金融周期对宏观经济稳定的影响、微观传导机制和政策挑战

随着金融周期在次贷危机中的重要作用和与经济周期出现分化的特征日益显现,基于安全稳健的监管实践已难以熨平金融周期和维护宏观经济稳定,次贷危机所引起的持续衰退对货币经济学的研究范式产生了影响深远。这就要求学术界和监管当局更加关注金融周期对宏观经济稳定的影响和识别其微观传导机制,为政策措施执行的目标精准性提供支持。本文由金融周期变量研究的新进展入手,从金融周期变量对宏观经济稳定的影响、微观传导机制与政策挑战和实践三个方面对相关文献进行综述。根据现有研究,金融周期变量对宏观经济稳定的影响关注债务冲击、信贷冲击、资产价格冲击和不确定性冲击;金融周期变量对宏观经济稳定的微观传导机制则主要剖析与企业、家庭和金融机构相关的渠道;政策挑战和实践则介绍了宏观审慎、财政政策和货币政策的实践在熨平金融周期时存在的问题;最后指出未来的研究方向。

宏观审慎政策的机遇和挑战

目前是各国政策制定者将宏观审慎管理纳入后金融危机时期金融稳定政策框架的一个绝佳时机,但这也会带来新的挑战。稳健的宏观审慎政策需要更深入地了解各种宏观审慎政策工具的效用,以及它们是如何与货币政策、财政政策相互作用的。此外,由于部分信用媒介从银行机构转移至债券市场,导致金融体系产生新的潜在脆弱性,现有的宏观审慎政策工具可能难以应对。