我国欠发达地区货币政策传导的区域效应研究

货币政策传导的区域效应是货币政策实践面临的重要现实问题。本文采用面板数据分析方法和PVAR法,分别对货币政策传导的信贷渠道、利率渠道和结构性货币政策渠道的区域效应进行实证检验。研究发现,我国存在显著的货币政策传导区域效应差异,主要表现为欠发达地区货币政策传导对经济发展水平的拉动效果显著低于发达地区。一方面,欠发达地区信贷资源不均衡和地方法人银行的利率定价管理机制不健全,分别导致信贷渠道和利率渠道对欠发达地区经济发展的促进作用偏弱;另一方面,虽然欠发达地区结构性货币政策传导效率较为显著,但地方法人银行政策游说能力和贷款定价能力均较弱,结构性货币政策渠道传导效率偏低。本文有助于厘清货币政策调控中区域融资分布不均衡的内在原因,为欠发达地区有效提升货币政策传导效果提供有针对性的政策建议。

关于我国货币政策传导机制的探讨

近几年来我国货币政策调控有效性有了很大的提高,但仍不如人意,表现出许多非有效性方面的问题。造成这一结果的原因是多方面的,但都与货币政策传导机制有关。通过我国货币政策与经济活动的关系阐述了两者的相关性,指出了我国在货币政策传导机制方面与健全市场经济国家的差异,并分析了原因,如利率和银行信贷渠道传导不畅,货币供应量比较高等。提出了逐步实现利率市场化,改革利率存贷款计息方式,协调商业银行与各类利率之间的关系,深化商业银行体制改革,发行系统内票据,代理客户投资商业银行间市场等建议,以利于我国货币政策在宏观调控中发挥更大的效用。

中国金融宏观调控的问题与对策分析

2011年金融宏观调控的主要问题有:经济增长存在下行风险,经济结构调整进展有限;通胀压力并未解除,就业形势不容乐观;货币供应量指标偏离"三性"原则;利率市场化改革相对滞后,金融风险加大;人民币汇率形成机制尚未健全,国际收支失衡影响货币政策独立性;对"三农"和中小企业金融支持不足;房地产调控高度依赖行政手段;金融宏观调控工具效力受限制。为此,必须调整金融宏观调控的战略导向,促进经济结构调整;合理选择货币政策中介目标;丰富金融宏观调控的政策工具;加快推进金融综合改革试验区建设;加强稳健货币政策与积极财政政策的配合。

我国通胀调控的货币政策工具选择与效应

2009年11月至2011年10月的这一轮通胀,货币超发是主因,成本上升、国际因素传导则是助推因素,致使通胀调控面临更大的难度。央行在调控中比较偏好存款准备金率、信贷规模控制等数量型工具,而较少运用利率这一价格型工具。运用VAR模型检验发现,信贷规模控制对物价上涨的抑制效应并不明显,利率与准备金率上调尽管短期抑制物价上涨无效,长期效应却较为明显;但准备金率的冲击较慢,力度较弱,持续时间较长;而利率冲击较快,力度较大,持续时间较短。因此今后的调控中,央行在继续发挥准备金率的主导和先锋作用的同时,必须更加注重对利率工具的运用,做好准备金率和利率这两种工具的协调配合,尽量减少信贷规模控制这一行政化工具的使用。

利率对我国房价调控效应的实证研究

理论研究表明利率对房价的影响方向取决于房地产需求和供给对于利率变动反应的敏感性,但实践检验结论不一。为此,文章首先通过建立一个动态随机一般均衡模型(DSGE),从理论上分析了利率对房价的影响,然后基于我国1998年1季度-2013年4季度的房价和利率数据,采用协整、向量误差纠正模型和基于VAR的脉冲响应、方差分解等手段实证检验了利率调控我国房价的数量效应。研究发现,长期中利率推动了我国房价的上涨,但脉冲响应和方差分解表明利率对房价上涨的推动作用有限;VECM估计表明短期中调整利率与房价向其长期均衡水平回归的动态机制不存在,房价会进一步偏离其均衡状态,这意味着短期中利率对房价的调控效应更差,房价会进一步上涨。

中国利率调整之分析

目前 ,央行是否加息的争论是媒体与业界关注的热点。 2 0 0 3年底至今 ,我国实际利率已连续 9个月为负 ,这造成了居民储蓄存款增幅持续下降、商品房价格快速上涨、房地产业虚假繁荣、大量资金脱离银行体系“体外循环”、金融风险加大等诸多问题。因此 ,央行加息与否不能仅考虑宏观经济指标如CPI的高低、经济增长的快慢、货币供应量的大小等 ,重要的是应通过利率调整逐步形成国内金融市场的价格机制。就当前的经济形势看 ,加息是势在必行的事情。调整越早 ,越能把握住有利时机 ,促使金融市场的价格机制形成 。

房地产价格波动与货币政策反应研究

针对我国近年来房地产价格上涨速度过快,货币政策如何有效发挥房地产市场的宏观调控作用,从货币政策的房地产价格传导机制出发,研究了房地产价格波动与货币政策的互动反应关系,对货币政策关于房地产价格的最优反应规则进行了模型分析,得出货币政策应对策略取决于对经济主体预期的合理和正确判断。在这些研究的基础上,提出我国货币政策调控房地产市场的政策建议。

我国利率的非线性动态调节及其货币政策效果

本文针对我国的实际经济背景而扩展现有泰勒规则模型的设定和估计方法,以此揭示人民币利率的长期均衡及其短期非线性动态调节,并进而刻画利率对宏观经济的调节效果。本文的主要结论为:开放经济中的泰勒规则揭示了我国的长期均衡利率和货币政策的松紧状况,2004年第3季度后市场利率低于均衡利率,货币政策偏松,但2008年第3季度货币政策偏松状况基本消除。央行对利率的动态调节在货币政策偏紧时速度较快,在货币政策偏松时速度较慢。进一步,在货币政策偏松时利率上调对经济增长和通胀的抑制效应相对较大;在货币政策偏紧时利率下调对经济增长和通胀的刺激效应相对较小。本文的结论不仅为我国现阶段货币政策转向适度宽松提供实证支持,也从利率对通胀和产出的调节效应的角度解释了近期利率快速下调的原因。

人民币国际化对货币政策传导的影响

货币国际化使实际投资对利率的敏感程度下降,使金融资产之间替代转换程度提高,使金融资产价格对利率的敏感度提高,从而降低了交易成本、提高了交易效率。其结果是,IS、CC曲线变得更加陡峭,LM曲线变得更加平缓,致使货币政策利率渠道和信用渠道的传导效果减弱,广义利率传导机制也变得模糊;但信用渠道仍具有比较优势,这也是我国频繁使用准备金政策的原因之一。因此,在人民币国际化背景下我国货币政策的执行更应关注银行制度改革与发展问题,同时为稳定经济,应循序渐进而非盲目快速地推进人民币国际化。

法定存款准备金调整对银行信贷供给的影响效应分析——基于我国2001—2011年数据的实证检验

本文运用VAR模型、协整检验、Granger因果检验等方法,对2001年以来我国法定存款准备金工具调整对银行信贷供给的作用路径、实际效果以及影响其有效性发挥的主要外部因素进行分析和探讨,并结合法定存款准备金工具的调整方向和大小,进一步分时段对该项工具调整效应变化及其影响因素进行了探讨。

存贷款市场竞争对货币政策信贷渠道的影响是非对称的吗——基于中国利率市场化改革的讨论

选取2002—2014年中国76家商业银行数据为样本,实证分析存贷款市场竞争对货币政策信贷渠道的非对称性影响。结果显示:存贷款市场的适度竞争,有利于货币政策信贷渠道的传导,而贷款市场竞争的影响更大;贷款市场竞争在增强扩张性货币政策信贷渠道上的作用力度要大于存款市场竞争;相较于紧缩性货币政策,存款市场竞争更能促进扩张性货币政策信贷渠道传导。

次贷危机中日本货币政策效应实证分析

美国次贷危机带来了全球性的降息浪潮。日本虽然降息措施慢了一步,但随着实体经济的不断衰退,也采取了降低利率的货币政策,由此再一次进入了"零利率"时代。通过理论推导和Grange因果分析,可以得出结论:今后日本降息余地越来越小,而"零利率"政策对宏观经济的刺激作用有限。日本"零利率"政策的现实效应对欧美国家的货币政策的调整也具有重要的借鉴意义。

紧缩性政策下银行信贷资金期限配置行为分析

从我国银行贷款传导渠道的典型事实出发,通过建立SVAR模型对紧缩性政策影响下我国银行业信贷资金期限配置行为进行研究,结果表明,当人民银行上调政策利率之后,银行出于防范利率上升所引致的净利息收益下降目的而增加短期贷款并减少中长期贷款,这就意味着,利率风险管理已成为影响银行信贷资金期限配置行为的决定因素。在此情况下,人民银行应充分发挥利率工具在促进信贷结构调整中的作用。

我国货币政策传导机制的实证研究

信贷市场是我国货币政策传导的主渠道,但贷款使用效率偏低,信贷市场在货币政策传导中面临来自商业银行和微观经济主体的障碍;利率下调减轻了企业负担,降低了债券发行成本,促进了储蓄分流,但储蓄、投资的利率弹性不大;我国证券市场主要是一个筹资场所,功能不全,货币政策传导作用有限;我国外汇市场是一个有管制的市场,人民币汇率“管理有余、浮动不足”,汇率机制在货币政策传导中的作用不大。

金融危机背景下非常规性货币政策的实施与退出

面对"百年一遇"的金融危机,"非常规性货币政策"成为了学界、业界关注的热点。深入分析非常规性货币政策实施的背景和特征,探讨提高非常规性货币政策有效性的重要途径,对于促进经济的平稳复苏,最终实现非常规性货币政策的合理退出,具有重要的现实意义。

利率衍生品对银行信贷的影响实证研究

随着我国利率衍生品市场的快速发展,其对银行信贷的影响日益凸现。对我国16家上市银行2006—2011年的数据进行分析,结果表明,利率衍生品的使用对传统信贷活动产生了显著的替代效应,银行持有利率衍生品名义本金占总资产比重提高1%会导致信贷下降0.4%,而持有利率衍生品名义本金占信贷总额的比重提高1%则使信贷下降0.26%。利率衍生品对银行传统信贷业务的替代效应有利于优化我国的金融结构,进而推进金融体系的健康发展。因此,应积极发展我国利率衍生品市场,并可以运用利率衍生品来完善货币政策。

融资环境、特殊条款行权与信用债违约风险

为探索不同融资环境下含票面利率调整权和回售权债券的行权逻辑和影响路径,挖掘与证实两者行权过程中发行人可能的违约风险信息价值,选择2014—2021年的信用债样本进行实证分析。研究发现:首先,当融资环境由紧缩变为宽松时,债券发行人在行使票面利率调整权时越倾向于向下调整,且高信用评级比低信用评级债券的票面利率调整幅度更大。其次,当债券发行人调整债券票面利率后的超额利差越大,投资人越不会行使回售权。最后,在融资环境宽松时仍选择向上调整票面利率的债券更可能发生违约,这就证实了该行为的违约预警价值。研究结论将为债券发行人、投资人及监管者等提供决策参考。

我国货币政策效果的一般均衡分析

在对银行信贷、企业投资借贷和居民消费等行为进行建模的基础上,就我国货币政策的效果进行一般均衡分析后发现,银行垄断的市场结构不利于信贷供给增加;预期通货膨胀(紧缩)也不利于信贷供给和信贷需求的收缩(扩张);由于降息的收入效应大于替代效应,跨期消费选择引起内需不足,消费下降。因此,要强化货币政策传导效果,必须完善金融体系,消除通货膨胀或紧缩环境。

利率衍生品市场与银行信贷扩张——一个基于中国的实证研究

本文以我国2007年至2013年1月的月度数据为研究样本,Johansen协整检验发现新增信贷规模、利率衍生品交易量与市场利率之间存在着长期均衡关系,VAR模型表明利率衍生品市场发展与信贷扩张互为正效应,而脉冲响应函数显示这两者之间的动态关系呈现较为明显的同步性和对称性。最后,提出在我国货币政策操作中应当考虑利率衍生品市场以及加强市场监管的政策建议。

资产证券化风险管控——基于次贷危机案例研究

本文以2007年前美国次级抵押贷款证券化业务为研究对象,以风险因素——风险事件——损失为主要内容进行研究,认为资产证券化的最大风险因素在于信息不透明,这不仅缘起于该业务本身的复杂性,也在于评级机构未曾提供更多的正确信息;同时证券化各环节激励机制的缺失以及监管套利机会的存在,加大了信息不透明造成的逆向选择和道德风险。在信息高度不透明的环境下,与证券化业务相关的金融市场信心非常脆弱,任何风吹草动都有可能造成市场恐慌,进而出现交易流动性枯竭和融资流动性枯竭,这分别是金融危机前雷曼兄弟和北岩银行遭遇到的风险事件,这些事件最终导致了全球金融市场的巨大损失。本文还对我国当前证券化市场存在的风险因素进行了分析,最后就如何管控我国资产证券化业务风险给出了相应的政策建议。