府更关注城市投资和经济发展;国际性和全国性重大事件对发行城投债和进行土地抵押贷款具有显著的正向影响,有助于地方政府融资,突破财政约束;国际性重大事件有助于土地开发,以期获得更多的土地财政收入,维系地方债务。

地方政府隐性债务是否促进企业对外直接投资?——基于融资能力和土地价格扭曲视角

基于融资能力和土地价格扭曲视角,探究地方政府隐性债务是否会影响地区内企业对外直接投资行为以及两者之间存在怎样的影响路径。研究发现,地方政府隐性债务会促进企业对外直接投资,地方政府隐性债务所引致的土地价格扭曲是导致对外直接投资增加的真正原因,而融资能力在其中表现为“遮掩效应”。为深入评价地方政府隐性债务规模、理解企业对外直接投资影响因素提供了思路和证据。

融资平台债务与环境污染治理

完善地方治理体系、统筹风险防控和生态安全是推动经济高质量发展的重要着力点。本文将企业排污数据与地级市融资平台债务数据进行匹配,实证检验地方政府借助融资平台举债对辖区内企业排污的影响及其传导途径。研究发现:一方面,融资平台债务(主要是非绿色债务)通过土地引资竞争导致企业污染排放增加,尤其当环境规制约束较弱或经济发展压力较大时,融资平台债务容易引发低质量的土地引资竞争,对企业排污的刺激效应更明显;另一方面,融资平台发行的绿色城投债能抑制企业排污,有助于发挥债务风险和环境污染统筹治理的协同效应。本文研究结论为地方政府隐性债务风险和环境污染的协同治理、切实推动地方政府提升治理能力和治理绩效提供了参考。

城市荣誉评选与城投债规模扩张——基于全国文明城市的准自然实验

基于全国文明城市评选的准自然实验,匹配2006—2018年的地级市城投债数据,采用多期倍差法,研究了城市荣誉评选与城投债之间的关系。研究发现:全国文明城市评选对城投债规模扩张具有显著的正向影响,全国文明城市入选后,城投债发行额和余额均有显著增长;城市荣誉所带来的财政收入效应和土地金融效应能够提高融资平台公司的融资能力,而文明城市建设的基础设施投资支出和公共服务支出会增加融资平台公司的融资需求;全国文明城市评选对城投债用途的影响程度从大到小依次是偿还有息债务、基建投资、补充营运资金、棚户区改造和保障房建设;经济发展相对落后和财政透明度较低的城市参加全国文明城市评选对其城投债扩张的影响更大。

宏观调控下地方经济发展融资困境分析与思考

主要依赖地方政府融资平台为地方经济发展进行融资的模式目前已陷入困境,"土地财政"推动经济建设的融资模式也因国家对房价的调控而难以为继。分析我国地方政府融资平台快速增长的宏观经济环境与原因,研究地方政府投融资平台治理的措施,辨识地方发展经济面临的融资困境,走出地方发展经济融资的困境,是我们当前要解决的重要问题。