绿色技术创新、环境绩效追求对我国生物质能消费的不对称作用研究——基于NARDL模型的实证检验

通过非线性自回归分布滞后模型(NARDL),研究1990—2019年我国绿色技术创新、环境绩效追求对生物质能消费在长短期内的不对称作用。实证结果表明,绿色技术创新、环境绩效追求分别在长期与短期内对生物质能消费产生不对称影响。长期内,绿色技术创新的增加对生物质能消费产生正向促进作用。短期内,国家对环境绩效的追求显著促进生物质能消费增长,但对提升环境绩效热情的降低将会使生物质能消费出现更大的负向反弹。同时,结果表明市场化不利于生物质能发展。政府应加强在生物质能市场的主导作用,推行有利于低碳发展和绿色技术创新的政策措施。

全球经济政策不确定性、人民币汇率与中国经济波动——基于非对称视角的理论与实证分析

随着全球经济一体化的加深,全球经济政策不确定性和人民币汇率对中国经济波动产生越来越大的影响。基于非对称影响的视角,构建一个融入全球经济政策不确定性、人民币汇率和经济波动的Mundell-Fleming模型,从理论上分析各要素的非对称影响机制。实证结果表明:短期内人民币升值对物价水平的抑制效应大于贬值对物价水平的促进效应,长期内人民币升值对经济增长的抑制效应大于贬值对经济增长的促进效应;此外,无论在短期还是长期,全球经济政策不确定性降低对物价水平和经济增长的促进作用都大于经济政策不确定性上升的抑制效应。以上结果均通过稳健性检验。因此,央行需要加强对汇率与全球经济政策不确定性对物价水平和经济增长的非对称效应的关注,以实现中国经济的平稳运行。

基于NARDL模型的“汇率暴露之谜”研究

金融理论和大量事实证据表明汇率波动是影响企业市场价值的重要因素,然而大量实证研究发现汇率对企业市场价值的影响并不显著,这被称为“汇率暴露之谜”。2015年“8·11”汇改后人民币汇率进入双向宽幅波动新常态,我国企业面临的汇率风险愈加突出。基于此,本文从非线性与非对称性的视角,研究了我国上市企业的汇率风险暴露问题。结果显示:(1)我国企业并不存在“汇率暴露之谜”,其中,63.63%以上的上市企业市场价值与人民币汇率指数间存在显著的长期协整关系,54.76%的上市企业具有显著的长期汇率风险暴露,55.46%的上市企业具有显著的短期汇率风险暴露。(2)我国上市企业的汇率风险暴露存在非对称性,与人民币贬值有利于上市企业市场价值提高相比,人民币升值对上市企业市场价值的负面影响更大。因此,我国企业应加快构建完善的汇率风险管理体系,提升非对称的汇率风险管理能力。

人民币汇率变动与中国对外直接投资的非线性动态效应分析--基于NARDL模型分析

文章首先从市场导向型和成本抑制型两个方面分析了汇率与对外直接投资的影响机制,然后基于NARDL模型,对2005年1月至2019年6月人民币汇率变动与中国对外直接投资的非线性动态关系进行了实证,认为:一是人民币汇率变动与中国对外直接投资之间存在长期对称和短期对称关系。二是人民币汇率受到正负冲击时,对中国对外直接投资的影响是不对称的,当人民币汇率上升时,对中国向发达经济体的海外投资影响不大,但会促进中国对发展中经济体的海外投资;当人民币汇率下降时,无论是向发达经济体还是发展中经济体的海外投资都会减少。

中国菲利普斯曲线的扁平化特征与利率政策撬动

近年来,我国经济增长与通胀的动态路径似乎偏离了传统的菲利普斯曲线,具体表现为通货膨胀率对产出的变动越来越不敏感,即菲利普斯曲线扁平化问题。本文从非对称的角度出发解释菲利普斯曲线异化现象的微观机制,结果发现,产出的负向变动对通货膨胀的影响系数较正向变动更小,即通胀在经济下行阶段的响应弱于经济上行阶段,考虑到目前我国经济产出正处于惯性下跌趋势,该非对称影响机制才是导致菲利普斯曲线扁平化现象的根本原因。与此同时,利率政策能够显著弱化产出与通胀的非对称性,从而调整菲利普斯曲线斜率,有效干预这种非正常经济现象。本文研究结论的政策含义是,在经济下行阶段应加大稳增长的政策力度,而无须过度担心政策放松带来的通货膨胀问题,在稳增长的政策选择方面应以积极的财政政策为主,稳健的货币政策协调配合。

Did weekly economic index and volatility index impact US food sales during the first year of the pandemic?

We explore the impacts of economic and financial dislocations caused by COVID-19 pandemic shocks on food sales in the United States from January 2020 to January 2021.We use the US weekly economic index(WEI)to measure economic dislocations and the Chicago Board Options Exchange volatility index(VIX)to capture the broader stock market dislocations.We validate the NARDL model by testing a battery of models using the autoregressive distributed lags(ARDL)methodology(ARDL,NARDL,and QARDL specifications).Our study postulates that an increase in WEI has a significant negative long-term effect on food sales,whereas a decrease in WEI has no statistically significant(long-run)effect.Thus,policy responses that ignore asymmetric effects and hidden cointegration may fail to promote food security during pandemics.

国际木质林产品价格波动对中国木质林产品进、出口贸易量的影响研究

构建NARDL模型与基于SVAR模型的贸易引力模型,实证分析国际木质林产品价格波动方向、波动幅度对中国木质林产品进、出口贸易量的影响。结果表明:(1)中国木质林产品进、出口贸易量对国际木质林产品价格上涨、下跌的反应程度不同,中国原木、锯材、化学木浆进口量对价格下跌的反应更大,中国胶合板出口量对价格上涨的反应更大。(2)国际金融资产、能源价格对国际木质林产品价格均有显著正向影响,且对原木、锯材、胶合板价格的影响程度相同,但金融资产价格对化学木浆价格的影响程度大于能源价格的影响。(3)国际原木、锯材、胶合板市场价格下跌引发的波动更大,使中国原木、锯材进口量增加(0.73、0.94)、胶合板出口量减少(-2.10);国际化学木浆市场价格上涨引发的波动更大,使中国化学木浆进口量减少(-1.13)。(4)正向的金融冲击使中国原木、锯材、化学木浆进口量增加、胶合板出口量减少,影响力度由大到小为胶合板(-0.51)、化学木浆(0.38)、锯材(0.31)、原木(不显著);正向的能源冲击使中国原木、锯材进口量减少、胶合板出口量减少、化学木浆进口量增加,但均不显著,且影响程度均小于金融冲击。(5)正向的复合冲击会使中国原木、锯材、化学木浆进口量增加、胶合板出口量减少,其中锯材进口受到显著正向影响(0.08),胶合板出口受到显著负向影响(-0.02)。(6)中国与国外GDP增加,均使中国原木、锯材、化学木浆进口量增加、胶合板出口量增加,但化学木浆进口更受国内GDP影响,胶合板出口更受国外GDP影响。基于不同木质林产品国际价格波动的传导效应,应常态化做好应对工作以降低国际市场价格波动的冲击风险。

突发大规模疫情对经济发展的影响——基于公众关注和媒体关注的视角

本文基于疫情风险影响经济增长的理论模型,发现消费、投资的变化不但取决于疫情对全要素生产率、资本存量等供给因素的影响,也受到需求因素的影响。然后基于公众关注和媒体关注的视角,采用网络搜索量进行量化,运用NARDL模型研究大规模疫情冲击对经济的长短期非对称传导效应。实证结果表明:短期内,公众和媒体对疫情的关注增加对经济发展的负向冲击明显更强;长期内,公众关注和媒体关注对经济发展负向影响较为有限,经济较快恢复稳态增长水平;公众和媒体对疫情关注的增加和减少对不同经济类型企业和不同行业的影响有所不同。基于此,本文建议以财政政策为主,以结构性货币政策为辅,保证信息公开及时,采用结构性和差异化策略精准滴灌支持中小企业复工复产,避免资金链、产业链和供应链断裂,确保经济企稳恢复。

我国金融市场独立性及对实体经济的非对称效应研究

了解金融系统与实体经济间的联动关系及金融市场周期性波动对实体经济的影响,有助于合理防范化解金融风险并促进经济增长。本文基于时变协整模型及非线性格兰杰因果关系检验,从动态视角证明金融市场并非独立于实体经济存在;从整体水平、增长趋势和周期波动三个维度,应用NARDL模型并结合动态乘数响应图从短期、长期、持续性方面深入剖析了金融条件指数FCI对实体经济的作用机制。研究发现:金融市场发展状况良好虽然能够带动实体经济发展,但并非经济增长的动力来源,无法引导经济增长趋势发生根本性变化;金融市场短期或暂时的状况恶化对实体经济存在显著负向影响,但长期来看,这种影响效应并不持续,若金融市场状况持续恶化形成显著的下行趋势,则会阻碍实体经济的长期增长。

经济政策不确定性、货币政策与消费者价格指数——基于非对称影响的理论与实证分析

消费者价格指数的稳定对一国经济持续发展至关重要,也是央行制定货币政策时重要的参考指标。基于非对称框架,可以构建融入经济政策不确定性的菲利普斯曲线,进而阐释经济政策不确定性、利率、货币供应量对消费者价格指数的非对称作用机理。而运用NARDL模型研究经济政策不确定性冲击、货币政策冲击对消费者价格指数的长短期非对称传导效应,结果表明:经济政策不确定性、货币政策对消费者价格指数的影响是非对称的。其中,经济政策不确定性降低时对消费者价格指数影响更大;短期内,货币政策放宽对消费者价格指数的作用更为明显;长期内,紧缩性的货币政策对消费者价格指数的作用更为明显。因此,政策制定者要考虑到经济政策不确定性、货币政策的非对称调控效果,实施稳健中性的货币政策,以确保中国经济保持高质量发展。

信心对金融市场的动态非对称影响研究——基于动物精神视角

本文基于动物精神视角,利用1999年1月至2019年9月的月度数据构建动态非线性自回归分布滞后(NARDL)模型,研究信心对我国金融市场的非对称影响。结果表明,在动物精神视角下,信心对金融市场的影响存在明显的非对称特征,且在短期和长期影响上存在差异。具体而言,信心的正向冲击对金融市场的短期影响较大,而负向冲击对金融市场的长期影响更大,破坏性更强。同时,本文进一步探究了金融改革背景下两者的影响关系,发现金融改革阶段信心对金融市场的影响呈现高度对称性、稳定性以及持久性的新特征,表明该阶段稳定信心在平抑金融市场波动方面发挥着重要的作用。

石油价格波动对中国进出口贸易的非对称影响效应研究

采用非线性自回归分布滞后(NARDL)模型研究了石油价格波动对中国进出口贸易的非对称影响效应,结果表明石油价格波动对出口贸易存在着长期非对称影响效应。从长期来看,石油价格每上涨1个百分点,出口贸易将增加0.4937个百分点;石油价格每下降1个百分点,出口贸易将下降0.2521个百分点。短期内石油价格每变动1个百分点将导致出口贸易相应变动0.2816个百分点,石油价格波动对进口贸易存在着长短期非对称影响效应。从长期来看,石油价格每上涨1个百分点,进口贸易将增加0.4673个百分点;石油价格每下降1个百分点,进口贸易将下降0.2338个百分点。短期内石油价格每下降1个百分点将导致进口贸易累计下降1.2228个百分点,石油价格上涨对进口贸易的影响不显著。

土地城镇化与碳生产率的非线性影响关系研究

为探究推进新型土地城镇化与碳生产率提高是否存在双赢局面,基于中国1980—2015年相关数据,运用非线性模型研究了土地城镇化与碳生产率的动态影响关系。研究结果表明:(1)土地城镇化对碳生产率存在单向非线性影响,说明城市土地开发效率对碳生产率的影响并非保持固定不变;(2)NARDL模型显示,土地城镇化对碳生产率具有显著的正向滞后影响,但负向滞后冲击程度较之更强,说明传统土地城镇化发展模式存在效率过低的问题;(3)LSTR2模型显示,土地城镇化对碳生产率的非线性影响具体表现为从低区制到高区制再到低区制的两个区制平滑转换的特征,且在高区制的影响强度大于低区制,因此,土地城镇化应尽快实现转型以避免在低区制中受到负效应的冲击。

数量型与价格型货币工具对房地产市场价格的影响机制研究

使用非线性边限(NARDL)模型探索数量型和价格型货币政策工具对房地产市场的影响.结果显示无论数量型货币政策和还是价格型货币政策都会对房地产价格产生非对称性效应.对于数量型货币政策来说,紧缩的货币政策和宽松的货币政策都会显著影响房地产价格.相对而言紧缩的货币政策对房地产市场的影响效果更明显.对于价格型货币政策来说,利率变动对房地产价格的影响在长端呈现非对称特征,而在短期则无此效应.降低利率水平能够推动房地产价格的提升,而提高利率无法有效地约束房地产价格的上涨.

中国银行间利率向市场利率谱系的传导效率——基于非线性自回归分布滞后模型和中、美、欧对比

构建包含预期因素的银行间利率向银行存贷款和债券利率的传导机制,运用NARDL模型实证检验中国、美国和欧元区的利率传导效率。结果表明:即期银行间利率向市场利率谱系的传导效率取决于其对未来银行间利率预期的传导效率;中国银行间利率向短期贷款和国债利率的传导效率与美国、欧元区相似,但向中长期贷款和国债利率的传导效率相对较低,部分利率传导存在短期正向非对称性。进一步的研究发现,中国银行间利率对未来银行间利率预期的影响衰减较快,是中国利率传导效率偏低的原因之一。建议增强即期银行间利率对未来利率预期的影响以提高利率传导效率,具体措施包括降低银行间利率的波动性、提升银行间利率传达货币政策意图的能力和对未来利率走势进行前瞻指引等。

原油价格冲击对中国股票市场的非对称影响研究

原油价格冲击对股票市场的非对称影响一直是学者们关注和研究的热点问题.借鉴Kilian(2009)提出的SVAR方法将油价冲击分解为供给冲击、总需求冲击和原油特定需求冲击,并运用非线性自回归分布滞后(NARDL)模型分析了结构性油价冲击对中国股票市场(上证综指、深证成指)在长期和短期的非对称影响.研究结果表明,长期内,仅原油特定需求冲击对中国股市产生显著影响,但并不存在非对称效应.短期内,总需求冲击和原油特定需求冲击都能显著影响中国股市,且总需求冲击的影响还具有非对称影响效应.而供给冲击不管在长期还是短期均不能显著影响中国股票市场.

我国煤炭价格波动性及国内外非对称传导效应的研究

基于2005年1月至2016年3月的月度数据,采用H-P滤波对煤炭价格波动周期进行分析,结果表明2005年至2011年煤价持续增长,2012年至今价格持续大幅度下降;循环波动大约在正负10%以内,从每年的第三个季度到下一年的第三个季度呈"开口向下的抛物线"。然后,运用非线性自回归分布滞后模型研究国际煤炭价格对我国煤炭价格的非对称传导效应,结果表明国际煤炭价格对我国煤炭价格存在短期非对称影响效应,即与国际煤炭价格上涨相比,国际煤炭价格下降时对国内煤炭价格的影响更加显著;而长期内国际煤炭价格对国内煤炭价格并不存在非对称影响效应,表明我国基本实现了煤炭能源市场化,为煤炭行业的未来发展提供了科学依据。

煤炭价格波动对三次产业的非对称影响效应研究

基于2005年1月至2016年3月的月度数据,运用非线性自回归分布滞后模型(NARDL)研究了煤炭价格波动对中国三次产业的非对称影响效应。实证结果表明,煤炭价格波动对三次产业均存在着长期非对称影响效应,即煤炭价格上涨时产生的影响远远大于价格下降时的影响,且对第三产业产生的非对称影响效应远大于第二产业;但短期内煤炭价格波动对三次产业均不存在非对称影响效应。结合国内产业结构转型与升级的现实状况,分析煤炭价格波动对三次产业的非对称影响效应深层次原因,提出了能源供给侧结构性改革和产业结构优化等方面的政策建议。

国际粮价对我国粮价的非对称传递效应:基于NARDL模型的研究

在国际粮价对我国粮价的传递效应研究中,非对称性问题尚未引起学术界的重视。基于此,文章根据2002年1月至2016年3月的月度数据,运用最新发展的NARDL模型考察了国际粮价对我国粮价的非对称传递效应。研究结果表明:在大米、小麦、玉米和大豆等粮食国际价格对其国内价格的传递过程中,既存在着传递程度上的非对称性,又存在着传递速度上的非对称性。其中,大米、小麦、玉米和大豆等粮食国际价格上涨的传递程度与传递速度均大于其国际价格下跌的传递程度与传递速度。文章研究结论对于理解国际粮价对我国粮价的传递效应提供了新的认识与见解。

通胀预期、通胀预测误差与股票收益的非线性动态效应——理论分析与实证研究

本文首先在单一商品经济体框架下阐述通胀预期和通胀预测误差影响股票收益的微观机理。然后,基于长短期非对称视角,运用非线性自回归分布滞后(NARDL)模型对我国通胀预期和股票收益之间的非线性累积动态效应进行实证研究。研究发现,通胀预期和通胀预测误差对股票收益的影响均是非对称的,且长短期影响具有异质性。具体而言,通胀预期和通胀预测误差的弱化对股票收益的影响更为显著;通胀预期、通胀预测误差对股票收益的正向影响主要表现在短期,长期内它们对股票收益具有抑制作用,说明股票投资仅能在短期内抵御通胀风险。机制检验表明,利率和投资者情绪是预期通胀与通胀预测误差影响股票收益的两条重要渠道。