McCallum规则与Taylor规则在我国的比较研究

Taylor规则比McCallum规则更准确地描述了我国货币政策操作。在Taylor规则中,央行的利率操作能够逆周期平抑实体经济波动,也能够对通胀进行逆周期反应,但调整幅度不够,导致我国的通货膨胀具有自我实现的可能。此外,我国央行的利率操作主要盯住人民币兑美元的名义汇率,而非实际均衡汇率。

变参数McCallum规则对中国货币政策的适用性研究

选取中国1994第1季度到2012年第3季度的数据作为样本,对经典的McCallum规则进行了理论回顾和实证模拟,在此基础上,逐步添加了汇率和外汇储备等因素,将固定系数的McCallum规则扩展为三个变参数的McCallum规则,并对扩展模型进行了估计。结果发现,中国的货币政策操作总体遵循McCallum规则,其原式可以用来衡量中国货币政策的松紧程度;汇率和外汇储备因素对基础货币的投放影响显著。

货币政策松紧度与McCallum规则指示器

选取中国1994年第一季度到2012年第三季度的数据作为样本,对McCallum规则进行模拟实验,结果显示中国的货币政策操作实践在总体上是遵循McCallum规则的,且标准的McCallum规则比修正的McCallum规则更加稳定,适合作为衡量中国货币政策松紧程度的指示器。

中国货币政策规则的实证分析——基于麦克勒姆(McCallum)的视角

通过选取1998年1季度至2011年4季度间共56个季度的经济增长、通货膨胀、基础货币增长率来验证麦克勒姆规则对实体经济变动的解释能力。结果表明,中国基础货币的增长基本与麦克勒姆规则模拟值趋势大体一致,虽然在部分期间,实际值与模拟值出现了一定程度的偏差,但是总体趋势没有太大变化。这说明中国的货币政策总体上是遵循麦克勒姆规则的,且对人民银行货币政策松紧程度具有一定的指示作用。

货币政策规则理论的一个新视角:McCallum规则

本文回顾了麦卡勒姆规则的产生及其各种扩展形式,并通过与其他货币政策规则尤其是泰勒规则的比较,揭示了麦卡勒姆规则的特点和优势,最后提出,麦卡勒姆规则可以为衡量中国货币政策的松紧程度提供一个政策参考指标。

McCallum规则在我国货币政策中的应用及启示

本文利用Taylor规则和McCallum规则的理论模型及其修正的模型,对我国货币政策在过去16年中的运行进行了实证分析。结果表明:McCallum规则及其修正的模型能够更好地解释我国货币政策的松紧性,而通过控制修正模型的相对变化率的波动区间,可以实现对货币政策适宜程度的有效控制和平稳运作。

开放条件下我国货币政策操作规则检验

本文利用我国1994—2006年的季度数据,分别对开放经济条件下的Taylor规则和McCallum规则进行了实证检验,结果表明,我国货币政策操作一直遵从McCallum规则,Taylor规则不适合我国国情。这意味着,如果经济结构不发生大的变化,就可以根据历史数据回归得到的McCallum规则的各种参数和通胀缺口、实际汇率、货币乘数、货币流通速度等变量的预期变化测算出合理的基础货币增长率,这将为调控基础货币供给提供重要参照。

我国开放条件下的货币政策操作规则

本文利用我国1994～2006年季度数据,分别对开放经济条件下的Taylor规则和McCal-lum规则进行了实证检验。结果表明,我国货币政策操作一直遵从McCallum规则,Tay-lor规则不适合我国国情。这意味着,如果经济结构不发生大的变化,就可以根据历史数据回归得到的McCallum规则的各种参数和通胀缺口、实际汇率、货币乘数、货币流通速度等变量的预期变化,测算出合理的基础货币增长率,这将为调控基础货币供给提供重要参照。

中国最优货币政策规则选择研究—基于中国宏观数据估计的DSGE模型比较

本文以新凯恩斯主义货币经济学的视角,针对中国最优货币政策规则的选择问题进行研究。以2002年1季度到2013年4季度的宏观数据为基础,采用贝叶斯方法估计一个生产函数中嵌入实际货币余额的DSGE模型。研究发现:边际数据密度的结果不仅证明将实际货币余额作为生产要素引入生产函数的合理性,而且还说明中国货币政策规则更偏向于"数量型"而非"价格型";采用何种货币政策规则依赖于货币当局对不同货币政策目标的偏好,因此"数量型"规则同"价格型"规则之间并无优劣之分;在以稳定物价水平为货币政策主要目标的情况下,由"数量型"调控向"价格型"调控的改革方向正确无疑。目前我国正处于全面深化改革的关键时期,正确认识中国货币政策规则对正在进行中的经济转型和政策制定将起到积极的作用。

中国开放条件下货币政策操作规则的实证检验

从1994～2006年的季度数据来看,中国货币政策操作一直遵从McCallum规则,Taylor规则不适合中国国情。这意味着,如果中国经济结构不发生大的变化,就可以根据历史数据回归得到的McCallum规则的各种参数和通胀缺口、实际汇率、货币乘数、货币流通速度等变量的预期变化测算出合理的基础货币增长率,并将为调控基础货币供给提供重要参照。

货币政策规则研究

本文从理论界普遍讨论的货币政策规则的概念、传导机制、实际应用和比较联系出发,回顾了关于货币政策规则理论及应用的研究成果,深入地探讨了货币政策规则的理论形成渊源、实际应用存在的问题和目前学术界关于货币政策规则的争论。

麦卡勒姆规则在中国货币政策中的实证检验

本文运用麦卡勒姆规则对我国的货币政策操作进行了实证检验,样本区间为1990年第1季度-2008年第1季度。本文的主要发现是:(1)根据麦卡勒姆规则原式得到的基础货币增长率和供应量的模拟值与实际值之间存在较大偏差;(2)取消麦卡勒姆规则的参数设定后,对基础货币反应函数进行估计所得到的结果要优于原式的推断,但货币供应的方式是顺周期的。在固定汇率制下,外汇储备增长率对基础货币增长率几乎没有影响,而经过加权的外汇储备增长率的影响也不显著。这些发现可为如何建立一个使经济趋于稳定的货币政策反应函数提供经验证据。

基于FCI将我国货币政策纳入麦卡勒姆规则的实证研究

本文基于VAR模型和主成分分析两种方法分别构建了包含短期利率、汇率、房地产价格、股票价格、货币供应量等变量的两个金融形势指数(FCI)模型,用我国经济数据对两种模型进行实证检验。研究结果表明:基于VAR模型的金融形势指数FCI1与CPI走势有更好的契合,能更准确地反映了通货膨胀的变化趋势;而基于主成分分析的金融形势指数FCI2则在对一年以上的通货膨胀的预测上有更好的表现。最后将FCI纳入到麦卡勒姆规则中进行检验,结果表明货币政策对资产价格变化的反应不足。

基于麦克勒姆规则模型的中国货币政策检验

根据中国1995—2008年的季度GDP数据，对麦克勒姆模型进行扩展，用于检验中国的货币政策对经济的影响。分析显示，总的来说，中国的货币政策目前是遵循麦克勒姆规则的。研究结果表明，中国基础货币的调控对经济增长、汇率、外汇储备均反应显著。但通货膨胀的反应系数为负，这反映了中国自亚洲金融危机以来通货紧缩的基本事实。其中一些结果不同于现有的研究，对中国的货币政策具有参考意义。

中国货币政策规则分析——基于泰勒规则和麦克勒姆规则比较的视角

在深入回顾和分析货币政策规则理论与模型的基础上,利用中国数据对泰勒规则、修正的泰勒规则、麦克勒姆规则、修正的麦克勒姆规则进行了检验。检验结果表明中国货币政策对物价的反应比较大,两种泰勒规则要比两种麦克勒姆规则更适合作为中国货币政策的操作指南。伴随着中国利率市场化改革步伐的加快,泰勒规则将能更好地刻画和描述中国的货币政策状态,为中国货币政策的制定与执行提供指南作用。

金融形势指数与货币政策——基于中国数据的实证研究

本文采用VAR模型计算出反映月度中国货币及金融市场形势变化的金融形势指数FCI(financial condition index),该指数对通货膨胀有较好的预测能力,包含未来通货膨胀的信息。将FCI纳入麦克勒姆规则对中国货币政策进行检验,结果表明中央银行货币政策总体上遵循该规则,其主要调控目标是实际经济增长和通货膨胀,对资本市场价格变化反应不显著。整体看,中央银行货币政策对经济运行的调节力度不足,这在一定程度上助长了一定时期内我国经济过热和资产价格不稳定。

货币理论的微观基础研究

通过建立一个最优增长模型,推导出了菲利普斯曲线具体的微观形式(即通货膨胀的决定因素包括过度需求变量、融资成本变量和信贷市场非均衡变量),发现了均衡的实际确定性和实际不确定性的具体判别条件(即信贷市场供求状态:供不应求或供过于求;货币政策立场:积极的或消极的货币政策),提出了麦卡伦基础货币规则和泰勒利率规则的具体微观形式和适用条件。

麦克林模型视角下中国货币政策探究

温家宝总理在2011年政府工作报告中提出,要把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务,而保持物价稳定需要以合理的货币供给为基础。本文在麦克林模型视角下,探索货币供给量对物价的动态影响方式、途径,提出货币可以作为变量来对物价水平进行预测,在此基础上运用自回归模型证明货币政策对整个社会的名义产出产生巨大冲击。

我国货币政策调控的验证与未来走势判断——基于经典货币政策规则的分析视角

本文运用麦卡勒姆规则原式和泰勒规则原式对当前及过去一段时期我国的货币政策调控进行了检验,并对下一步走势进行了分析判断。结果表明,两种规则均能很好地衡量中国的货币政策,对政策调控具有较强的指示价值。通过对当前实际值与规则值的比较以及领先期规则值的计算分析,文章认为前一阶段稳健货币政策已经取得了较好的效果,当前货币条件较为适中,紧缩周期结束,但短期内政策放松的条件并不具备。下一阶段政策或有微调,但稳健取向不会改变。