政府债务预算硬约束与地方财政可持续性提升

地方政府债务风险的不断积累已成为地方财政可持续性的最大阻碍。以新《预算法》实施后,地方政府债务管理的“开前门”和“关后门”两个阶段改革为准自然实验,分析了政府债务预算硬约束对地方财政可持续性的影响。研究发现:地方政府债务管理的两阶段改革都对地方财政可持续性具有显著的正向提升影响;从作用机制来看,“开前门”和“关后门”阶段改革分别通过财政收支巩固和债务规模控制来发挥对地方财政可持续性的有效作用;异质性分析来看,地方政府举债行为激励较弱和财政监管力度较高的地方,政府债务预算硬约束对地方财政可持续性的正向效应会更加显著。研究结果为推进债务预算硬约束来防范地方政府债务风险和提升地方财政可持续性提供了政策启示。

完善政府债务管理制度:问题与思路

政府适度举债具有促进经济增长、平抑经济周期波动的作用,但如果管理制度不完善,债务超出财政承受能力,则会制约经济可持续发展。完善政府债务管理制度是进一步全面深化改革、推进中国式现代化的关键一环。历经近十年的地方政府性债务治理,我国取得了防范地方政府隐性债务风险的显著成效,但仍然没有将其根除。究其原因,是因为地方政府财权事权不完全匹配、地方经济发展思路尚未转变、显性债务管理体制不健全、缺少隐性债务化解的长效机制等财政根本性、体制性的矛盾没有得到真正化解。进一步全面深化改革应当针对政府债务管理制度的核心问题,通过对地方政府债务的全口径监测监管、加快地方融资平台的转型改革、健全地方政府专项债券管理体制等措施,建立防范化解隐性债务风险的长效机制,加强财政可持续性,进而推动经济高质量发展。

地方政府债务管理体制改革与企业ESG表现——基于双重机器学习模型的因果推断

促进企业在环境、社会和治理(ESG)方面的积极实践对推动可持续发展和提升社会责任意识具有重要意义。本文基于2011—2019年沪深A股上市公司数据,采用双重机器学习模型研究地方政府债务管理体制改革对企业ESG表现的影响及作用机制。研究结果表明,地方政府债务管理体制改革显著提升企业ESG表现。异质性分析结果表明,地方政府债务管理体制改革效果对金融发展程度高的地区、数字化转型程度高的企业和机构投资者持股比例高的企业的影响更为显著。机制分析结果表明,地方政府债务管理体制改革主要通过缓解企业融资约束、减轻地方政府财政压力和防止企业过度金融化等路径提升企业ESG表现。本文的研究不仅丰富了地方政府债务管理体制改革对企业微观层面ESG表现影响的文献,而且为政策制定者和企业管理者分别提供了优化债务管理和提升企业ESG表现的实证依据,对于理解和应对当前中国经济面临的挑战具有重要的理论和实践意义。

我国政府引导基金创新发展研究

在房地产行业回归居住和消费属性,以及高质量发展的迫切需求下,土地财政向着股权财政转变成为必然趋势。近年来,各地政府将建立政府和社会资本合作新机制,提高财政金融服务效能作为重要的政策引导,一方面可以培育当地产业,实现区域经济破圈发展,另一方面可以进一步扶持战略性新兴产业成长。但政府引导基金的发展仍然存在很多问题,本文在分析其发展现状的基础上,梳理总结了引导基金的各类运作模式、改革动向、发展中存在的问题和困境,提出明确政府与市场的职能边界并强化市场化运作机制,立足于区域比较优势发展产业集群,夯实数字化科技基础以提升精细化管理水平和完善激励约束机制以打通资金循环链条等建议。

基于债务风险防范的地方政府债务信息披露研究

地方政府债务风险现已成为一种重要的财政风险,全面、准确了解地方债信息,对于防范债务风险具有重要意义。目前我国地方政府债务信息披露存在口径不一致、内容不全面、缺乏有效监督等问题,亟待从加强风险防范、内外监督以及信息化应用等方面进一步完善披露制度,以帮助地方政府加强地方债管理,缓解与防范地方债风险。

地方政府债务治理与企业投资效率

文章以2010—2020年沪深A股上市公司的数据为样本,利用2015年全国逐步推行的地方政府债务管理体制改革作为政策冲击,基于“投资—投资机会”的敏感度模型实证检验了地方债改革对企业投资效率的影响。研究发现,地方政府债务治理显著提升了企业投资对投资机会的敏感度,即有助于提升企业的投资效率。机制检验表明,一方面,地方政府债务治理能够缓解企业融资约束,即通过提高融资可得性和降低融资成本,进而提升企业投资效率;另一方面,地方政府债务治理能够优化企业投资环境,即通过化解地区经济风险、促进市场公平竞争和吸引异地投资,进而提升企业的投资效率。随后的异质性分析表明,地方债管理体制改革对企业投资效率的提升作用在投资不足、所处地区市场化程度低和所处地区财政压力高的企业中更为显著。进一步发现,地方债管理体制改革对企业盈利能力可持续性和经济稳增长有显著的促进作用。文章研究结果为深入挖掘地方政府债务治理的成效,促进企业经营发展和实现经济高质量发展提供了重要启示。

地方债管理体制改革如何影响共同富裕?——基于地方财政收支行为视角

科学化解地方政府债务风险是实现共同富裕的坚实基础。文章以2010—2021年中国270个地级市年度数据为样本,利用新《预算法》正式施行这一外生政策冲击构造准自然实验,深入探析地方债管理体制改革对共同富裕的影响效应及作用机制。研究发现:地方债管理体制改革可有效驱动共同富裕,该结论在经过平行趋势检验、安慰剂检验等一系列稳健性测试后依然成立;进一步机制分析表明,地方债管理体制改革在改善地方政府财政收支行为方面具有重要作用,可通过增强其民生性支出偏向、提升合理化税收努力和强化预算约束刚性,显著提升地方政府的财政运行和公共支出效率,进而有力推动共同富裕进程;异质性分析表明,地方债管理体制改革对共同富裕的助推效应仅存在于中西部地区和行政等级较低的样本组中,当上级政府相对高效时,该推动作用则更为突出。地方债管理体制改革后,地方政府的价值理性及行政效能得以明显提升,文章的研究不仅揭示了地方政府债务治理的收入分配效应,也为厘清政府与市场边界、推动高质量发展中的共同富裕提供了政策参考。

数字技术驱动下地方政府债务管理的风险挑战及化解路径

在数字技术驱动下,地方政府债务管理可以形成资金融通优势、风险控制优势和空间溢出优势,但也会面临风险研判难度升级、风险预警流程繁琐、倾向评标问题犹存、盲目投资形成痛点和信息流通存在壁垒等问题。连云港市可以遵循以下路径推动数字技术在政府债务管理中的应用:构建债务信息一体化系统,动态评估和预警潜在债务风险;构建财政重整常态化体系,全面落实和巩固风险化解机制;构建信用评级真实化架构,深度探究和增强债务评级效用;构建绩效管理标准化流程,注重使用和规划资金活动效果;构建信息监管协同化组织,依托共建共享形成监管合力。

地方政府债务风险管理研究:现状对比、经验借鉴与启示建议

近年来,随着积极的财政政策持续发力,我国地方债务增量、提速、扩容明显,地方债务问题受到各界关注,防范化解地方政府债务风险成为政府工作的重点之一。本文通过全面对比分析我国与国外主要国家地方政府分级债务率、财政收支等情况,以及横向对比我国省际情况,研究发现我国地方政府债务管理仍面临一系列现实问题;进一步地,在全方位借鉴和吸取国际地方政府债务管理经验与教训基础上,分析我国体制、经济与环境各方面优势和债务管理状况,提出稳定市场、防范化解地方政府债务风险的政策建议。

地方债务融资、监管套利与中国式影子银行的兴起

什么力量驱动了中国影子银行活动在2011年后的高速发展?本文从地方债务和商业银行监管套利的视角对这一问题进行了考察。理论分析表明,地方政府融资平台在2008—2010年的“四万亿”财政刺激时期向商业银行借入大量债务。2012年债务逐步到期后,面临日益严格监管的商业银行选择通过影子银行业务继续为融资平台提供融资,从而推动了影子银行的发展。随后,本文基于中国商业银行和融资平台微观数据的实证研究显示:①商业银行在财政刺激时期对地方政府融资平台的信贷敞口越大,2012年后进行的影子银行活动的规模越大;这一效应主要体现在非国有银行样本中。②在面临严格监管的情况下,融资平台更多地通过影子银行工具进行融资,以偿还到期债务。③非国有银行积极从事影子银行的现象体现在区域性经营样本、高市场化程度地区样本以及东中部地区样本中。本文的研究对于理解中国影子银行运行规律、防范化解系统性金融风险和制订相应监管政策具有理论意义。

城投债信用风险管理实践与策略研究

城投债作为我国信用债市场的重要品种,一方面为城市基础设施建设与运营提供了资金保障,推动了城镇化进程;另一方面其规模迅速膨胀也积累了地方政府债务风险和金融风险。在地方政府财政压力高企的背景下,其隐性担保能力的下降改变了投资机构对城投债的风险偏好。本文基于城投债现状、地方债务风险形成机理以及信用风险管理的难点,构建了以打分卡及信用利差为基础的内部评级体系。同时,对新时期城投债的主要特征进行总结,并提出相关政策建议:制定科学合理的城投债发行计划和规模,防控债务过度累积和短期债务占比过高;根据城投公司的财务状况、偿债能力等因素设定债务风险预警指标体系。

强化我国地方政府举债融资约束机制研究——以美国地方政府破产机制为例

笔者以案例分析的方式,从立法、制度建设和监督管理三个方面,比较分析了中美两国在地方政府债务管理上的差异,并借鉴美国地方政府破产经验及地方债的发展规律,探讨如何强化中国地方政府举债融资机制问题。笔者从建立健全债务预警制度,增强对中国地方政府举债融资约束力度,条件成熟时引入地方政府财政破产制度;建立地方政府债务风险党政官员责任追究制度,提高违约失信成本;建立地方政府财务报告和信用评级制度,形成地方政府债务有效市场约束机制等方面,提出了政策建议。

国家审计降低地方政府债务风险了吗?

近年来国家审计在地方政府债务监管中发挥了重要作用,但是否取得实际效果有待考证。基于我国30个省区市(未含西藏)2010年至2015年的地方政府债务和审计数据,实证检验国家审计对地方政府债务风险的影响。研究发现,地方政府债务风险与国家审计功能发挥显著负相关,国家审计功能发挥越好,地方政府债务风险越低。进一步研究发现,财政透明度越低的地区,国家审计对地方政府债务风险的作用越显著。较高的财政透明度能够降低地方政府债务风险防范对国家审计的高度依赖。

地方政府债务风险的博弈论分析及优化治理研究

近年来我国地方政府债务规模急剧增长、债务率高,普遍已发生债务违约,未来债务还款压力大,地方政府债务已经成为影响我国金融安全和经济稳定发展的社会问题。本文运用博弈论剖析地方政府巨额债务形成机理,分析地方政府因追求最大利益空间由正常举债演变到过度举债之原因,探讨巨额债务发生违约的风险性。本文进一步提出地方政府债务优化治理建议:建立科学政绩观与奖惩机制、设定地方政府债务适度规模与合理债务结构、建立地方政府债务风险预警信息披露制度、加强土地财政改革、完善相关法规法制建设、建立专项偿债基金和违约保险机制等,这些措施将能加强地方政府债务风险管理与保障。

对当前我国地方政府债务管理问题的探究

当前,地方政府自主发债已经有法可依,债务管理相关政策也相继出台,针对我国地方政府债务管理存在的问题,剖析产生问题的原因,提出系统构建地方政府债务管理机制的建议,以促使地方政府加强对过度举债行为的控制,加强对历史债务的管理,并使地方政府在加速发展和风险防范之间寻找平衡点,以保持地方经济社会稳定发展。

地方政府债务治理与政府隐性担保效果——基于债券市场数据的分析

以城投债信用利差与民营企业债信用利差数据为样本,本文采用短时窗事件研究法及面板回归模型,考察地方政府债务治理政策出台背景下,政府隐性担保对债券信用利差影响效果的变化。结果显示:政府隐性担保能够显著降低城投类债券的信用利差;而且债券主体信用评级越低,城投债信用利差低于民营债信用利差的程度越大,政府隐性担保对于债券信用利差的降低效果越明显。在地方政府债务治理政策颁布的初期,市场对于"城投债具有政府隐性担保性质"的信仰预期并未出现明显的弱化,隐性担保对城投债信用利差的降低程度甚至有扩大的迹象。但随着地方政府债务治理政策的逐步推进和落实,政策叠加效应开始显现,政府隐性担保对城投债信用利差的降低效果减弱。

我国地方政府债务风险管理的对策研究

由于地方政府债务监管不利,对借债渠道的监管不严,缺少有效地监管机构和措施导致我国地方债务风险不断增加。针对地方债务风险的原因,本文提出建立地方债务规模的风险预警机制、建立中央-地方债务风险联合监管体系和地方债务风险应急处理体系,将是化解我国地方政府债务风险的有效途径。

美、日地方政府债务管理及其对我国的启示

地方财政困难和债务危机是当前我国财政领域的一个突出问题,通过分析我国当前地方政府债务管理的现状,详细阐释美国和日本的地方政府债务管理特点和方式,认为我国应该从制度上建立健全完善的地方政府债务管理组织架构、债务预算管理模式和债务信息公开披露制度等。

新型城镇化背景下地方政府债务风险动态管理研究——理论分析与模型构建

随着新型城镇化的发展,地方政府债务的多年累积引起社会的普遍关注。根据我国地方政府债务风险的表现形式、产生机理及传导机制,文章以违约债务为基点,构建基于熵模型的地方政府债务风险预警模型指标体系。在量化地方政府债务风险基础上,提出新型城镇化进程中防范地方政府债务风险的对策建议,比一般的线性预警方法更能有效而合理地反映债务风险规模,在理论上提供了一种新的债务风险控制思路。

我国地方政府债务管理制度实证研究

随着我国地方政府债务规模的不断扩大,很多地方政府相继出台了地方政府债务管理规定,这些规定出自不同层级的地方政府,在内容上、形式上都存在诸多差异。文章搜集了28个样本的地方政府管理制度进行分析,以制度变迁理论为依据,根据我国地方政府财政资金管理的现实要求,提出在省级政府制定地方政府债务管理制度和省以下政府制定债务资金使用和监督的执行细则的债务管理制度体系,并构建了省级政府的债务管理制度的内容框架,旨在为地方政府有效地管理债务行为和提高债务资金的使用效果提供制度指引。