证券市场虚假陈述民事责任研究:回顾与展望

自2003年《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的自身赔偿案件的若干规定》实施以来,我国证券市场虚假陈述民事责任问题的相关研究,取得了丰硕的成果,会计审计领域的研究成果尤为彰显。近期发生的一系列证券市场虚假陈述民事赔偿案件,引起社会各界的广泛关注。文章在对证券市场虚假陈述行为及其认定、证券市场虚假陈述民事责任及其归责、证券市场虚假陈述民事责任的诉讼与赔偿等方面文献进行系统梳理的基础上,指出未来研究应关注的四个方向:一是证券市场虚假陈述民事责任与行政责任、刑事责任的衔接问题,二是如何破解司法实践中虚假陈述民事责任主体单一化的困境,三是加强注册制下证券市场信息披露、监管及民事责任问题的研究,四是对从事特定实体审计服务的特殊普通合伙制会计师事务所各责任主体的民事责任配置进行研究。

论中美证券市场内幕交易的罪与罚——以美国高盛独董入狱与中国证监会36亿罚单为视角

在资本市场中不正当利用信息时间差以趋利减损的内幕交易行为,侵蚀了资本市场的公平、公正、公开三原则,扰乱了资本市场运作的正常秩序,是各国证券监管机构重点打击的对象。本文从两个影响巨大的内幕交易案出发,探讨中美两国规制内幕交易法律体系的差异。随着新《证券法》的施行,我国内幕交易监管与处罚体系将不断发展与完善。但是内幕交易基础理论“平等获得信息原则”与董事高管“信义义务原则”是重叠适用,还是特定排他适用;内幕交易“推定成立”的法律渊源等级是否应提升;是否应授予行政裁决与司法审判不同的“自由裁量权范围”等问题,尚无定论,本文在比较借鉴的基础上进一步探讨研究。

论利用信息优势型操纵证券市场的法律适用

利用信息优势型操纵证券市场是一种新型的操纵行为,属于信息型操纵的一个子类型。利用信息优势型操纵与利用信息优势连续交易型操纵的区别关键在于,前者影响证券价格的主要原因是公开信息而后者是证券交易。在无法准确判断影响证券价格的主要原因时,应选择证券市场接受度较高的操纵行为来定性。由于“浑水式”做空交易的主体一般是通过自身调研获得了影响证券价格的信息,因此不存在滥用优势地位或者违反信义义务的问题。如果其公开披露的研究报告并无虚假或者误导之处,并且同时也披露了交易计划,那么“浑水式”做空交易并不构成利用信息优势型操纵证券市场行为。行为人分拆信息予以披露或者披露的信息并无坚实基础,则该信息披露具有误导性,构成利用信息优势型操纵证券市场。但是,如果行为人提前披露真实的信息,同时也披露了交易计划,由于投资者不会受到误导,因此该行为不符合操纵证券市场的本质。

我国证券市场吹哨人保护制度完善研究

随着证券市场违法行为的隐秘性不断增强,监管难度日益增加,吹哨人的存在则有效缓解了这一难题。但是由于吹哨人的举报行为威胁到被举报人的利益,因此吹哨人常常面临着被报复的风险,证券市场吹哨人保护制度包括吹哨人身份信息保密、反报复保护、权利救济三方面的内容,而我国在这三方面均存在不完善之处,无法为吹哨人提供足够的保护。在借鉴美国经验的基础之上,我国目前可以通过加强身份信息保密规则的制定、增加反报复保护制度、增设吹哨人权益救济制度来完善证券市场吹哨人保护制度,更好地保护吹哨人的合法权益。

困境与出路:操纵证券市场行为的治理对策分析

操纵证券市场行为通过虚构市场供求力量以扭曲股票交易价和交易量,并通过交易价差非法获利,破坏了公平有序的资本市场秩序。近年来,操纵证券市场行为出现复杂化、技术化、主体团伙化、跨市场、跨境化等特点,存在一定的治理困境,如犯罪手法不断演进凸显法律滞后;场外配资难以管理;操纵证券市场案件发现难、侦查认定难;跨市场、跨区域操纵交易致监管难度增大。为了防控操纵证券市场行为的发生,可以考虑采取科技赋能监管,加大监管力度;完善相关法律法规体系;减少犯罪黑数,提高违法犯罪成本;严格管理场外配资与出借证券账户行为;提高操纵证券市场行为的侦查能力等措施。

实务转向下我国证券市场虚假陈述重大性认定标准的选择

在新司法解释施行的背景之下,对于证券市场虚假陈述重大性认定标准的选择似乎变得明晰,但结合《九民纪要》和2019年《证券法》的态度来看,立法者整体上的态度仍然不甚明确,在理性投资人标准和价格敏感性标准之间徘徊。通过对司法解释施行以来的司法实务转向进行分析,在工具理性和价值理性判断工具的比较衡量中,应当看到价格敏感性标准凭借其明确性、便捷性、确定性而带来的巨大优势,从而明确我国在接下来的一段时间里,应当选择价格敏感性标准。

《证券市场导报》2024年选题指引

《证券市场导报》是深圳证券交易所主管、主办的全国性证券研究类专业期刊(月刊),聚焦资本市场改革、发展、监管、创新,力求站在证券金融理论和实践最前沿,是学界与业界交流互动的平台和纽带。本刊2024年推出以下重点选题方向,向广大作者长期征稿:一、理论综合。

《证券市场导报》2024年选题指引

《证券市场导报》是深圳证券交易所主管、主办的全国性证券研究类专业期刊(月刊),聚焦资本市场改革、发展、监管、创新,力求站在证券金融理论和实践最前沿,是学界与业界交流互动的平台和纽带。本刊2024年推出以下重点选题方向,向广大作者长期征稿。

《证券市场导报》2024年选题指引

《证券市场导报》是深圳证券交易所主管、主办的全国性证券研究类专业期刊(月刊),聚焦资本市场改革、发展、监管、创新,力求站在证券金融理论和实践最前沿,是学界与业界交流互动的平台和纽带。

新冠肺炎疫情对中国证券市场的影响——基于CH-4因子模型的实证分析

文章以上证指数为样本,基于CH-4因子模型对新冠肺炎疫情期间上证指数月度收益率进行回归分析,并与上证指数近20年月度收益率回归数据进行比对,通过比较各因子解释力度的变化,深入探究新冠肺炎疫情对中国证券市场的影响。实证表明,新冠肺炎疫情对规模因子、价值因子、投资者情绪等方面均有不同程度的影响。其中,价值因子和换手率因子的解释力度明显增加,投资者情绪受市场波动明显。文章据此实证结果分析相关原因并针对性给出政策建议。

《证券市场导报》2024年选题指引

《证券市场导报》是深圳证券交易所主管、主办的全国性证券研究类专业期刊(月刊),聚焦资本市场改革、发展、监管、创新,力求站在证券金融理论和实践最前沿,是学界与业界交流互动的平台和纽带。

《证券市场导报》2024年选题指引

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我国证券市场信息披露监管研究

证券是市场经济高度发展的产物,它的运作和发展关系到资本的配置、经济的发展以及投资者的利益。证券市场监管的核心在于确保市场的公平、公正、透明,维护投资者的权益,促进证券市场的健康发展,其中信息披露监管是证券市场监管的一个重要方面。信息披露制度是指在证券的发行和上市交易过程中,按照相关证券法规的规定,公司必须以特定的方式向社会公众披露与其证券相关的所有真实信息,确保投资者能够获得准确、完整的信息。文章采用文献综述法,通过对我国信息披露监管制度现状分析,发现我国证券市场存在信息披露监管滞后、监管部门处罚力度不够和证券交易所监管能力不足的问题,并提出完善政策法规披露内容、加快构建信息披露监管体系、强化有序的市场机制和重新评估监管机构的权限设置,以期为规范我国证券市场信息披露监管制度提供借鉴。

《证券市场导报》2024年选题指引

《证券市场导报》是深圳证券交易所主管、主办的全国性证券研究类专业期刊(月刊),聚焦资本市场改革、发展、监管、创新,力求站在证券金融理论和实践最前沿,是学界与业界交流互动的平台和纽带。

《证券市场导报》2024年选题指引

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证券市场股权投资谨防商誉带来的潜在风险

股权投资是一种常见的投资方式,投资者通过购买公司股票来获取公司未来的收益。然而,股权投资存在风险,其中商誉风险是一个重要的方面。商誉是企业在市场中积累的声誉、品牌价值以及与顾客、供应商等相关方的良好关系。商誉对企业价值和股东权益具有重要影响,而商誉风险可能对企业价值造成严重影响。文章从理论概念出发,分析商誉减值的潜在风险,并结合实际情况提出相应的管理策略。

数字化时代证券市场信息披露优化研究

信息对证券市场运行起着至关重要的作用,信息披露是企业向外部传递信息的重要方式。因此,上市公司的信息披露监管成为证券市场的核心监管任务。企业通过实施数字化转型策略推进其高质量发展。同时,随着区块链、大数据和人工智能等技术在证券市场上的应用,证券市场信息披露的质量不断提升。在实体经济与数字技术深度融合的背景下,文章结合数字技术的发展以及证券市场信息披露现状,分析证券市场信息披露存在的局限性和风险,并对上市公司信息披露监管提出改进思路和建议。

中国证券市场规制问题与解决进路

我国证券市场拥有将近40年的历史,作为世界上最大的社会主义国家,我国把社会主义同市场经济创造性地结合在了一起,产生了“社会主义市场经济”。从中华传统美德到新时代的社会主义核心价值观,诚信都是其中不可或缺的部分,体现了我国自古以来就是一个重视诚信的国度。然而,由于信用体系不健全、市场逐利性等原因,我国证券市场暴露出许多问题,其中最为典型的问题便是内幕交易。

绿色金融视角下证券市场可持续发展研究

文章从绿色金融视角探讨证券市场的可持续发展,聚焦于绿色金融对证券市场的影响、可持续发展理念在证券市场的应用、推动绿色金融与证券市场融合的路径以及构建环保金融体系的未来展望,通过分析绿色金融产品创新、投资者教育、政府与金融机构合作等方面,提出推动证券市场朝着更为绿色、可持续的未来发展的战略规划。

大数据时代证券市场信息披露制度创新

大数据兴起为证券市场信息披露带来机遇与挑战。一方面,需解决大数据技术如何更好助力我国证券市场市场化进程的问题。另一方面,平衡大数据利用与保护各方权益的挑战亦亟待解决。解决这些问题需要明确划定大数据信息披露的边界。在此基础上,可采取三项配套措施。首先,建议建立电子化信息披露系统构建证券市场数据库,促使信息有效整合与共享。其次,引入适合我国信息披露制度的高性能数据分析系统,以提升信息披露的精准性和时效性。最后,改善大数据法律与监管框架,确保技术应用合规,不侵害各方合法权益。这些措施将夯实大数据技术在我国证券市场的基础,促进市场发展,保障投资者权益。