审计师跨层次执业与审计意见决策——基于我国多层次资本市场的证据

基于我国多层次资本市场的差异化制度场景,探讨审计师于同一年度在多个层次资本市场的执业行为(即跨层次执业)对其在新三板市场审计意见决策的影响。基于2014—2019年间新三板公司的数据,研究发现:跨层次执业的审计师为新三板客户出具非标准审计意见的概率显著低于新三板市场其他企业;机制检验表明,跨层次执业主要通过抑制审计师的投入,即降低执业效率、阻碍信息沟通、缩减行业知识投入,进而对审计意见决策产生负面影响。进一步从“事务所-审计师”资源配置及其他经济后果等视角开展分析,丰富了个体审计师决策形成机制的相关文献,也从制度优化角度为未来的资本市场统一审计监管提供了参考。

基于层次分析和熵权法的中小微企业信用评级研究——以四川省新三板企业为例

本文以四川省新三板上市的92家制造业企业为研究对象,收集了2022年底的各项财务和非财务数据,通过统计学相关性分析,构建中小微企业的信用评级指标体系,利用层次分析法和熵权法结合的方式,计算各级指标权重,综合计算得到样本企业的信用得分。结果说明影响企业信用评级最主要的因素是偿债能力,删除非财务指标后评级结果总体偏高,说明非财务指标对企业信用评级具有显著影响。本文所得到的信用评级得分和评级结果均服从正态分布,评级结果与启信宝数据库得分趋势基本一致,说明研究结果比较可靠,本文所构建的评级体系和评分标准具有实际意义,权重数据和指标体系可为同行提供参考。

流动性视角下新三板改革对价格有效性与低流动性折价的影响研究

2019年全面深化新三板改革多项改革举措正式发布实施,如何量化改革效果是目前学界和全社会较为关注的重点。本文运用价格有效性模型和低流动性折价模型,对此次深化改革前后新三板市场进行量化研究。实证结果表明,改革后新三板市场整体的价格有效性和流动性得到了切实提升,改革举措有效改善了新三板长期的低流动性状况,市场交易定价效率得到了提高。研究也印证了差异化改革对各层次股票带来了不同的影响,亦为北交所的设立及发展奠定了基础。

新三板挂牌公司融资效率实证分析

以资产总额、主营业务成本、财务费用、资产负债率作为投入指标,总资产周转率、净资产收益率、主营业务收入增长率为产出指标,运用DEA方法,对597家新三板挂牌公司2012-2014年的综合技术效率、纯技术效率和规模技术效率进行实证分析。结果显示:我国新三板挂牌公司的融资效率逐年提高,然而融资效率普遍偏低。进而从经济环境和企业自身两个方面,分析了融资效率偏低的原因,并从政府和企业两个角度提出了对策建议。

新三板扩容与中小企业融资

解决中小企业融资难题需拓宽融资渠道,提升企业的融资能力,优化企业的融资结构,新三板平台的意愿就是完成这样的使命。随着扩容的推进,新三板市场以更加包容的理念接纳着任何有成长性的企业,并为企业的生存与发展护航。本文以2014年新三板全面加速扩容为背景,结合案例分析其对中小企业融资环境和能力改善的实质性作用。

新三板企业做市融资影响因素实证分析——以互联网+相关服务业为例

协议转让和做市转让是新三板市场的两种主要交易模式,而采用做市交易模式的企业具有更强的市场流动性。互联网+相关服务业这一新兴产业成长速度快,对资金需求迫切,故有必要研究影响该类企业做市融资的影响因素。采用219家企业样本数据为数据基础,以新三板挂牌企业是否有券商愿意为其做市为因变量,借助因子分析法对原始解释变量降维,并利用二元Logit回归研究挂牌企业经营中各因素对做市交易模式的影响程度。研究发现,该类企业股权结构与其选择做市交易的结果呈负相关关系,而资产规模及抗风险能力与其选择做市交易的结果呈正相关关系。

试论全国股份转让系统监管体系的构建

证券监管是场外市场健康发展的重要因素。本文以全国股份转让系统的监管体系为研究对象,重点考察股票在全国股份转让系统挂牌转让的非上市公众公司的监管问题。在借鉴美国等境外场外市场监管的经验和模式基础上,探讨了构建全国股份转让系统监管体系的设想,并在创新监管理念、监管模式、监管架构和监管方式等方面提出了政策建议。

我国体育场馆国有资产混合所有制改革研究

在政策推动与生存需求的双重驱动下,混合所有制改革已经成为我国体育场馆国有资产运营管理改革的方向与目标。采用文献资料法和案例分析法,首先,探讨了我国体育场馆国有资产混合所有制改革的必要性和可行性;其次,分析了体育场馆国有资产混合所有制改革的路径,包括:通过挂牌新三板以实现体育场馆股权多元化,推行体育场馆政府和社会资本合作模式以实现国有资本和社会资本混合,实施资产证券化以拓展场馆国有资产混合所有制改革的渠道,运用众筹模式以加速场馆国有资产混合所有制改革;最后,阐述了与改革路径相配套的产权保护机制。实施体育场馆国有资产混合所有制改革,以期为破解场馆国有资产运营难题探索一条可行的道路,优化场馆国有资产运营机制,实现国有资产保值增值。

新疆“新三板”挂牌公司经营业绩评价与分析

本文以新疆2014年至2016年挂牌全国中小企业股份转让系统("新三板")的90家公司为样本,以2015年数据为基础,运用熵权法构建了企业绩效评价体系,包括4个一级指标和17个二级指标,综合评价企业业绩。评价结果显示,影响企业业绩的首要指标是营运能力,其次是偿债能力;同时表明,新疆挂牌公司的营运能力指标得分最高,其次是偿债能力指标,得分最低的是成长能力指标。分行业比较,经营业绩平均得分最高的行业为农林牧渔业,最低的行业为信息传输、软件和信息技术服务业。盈利能力、偿债能力平均得分最高的行业均为建筑业;成长能力、营运能力平均得分最高的行业均为农林牧渔业。分企业性质比较,民营企业挂牌公司数量占绝对优势,其成长能力平均得分高于国有企业,但总体绩效得分低于国有企业。新疆"新三板"挂牌公司应充分认识自身的优势和不足,进一步提升其成长能力和偿债能力,尽早和尽可能多地实现挂牌效益。

新常态下新三板挂牌体育企业财务运营研究

经济新常态助力体育企业挂牌新三板,其财务运营行为和效果备受关注。本文采用文献资料法和统计分析法,探讨挂牌体育企业财务运营能力、行为和问题,提出提升挂牌体育企业财务运营质量的对策,以期为提高挂牌体育企业资本使用的效率和效益提供参考。

美国纳斯达克市场对我国新三板分层的启示

随着在新三板挂牌公司数量的不断增加、做市商制度的推出以及融资额的攀升,企业在估值、业绩及流动性等方面分化日益明显,新三板分层意见确立了基础层和创新层及其分层标准。美国纳斯达克市场有其从两层到三层的分层轨迹,其分层标准和发展轨迹对我国新三板的发展不乏参考价值。

体育新三板市场的发展特点与功能效率

基于体育新三板市场的发展定位和功能特征,分析其发展特点与功能效率。认为:体育新三板市场是目前我国发挥基础性和主体性服务体育产业实体作用的核心体育资本市场,总体面临规模质量、融资交易效率、制度支持等方面的制约,其将在市场价值挖掘、配置环境改善、创新发展支持等微观主体效率实现的动力保障中,实现自身发展,持续发挥引入社会资本、培育体育产业市场主体、夯实体育产业发展基础等作用。

新三板扩容对挂牌企业盈余管理行为影响研究

本文以2012-2014年全国中小企业股份转让系统挂牌企业为研究样本,基于自然事件研究的思路,考察新三板扩容及该背景下做市商制度对公司应计盈余管理与真实盈余管理行为的影响,以此揭示新三板制度发展对挂牌公司盈余质量的作用效果。研究发现:新三板扩容显著降低了挂牌企业的应计盈余管理及真实盈余管理程度;但是在高速扩容之下,做市商制度引入在一定程度上反而加剧了企业进行应计盈余管理与真实盈余管理,股票流动性提升后,企业实施费用操控的真实盈余管理水平也明显提升。

私募股权影响企业绩效的传导路径——基于现金持有、研发投入的视角实证

以新三板挂牌公司作为研究样本,研究私募股权基金在现金持有到研发投入再到企业绩效这条传导路径中的作用,结果表明,私募股权基金能帮企业做出更合理的现金持有决策;在一定的现金持有水平下,私募股权基金能缓解由于企业现金持有不足而导致的研发投入不足,但会加剧由于现金持有过度而导致的研发投入过度;在一定的研发投入水平下,私募股权基金能显著提升企业的经营绩效。

新三板挂牌补贴的政策效应分析

随着新三板的兴起,地方政府在2014年后相继出台鼓励企业挂牌新三板的补贴政策。基于新三板挂牌企业数据,本文从实证角度出发,分析了新三板挂牌补贴的企业偏向性,并考察新三板挂牌补贴对企业经营绩效和营运能力,以及对企业税收负担的影响。研究发现,新三板挂牌补贴并没有特别偏向于某一类企业;新三板挂牌补贴提高了企业的经营绩效和营运能力;新三板挂牌补贴对企业的营业税税率没有显著影响,但增加了企业的实际税收负担。地方政府需要进一步完善补贴的执行方式和条件,把对挂牌行为的鼓励变为对融资行为的鼓励。从长期看,地方政府适时退出补贴政策可以减少对市场经济的扭曲。

区域股权市场转板至新三板公司的融资效率研究——基于齐鲁股权交易中心20家转板公司的分析

实现不同层次资本市场的转板是发展与完善多层次资本市场的重要内容。本文基于齐鲁股权交易中心2014~2016年间实现由区域股权交易市场转板至新三板的20家公司,用数据包络分析方法,比较转板前后公司的融资效率差异,发现在转板之前公司总体的融资效率较高,转板当年公司的综合融资效率会有显著的提高,尤其是规模效率有明显的提高,转板一年后企业的融资效率较转板当年有所降低,但规模效率继续提高。

政府R&D经费投入与科技型中小企业技术创新效率——基于河北省新三板上市企业的经验证据

基于河北省新三板挂牌的60家科技型中小企业2014—2016年研发活动的面板数据,利用随机前沿分析方法构建超越对数生产函数形式的SFA模型,实证测度政府R&D经费投入对科技型中小企业技术创新效率的影响程度。研究发现,政府R&D经费投入对企业技术知识产出具有轻微的负向作用,对创新产品市场化产出的正向激励作用有限,政府R&D经费投入对企业R&D资金投入存在挤出效应;企业R&D资金投入对企业技术创新效率的提升具有显著的正向激励作用,企业R&D资金投入要比R&D人员投入更有利于科技型中小企业技术创新效率的提升。

多层次资本市场:北京金融产业的新增长点——“十三五”时期首都多层次资本市场发展的思考

多层次资本市场是市场体系的重要组成部分,对新常态下首都经济社会发展具有重大意义。当前,首都多层次资本市场建设已具有一定基础。面对"十三五"时期首都经济社会发展的新形势,提出首都多层次资本市场建设的新目标:将北京打造成中国最活跃的创新创业资本服务中心、服务京津冀协同发展的资本平台和中国资本市场第三极。对实现目标应逐步完成的重点任务和保证措施,提供了具有针对性的政策建议。

新三板市场交易机制与流动性研究

流动性问题是制约新三板市场发展的重要因素,而流动性不足是各种市场因素和制度因素共同作用的结果,其中交易制度是重要原因。在梳理新三板市场流动性特征的基础上,本文对交易机制与流动性关系进行实证分析后发现:在做市商制度推出之后,新三板市场的流动性短期内得到改善;创新层进行"大换血"后,新进入创新层的公司流动性更好;在做市转让方式下,投资者人数的增加可较为明显地改善流动性,而在协议转让方式下,投资者人数的增加未能明显改善流动性。在充分考虑现实情况与借鉴国外经验的基础上,本文分别从做市商制度、大宗交易及分层制度三个角度提出了做市商制度引入竞争和竞价制度、大宗交易以及分层差异化三种交易机制优化设计方案,以提高新三板市场的流动性,更好地发挥新三板市场在丰富我国多层次资本市场中的重要作用。

大陆新三板市场与台湾兴柜市场资本配置效率比较研究

近几年大陆新三板市场实现了跨越式发展,但仍面临许多亟待解决的问题和困境。明确新三板的市场定位并进一步提升其资本配置效率,是关系到新三板市场发展成效的重要课题。本文采用Jeffrey Wurgler(2000)资本配置效率模型对大陆新三板市场和台湾兴柜市场的资本配置效率进行实证比较,并从市场定位、准入门槛、做市商制度和投机氛围等方面分析二者效率差异的主要原因。在此基础上,结合大陆新三板市场发展中存在的问题,对如何进一步强化其市场定位和完善相应的制度设计提出政策建议。