混合所有制改革与内部资本市场效率

基于2008-2021年国有集团成员企业数据,研究了混合所有制改革对集团内部资本市场效率的影响及作用机制。结果显示,混合所有制改革对国有企业集团的内部资本市场效率有显著的提升作用。机制检验发现,混合所有制改革通过非国有股东委派董事和提高内部控制质量提升了内部资本市场效率。混合所有制改革对集团内部资本配置效率的提升作用在非国有股东向企业委派董事时更显著,但非国有股东委派董事比例过高反而无法提升内部资本市场效率。进一步分析得出,在集团多元化程度高、市场竞争程度低时,混合所有制改革对内部资本市场效率有更大的提升作用。

共同机构持股与企业市场势力——基于中国上市公司的实证证据

共同机构持股现象在我国证券市场愈发普遍,引发了各界对其经济影响的讨论。以2007—2020年A股上市公司为样本,考察共同机构持股对企业市场势力的影响。研究发现,共同机构持股对企业市场势力有显著的正向影响;既能通过成本节约、创新协同和缓解融资约束的渠道发挥“协同治理”效应,也能通过“竞争合谋”减弱市场竞争程度来提升企业市场势力。异质性分析表明,共同机构持股对国有制、中低技术水平、制造业以及东部地区的企业影响更为显著。

共同机构所有权与股票市场稳定:协同治理还是合谋垄断?

随着我国资本市场的快速发展,机构投资者在同一行业持股多家公司(共同机构所有权)的经济现象日益普遍。从股价崩盘风险视角研究共同机构所有权如何影响股票市场稳定,实证研究发现:共同机构所有权显著加剧股价崩盘风险,支持合谋垄断的观点。异质性检验发现:共同机构所有权对股价崩盘风险的影响在产业资本持股更高和信息环境较差的公司样本中更显著。作用机制检验发现:存在共同机构所有权的公司会显著减少年报中负面语调的披露,并且《中华人民共和国反垄断法》的实施能够显著抑制共同机构所有权对股价崩盘风险的影响,从而验证合谋垄断动机下的坏消息隐藏机制。

数据要素市场化配置的法治推进——兼论《数据二十条》相关条款设计

数据要素市场化配置的程度与水平决定了充分释放数据要素动能的程度,对加快数据产业链、价值链重构与转型升级意义重大。数据要素市场化配置的前提是明确数据产权归属,基础是构建统一开放的数据要素市场,发展是健全高效的定价机制,底线是保障数据要素安全发展。我国虽已明确了数据这一新型生产要素的重要地位,但相关法律尚未明确数据的产权归属,全国统一的数据要素市场尚未建立,数据要素定价机制尚未明确,数据要素市场交易与监管的边界也尚未清晰,所有这些阻碍了数据要素市场化配置的充分实现。故需立足数据要素市场的特征与现实,以数据产权结构性分置制度促进数据动态权属流动,构建统一开放的数据要素交易市场机制,同时厘清数据监管边界,保障数据要素市场安全发展,实现数据要素高水平、高质量、高效率的市场化配置。

连锁股东与费用粘性:市场合谋视角

企业间基于连锁股东形成的社会网络关系是影响企业经营管理的重要因素,而学术界主要关注到连锁股东产生的协同效应,对其负面影响关注不足。从市场合谋的视角出发,以2007-2022年我国A股上市公司为研究样本,检验连锁股东对费用粘性的影响。研究发现,连锁股东显著提高了企业的费用粘性,体现为连锁股东的市场合谋效应。从影响机制看,连锁股东主要通过委派董事和减少股权激励提高企业费用粘性。异质性分析表明,行业集中度越高、市场竞争地位越高,连锁股东的负面影响越大;提高股权制衡度、内部控制质量、交易所信息披露考评和分析师关注度能有效缓解连锁股东合谋导致的费用粘性增加。研究结论不仅为上市公司间复杂股权关系形成的经济动因提供了经验证据,还为反垄断相关法规及政策的修订与完善提供了新的参考依据。

市场竞争、混合所有制改革与治污减排

阐述了混合所有制改革(以下简称“混改”)对企业污染排放的作用,以及市场竞争对二者关系的影响。研究发现:(1)混改对工业COD和工业烟粉尘具有显著的减排作用,对工业SO_(2)的减排作用不显著。(2)企业所在行业的市场竞争越激烈,混改的减排作用越明显。(3)生产效率、管理效率与资源效率的提高是混改发挥减排作用的重要途径,且市场竞争越充分,三个机制的作用越显著。因此,既要深化国资国企改革,促进不同类型资本的优势互补,也要营造公平竞争的市场环境,为推动实现国企改革与环境保护的双重政策目标提供制度保障。

共同所有权会促进企业创新吗?

本文基于2007—2019年中国沪深A股市场机构投资者共同持股上市公司的数据,研究分析了共同所有权与企业创新之间的关系。实证结果表明,共同所有权与企业创新显著正相关,即与未拥有共同机构投资者的企业相比,拥有共同机构投资者的企业创新能力更高。共同所有权主要通过缓解产品市场竞争和降低信息不对称程度从而促进企业创新活动。更进一步地,当共同机构投资者为长期型机构投资者时,共同所有权与企业创新之间正向关系更为显著。相较于位于经济发达地区的上市公司,共同所有权主要提高了位于经济欠发达地区的上市公司的创新水平。本文的研究结论有助于丰富我国共同所有权的相关经济后果研究,为共同所有权与企业创新的联动关系提供了直接的经验证据。

集体建设用地使用权设立制度的优化逻辑与规范续造

研究目的:释明设立制度在促进集体土地所有权行使、集体建设用地使用权创设、集体土地规划管理权三者协同方面的重要功能,对《土地管理法》增设的集体建设用地使用权设立制度进行立法完善。研究方法:文本分析,规范解释,价值分析。研究结果:现行设立制度存在单一“经营性”窄化集体建设用地使用权设权谱系、从严用途管制模式下集体所有权对土地用途的自调节功能受限、设立行为实施主体和土地供应标准模糊、设立方式的制度供给粗疏等问题,需要完成从“资源保障”到“资产效益”的法律调控转型。研究结论:有必要确立收缩土地规划管理权和扩张集体财产权的理论方案,扩展设立类型以形成“经营性、公益性、居住性”的集体建设用地使用权谱系,提升设立环节规划用途管理与农村产业发展的相容性,确立委托关系下的具体实施主体和净地供应的客体标准,增扩设立方式的制度供给以弥合现行出让规则的局限。

Paying Close Attention to the Research on Property Right of Market

The property fight of market is a foundation, on which various kinds of micro tangible property rights and intangible property rights exist and realize, and as an economic category, the property right of market appears after the class, the state and the equity title. The contents that are involved in the research on the theory and the practice of property fight of market are extensive, including a lot of aspects such as its key theory, the relation between market economy and international competitiveness, etc. Therefore, the research on the property right of market has very important theoretic and practical significance.

中国零碳商用车市场渗透率建模:以重型长途牵引货车为例

商用车碳减排已经成为我国道路交通减碳的关键瓶颈,新能源商用车被视作重型商用车减碳的重要途径,但是新能源商用车的市场渗透率远低于其他车辆部门;但与此同时,现阶段新能源零碳商用车的发展还存在着应用场景复杂、技术路径多样化、同时成本较高的显著的瓶颈。本研究构建了基于新能源汽车总拥有成本(total cost of ownership,TCO)、使用便利性等因素的多元Logit离散选择模型——零碳商用车市场演进模型(discrete choice-based market evolution of green truck model,DC-MEGT),使用自下向上的方法计算TCO,并将车辆使用便利性使用补能时间成本进行货币化量化,构建综合效用函数对纯电动车、燃料电池汽车及零碳燃料等不同动力类型从目前到2060年的市场渗透率演进情况进行预测分析。研究以重型长途牵引场景为例进行分析,结果表明2060年主要的技术路径包括燃料电池汽车、纯电动车、天然气及柴油车,占比分别为48%、28%、12%和10%。政策推广、技术进步、商业模式等因素的不确定性会引发纯电动车和燃料电池汽车2060年市场份额17%~19%的波动。

共同富裕背景下员工持股与企业内收入差距

员工持股计划自实施以来备受关注,其对员工、企业的效率提升产生重要影响。从公平角度,采用2009—2022年沪深A股上市公司大样本数据检验员工持股计划对企业内收入差距的影响。结果发现,员工持股计划的实施通过强化内部监督、提升外部社会关注、增加员工议价能力等方式降低了企业内收入差距。经过一系列稳健性检验后,结论依然成立。异质性检验表明,在管理层权力大、员工认购比例高、锁定期长、自行出资、股票来源于二级市场时,实施员工持股计划更能够降低收入差距;但随着参与人数的增多,员工持股计划的激励效应降低,出现“搭便车”效应,反而不利于收入差距的缩小。

市场经济条件下共同富裕的有效实现形式

中国式现代化是全体人民共同富裕的现代化。市场经济作为一种经济运行模式,是实现共同富裕的有效探索形式,但市场经济与共同富裕之间存在着内在张力,只有着力解决市场经济内在的弊端,才能以市场经济的路径,实现共同富裕的最终目标。这一过程必须立足于市场经济的发展实际,破解不同时期市场经济与共同富裕耦合不足的问题。中国共产党在探索实现共同富裕的过程中经历了探索初期的“有共同欠富裕”,到市场经济初期的“有富裕欠共同”,再到如今全面推进的“以市场经济实现共同富裕”等历程,共同富裕的探索取得了丰硕成果。有鉴于此,在探索市场经济条件下共同富裕的实现过程中,需要通过守住集体所有制的底线,发展多种形式的农村集体经济组织,探索联农带农的有效机制,引导主体之间的经济联合等不同角度推动以市场经济实现共同富裕。

我国多层次资本市场资源配置效率测度——基于不同层次的视角

测度我国多层次资本市场各层次的资源配置效率并探究其影响因素。研究发现:(1)在金融危机前,中小板的价格有效性水平在多数情况下围绕主板上下波动并逐渐趋于一致,创业板在设立初期的价格有效性低于主板和中小板,其后创业板的预测性价格有效性(FPE)超过其他两板;(2)主板资源配置效率的下降趋势主要集中在中小板与创业板设立初期;(3)主板FPE在创业板设立前低于中小板,设立后趋于一致,而创业板FPE高于主板和中小板,且揭示性价格有效性(RPE)的层次差异不大,创业板资源配置效率最高、中小板次之、主板最低;(4)部分股权结构特征会影响各层次的资源配置效率。

国有企业混合所有制改革实践与思考

混合所有制改革既是深化国有企业改革的有效途径,也是支持非公有制经济发展的重要措施。文章在深化国有企业改革配套政策体系框架下,结合典型国有企业混合所有制改革推进经验,对引入非公有资本实现股权多元化、完善公司治理体系、健全市场化经营机制等进行了研究和思考。

企业绩效反馈对大股东隧道行为影响机理探究——企业所有制性质和市场化程度的调节作用

绩效反馈能够影响大股东隧道行为且受制于企业内部股权结构和外部市场环境的调节作用,但现有文献中缺乏探讨有关绩效反馈对大股东隧道行为影响机理方面的学术成果。笔者依据2011—2020年中国沪深A股市场中剔除了金融类等特殊类型企业后的上市公司数据,利用多元线性回归方法,实证检验绩效反馈对大股东隧道行为的影响及其过程中企业所有制性质和企业所在地区市场化程度的调节作用。结果证实:绩效反馈与大股东隧道行为之间存在显著的正U型关系;企业所有制性质和企业所在地区市场化程度对绩效反馈与大股东隧道行为之间的正U型关系具有调节作用,国有企业属性和企业所在地区市场化程度的提高会削弱两者之间的关系。本研究基于实证检验的研究结论,在一定程度上拓展了企业行为理论和代理理论的边际,丰富了绩效反馈和隧道行为方面的相关文献,为监管机构防治大股东隧道行为的具体实践提供了理论依据。

ESG评级表现与企业真实盈余管理——来自中国A股上市公司的证据

本文以2009—2020年中国A股上市公司为研究对象,实证检验了ESG评级表现对企业真实盈余管理的影响。研究结果表明,企业ESG评级表现越好,真实盈余管理水平越低。调节效应检验结果显示,激烈的行业市场竞争可以增强ESG评级表现对企业真实盈余管理的负向影响,而国有企业的产权性质会削弱ESG评级表现对企业真实盈余管理的负向影响。机制分析表明,ESG可以通过减少真实盈余管理动机和提高外部关注两方面效应来抑制企业的真实盈余管理活动。本文的研究揭示了ESG对真实盈余管理的治理作用,验证了ESG具有传递出更高质量盈余信息的效果,也为我国ESG方面的研究提供了参考。

在新征程上坚持和完善社会主义基本经济制度

党的二十大报告为坚持和完善社会主义基本经济制度提供了基本遵循。本文认真学习党的二十大精神,从六个方面对此展开研究:一是在对社会主义道路的执着探索中坚定对基本经济制度的高度自信;二是在中国化时代化的马克思主义指引下把握基本经济制度的发展方向;三是在中国式现代化新征程上发挥基本经济制度的重要支柱作用;四是在根本政治制度与基本经济制度的统一中形成制度优势合力;五是在着力推动高质量发展中凸显基本经济制度的支撑作用;六是在中国特色社会主义财税理论研究中必须体现基本经济制度的时代要求。

国有企业去产能——“有形之手”左右还是配合“无形之手”

利用2002—2019年的中国上市公司数据,采用PSM—DID方法,阐释“有形之手”在违背经济规律强行左右“无形之手”以及顺应经济规律配合“无形之手”的不同环境下,所制定的不同产业政策对于国有企业去产能作用效果的差异及其内在机制,发现:以政府补贴为代表的“有形之手”并不是国有企业产能过剩的主要诱因,地方政府在“父爱主义”动机的驱动下强力扶持低全要素生产率国有企业,“有形之手”违背经济规律试图左右“无形之手”才是其产能过剩的内在根源。此外,混合所有制改革这只“有形之手”并不是国有企业去产能的“灵丹妙药”,只在市场化程度较高的地区配合“无形之手”,国有企业的政府补贴利用效率才得到显著提高,政府补贴对于产能利用率的作用也由抑制转为促进。这些发现对于在“推动有效市场和有为政府更好结合”的指导思想下,打造化解国有企业产能过剩的长效机制、深化财税体制改革以及提高政府精准施策的能力具有积极的政策意义。

混合所有制改革、供应链协作与企业高质量发展——基于国有上市公司的实证分析

依据2009-2020年国有上市公司面板数据,构建渐进双重差分模型和中介效应模型,考量国企混改对国有企业高质量发展的影响以及供应链协作对二者关系的中介作用。结果表明:国企混改能直接或间接地推动国有企业的高质量发展;供应链协作,包括协同供应链创新和增强供应链信任,在国企混改促进国有企业高质量发展中发挥中介作用。进一步分析发现,上述促进作用在地方国企以及行业竞争程度更高、地区市场分割程度更低的国有企业中更为明显。鉴于此,应继续推进分类混改以提升政策成效,发挥供应链协作的积极意义,促进供应链企业的联动发展。

员工持股计划抑制了企业非效率投资?

员工持股计划重启是我国资本市场助力企业维持人力资源禀赋、建立长效激励机制的一项重要制度安排。以2014—2018年沪深A股上市公司为样本,探究员工持股计划实施对企业非效率投资的影响。研究发现:员工持股计划并未达到抑制企业非效率投资的理想效果,反而加剧了企业的过度投资,但对投资不足的正向影响并不显著;在市场化程度欠发达地区,员工持股计划与非效率投资的正向效应更为显著;进一步分析发现在大股东定向受让、股东赠予方式下,高管认购比例能够显著抑制企业的过度投资。研究结论证实了当前我国员工持股计划长期激励效应不足的现状,为监管层完善相关制度提供了理论支撑,同时对投资者决策具有一定的警示作用。