人民币汇率波动对中国木质林产品进口量的非对称影响——基于NARDL模型的实证研究

本文基于2008年第1季度至2022年第4季度的季度数据,运用NARDL模型实证分析人民币汇率波动对中国木质林产品进口量的非对称影响。结果发现:①人民币汇率波动对中国原木、锯材进口量存在非对称影响,对木浆不存在非对称影响,汇率波动增大会减少原木、锯材、木浆的进口量(不显著、-0.286、-0.236),波动减小会增加原木、锯材、木浆的进口量(-0.360、-0.603、-0.318)。②汇率波动对中国原木进口量的影响源于人民币汇率波动减少而非增加。基于实证研究结果,本文给出了健全和完善国内林产品风险规避市场、在木质林产品出口国建立木材生产基地、使用人民币作为计价货币来规避汇率风险的建议。

不同经济阶段人民币汇率对通货膨胀的非对称传递效应——基于NARDL两步估计模型

通过构建NARDL两步估计框架,实证研究了经济周期的不同阶段中人民币汇率对通货膨胀传递的非对称性。研究结果表明:在模型优化方面,NARDL两步估计突破了单步估计的渐进奇异性问题,估计的精确性更高;在汇率非对称传递规律方面,整个样本期内汇率波动对通货膨胀水平的总体传递效应的非对称性主要集中在长期,人民币不管是升值还是贬值都会加剧中国的通货膨胀,且通货膨胀对汇率的贬值更为敏感;在经济周期的不同阶段,汇率贬值的影响仍然强于升值,但汇率升值传递效应在不同的宏观经济状况下表现出较大的波动幅度,且汇率变动在经济收缩阶段对通货膨胀呈现出更为强烈的传递效应。

绿色技术创新、环境绩效追求对我国生物质能消费的不对称作用研究——基于NARDL模型的实证检验

通过非线性自回归分布滞后模型(NARDL),研究1990—2019年我国绿色技术创新、环境绩效追求对生物质能消费在长短期内的不对称作用。实证结果表明,绿色技术创新、环境绩效追求分别在长期与短期内对生物质能消费产生不对称影响。长期内,绿色技术创新的增加对生物质能消费产生正向促进作用。短期内,国家对环境绩效的追求显著促进生物质能消费增长,但对提升环境绩效热情的降低将会使生物质能消费出现更大的负向反弹。同时,结果表明市场化不利于生物质能发展。政府应加强在生物质能市场的主导作用,推行有利于低碳发展和绿色技术创新的政策措施。

国际原油价格波动与中国股票市场的非对称影响研究——基于NARDL模型

将国际原油价格分解为国际原油价格上升和国际原油价格下降两个部分来考察国际原油价格对中国股票市场的影响,基于非对称性视角来构建NARDL模型。实证研究的结果显示,国际原油价格对中国股票市场的长期影响存在不对称性,国际原油价格下降的长期影响要比国际原油价格上升的影响更显著,影响的程度也更大。国际原油价格对中国股票市场的短期影响以对称性为主,只有房地产行业、金融行业和日常消费行业存在显著非对称。

基于NARDL模型的猪肉价格波动非对称效应研究

本文基于2007年1月至2018年5月中国猪肉、玉米、豆粕、生猪、仔猪市场平均价格的月度数据,运用NARDL模型实证分析了玉米、豆粕、生猪、仔猪价格对猪肉价格的非对称传递效应。研究显示:豆粕和生猪价格分别在长期和短期对猪肉价格波动具有显著的非对称性,而玉米和仔猪价格则不显著。就长期传递效应而言,玉米价格上涨、豆粕价格下跌以及生猪价格上涨和下跌均会导致猪肉价格的上涨。为保障猪肉市场价格的稳定,本文提出系统监测猪肉价值链前端环节各生产资料价格的波动幅度、传递速度以及持续时间,准确预判对猪肉市场的冲击,建立猪肉价格预警机制等政策建议。

粮食金融化对中国玉米价格的传导效应研究——基于NARDL模型

基于2006年1月至2017年12月的月度数据,运用NARDL模型分析粮食金融化对中国玉米价格的非对称传递效应。研究发现,粮食金融化对国内玉米存在显著的非对称性传递效应,国内外玉米品种期货上涨价格和下跌价格影响国内玉米现货价格;长期来看,国内玉米期货上涨与下跌价格引起现货价格上涨与下跌;价格传递动态乘数效应显示,国内玉米期货上涨与下跌价格带动现货产品的价格上涨与下跌,最终导致玉米现货价格上升0.112,国际玉米期货上涨和下跌价格的影响与国内期货市场相反,最终导致玉米现货价格下降0.036。为此,要注意期货市场玉米价格的上升和下降对玉米现货价格的影响方向、持续时间、传递程度和速度有所不同,区别对待国内外期货市场的价格发现功能和引导功能,继续加大金融市场调控、关注引发国际粮食价格的波动因素、加强国内外粮食信息监测和发布。

基于NARDL模型的“汇率暴露之谜”研究

金融理论和大量事实证据表明汇率波动是影响企业市场价值的重要因素,然而大量实证研究发现汇率对企业市场价值的影响并不显著,这被称为“汇率暴露之谜”。2015年“8·11”汇改后人民币汇率进入双向宽幅波动新常态,我国企业面临的汇率风险愈加突出。基于此,本文从非线性与非对称性的视角,研究了我国上市企业的汇率风险暴露问题。结果显示:(1)我国企业并不存在“汇率暴露之谜”,其中,63.63%以上的上市企业市场价值与人民币汇率指数间存在显著的长期协整关系,54.76%的上市企业具有显著的长期汇率风险暴露,55.46%的上市企业具有显著的短期汇率风险暴露。(2)我国上市企业的汇率风险暴露存在非对称性,与人民币贬值有利于上市企业市场价值提高相比,人民币升值对上市企业市场价值的负面影响更大。因此,我国企业应加快构建完善的汇率风险管理体系,提升非对称的汇率风险管理能力。

人民币汇率变动与中国对外直接投资的非线性动态效应分析--基于NARDL模型分析

文章首先从市场导向型和成本抑制型两个方面分析了汇率与对外直接投资的影响机制,然后基于NARDL模型,对2005年1月至2019年6月人民币汇率变动与中国对外直接投资的非线性动态关系进行了实证,认为:一是人民币汇率变动与中国对外直接投资之间存在长期对称和短期对称关系。二是人民币汇率受到正负冲击时,对中国对外直接投资的影响是不对称的,当人民币汇率上升时,对中国向发达经济体的海外投资影响不大,但会促进中国对发展中经济体的海外投资;当人民币汇率下降时,无论是向发达经济体还是发展中经济体的海外投资都会减少。

中国对外贸易存在J曲线效应吗?——基于NARDL模型分析

本文通过构建NARDL模型,对人民币汇率如何影响我国进出口贸易进行了实证分析,研究结果显示:从长期来看,人民币汇率与中美、中欧和中日贸易之间存在着非对称效应,而在短期,人民币汇率变动仅与中欧贸易存在着非对称效应,而中美和中日无此现象,总体来看,人民币汇率与中国对外贸易之间没有存在显著的J曲线效应。分时间段来看,人民币对贸易的非线性主要表现在2005年8月到2014年7月这一时期,且人民币汇率与中美贸易之间存在着反J曲线效应,而对欧元区和日本则无此效应。

我国经济增速与CPI的相关关系——基于NARDL模型的实证研究

随着经济全球化的不断深入,我国经济越来越容易受到全球金融波动带来的负面影响,重点表现为CPI的不稳定以及通货膨胀的出现。在当前严峻的经济形势下,亟须探讨我国经济增速与CPI的相关关系,以为我国经济政策调整提供理论参考和方向引领。文章基于NARDL模型,选取我国近十年的经济增速及CPI数据,实证研究二者的动态关系。结果发现,无论从短期还是长期来看,经济增速与通货膨胀之间均存在非对称协整关系,即物价水平与经济增速之间具有天然的联系;若想使物价波动趋于平稳,就要确保经济增速幅度保持稳定。

基于NARDL模型的人民币汇率波动对中美贸易非对称性影响分析

文章收集了2005年7月至2019年2月中美贸易的相关月度数据,通过建立人民币汇率及其波动率与我国对美国进出口贸易额的非对称性模型,在运用GARCH模型对人民币汇率的波动率进行测度的基础上,采用NARDL的误差修正模型深入分析了人民币汇率及其波动率与我国对美国进出口额之间的短期及长期非对称关系。研究表明,无论是在短期还是长期,人民币汇率在波动的方向及其波动的幅度两个方面对中美两国贸易进出口额均存在着显著的非对称性影响。因此,政府应当制定各个汇率波动方向下不同汇率波动幅度的弹性汇率调节机制,使得汇率调节政策更加灵活且精准,更好地发挥汇率变动的贸易效应。

国外LLDPE价格对我国LLDPE价格的非对称传导分析

选取2010年1月至2023年12月我国、中东、东南亚及美国线性低密度聚乙烯(LLDPE)现货价格,采用非线性自回归分布滞后模型(NARDL)探讨国外地区市场价格对我国LLDPE价格传导的非对称效应。实证结果表明,相较于美国和东南亚,我国LLDPE对中东LLDPE市场的依存程度比较高;同时,东南亚、中东地区及美国对我国LLDPE价格传导存在非对称性,且在价格非对称传导程度和速度上呈现异质特点,其中,美国LLDPE价格下跌的传导程度与速度均大于价格上涨的传导程度与速度,东南亚地区在价格传导程度上也体现出负向非对称性,但传导速度的非对称性不显著,而中东地区LLDPE价格上涨的传导程度大于价格下跌的传导程度,在传导速度上差异较小。

全球经济政策不确定性、人民币汇率与中国经济波动——基于非对称视角的理论与实证分析

随着全球经济一体化的加深,全球经济政策不确定性和人民币汇率对中国经济波动产生越来越大的影响。基于非对称影响的视角,构建一个融入全球经济政策不确定性、人民币汇率和经济波动的Mundell-Fleming模型,从理论上分析各要素的非对称影响机制。实证结果表明:短期内人民币升值对物价水平的抑制效应大于贬值对物价水平的促进效应,长期内人民币升值对经济增长的抑制效应大于贬值对经济增长的促进效应;此外,无论在短期还是长期,全球经济政策不确定性降低对物价水平和经济增长的促进作用都大于经济政策不确定性上升的抑制效应。以上结果均通过稳健性检验。因此,央行需要加强对汇率与全球经济政策不确定性对物价水平和经济增长的非对称效应的关注,以实现中国经济的平稳运行。

国际粮价对我国粮价的非对称传递效应:基于NARDL模型的研究

在国际粮价对我国粮价的传递效应研究中,非对称性问题尚未引起学术界的重视。基于此,文章根据2002年1月至2016年3月的月度数据,运用最新发展的NARDL模型考察了国际粮价对我国粮价的非对称传递效应。研究结果表明:在大米、小麦、玉米和大豆等粮食国际价格对其国内价格的传递过程中,既存在着传递程度上的非对称性,又存在着传递速度上的非对称性。其中,大米、小麦、玉米和大豆等粮食国际价格上涨的传递程度与传递速度均大于其国际价格下跌的传递程度与传递速度。文章研究结论对于理解国际粮价对我国粮价的传递效应提供了新的认识与见解。

在岸与离岸人民币汇差利差对在岸股票价格的非对称传递效应:基于NARDL模型的经验证据

文章在构建在岸与离岸人民币汇差、利差对在岸股票市场影响理论模型的基础上,采用NARDL模型研究了在岸与离岸人民币汇差、利差对中国股票市场的长期和短期影响程度及非对称传递效应。研究发现:在岸与离岸人民币汇差的存在显著提高了境内股票收益率,而利差的影响在样本期内不显著,故离岸市场的发展主要通过汇率渠道对中国股票市场产生影响;在长期,无论正向累积还是负向累积,在岸与离岸汇差对股票收益率的影响系数均为0. 255,不存在非对称性,但在短期,当离岸汇率高于在岸汇率时,汇差对股市的影响程度大于在岸汇率高于离岸汇率时汇差的影响程度,呈现出明显的非对称性;在岸与离岸汇差冲击对资本流动、资本流动冲击对股票收益率不同提前期的时变脉冲响应函数值均基本为正,说明了在岸与离岸汇差主要通过资本流动渠道对股市产生影响。

人民币汇率对短期国际资本流动的不对称影响研究:基于NARDL模型

风险厌恶型投资者对投资损失和盈利的反应程度存在差异,这会导致汇率正向和负向变化对短期国际资本流动的影响存在非对称性。文章运用NARDL模型分析了1999~2018年间人民币汇率水平、汇率预期和汇率波动的双向变化对中国各类短期国际资本流动的影响。研究结果显示,人民币汇率的双向变化对短期国际资本流动的影响存在显著的不对称性,人民币贬值和贬值预期对短期国际资本流动的影响比升值的影响更显著,而汇率因素对不同类型资本流动的影响则存在明显差异。文章建议,中国应该防范人民币汇率在短期内出现过度波动,从基本面上保证人民币汇率不出现趋势性贬值和贬值预期,贬值期间则应加强对短期资本流出的监管并对不同类型资本进行分类监管。

人民币实际汇率对收入不平等的非对称影响研究:基于NARDL模型的实证检验

文章通过将汇率区分为汇率水平和汇率波动两个不同的维度,同时考察两者对收入不平等的影响。在此基础上,文章又进一步将汇率水平变量分解成正向变动的累积和与负向变动的累积和两个部分,并基于非对称性视角构建NARDL模型,考察汇率水平变动对收入不平等的非对称影响。实证结果表明:人民币短期升值有利于改善收入不平等,贬值的影响不显著;长期来看,人民币升值或贬值都会恶化收入不平等,相较而言贬值的影响程度极为有限。人民币实际汇率短期的小幅波动能够改善收入不平等,但长期内汇率波动的幅度过大将会恶化收入不平等。从这个意义上来讲,维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,保持人民币汇率一定程度的灵活和弹性,允许汇率短期内的合理波动,将有利于改善收入不平等。

人民币汇率对中国进出口价格的非对称传递研究:基于非线性自回归分布滞后(NARDL)模型

文章主要借鉴Shin等(2014)的研究,构建了汇率对进出口价格的非对称传递模型,并基于2005年8月至2018年2月的月度数据,深入分析了人民币汇率对中国进出口价格的非对称性传递特征。研究结果表明,人民币汇率对中国进口价格与出口价格均具有显著的非对称传递现象,且随着人民币汇率弹性的增强,汇率传递程度正在逐步降低。非对称传递的研究结果表明,相较于外国出口企业在中国市场上具有的较强定价权,中国出口企业在国际市场上的竞争力还不足;但是随着中国技术进步的加快,出口企业在国际市场上的竞争力也在逐步提升。

中国菲利普斯曲线的扁平化特征与利率政策撬动

近年来,我国经济增长与通胀的动态路径似乎偏离了传统的菲利普斯曲线,具体表现为通货膨胀率对产出的变动越来越不敏感,即菲利普斯曲线扁平化问题。本文从非对称的角度出发解释菲利普斯曲线异化现象的微观机制,结果发现,产出的负向变动对通货膨胀的影响系数较正向变动更小,即通胀在经济下行阶段的响应弱于经济上行阶段,考虑到目前我国经济产出正处于惯性下跌趋势,该非对称影响机制才是导致菲利普斯曲线扁平化现象的根本原因。与此同时,利率政策能够显著弱化产出与通胀的非对称性,从而调整菲利普斯曲线斜率,有效干预这种非正常经济现象。本文研究结论的政策含义是,在经济下行阶段应加大稳增长的政策力度,而无须过度担心政策放松带来的通货膨胀问题,在稳增长的政策选择方面应以积极的财政政策为主,稳健的货币政策协调配合。

Exploring the asymmetric effect of COVID‑19 pandemic news on the cryptocurrency market:evidence from nonlinear autoregressive distributed lag approach and frequency domain causality

This paper explores the asymmetric effect of COVID-19 pandemic news,as measured by the coronavirus indices(Panic,Hype,Fake News,Sentiment,Infodemic,and Media Coverage),on the cryptocurrency market.Using daily data from January 2020 to September 2021 and the exponential generalized autoregressive conditional heter-oskedasticity model,the results revealed that both adverse and optimistic news had the same effect on Bitcoin returns,indicating fear of missing out behavior does not prevail.Furthermore,when the nonlinear autoregressive distributed lag model is esti-mated,both positive and negative shocks in pandemic indices promote Bitcoin’s daily changes;thus,Bitcoin is resistant to the SARS-CoV-2 pandemic crisis and may serve as a hedge during market turmoil.The analysis of frequency domain causality supports a unidirectional causality running from the Coronavirus Fake News Index and Sentiment Index to Bitcoin returns,whereas daily fluctuations in the Bitcoin price Granger affect the Coronavirus Panic Index and the Hype Index.These findings may have significant policy implications for investors and governments because they highlight the impor-tance of news during turbulent times.The empirical results indicate that pandemic news could significantly influence Bitcoin’s price.