Fama五因子模型在中国上证50成分股适用性的实证研究

本文依据Fama-French (2015)最新提出的五因子模型,选取我国上证50成分股公司2015年1月至2022年12月的月度收益率数据进行实证检验。结果表明,使用五因子模型对上证50成分股的分析比使用三因子模型具有更好的解释能力,同时发现其存在规模效应、账面市值比效应、盈利效应和投资效应都较为显著。虽然五因子模型对样本具有较明显的适用性,但是其解释能力仍然有限,需要我国加强对上证50成分股公司的信息披露、提高投资主体的素质、加强监管以提高定价效率。研究结果不仅能够丰富完善资产定价模型的理论体系,而且能够根据实证结果分析上证50成分股的收益率的影响因素,帮助投资者制定科学合理的投资策略。

我国上市公司股利支付率模型的研究——基于FF多因子模型

Fama-French三因子模型及五因子模型在中国股票市场适用性一直是众多学者研究的热点之一,将FF多因子模型改造为研究股利支付率的多因子模型,既是一种创新也是一种挑战。以1993年至2022年沪深上市公司为样本,基于Fama-French多因子模型原理,从投资组合股利支付率三因子模型入手,构造股利支付率多因子模型分析框架,并考察修正后的多因子模型对于我国上市公司股利支付率的解释能力。实证研究后发现,市场因子是影响我国上市公司投资组合股利支付率的核心因子,我国上市公司投资组合股利支付率的“小公司效应”显著,五因子模型比三因子模型解释能力更强,但五因子模型中投资因子成为“冗余”因子,剔除投资因子的不含常数项的四因子模型基本可以解释全部股利支付率。

中外职业教育校企合作“五因子模型”比较研究

采用比较归纳法分析了德澳美各国校企合作模式的责任和权利,结合我国的实际,提出完善政府、行业和校企三级质量监管法规,规范“五因子”;健全校企合作执行组机构,落实“五因子”;强化行业企业地位和话语权,细化“五因子”;加大奖惩力度,保障“五因子”等建议,以实现学校技能型人才培养与行业企业岗位技能需求的无缝对接,使职业院校学生毕业即就业。

Fama-French五因子模型比三因子模型更胜一筹吗——来自中国A股市场的经验证据

Fama-French在原有三因子模型的基础上增加了RMW和CMA两个代表公司盈利能力和投资水平的因子,发现HML成为冗余变量,这一结论与我国已有研究相悖。五因子模型的解释能力是否因市场而异,就我国股市而言,五因子是否比三因子解释能力更胜一筹尚无定论。本文通过对我国A股市场交易数据和财务数据的实证分析发现我国股市市值效应和价值效应明显,而RMW和CMA两个因子无益于诠释股票组合的回报率。与美国股市的经验相反,三因子模型更适合我国,因子定价模型的有效程度因市场发展水平和投资理念而异。本文对资产定价的理论和实证研究提供了经验和参考。

法玛-弗兰奇五因子模型的动态分析

本文采用动态模型平均(dynamic model averaging,DMA)算法对法玛—弗兰奇五因子模型(Fama-French five-factor model,FF5模型)进行了系统性研究。基于法玛和弗兰奇(Fama and French)的数据,笔者所进行的实证分析表明:资产定价模型因子对投资组合收益的预测能力和系数是随时间动态变化的;不存在固定的因子模型能够同时解释和预测多种投资组合的收益;在对投资组合收益率进行预测时,DMA算法的预测均方误差(mean square error,MSE)显著低于固定系数的FF5模型。

中国家电行业股票市场的实证研究——基于Fama-French五因子模型分析

中国家电行业转型升级的特征决定其在资本市场定价具有自身特点。基于2010年6月至2019年6月中国家电行业上市公司的数据,运用FF五因子模型进行实证分析。在模型改进前,只有风险因子显著,规模因子、投资因子均不显著,账面市值比因子和盈利因子在FF五因子模型中变得不够显著。使用更换指标后的因子模型不仅提升因子参数的显著性,而且提高模型的拟合度。改进后的模型对中国家电行业股票市场定价具有更强的解释力。

补阳还五汤对MCAO模型大鼠炎症因子水平的作用研究

目的:观察补阳还五汤对缺血性脑损伤炎症因子水平的作用。方法:SD大鼠按体重随机分为假手术组,模型对照组,阿托伐他汀(10mg/kg),补阳还五汤高、中、低剂量组(20、10、5g/kg),用颈内动脉线栓法建立MCAO脑缺血再灌注模型;实验第10周期末,采血,取脑组织,ELISA法测定血清及脑组织中TNF-α、IL-6、IL-8、ROS、NF-κB含量。结果:20、10g/kg补阳还五汤能显著降低模型大鼠血清及脑组织TNF-α、IL-6、NF-κB含量,降低脑组织ROS水平。结论:补阳还五汤能有效降低MCAO大鼠的炎症反应;其对缺血性脑损伤的防治作用可能与降低炎症因子水平,抑制炎症反应有关。

基于五因子模型的中国资本市场定价异象——来自流通企业的经验证据

经过2008年的全球金融危机以及2015年6月的股灾事件,投资者们深刻地领略到股市的风险,而这个风险问题也侧面反映了市场的效率问题。股票投资组合的收益率决定问题始终是股票市场关注的重点,也是资本市场资产定价方面的重要研究内容。其中,归根结底疑惑的问题就是市场是否真的有效,所做的投资策略是否真的在起作用。基于此,本文基于三因子模型对CAPM难以解释的价值和市值效应进行解释,在此基础上引入现金流指标以及毛利率指标重新构建五因子模型,基于流通企业的经验证据研究中国资本市场的有效性,以期实现对上市流通企业的收益预测指标构造。

Fama-French五因子模型在商贸流通上市企业股票分析中的适用性检验

商贸流通业股票市场作为我国A股市场的重要组成部分,其健康发展对经济发展具有重要作用。文章实证检验了Fama-French五因子模型在我国商贸流通上市企业股票分析中的适用性。结果表明,Fama-French五因子模型在我国商贸流通上市企业股票分析中具有适用性,在进行风险溢价调整后,CMA因子通过控制其他因子的影响,在五因子模型中不再是冗余因子,从而很好地解释了商贸流通上市企业股票的收益率变动。

高校体教专业学生理论课学习态度的“五因子模型”分析

普通高校体育教育专业肩负着培养中小学体育教师的重任,全面、系统地掌握体育教育基本理论是体育教育专业学生必须具备的一个基本要求。然而,目前体教专业学生对理论课的学习状况及学习态度不尽人意,急需采取相应的教学管理策略来改善这种现状。通过文献资料、座谈会、专家访谈、问卷调查、因子分析法,对浙江省6所高校体教专业学生理论课程学习态度的因子模型进行分析研究,旨在为推进体教专业学生理论课学习态度的改善提供理论参考。

船用五相感应电机模型预测电流控制研究

传统五相感应电机矢量控制中包含多个PI参数需整定,且存在电压调制环节而造成控制系统结构复杂。引入模型预测电流控制代替矢量控制以解决该问题。获得预测模型后,在预测电流控制器中对五相逆变器输出的32个电压矢量进行遍历寻优,得到最优电压矢量的开关状态。为解决五相感应电机谐波空间电流影响,在代价函数中使用权重因子对谐波电流项进行调节,实现对谐波电流的抑制,并给出谐波含量与转速及权重因子之间关系。仿真结果表明,应用模型预测电流控制策略的五相感应电机动态响应速度快,在工况切换时依然具有良好的控制效果。

中国A股房地产业股票收益率的实证研究——基于Fama-French多因子模型

本文选取中国A股市场68只房地产企业股票,利用Fama-French三因子模型及五因子模型,对其2007年7月至2021年6月的月度收益率数据进行实证分析。研究表明,五因子模型对于我国A股房地产企业股票的解释效果更佳,加入CMA因子对三因子模型解释能力的提升效果相较RMW因子而言会更好。在A股房地产业股票中,规模效应、账面市值比效应和投资效应较为显著,其效应体现与我国股市以散户为主的投资者结构、房企高周转的运作模式有关。本文为探究多因子模型在我国重要行业的适用性研究提供借鉴意义。

FF五因子模型在中国股票市场的改进研究

Fama-French五因子模型在中国股票市场是否适用以及该如何改进还有待研究,首先对Fama-French五因子模型在中国股票市场的适用性进行分析,然后遵照Fama-French五因子模型的分析框架,构造季度动态投资组合进行影响效应分析,并结合中国股票市场的实际情况改进账面市值比HML因子的构造方法,最后对模型的估计结果进行对比分析。研究发现:(1)我国股票市场的盈利能力效应和投资风格效应显著;(2)账面市值比与股票平均月度超额收益率之间呈现倒"U"型关系,在中国股票市场HML因子并没有成为冗余变量,当账面市值比约为0.4232时,股票的超额收益率最高;(3)改进后的FF五因子模型对于我国股票超额收益率差异以及中期反转效应和长期动量效应的解释能力是最优的。

A股市场的盈利效应及其定价能力——基于Fama-French五因子模型的实证研究

以1997年1月至2020年6月我国上市公司的交易数据和财务数据为样本,基于Fama-French五因子模型分析框架,检验我国股票市场盈利溢价的存在性、产生机制及其定价能力。研究发现,盈利稳健的企业相对于盈利疲弱企业存在明显溢价,且这一盈利溢价不能被市场因子、规模因子、价值因子和投资因子很好解释。机制分析发现,盈利溢价效应在投资摩擦低的公司中更显著,盈利溢价的产生机制符合投资Q理论。包括市场因子、规模因子和盈利因子的三因子模型在我国股票市场具有最好的解释能力,说明A股市场具备对盈利能力做出合理价值判断的能力。

急性期精神分裂症患者WCST执行功能与PANSS五因子分的相关性研究

目的探讨急性期精神分裂症患者威斯康星卡片分类测验(WCST)执行功能与PANSS五因子分的相关性。方法选取2017年5～11月在我院住院的急性期精神分裂症患者,计划纳入患者200例。对纳入患者的相关人口统计学资料及疾病资料进行统计,如年龄、发病年龄、病程、受教育年限等;于患者治疗第1周末使用WCST评定患者的执行功能,对总测验次数、正确反应数、持续错误数、随机错误数和完成分类数等数据进行统计;于患者治疗第1周末使用阳性与阴性症状量表(PANSS)对急性期患者的精神症状进行评定,对PANSS的30个项目进行主成分分析,其中9项组成阴性因子,7项组成认知因子,4项组成阳性因子,4项组成兴奋因子,6项组成焦虑抑郁因子,计算各项因子的得分。结果不同受教育年限、不同发病年龄、不同PANSS阴阳得分患者的WCST执行功能评分比较,差异均有统计学意义(P<0.05);患者的受教育年限与总测验次数、持续错误数、随机错误数成负相关(r=-0.01、-0.23、-0.18),与正确反应数、完成分类数成正相关(r=0.35、0.37);发病年龄与持续错误数、随机错误数成负相关(r=-0.14、-0.35),与总测验次数、正确反应数、完成分类数成正相关(r=0.31、0.17、0.14);PANSS阳性得分与总测验次数、持续错误数、随机错误数成负相关(r=-0.09、-0.05、-0.08),与正确反应数、完成分类数成正相关(r=0.17、0.15);PANSS阴性得分与正确反应数、完成分类数成负相关(r=-0.13、-0.36)与总测验次数、持续错误数、随机错误数成正相关(r=0.35、0.26、0.25)。Pearson相关性分析显示,患者WCST执行功能的正确反应数、完成分类数与PANSS中阴性症状评分成负相关,持续错误数、随机错误数与阴性症状评分成正相关,其他项均无显著相关性。结论急性期精神分裂症患者存在WCST执行功能缺陷,其与患者的阴性症状存在一定的相关性。对急性期精神分裂症患者执行功能的研究将更有助于患者的诊断、疾病预测、预后判断、治疗及康复。

基于FF五因子模型的基金投资风格分析模型扩展研究

本文基于FF五因子模型将基金投资风格分类扩展为大-小市值、成长-价值、高-低盈利能力和高-低投资增速四个尺度.实证研究结果表明:(1)相对于FF三因子模型,FF五因子模型对我国基金投资风格及其持续性具有更强的解释力,同时利用不同检验期的数据进行回归分析,可以使扩展的基金投资风格分析模型能够更好地反映基金投资组合的迅速变化,时效性更强,从而能够更好地反映我国基金市场的变化特征;(2)我国基金业整体和基金经理更换分组并没有表现出获取超额收益率的能力,成长型和高盈利能力型投资风格在短期和中期内具有持续性;(3)基金经理未更换分组的情况下能够获取超额收益率,投资风格不具有持续性.

审计质量对股票超额收益率影响的实证研究——基于Fama-French五因子模型

本文以2003年1月-2020年12月中国A股市场上市企业为样本,基于Fama-French五因子模型,将审计费用比作为衡量审计质量的影响因子引入Fama-French五因子模型进行实证分析,对传统的FF五因子模型进行修正,旨在基于修正的FF五因子模型探讨审计质量是否对A股市场股票超额收益率产生影响。实证结果表明,审计质量对我国A股市场股票超额收益率具有解释力,且可以作为新的多因子资产定价模型的解释因子。

Fama五因子模型在中国证券市场有效性检验及改进研究

自CAPM模型提出以来,资产定价理论一直在发展和完善,试图更好地解释资产组合的超额收益。Fama-French五因子模型作为最前沿的定价理论,其在中国市场的有效性有待验证。使用2000年至2018年上市公司股票月度数据作为样本,利用GRS检验考察五因子模型在我国证券市场适用性,发现五因子定价模型在相比于同类资产定价模型确实提高了超额收益率的解释能力,但并不完美。结合前人研究,基于企业经营净现值原则对投资因子CMA进行了重构和改进,进一步地提高了五因子模型对超额收益的解释力度。

我国股票市场超额收益影响因素研究——基于Fama-French五因子模型

本文用Fama-French五因子模型探究影响股票超额收益率的因素问题。对因子进行经验性检验,来验证是否因子会对市场收益率产生影响,结果证明各因子均会对市场收益产生影响。在构建5个因子之后,进行回归分析之后发现利润因子RMW和其它因子可能存在较高的共线性,故将其正交化从而很好的解决了正交性的问题,也不会影响其它因子的回归。通过GRS检验可以清楚知道,虽然5因子不能十分清楚的解释市场横截面变化,但是其在3因子基础上解释力度更大。

Fama五因子模型在中国创业板市场适用性的实证研究

本文选取我国创业板上市公司数据,采用Fama五因子模型进行实证研究。结果表明,规模效应、账面市值比效应、盈利效应和投资效应显著;并且,该模型优于三因子模型,但解释能力仍然相对有限。原因在于,我国创业板公司信息披露不完善、投资主体不成熟和监管不到位,从而导致定价效率低下。对此,本文提出了相应的对策建议。